風險波動大助漲助跌 監(jiān)管層謹慎放行

　　本報記者 盛青紅 廣州報道

　　從年初就開始備受市場矚目的多空分級基金能否獲批仍然是個未知數(shù)。

　　按照基金募集申請審核流程，新基金的審核必須在6個月內(nèi)完成(反饋及評審會時間不計算在內(nèi))，而目前，距離中歐基金[微博]上報首只多空分級基金的日子——2月4日，已經(jīng)9個月有余，但多空分級基金的審批進程仍是走到“第一次反饋補充意見”而已。

　　“風險控制是監(jiān)管層顧慮的最大層面，其次基金公司本身的硬件系統(tǒng)是否做好對接準備，具備交易承受能力也是監(jiān)管層考查的重要內(nèi)容�！�華泰證券基金業(yè)分析師王樂樂接受記者采訪時表示，“反觀最近幾年，這類產(chǎn)品在海外獲得蓬勃發(fā)展，在國內(nèi)，這類產(chǎn)品應(yīng)該會獲批�！�

　　謹慎創(chuàng)新

　　2月4日中歐上報了首只多空分級基金——滬深300指數(shù)多空分級基金，可是直到7月18日才收到了第一次反饋意見，并在近日收到了來自監(jiān)管層關(guān)于第一反饋的補充意見。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，目前有10只多空分級基金收到了第一反饋的補充意見，上報時間段在2月4日-4月19日，最長的申報時長超9個月，最短的也超6個月。

　　基金募集申請審核流程圖顯示，新基金的審核必須在6個月內(nèi)作出決定。但是審查部門出具反饋意見日至收到符合要求的書面回復意見日，不計算在審核期限內(nèi)；審查部門對申請材料進行實地核查時間不計算在審核期限內(nèi)；評審會時間不計算在審核期限內(nèi)。

　　據(jù)一位不愿具名的分析師對記者透露，“我早前向基金公司咨詢過多空分級基金的審核流程，他們說早就將反饋材料提交上去了，但監(jiān)管層不填寫收到反饋�！�

　　“監(jiān)管層思路發(fā)生了轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在監(jiān)管層對創(chuàng)新產(chǎn)品仍是支持的態(tài)度，但更為謹慎了。”上述不愿具名的分析師說。

　　不過其實從去年底，就有跡可循監(jiān)管層對創(chuàng)新監(jiān)管升級的轉(zhuǎn)變思路：去年年底上報的黃金ETF基金審批則突然放緩，拿到準生證歷時6個月有余。

　　“多空分級基金的機制確實相對較為復雜，而且市場做空功能在某種程度上仍存在一定的限制，無論是投資標的還是投資人群。多空分級基金的出現(xiàn)，可以迅速將做空功能拓展到所有投資者，投資者教育部分需要進一步加強，尤其是對于做空功能的認識、多空分級基金的折算投資轉(zhuǎn)向問題等等�！蓖鯓窐芬舱J為多空分級基金機制的復雜性確實為其獲批帶來一定難度。

　　“此外，監(jiān)管機構(gòu)可能擔心這種產(chǎn)品對市場存在助漲助跌的作用�！饼R魯證券基金分析師馬剛補充道。

　　上海證券交易所7月18日發(fā)布了《關(guān)于舉辦上證LOF業(yè)務(wù)和技術(shù)培訓的通知》，業(yè)內(nèi)解讀成，在估值系統(tǒng)及TA登記等系統(tǒng)對接的技術(shù)問題上，上交所及中登公司已為多空分級基金的上市做好相應(yīng)準備。

　　多空分級基金的面世只等證監(jiān)會一聲令下。

　　爭奪券商渠道

　　在馬剛看來，多空分級基金最大的意義就是填補了市場空白，給中小投資者提供了低門檻杠桿和做空工具，完善了市場機制。

　　目前市場具有做空的投資工具不多，只有股指期貨、融資融券等，但這兩類產(chǎn)品的門檻都比較高(需要幾十萬元)，而且存在爆倉風險，對投資者要求相對較高，多空分級基金的出現(xiàn)有效彌補了市場杠桿做多、杠桿做空工具不足的局面，不但大幅降低投資者的投資門檻(只需要100多元即可參與)，而且交易結(jié)算機制更加靈活，有利于投資者中短期進行投資操作。

　　但其實，多空分級基金并不適合以銀行渠道為主的普通基民，而更適合有較高風險承受能力的券商渠道中小股市投資者。根據(jù)過往業(yè)績顯示，即便是傳統(tǒng)的杠桿分級基金也曾出現(xiàn)過4個交易日跌幅高達30%的大幅波動，在6月1日至7月2日，滬深300指數(shù)損失了14.75%，申萬深成進取的跌幅甚至達到了55.49%。

　　“對于市場來說，多空分級基金是投資工具的補充和完善，不過對于基金公司來說，多空分級基金、杠桿ETF、反向基金等品種則是基金公司吸引券商渠道的投資者�！比A南一基金公司基金經(jīng)理表示。

　　記者了解到，在分級基金的發(fā)行過程中，基金公司越來越注重券商渠道的作用，加強了對券商渠道的走訪�！叭�商渠道所積累的高凈值客戶較多，并且風險承受能力更高，對于具有杠桿效應(yīng)的基金產(chǎn)品更感興趣。”上海一銀行系基金公司華南區(qū)域市場總監(jiān)對記者表示。

　　雖然券商的多空分級集合產(chǎn)品已經(jīng)出爐，但王樂樂認為，和券商多空分級產(chǎn)品相比，公募基金多空分級基金具有良好的交易性。“我們知道，多空分級基金主要是交易性投資工具，投資者可以隨時隨地參與做多或做空，投資操作更加便利，在這一點上比券商多空分級產(chǎn)品更有優(yōu)勢�！�

　　證監(jiān)會最新的基金募集申請核準進度公示表顯示，目前有13家基金公司上報了14只多空分級基金， 從某種角度說，滬深300指數(shù)多空分級基金還沒獲批就隱現(xiàn)過剩局面。

　　上述華南基金公司基金經(jīng)理向記者坦言，目前國內(nèi)公募還比較缺乏做空的經(jīng)驗，這也是一個很重要的挑戰(zhàn)。

　　廣州一券商資管人士對記者指出，相對于傳統(tǒng)杠桿分級基金，多空分級的問題在于多方和空方都是投機級，中國的股市意見比較容易出現(xiàn)一致，很難找兩撥觀點在大部分時候截然相反的人，“這也就決定了多空分級基金的規(guī)模難于保持穩(wěn)定，做大也非常難�！