■ 水煮基金

　　□本報(bào)記者 鄭洞宇

　　隨著各種功能不斷創(chuàng)新升級(jí)，貨幣基金在今年迎來(lái)了更廣闊的發(fā)展機(jī)遇。T+0快速贖回功能如今幾乎成為了貨幣基金的標(biāo)配，借助這種更為便捷的申贖方式，貨幣基金也成為了基金公司進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的主要武器，并迅速化身“各種寶”贏得了規(guī)模擴(kuò)張。

　　但從投資的角度上講，不少貨幣基金經(jīng)理也指出，貨幣基金給投資者提供的投資方式更為便捷，功能更加豐富，對(duì)于投資管理就更為困難。比如T+0貨幣基金和傳統(tǒng)貨幣基金的區(qū)別在于，基金公司需要通過(guò)墊資的方式為投資者實(shí)現(xiàn)T+0。但當(dāng)貨幣基金規(guī)模迅速膨脹到一定程度后，T+0貨幣基金每日的贖回超出了基金公司的負(fù)荷，就會(huì)出現(xiàn)無(wú)力墊資的情況。因此針對(duì)于T+0貨幣基金當(dāng)日贖回情況，基金經(jīng)理會(huì)相應(yīng)地在貨幣基金賬面留下現(xiàn)金，以應(yīng)對(duì)贖回壓力。在這種情況下，貨幣基金就很難滿倉(cāng)操作，使得收益率相對(duì)于傳統(tǒng)貨幣基金有所降低。

　　而進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的T+0貨幣基金，面對(duì)的客戶量龐大，每日申贖情況則更為復(fù)雜，基金經(jīng)理在投資時(shí)需要兼顧更多的影響因素。從目前“各種寶”的運(yùn)行情況來(lái)看，一些品種7日年化收益率均值能達(dá)到4.5%，收益率水平較為可觀。但需要注意的是，“各種寶”成立的時(shí)點(diǎn)恰逢6月“錢(qián)荒”沖擊下，資金利率的持續(xù)飆升，貨幣基金收益率也隨之“水漲船高”，較高的水平主要得益于“天時(shí)”。因此短期收益率并不能完全體現(xiàn)“各種寶”的真實(shí)收益水平，一位固定收益投資總監(jiān)指出，從長(zhǎng)期來(lái)看，“各種寶”的收益率肯定會(huì)低于傳統(tǒng)貨幣基金，貨幣基金提供了更多便捷，就會(huì)相應(yīng)地犧牲投資業(yè)績(jī)。

　　作為近幾年市場(chǎng)中唯一保持業(yè)績(jī)不敗的基金產(chǎn)品，貨幣基金確實(shí)是目前基金公司進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)的最佳選擇。互聯(lián)網(wǎng)客戶在投資貨幣基金時(shí)，似乎更為看中消費(fèi)體驗(yàn)和投資便捷，對(duì)收益率不會(huì)過(guò)于敏感。但一位基金公司人士在與互聯(lián)網(wǎng)公司洽談合作時(shí)發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)客戶對(duì)于收益率的要求顯得并不專(zhuān)業(yè)。一家互聯(lián)網(wǎng)公司甚至希望基金公司能夠給他們的用戶提供既不虧錢(qián)又能夠迅速致富的產(chǎn)品，基金公司在互聯(lián)網(wǎng)客戶的收益預(yù)期管理上還有很多工作要做。

　　因此，在貨幣基金的創(chuàng)新大潮中，基金公司需要做到“便利與收益”兼得。但目前一些收益率高達(dá)8%、6%的產(chǎn)品，都是通過(guò)資金的讓利實(shí)現(xiàn)，實(shí)為部分有實(shí)力的公司“燒錢(qián)”賺眼球的行為。這種高收益能夠維持多久還需要觀察，而這些公司“燒錢(qián)”之后會(huì)以怎樣的模式贏得市場(chǎng)份額也是一種智慧的博弈。

　　但貨幣基金不應(yīng)在蓬勃的發(fā)展浪潮中，忘記了舊日的傷痛。雖然貨幣基金近幾年均保持了業(yè)績(jī)不虧損的穩(wěn)健表現(xiàn)，但在極端情況下，貨幣基金凈值低于1元在國(guó)內(nèi)國(guó)外均有發(fā)生。

　　在美國(guó)有40多年發(fā)展歷史的貨幣基金，出現(xiàn)過(guò)兩次凈值虧損的情況。1994年，Community Banker 旗下的U.S. Government Money Market Fund凈值曾跌至1.00之下，最終只償付投資者96美分。2008年9月，當(dāng)時(shí)具有600億美元規(guī)模的貨幣基金Reserve Primary Fund由于持有大量雷曼兄弟債券而遭受損失，最終在基金管理人的支援下，以每份額99美分對(duì)該貨幣基金投資者進(jìn)行清償。我國(guó)也在2006年6月出現(xiàn)了幾只貨幣基金日收益為負(fù)的情況。而今年五月底，一只理財(cái)基金也出現(xiàn)了當(dāng)日負(fù)收益的情況。貨幣基金倘若出現(xiàn)負(fù)收益的情況，會(huì)沖擊投資者的承受力，改變對(duì)貨幣基金只賺不賠的認(rèn)識(shí)，動(dòng)搖到創(chuàng)新大潮的客戶根基。

　　一旦巨額贖回發(fā)生，流動(dòng)性管理能力不足的貨幣基金就有可能出現(xiàn)負(fù)收益的情況。而隨著貨幣基金的創(chuàng)新發(fā)展，對(duì)流動(dòng)性管理能力的要求更高，在初期規(guī)模較小時(shí)，基金公司還有能力進(jìn)行墊付應(yīng)對(duì)。但當(dāng)貨幣基金膨脹到巨額規(guī)模時(shí)，一旦發(fā)生極端的“錢(qián)荒”，巨額贖回將對(duì)基金公司的財(cái)力與管理能力均形成了考驗(yàn)。在基金行業(yè)，貨幣基金規(guī)模越大越不便于管理，一些貨幣基金甚至呈現(xiàn)規(guī)模小收益高、規(guī)模大收益低的態(tài)勢(shì)，而對(duì)于數(shù)百億元級(jí)別的貨幣基金而言，更是需要十多人的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理才能保證較高的收益水平。

　　貨幣基金作為基金公司沖擊規(guī)模排名的神器，固有其獨(dú)特的價(jià)值，追逐貨幣基金創(chuàng)新浪潮也有可能給貨幣基金帶來(lái)更多的規(guī)模增量。但要留住苦心追得的客戶與資金，業(yè)績(jī)依然是至關(guān)重要的因素。

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