國金證券 孫昭楊 張宇

　　基本結(jié)論

　　《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》的內(nèi)容超出市場預期，帶動了近期的反彈行情。我們預計市場將會呈現(xiàn)出以主題投資為主，延續(xù)結(jié)構(gòu)分化的格局。結(jié)合《決定》的主要改革領(lǐng)域，我們歸納出六個領(lǐng)域的投資主題；并通過考察最近的3季度基金持倉情況，兼顧歷史操作業(yè)績，我們進一步篩選出如下值得短期(今年12月)或中期重點關(guān)注的基金投資品種，供投資者參考：

　　1、國家安全(涉及國防軍工、信息安全、安防等)領(lǐng)域：這一機構(gòu)的設立將進一步提升國防軍工、信息安全、安防系統(tǒng)等領(lǐng)域的投資熱度。近期市場走勢也進一步驗證了資本市場對該類投資主題的積極反應。

　　具體到基金方面，持有相關(guān)領(lǐng)域或龍頭個股較多的產(chǎn)品有：華寶成長、國泰金牛、上投內(nèi)需、景順藍籌、泰達宏利、廣發(fā)核心、銀河創(chuàng)新、信誠機遇、東吳新產(chǎn)業(yè)、交銀制造、金鷹領(lǐng)先等。

　　2、土地制度改革催化出的大農(nóng)業(yè)行情：《決定》在土地承包經(jīng)營權(quán)市場化、農(nóng)村產(chǎn)權(quán)市場化、向農(nóng)業(yè)輸入生產(chǎn)要素和城市建設投融資機制等方面有較大突破，A 股市場中大量擁有土地資源的農(nóng)業(yè)公司，以及規(guī)模化生產(chǎn)導致農(nóng)業(yè)投入要素需求擴張的相關(guān)公司將直接受益。具體到基金方面，持有上述龍頭個股較多的產(chǎn)品有中歐盛世、新華消費、華商領(lǐng)先、寶盈資源、銀河藍籌、海富通國策等

　　3、生態(tài)文明：改革趨勢下，環(huán)保、農(nóng)業(yè)、園林，以及節(jié)能減排等行業(yè)將充分受益生態(tài)文明制度建設，步入快速發(fā)展時期。具體到基金方面，持有上述龍頭個股較多的產(chǎn)品有中歐盛世、新華消費、華商領(lǐng)先、寶盈資源、銀河藍籌、海富通國策等。

　　4、金融市場改革：在金融改革主題之下，銀行、券商、商業(yè)保險等業(yè)務都會迎來新的增長空間。華商領(lǐng)先、景順藍籌、萬家精選、銀河創(chuàng)新、國泰策略、大摩成長等基金持有上述相關(guān)個股較多。

　　5、人口政策調(diào)整(涉及到食品、教育、養(yǎng)老等多個領(lǐng)域)。此次“單獨二胎” 生育政策調(diào)整帶來 “養(yǎng)育”概念股包括嬰兒食品、教育等行業(yè)的投資機會。而養(yǎng)老制度改革的長期需求則會進一步催化養(yǎng)老概念股的投資熱情。國泰金鼎、工銀成長、華夏復興、中海藍籌、上投雙息、銀華優(yōu)質(zhì)、融通醫(yī)療、天治創(chuàng)新、匯豐科技等基金持有此類主題個股較多。

　　6、推進文化體制機制創(chuàng)新。興全輕資、農(nóng)銀消費、華富競爭力、華夏經(jīng)典、銀河創(chuàng)新、金鷹領(lǐng)先、國聯(lián)安優(yōu)選、華商價值等基金持有此類主題個股較多。

　　詳細報告

　　改革力度超預期，延續(xù)結(jié)構(gòu)分化格局

　　11月影響市場最為重要的事情是十八屆三中全會的勝利閉幕。12日晚公布了十八屆三中全會改革公告，15日晚公布了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》。其中《決定》全文以16個領(lǐng)域、60個要點、兩萬多字的篇幅論述了未來中國改革的方向、目標和框架。《決定》凸顯改革的決心與速度，其中：國企改革、金融改革、市場改革、要素改革、土地改革、財稅改革、城鄉(xiāng)發(fā)展、自貿(mào)區(qū)、收入分配、醫(yī)療、生育、食品衛(wèi)生、環(huán)保多項與經(jīng)濟直接相關(guān)的改革目標圖景，將社會視野從《公告》的大基調(diào)，更多轉(zhuǎn)向經(jīng)濟領(lǐng)域的重要改革措施。宏觀而言，經(jīng)濟領(lǐng)域的改革過程可能有跌宕起伏。以市場化為決定性導向的改革是對以往經(jīng)濟模式中不可持續(xù)問題的改革。

　　《決定》內(nèi)容超出市場預期，帶動了近期的反彈行情。但從影響市場表現(xiàn)的資金面上來看，目前A股市場仍面臨資金面緊張的考驗。加之本屆三中全會所確立的改革方向和目標，是未來幾年通過漸進式方式所完成的，并非短期內(nèi)就能夠?qū)崿F(xiàn)的，所以當改革激情逐漸消退之后，A股市場將重新回歸到經(jīng)濟基本面、資金面、政策面等影響因素上。短期市場將會呈現(xiàn)出以主題投資為主，延續(xù)結(jié)構(gòu)分化的格局。

