今年以來(lái)一級(jí)債基平均業(yè)績(jī)?yōu)?.02%，二級(jí)債基為1.96%，純債基金僅1.02%，而貨幣基金為3.48%

　　劉田

　　近幾年，固定收益類產(chǎn)品一直是公募基金發(fā)展的重點(diǎn)，也推出了不少創(chuàng)新品種。不過(guò)，從目前來(lái)看，不少創(chuàng)新基金的“生命周期”正在萎縮。

　　債基整體跑輸貨基

　　“今年基金公司一直在密集發(fā)行債基，結(jié)果股票型基金的收益很好，債基卻一般。”一名債券基金經(jīng)理調(diào)侃道。

　　近幾年A股熊市中，固定收益類產(chǎn)品取得了爆發(fā)式增長(zhǎng)。但2011年“股債雙殺”讓很多債券基金都出現(xiàn)大幅虧損，打破了債券基金連續(xù)6年平均正收益的紀(jì)錄。而今年自6月份資金緊張之后，債券市場(chǎng)走勢(shì)急轉(zhuǎn)掉頭，步入漫漫熊途，債券基金今年以來(lái)的平均收益水平甚至不及貨幣基金。

　　2012年開(kāi)始，基金公司將債券基金的發(fā)行重點(diǎn)瞄準(zhǔn)純債基金。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前市場(chǎng)上共有133只純債基金(A、C類分開(kāi)計(jì)算)，其中2012年以前成立的僅15只，2012年成立的數(shù)目多達(dá)62只。基金公司去年大力“叫賣”純債基金主要是認(rèn)為傳統(tǒng)一、二級(jí)債基由于可以配置權(quán)益類資產(chǎn)，導(dǎo)致其業(yè)績(jī)波動(dòng)性很大、風(fēng)險(xiǎn)收益特征不明確；純債基金不投資股票市場(chǎng)也不投資可轉(zhuǎn)債，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征較為明確，適合投資者長(zhǎng)線持有。

　　不過(guò)，從今年以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，純債基金在所有類型固定收益產(chǎn)品中平均業(yè)績(jī)墊底。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月20日，所有一級(jí)債基今年以來(lái)平均業(yè)績(jī)?yōu)?.02%，二級(jí)債基平均業(yè)績(jī)?yōu)?.96%，而純債基金的平均業(yè)績(jī)僅1.02%。

　　更值得關(guān)注的是，甚至貨幣基金的平均業(yè)績(jī)都超過(guò)了債券基金。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月20日，今年以來(lái)貨幣基金的平均收益率為3.48%，超過(guò)所有類型債基的平均收益。

　　“一方面是因?yàn)閭�券市�?chǎng)6月份以來(lái)調(diào)整幅度比較大，另一方面?zhèn)�基遭遇大量贖回也導(dǎo)致惡性循環(huán)。”一名債券基金經(jīng)理在接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》采訪時(shí)表示，純債基金由于大部分都成立于2012年下半年，尤其是11月和12月份，這部分基金2013年上半年債券牛市時(shí)基金處于建倉(cāng)期，下半年又遭遇熊市，收益自然比較低。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在2012年成立的62只純債基金中有39只是在2012年11月份之后成立，占比超過(guò)一半。而這39只純債基金今年以來(lái)的平均收益僅0.59%。

　　分級(jí)債基模式受到挑戰(zhàn)

　　作為債基重要?jiǎng)?chuàng)新品種之一的分級(jí)債基今年下半年以來(lái)也面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。自6月底和9月份以來(lái)，半封閉式分級(jí)債基A類開(kāi)放申購(gòu)贖回后均遭遇大規(guī)模凈贖回，導(dǎo)致B類不得不被迫降杠桿，其“借短投長(zhǎng)”的模式也受到一定挑戰(zhàn)。

　　以11月1 日開(kāi)放申購(gòu)贖回的金鷹元盛分級(jí)債基為例，A類發(fā)生19億元贖回，申購(gòu)額僅5000萬(wàn)元左右，元盛B的杠桿從3.5倍降低至1.3倍。而此前諾德雙翼A、中歐純債A、天弘添利A、工銀瑞信[微博]增利A、金鷹持久匯報(bào)A、信誠(chéng)新雙盈A等都遭遇了大比例凈贖回。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分級(jí)債基A類的約定利率并不是市場(chǎng)化利率，在短期資金收益率飆升時(shí)，投資者自然會(huì)選擇投資更高收益的品種。

