金融產(chǎn)品月報(2013.11)          

　　張宇

　　10月業(yè)績表現(xiàn)：券商集合理財權(quán)益、固定收益業(yè)績雙領先

　　10月宏觀、政策、資金面均不利于市場走勢，滬深300全月下跌1.47%，創(chuàng)業(yè)板下跌9.68%，中小板指下跌6.60%。對于權(quán)益類金融產(chǎn)品，券商集合理財以-1.29%的微弱優(yōu)勢領先于其他各類產(chǎn)品；投連險和私募收益率分別為-1.94%和-2.01%，基本持平；公募基金10月收益為-4.32%，遠落后于其他金融產(chǎn)品，且跑輸滬深300，主要是因為中小板、創(chuàng)業(yè)板股票配置較高，且有60%的股票投資下限。

　　10月債券市場延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，中標全債指數(shù)下挫0.28%，中標國債指數(shù)下行0.15%，中標企債指數(shù)微升0.04%，中標轉(zhuǎn)債指數(shù)跟隨大盤震蕩下跌0.7%。對于固定收益類金融產(chǎn)品，券商集合理財是唯一取得正收益的產(chǎn)品，10月平均收益0.12%；私募、投連險、公募的收益率依次為-0.15%、-0.23%和-0.24%，差別較小。

　　10月發(fā)行情況：適逢黃金周，10月發(fā)行規(guī)模驟減

　　10月，由于十一黃金周，各類金融產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和總規(guī)模環(huán)比均出現(xiàn)了下滑，但是平均發(fā)行規(guī)模變化不大。10月新增信托422只，發(fā)行總規(guī)模357.86億元，平均發(fā)行規(guī)模1.36億元，分別環(huán)比下降4%、10%和4%。證券投資信托，即陽光私募合計發(fā)行產(chǎn)品100只，總發(fā)行規(guī)模18.49億元，發(fā)行數(shù)量和總規(guī)模較上月有所下降，但是平均發(fā)行規(guī)模7396萬元，與上月基本持平。券商資管共計發(fā)行設立集合理財產(chǎn)品45只，產(chǎn)品設立數(shù)量較上月下降幅度較為明顯。136家銀行10月共計發(fā)售理財產(chǎn)品3328只，環(huán)比下降7.19%。10月共有16只公募基金成立，整體募集規(guī)模為161.06億元，數(shù)量和總規(guī)模驟減，不過平均募集規(guī)模為10.07億元，與上月相比變化不大。

　　10月創(chuàng)新方向：市場首發(fā)全球醫(yī)療指數(shù)基金、絕對收益策略產(chǎn)品

　　近期新發(fā)基金中不乏一些有特色的新產(chǎn)品。

　　QDII基金方面，廣發(fā)全球醫(yī)療保健指數(shù)基金在發(fā)。該基金采用被動式指數(shù)化投資策略，跟蹤標普全球1200醫(yī)療保健指數(shù)。該指數(shù)是全球最具有代表性的跟蹤醫(yī)療保健領域股票的指數(shù)之一，成分股由全球醫(yī)療保健領域的代表性上市公司組成，覆蓋了醫(yī)療行業(yè)各個細分領域的跨國巨頭，具有較好的投資前景。

　　嘉實絕對收益策略是中國首只以對沖策略為主要投資策略的混合型基金，通過運用股指期貨、融券等工具，盡可能實現(xiàn)對股票組合系統(tǒng)性風險100%的對沖，實現(xiàn)與股市漲跌無關的絕對收益。在過去12年間，美國對沖基金整體平均年回報率大約為5.7%，同期美國股市年回報率為1.5%，比對沖基金少4.2個百分點；對沖基金風險水平是6.8%，而美國股市風險水平是16.2%。

　　第一部分：金融產(chǎn)品10月業(yè)績回顧

　　業(yè)績評價對象說明：納入國金證券業(yè)績分析的金融產(chǎn)品包括以下幾類：私募基金、券商集合理財、投連險、銀行理財、公募基金。

　　權(quán)益類：券商集合理財小幅領先

　　業(yè)績評價對象說明：為了統(tǒng)一比較口徑，對于權(quán)益類金融產(chǎn)品，私募基金、券商集合理財僅分析采用傳統(tǒng)策略(即多頭策略)的產(chǎn)品，投連險包括股票型、混合偏股型、靈活配置型三類，公募基金包括普通股票型、混合型基金兩類，銀行理財沒有直接投資股票的產(chǎn)品，不納入該類業(yè)績比較。