　　關(guān)注主題投資機會，布局優(yōu)質(zhì)基金產(chǎn)品

　　結(jié)合《決定》中涉及到的改革領(lǐng)域，我們通過基金持倉和歷史操作風格，認為以下投資主題值得進一步關(guān)注：

　　1、國家安全(涉及國防軍工、信息安全、安防等)領(lǐng)域

　　國家安全委員會是十八屆三中全會公報的重要突破之一，是為了滿足國內(nèi)外復雜且緊迫的國家安全需求而設立的機構(gòu)。這一機構(gòu)的設立將進一步提升國防軍工、信息安全、安防系統(tǒng)等領(lǐng)域的投資熱度。近期市場走勢也進一步驗證了資本市場對該類投資主題的積極反應。隨著國家投入力度的加強，相關(guān)領(lǐng)域中龍頭企業(yè)的優(yōu)勢將尤為明顯，如中航電子、中國衛(wèi)星、啟明星辰、浪潮信息、東華軟件、海康威視、大華股份等個股。

　　具體到基金方面，持有相關(guān)領(lǐng)域或龍頭個股較多的產(chǎn)品有：華寶成長、國泰金牛、上投內(nèi)需、景順藍籌、泰達宏利、廣發(fā)核心、銀河創(chuàng)新、信誠機遇、東吳新產(chǎn)業(yè)、交銀制造、金鷹領(lǐng)先等。

　　2、土地制度改革催化出的大農(nóng)業(yè)行情

　　三中全會《決定》在土地承包經(jīng)營權(quán)市場化、農(nóng)村產(chǎn)權(quán)市場化、向農(nóng)業(yè)輸入生產(chǎn)要素和城市建設投融資機制等方面有較大突破，A 股市場中大量擁有土地資源的農(nóng)業(yè)公司，以及規(guī)模化生產(chǎn)導致農(nóng)業(yè)投入要素需求擴張的相關(guān)公司將直接受益，如登海種業(yè)、隆平高科、海南橡膠、亞盛集團、國電清新等龍頭股。

　　具體到基金方面，持有上述龍頭個股較多的產(chǎn)品有中歐盛世、新華消費、華商領(lǐng)先、寶盈資源、銀河藍籌、海富通國策等。

　　3、生態(tài)文明(包括節(jié)能環(huán)保行業(yè))

　　三中全會《決定》進一步明確“……必須建立系統(tǒng)完善的生態(tài)文明制度體系，實行最嚴格的源頭保護制度、損害賠償制度、責任追究制度，完善環(huán)境治理和生態(tài)修復，用制度保護環(huán)境……”。將生態(tài)文明上升至政治高度，顯示了決策層對環(huán)境治理的高度重視。改革趨勢下，環(huán)保、農(nóng)業(yè)、園林，以及節(jié)能減排等行業(yè)將充分受益生態(tài)文明制度建設，步入快速發(fā)展時期。生態(tài)文明主題之下，可以關(guān)注碧水源、桑德環(huán)境、海南橡膠、亞盛集團、威孚高科、杰瑞股份等優(yōu)質(zhì)個股。

　　持有上述龍頭個股較多的產(chǎn)品有銀河成長、銀河行業(yè)、銀河主題、華寶成長等。

　　4、金融市場改革(包括銀行、券商、保險等)

　　金融行業(yè)是國民經(jīng)濟中不可或缺的支柱產(chǎn)業(yè)，長期看抗通脹能力較強。金融業(yè)的改革是我國經(jīng)濟體制改革的基石。市場化改革將是未來金融改革的大方向。降低行業(yè)準入門檻、價格信號市場化、資本市場改革，三方面將會交替進行。在金融改革主題之下，銀行、券商、商業(yè)保險等業(yè)務都會迎來新的增長空間。海通證券、騰訊控股、東方財富、中國平安[微博]、中國太保等行業(yè)龍頭股值得關(guān)注。

　　華商領(lǐng)先、景順藍籌、萬家精選、銀河創(chuàng)新、國泰策略、大摩成長等基金持有上述相關(guān)個股較多。

　　5、人口政策調(diào)整(涉及到食品、教育、養(yǎng)老等多個領(lǐng)域)

　　中國人口紅利消失過快。此次“單獨二胎” 生育政策調(diào)整帶來 “養(yǎng)育”概念股包括嬰兒食品、教育等行業(yè)的投資機會。而養(yǎng)老制度改革的長期需求則會進一步催化養(yǎng)老概念股的投資熱情。貝因美、光明乳業(yè)、江南高纖、衛(wèi)星石化、山大華特、戴維醫(yī)療、通策醫(yī)療、康芝藥業(yè)、魚躍醫(yī)療、愛爾眼科、江南高纖、衛(wèi)星石化等行業(yè)個股存在潛在的投資機會，未來發(fā)展空間明確。

　　國泰金鼎、工銀成長、華夏復興、中海藍籌、上投雙息、銀華優(yōu)質(zhì)、融通醫(yī)療、天治創(chuàng)新、匯豐科技等基金持有此類主題個股較多。

　　6、文化傳媒領(lǐng)域

　　三中全會《決定》單開一部分專門論述推進文化體制機制創(chuàng)新的問題，這也顯示出政府對文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重視。大力度的政策扶持有望修復投資者的預期和風險偏好，推動傳媒股的投資熱度升溫。另外《決定》明確提出的“制播分離”，將對內(nèi)容創(chuàng)意企業(yè)形成直接利好。光線傳媒、華誼兄弟、奧飛動漫等企業(yè)將直接受益于“制播分離”，百視通、人民網(wǎng)[微博]、鳳凰傳媒等公司將受益于傳媒企業(yè)的改革。

　　興全輕資、農(nóng)銀消費、華富競爭力、華夏經(jīng)典、銀河創(chuàng)新、金鷹領(lǐng)先、國聯(lián)安優(yōu)選、華商價值等基金持有此類主題個股較多。