　　目前分級(jí)債基A類的約定收益率大多在4%左右，通常三個(gè)月或半年開(kāi)放一次申贖，但在資金面偏緊的情況下，貨幣基金甚至銀行理財(cái)產(chǎn)品都可以達(dá)到4.5%甚至更高的年化收益率，分級(jí)債A的約定收益率和流動(dòng)性都不具備吸引力。易方達(dá)基金[微博]在“雙十一”針對(duì)淘寶用戶推出的分級(jí)債基聚盈A，因首期三個(gè)月約定收益率高達(dá)6%而備受關(guān)注，不過(guò)在11月13日結(jié)束發(fā)行時(shí)僅募集3.39億元并未達(dá)到4.68億元限額。

　　事實(shí)上，今年以來(lái)，各期限收益率的絕對(duì)值都有所上升，收益率曲線整體出現(xiàn)上移，同時(shí)，短期收益率上升的幅度大于長(zhǎng)期收益率，期限利差縮小。而對(duì)于分級(jí)債基而言，“借短投長(zhǎng)”博取長(zhǎng)久期資產(chǎn)收益率和短久期資金融資成本之間的期限利差是其收益的重要來(lái)源之一。

　　今年以來(lái)一些分級(jí)債基B類份額凈值出現(xiàn)大幅回撤。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年3月成立的工銀瑞信增利分級(jí)B(150128)凈值為0.8440，虧損15.60%。

　　華寶證券指出，“借短投長(zhǎng)”型產(chǎn)品存在的基礎(chǔ)是期限利差的穩(wěn)定。而在收益率曲線平坦化的大趨勢(shì)下，期限利差越來(lái)越小，“借短投長(zhǎng)”型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的生存基礎(chǔ)受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　短期理財(cái)基金謀出路

　　除了純債基金、分級(jí)債基外，短期理財(cái)基金在2012年也曾經(jīng)“一度走紅”，但今年以來(lái)卻一直面臨著份額縮水的窘境，已經(jīng)出現(xiàn)短期理財(cái)基金嘗試轉(zhuǎn)型。

　　11月19日，華安基金[微博]公告稱，旗下短期理財(cái)基金“雙月鑫”由原來(lái)的“雙月滾動(dòng)”轉(zhuǎn)為“單月滾動(dòng)”的方案已經(jīng)獲得了參加大會(huì)的基金份額持有者的全票通過(guò)，轉(zhuǎn)型后該基金的名字就將變成為“月安鑫”。

　　作為業(yè)內(nèi)首批推出短期理財(cái)基金的基金公司，華安基金旗下的短期理財(cái)鑫系列基金包括月月鑫、雙月鑫和季季鑫。華安基金方面表示，由于華安雙月鑫每?jī)蓚�(gè)月才能打開(kāi)一次申購(gòu)贖回，流動(dòng)性不具有優(yōu)勢(shì)，且市場(chǎng)上目前并沒(méi)有與雙月鑫運(yùn)作期限相匹配的同期限利率指標(biāo)，所以考慮對(duì)基金進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

　　實(shí)際上，從運(yùn)作情況來(lái)看，華安雙月鑫規(guī)模縮水幅度非常大。華安雙月鑫成立于2012年6月14日，首募規(guī)模為52.58億份，但到了今年三季度末僅1.54億份，縮水幅度達(dá)到97%。

　　從三季度報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，目前短期理財(cái)基金的規(guī)模差異甚大，有的規(guī)模超過(guò)百億，但有的尚不足5000萬(wàn)，華安雙月鑫的率先轉(zhuǎn)型可能只是一個(gè)開(kāi)始。

　　“短期理財(cái)基金現(xiàn)在已經(jīng)是非主流產(chǎn)品了，基本沒(méi)有基金公司上報(bào)這種產(chǎn)品了。”一名業(yè)內(nèi)人士指出，公募產(chǎn)品發(fā)行總是習(xí)慣跟風(fēng)，所以一旦某種產(chǎn)品適合某類行情或市場(chǎng)，基金公司就會(huì)密集發(fā)行，但產(chǎn)品的真正生命周期卻有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。 getty圖