2013年12月QDII基金投資策略：年終增配美股行業(yè)基金

　　張宇

　　基本結(jié)論：

　　歐洲降息促貶值和出口，美股三季報(bào)好于預(yù)期

　　歐洲央行本月意外降息25個(gè)基點(diǎn)至0.25%。雖然市場(chǎng)認(rèn)為歐洲央行將放松政策，但降息不在意料之中。歐洲央行降息使得歐元繼續(xù)貶值，會(huì)進(jìn)一步通過經(jīng)常賬戶加大對(duì)其他國家的壓力。

　　三季度美國GDP增速高達(dá)2.8%，較二季度環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。但消費(fèi)、投資、進(jìn)口增速明顯回落。美股三季報(bào)披露接近尾聲。標(biāo)普500成分股企業(yè)整體盈利同比增長4.6%，創(chuàng)下今年以來最佳季度盈利增幅表現(xiàn)，好于市場(chǎng)預(yù)期。

　　金磚四國股市分化，國際投行看好中國后市

　　股票市場(chǎng)方面，2010年以來，金磚國家中印度和俄羅斯股市出現(xiàn)上升，而同期巴西和中國均出現(xiàn)下跌，分別下跌了19%和33%。外國投行最新發(fā)布的9月份全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)投資人對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒急速升溫。

　　12月QDII投資策略： 增配美股行業(yè)基金

　　11月份最近一期國金QDII組合，自推薦起(20131015～20131115)的整體收益率為2.95%，同期QDII-權(quán)益類業(yè)績的算術(shù)均值為1.05%，超過同業(yè)均值1.9%。

　　我們短期建議仍以表現(xiàn)穩(wěn)健的美股基金為主進(jìn)行配置，尤其是受益即將來臨的“圣誕季”的奢侈消費(fèi)品行業(yè)基金，或者受益美國房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖的美國房地產(chǎn)行業(yè)基金。在新發(fā)基金中，建議關(guān)注廣發(fā)全球醫(yī)療保健指數(shù)基金。

　　“三中全會(huì)”深化改革方案略超預(yù)期，A股市場(chǎng)主題投資又趨活躍，可適當(dāng)加入彈性較大的港股“中國概念股”的優(yōu)秀基金。

　　本期推薦組合：

　　歐洲降息促貶值和出口，美股三季報(bào)好于預(yù)期

　　歐洲央行本月意外降息25個(gè)基點(diǎn)至0.25%。雖然市場(chǎng)認(rèn)為歐洲央行將放松政策，但降息不在意料之中。國金證券海外市場(chǎng)研究員認(rèn)為： 1，從通脹的角度看，目前歐洲的價(jià)格水平較低，離歐洲央行的目標(biāo)通脹率有明顯的缺口。所以歐洲央行通過降息，表現(xiàn)出持續(xù)的寬松貨幣政策姿態(tài)，也的確是自然而然的選擇，從表面看也無可厚非。

　　2，但是事情的本質(zhì)又不是從表面看上去那么簡單。歐洲現(xiàn)在是偏緊的財(cái)政政策和偏松貨幣政策的政策結(jié)構(gòu) 。如果為了達(dá)到通脹率達(dá)到2%的貨幣政策目的，財(cái)政政策也應(yīng)該略松一些，但財(cái)政松顯然不是歐洲的政策選項(xiàng)。但是財(cái)政不松，在理論上有可能使得歐洲永遠(yuǎn)達(dá)不到其通脹目標(biāo)。這就暴露出所謂的價(jià)格問題既是歐洲央行降息的理由，也是歐洲央行降息的借口。從這次降息對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的影響看，從降低企業(yè)利率支出從而降低企業(yè)成本，進(jìn)而支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度看，其影響幾乎是0，可以忽略不計(jì)；其影響全部繼續(xù)作用于歐元匯率，通過繼續(xù)壓低匯率，使得歐洲在出口方面更加有競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)出口的促進(jìn)是這次歐洲央行降息的客觀和最直接的影響。