　　10月公布的宏觀數(shù)據(jù)普遍低于預期；市場恐政策紅利不及預期，持倉觀望；央行凈回籠資金404億元，市場資金面偏緊；宏觀、政策、資金面均不利于市場走勢，滬深300全月下跌1.47%，創(chuàng)業(yè)板下跌9.68%，中小板指下跌6.60%，創(chuàng)業(yè)板今年以來首次跑輸主板和中小板。

　　對于權(quán)益類金融產(chǎn)品，券商集合理財以-1.29%的微弱優(yōu)勢領先于其他各類產(chǎn)品；投連險和私募收益率分別-1.94%和-2.01%，基本持平；公募基金10月收益為-4.32%，遠落后于其他金融產(chǎn)品，且跑輸滬深300，主要是因為中小板、創(chuàng)業(yè)板股票配置較高，且有60%的股票投資下限。

　　圖表1：權(quán)益類金融產(chǎn)品10月業(yè)績比較

圖表1：權(quán)益類金融產(chǎn)品10月業(yè)績比較

　　來源： wind，國金證券研究所

　　固定收益類：券商集合理財一枝獨秀

　　業(yè)績評價對象說明：為了統(tǒng)一比較口徑，對于固定收益類金融產(chǎn)品，私募基金僅分析采用固定收益策略進行投資的產(chǎn)品，券商集合理財包括債券型、貨幣型、保本型、固定收益類信托四類，投連險包括混合偏債型、債券型、貨幣型三類，公募基金包括債券型、貨幣型、保本型三類，銀行理財產(chǎn)品沒有相應凈值的披露，不納入該類業(yè)績比較。

　　10月債券市場延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，中上旬在利率走勢相對平穩(wěn)背景下，債券表現(xiàn)有所分化，其中1年期中等級企業(yè)債價格逆市上漲，AA+、AA、AA-收益率分別下行2.35bp、11.35bp、7.35bp，其他品種價格則普遍下跌；下旬受月末臨近以及央行連續(xù)暫停公開市場操作影響，資金利率飆升，帶動債券收益率曲線迅速上移，各等級各期限債券收益率全面大幅上行10-30bp。交易所市場方面，10月中標全債指數(shù)下挫0.28%，中標國債指數(shù)下行0.15%；中標企債指數(shù)微升0.04%，中標轉(zhuǎn)債指數(shù)跟隨大盤震蕩下跌0.7%。

　　對于固定收益類金融產(chǎn)品，券商集合理財是唯一取得正收益的產(chǎn)品，10月平均收益0.12%；私募、投連險、公募的收益率依次為-0.15%、-0.23%和-0.24%，差別較小。

　　圖表2：固定收益類金融產(chǎn)品10月業(yè)績比較

圖表2：固定收益類金融產(chǎn)品10月業(yè)績比較

　　來源： wind，國金證券研究所

　　第二部分：金融產(chǎn)品10月發(fā)行動態(tài)

　　適逢黃金周，各類產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模驟減

　　證券投資類信托發(fā)行數(shù)量、規(guī)模雙降：10月新增信托422只，發(fā)行總規(guī)模357.86億元，平均發(fā)行規(guī)模1.36億元，分別環(huán)比下降4%、10%和4%。按資金運用方式分類，盡管貸款投資信托的成立數(shù)量低于證券投資信托，但是成立總規(guī)模依然最大，84只產(chǎn)品的總規(guī)模為86.82億，平均規(guī)模1.4億。

　　證券投資類信托，即陽光私募，100只產(chǎn)品成立，總規(guī)模18.49億元，數(shù)量和總規(guī)模較上月有所下降，但是平均發(fā)行規(guī)模7396萬元，與上月基本持平。從發(fā)行類別上看，股票型基金有74只，平均募集規(guī)模6982億，環(huán)比下降3%；債券型基金23只，平均募集規(guī)模9575億，環(huán)比降16%。

　　圖表3：10月信托新品按資金運用方式分類明細

　　圖表4：證券投資信托各月發(fā)行數(shù)量及平均發(fā)行規(guī)模

圖表4：證券投資信托各月發(fā)行數(shù)量及平均發(fā)行規(guī)模

　　來源：wind 、國金證券研究所

　　券商集合理財發(fā)行量環(huán)比顯著下降：10月券商資管共計發(fā)行設立集合理財產(chǎn)品45只，產(chǎn)品設立數(shù)量較上月下降幅度較為明顯。品種方面，固定收益類品種在新發(fā)產(chǎn)品中依舊占據(jù)主流。具體來看，固定收益類信托計劃共計發(fā)行3只、債券型18只、貨幣型7只，專項資產(chǎn)管理計劃3只；股票對沖策略中的多頭策略產(chǎn)品新增3只、多空對沖3只，定向增發(fā)2只。除此之外，有6只產(chǎn)品的集合計劃合同尚未獲取，暫未分類。