　　3，從對(duì)世界的影響看，歐元區(qū)在過去12個(gè)月累計(jì)貿(mào)易順差達(dá)到了1800億歐元，德國還要更高。這樣的巨額順差對(duì)別的國家壓力非常大。歐洲央行降息使得歐元繼續(xù)貶值會(huì)進(jìn)一步通過經(jīng)常賬戶加大對(duì)其他國家的壓力。對(duì)于新興國家的經(jīng)常賬戶的壓力最大，其次對(duì)日本的壓力也會(huì)比較大。

　　圖表1：歐洲PMI指數(shù)迅速回升

圖表1：歐洲PMI指數(shù)迅速回升

　　圖表2： 歐元區(qū)降息致歐元兌美元走低

圖表2： 歐元區(qū)降息致歐元兌美元走低

　　來源：國金證券研究所；WIND

　　三季度美國GDP增速高達(dá)2.8%，較二季度環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。但消費(fèi)、投資、進(jìn)口增速明顯回落；反映出內(nèi)需疲軟，貸款利率上升及政府債務(wù)上限未徹底解決成為影響消費(fèi)的主要問題。對(duì)三季度經(jīng)濟(jì)增長主要貢獻(xiàn)在于庫存大幅增加以及政府支出由減轉(zhuǎn)增，四季度庫存反過來拖累美國經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增速較三季度回落。10月新增就業(yè)大幅增加，達(dá)到20.4萬人，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的12萬人。由于統(tǒng)計(jì)口徑不同，10月失業(yè)率上升至7.3%，勞動(dòng)參與率大幅下滑。相比而言，新增就業(yè)大幅增加更能反映出目前勞動(dòng)力市場(chǎng)的整體狀態(tài)。

　　美股三季報(bào)披露接近尾聲。統(tǒng)計(jì)顯示，已披露財(cái)報(bào)的標(biāo)普500成分股企業(yè)整體盈利同比增長4.6%，創(chuàng)下今年以來最佳季度盈利增幅表現(xiàn)，同期收入同比增長近3%，好于市場(chǎng)預(yù)期。細(xì)分板塊中，汽車、建筑、半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)軟件服務(wù)等行業(yè)表現(xiàn)尤為突出，金融業(yè)盈利增長則顯著放緩。

　　圖表3：美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元指數(shù)上漲

圖表3：美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元指數(shù)上漲

　　圖表4：黃金走勢(shì)向繼續(xù)下

圖表4：黃金走勢(shì)向繼續(xù)下

　　來源：國金證券研究所；wind

　　金磚四國股市分化，國際投行看好中國后市

　　中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好中有憂： 10月工業(yè)增加值同比增長10.3%，增速較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；投資累計(jì)同比增長20.1%，增速較前9月下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中地產(chǎn)、基建投資均下滑，制造業(yè)投資明顯上升。1-10月商品房銷售面積累計(jì)同比增長21.8%，增速較前9月下滑1.5個(gè)百分點(diǎn)；1-10月地產(chǎn)新開工累計(jì)同比增長6.5%，增速較前9月下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)際消費(fèi)增長11.2%，與上月持平；出口同比增長5.6%，增速較上月上升6.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　圖表5：中國10月地產(chǎn)銷量與新開工保持增長，但增速有所下滑

圖表5：中國10月地產(chǎn)銷量與新開工保持增長，但增速有所下滑

　　圖表6：中國進(jìn)出口金額趨勢(shì)

圖表6：中國進(jìn)出口金額趨勢(shì)

　　來源：國金證券研究所

　　股票市場(chǎng)方面，2010年以來，至2013年10月23日，金磚國家中印度和俄羅斯股市出現(xiàn)上升，分別上漲了19%和3%；而同期巴西和中國均出現(xiàn)下跌，分別下跌了19%和33%。

　　不過，美銀美林最新發(fā)布的9月份全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)投資人對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒急速升溫。美銀美林認(rèn)為，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，這可能是新興市場(chǎng)將在未來幾個(gè)月復(fù)蘇的一個(gè)強(qiáng)烈信號(hào)。另一方面，調(diào)查也顯示，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于歐洲股票的樂觀情緒已經(jīng)重返金融危機(jī)前水平，相關(guān)配置創(chuàng)下6年來的高點(diǎn)。