　　圖表5：10月各類新發(fā)券商集合理財產(chǎn)品數(shù)量

圖表5：10月各類新發(fā)券商集合理財產(chǎn)品數(shù)量

　　來源： wind，國金證券研究所

　　銀行理財發(fā)行量環(huán)比降7%：據(jù)不完全統(tǒng)計，136家銀行共計發(fā)售理財產(chǎn)品3328只，環(huán)比下降7.19%。從銀行理財產(chǎn)品預期收益率上來看，由于10月份銀行間市場資金依舊偏緊，預期收益水平仍保持高位，除投資期限在1個月以內(nèi)的超短期品種平均下降9個基點以外，其余各期限品種預期收益水平均有所上升且均創(chuàng)全年新高。臨近年末，市場銀根依舊偏緊，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量將有所增加，同時年末攬儲效應與競爭效應疊加，銀行理財產(chǎn)品預期收益將有望繼續(xù)上升，收益率再度沖高。

　　圖表6：銀行理財產(chǎn)品各月發(fā)行數(shù)量

圖表6：銀行理財產(chǎn)品各月發(fā)行數(shù)量

　　圖表7：各期限產(chǎn)品平均預期收益上限走勢

圖表7：各期限產(chǎn)品平均預期收益上限走勢

　　來源：wind，國金證券研究所

　　公募基金發(fā)行數(shù)量及總規(guī)模驟減：債券及貨幣類基金發(fā)行數(shù)量靠前。具體來看，本月共有16只新基金成立，整體募集規(guī)模為161.06億元，數(shù)量和總規(guī)模驟減，不過平均募集規(guī)模為10.07億元，與上月相比變化不大。從各類型成立及募集情況來看，貨幣型基金發(fā)行6只，平均募集規(guī)模為14.68億元；債券型基金發(fā)行5只，平均募集規(guī)模為5.41億元。指數(shù)型以及混合型、股票型基金(僅發(fā)行1只)平均募集規(guī)模分別為4.41億元、6.41億元、27.54億元。月內(nèi)QDII型基金共發(fā)行1只，平均募集規(guī)模為3.11億元。

　　圖表8：10月公募基金成立情況

圖表8：10月公募基金成立情況

　　圖表9：10月各類新發(fā)基金規(guī)模占比

圖表9：10月各類新發(fā)基金規(guī)模占比

　　來源：同花順，國金證券研究所

　　第三部分：金融產(chǎn)品10月創(chuàng)新方向

　　市場首發(fā)全球醫(yī)療指數(shù)基金、絕對收益策略產(chǎn)品

　　近期新發(fā)基金中不乏一些有特色的新產(chǎn)品。QDII基金方面，廣發(fā)全球醫(yī)療保健指數(shù)基金在發(fā)。該基金采用被動式指數(shù)化投資策略，跟蹤標普全球1200醫(yī)療保健指數(shù)。該指數(shù)是全球最具有代表性的跟蹤醫(yī)療保健領域股票的指數(shù)之一，成分股由全球醫(yī)療保健領域的代表性上市公司組成，主要包括制藥企業(yè)、生命科技企業(yè)、醫(yī)療設備制造企業(yè)及醫(yī)療服務提供企業(yè)等，覆蓋了醫(yī)療行業(yè)各個細分領域的跨國巨頭，未來發(fā)展及成長空間廣闊，具有較好的投資前景。

　　嘉實絕對收益策略定期開放混合型基金是中國首只以對沖策略為主要投資策略的混合型基金，通過運用股指期貨、融券等工具，盡可能實現(xiàn)對股票組合系統(tǒng)性風險100%的對沖，實現(xiàn)與股市漲跌無關的絕對收益。海外市場對沖基金運作成熟。在過去12年間，美國對沖基金整體平均年回報率大約為5.7%，同期美國股市年回報率為1.5%，比對沖基金少4.2個百分點；對沖基金風險水平是6.8%，而美國股市風險水平是16.2%。全球?qū)�沖基金研究和分析機構(gòu)HFR公布的數(shù)據(jù)顯示，HFRI基金權(quán)重指數(shù)2012年業(yè)績?yōu)?.2%，四季度上漲1.3%，而同期股市表現(xiàn)為負。