　　圖表7：2010年以來，金磚四國市場(chǎng)表現(xiàn)分化

圖表7：2010年以來，金磚四國市場(chǎng)表現(xiàn)分化

　　來源：國金證券研究所；wind

　　12月QDII投資策略：

　　11月份最近一期國金QDII組合，自推薦起(20131015～20131113)的整體收益率為12.95%，同期QDII-權(quán)益類業(yè)績的算術(shù)均值為1.05%，超過同業(yè)均值1.9%。這期間，美國市場(chǎng)的股票基金表現(xiàn)最好，例如嘉實(shí)美國成長股票、博時(shí)標(biāo)普500指數(shù)和部分資源類基金，例如招商全球資源股票；而投資金磚四國等新興市場(chǎng)的基金表現(xiàn)落后，例如國投瑞銀新興市場(chǎng)和信誠金磚四國配置等。

　　時(shí)近年終，投資者在布局年底行情時(shí)，同時(shí)也要預(yù)判2014年的行情特征。3季度美標(biāo)普500成分股企業(yè)整體盈利創(chuàng)出今年新高，美國經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢(shì)良好，且有較寬松的貨幣政策支持，預(yù)料美股呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)依舊；加之歐洲降息，亦呈現(xiàn)貨幣寬松局面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)逐步走出歐債危機(jī)谷底。因此，我們預(yù)期成熟市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，會(huì)延續(xù)到明年一季度。新興市場(chǎng)相比歷史，增長明顯遲滯，且有通脹壓力和資源價(jià)格約束，難以配合寬松的貨幣政策，而更多需要從區(qū)別性的財(cái)政政策和調(diào)整結(jié)構(gòu)的改革措施入手，因而經(jīng)濟(jì)近期再上臺(tái)階的難度加大。

　　我們短期建議仍以表現(xiàn)穩(wěn)健的美股基金為主進(jìn)行配置，尤其是受益即將來臨的“圣誕季”的奢侈消費(fèi)品行業(yè)基金，或者受益美國房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖的美國房地產(chǎn)行業(yè)基金。

　　在新發(fā)基金中，建議關(guān)注廣發(fā)全球醫(yī)療保健指數(shù)基金。該基金是目前國內(nèi)首只跟蹤全球醫(yī)療指數(shù)的基金產(chǎn)品。基金采用被動(dòng)式指數(shù)化投資策略，所跟蹤的標(biāo)普全球1200醫(yī)療保健指數(shù)，是全球最具有代表性的跟蹤醫(yī)療保健領(lǐng)域股票的指數(shù)之一，由全球醫(yī)療保健領(lǐng)域的代表性上市公司組成。這些公司主要包括：制藥企業(yè)、生命科技企業(yè)、醫(yī)療設(shè)備制造企業(yè)及醫(yī)療服務(wù)提供企業(yè)等，均屬于非周期性行業(yè)，長期具有穩(wěn)定增長的特性。我們預(yù)期未來隨著新興市場(chǎng)國家的人口老齡化和人均收入的增長，將顯著提高對(duì)醫(yī)療保健的需求[1]。

　　“三中全會(huì)”深化改革方案略超預(yù)期，A股市場(chǎng)主題投資又趨活躍，可適當(dāng)加入彈性較大的港股“中國概念股”的優(yōu)秀基金。

　　此外，對(duì)于資源類和黃金基金，宜根據(jù)市場(chǎng)做短期的操作品種，我們認(rèn)為中長期的配置價(jià)值尚無。

　　本期推薦QDII組合：

　　在美股基金中推薦易方達(dá)標(biāo)普消費(fèi)品[2]、廣發(fā)納指100、大成標(biāo)普500和國泰美國房地產(chǎn)；中概股基金繼續(xù)推薦富國中國中小盤。新發(fā)詳見表7。

　　圖表8：2013年12月國金QDII組合建議

　　來源：國金證券研究所

　　說明：由于這個(gè)組合本身考慮到了資產(chǎn)在區(qū)域和類別配置上的需要，相對(duì)全面；為了方便投資者在配置之外選擇重點(diǎn)的品種，我們以后會(huì)在表中加上★，表示為近期相對(duì)更看好的個(gè)別基金，并在文中列示理由。