眾祿基金研究中心/朱炎釗

　　一、基礎(chǔ)市場(chǎng)

　　圖表：10月全球股指普遍上漲

圖表：10月全球股指普遍上漲

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　無懼美政府關(guān)門 流動(dòng)性寬裕推升全球股指

　　10月，全球股指繼續(xù)大幅波動(dòng)。月初美國財(cái)政預(yù)算案談判陷入僵局，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)上升打壓全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，美股、歐股、港股以及東南亞股市連續(xù)多日下跌，隨后美政府談判達(dá)成短期協(xié)議，市場(chǎng)重新聚焦全球經(jīng)濟(jì)增長變化以及各國央行貨幣政策態(tài)度，從10月主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)來看，全球制造業(yè)活動(dòng)保持良好的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍處于一個(gè)較為平穩(wěn)的軌道；同時(shí)，由于失業(yè)率仍處于高位，通貨膨脹尚在可控范圍，部分地區(qū)，如歐元區(qū)甚至出現(xiàn)通貨緊縮信號(hào)，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行等大國央行短期內(nèi)仍將維持較為寬松的貨幣政策，全球市場(chǎng)流動(dòng)性仍比較充裕，資金再度流向新興市場(chǎng)。10月，美國標(biāo)普500指數(shù)上漲4.46%，歐洲股指泛歐斯托克600上漲3.84%，恒生指數(shù)上漲1.52%，恒生紅籌指數(shù)上漲3.90%。新興市場(chǎng)股票價(jià)格繼續(xù)反彈，孟買股指上漲9.21%，印尼雅加達(dá)綜指上漲4.51%，泰國綜指上漲4.32%。

　　圖表：10月主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI均小幅上升，并保持?jǐn)U張

圖表：10月主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI均小幅上升，并保持?jǐn)U張

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　10月初，華盛頓預(yù)算之爭導(dǎo)致聯(lián)邦政府部分停擺16天，消費(fèi)者信心受到打壓，企業(yè)支出趨向謹(jǐn)慎，9月的工業(yè)生產(chǎn)、房屋數(shù)據(jù)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已顯疲態(tài)，10月美政府關(guān)門事件料對(duì)美國四季度經(jīng)濟(jì)增速造成一定拖累。

　　圖表：10月美國消費(fèi)者信心指數(shù)大幅下滑到73.2

圖表：10月美國消費(fèi)者信心指數(shù)大幅下滑到73.2

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇令人失望 美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)放水

　　美國就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢，經(jīng)濟(jì)增長仍需要寬松貨幣政策支持。同時(shí)考慮到9月CPI較上年同期僅上升1.2%，遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的約束目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)10月30日會(huì)議決定延長支持經(jīng)濟(jì)的貨幣政策，宣布保持每月850億美元的購債規(guī)模；并重申，只要失業(yè)率仍高于6.5%，且通脹率沒有升破2.5%的危險(xiǎn)，就將維持近零利率。(美聯(lián)儲(chǔ)在2008年將隔夜拆款利率下調(diào)至近零水準(zhǔn)，并通過購債方式將資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大至3.8萬億(兆)美元，以應(yīng)對(duì)數(shù)十年來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退和最疲弱的復(fù)蘇，)

　　圖表：美國9月CPI較上年同期僅上升1.2%，遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)

圖表：美國9月CPI較上年同期僅上升1.2%，遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松貨幣政策，全球市場(chǎng)基準(zhǔn)利率美國10年期公債殖利率從9月高位一路下行，債市10月普遍上漲。同時(shí)，廉價(jià)資金持續(xù)流入股票市場(chǎng)，美股連創(chuàng)新高。新興市場(chǎng)國家股市迎來較大反彈。

　　圖表：美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期左右市場(chǎng)走勢(shì)

圖表：美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期左右市場(chǎng)走勢(shì)

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　而歐元區(qū)正逐步走出主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，投資者整體信心回升，資金重新流入歐洲，路透數(shù)據(jù)顯示投資者持有的歐元區(qū)股票資產(chǎn)連續(xù)第四個(gè)月上升，至20個(gè)月高點(diǎn)。泛歐STOXX600指數(shù)創(chuàng)下五年高位，今年前10個(gè)月上漲15.26%。而由于歐元區(qū)失業(yè)率仍處于高位，市場(chǎng)預(yù)期歐洲央行可能在11月初的政策會(huì)議中將進(jìn)一步放寬貨幣政策，歐洲股市表現(xiàn)強(qiáng)勁。

　　圖表：歐元區(qū)10月物價(jià)指數(shù)較上年同期升0.7%，而9月失業(yè)率仍處在12.2%的歷史高位。

圖表：歐元區(qū)10月物價(jià)指數(shù)較上年同期升0.7%，而9月失業(yè)率仍處在12.2%的歷史高位。

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　業(yè)績?cè)旌?港股收紅

　　港股方面，近期內(nèi)地經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，港股三季度業(yè)績報(bào)喜，企業(yè)營業(yè)收入、營業(yè)利潤以及凈利潤都出現(xiàn)加速增長，已公布第3季業(yè)績的H股，雖然整體盈利只有3,937億元人民幣，按季微跌2%，但按年卻升20%，連同首季和第2季同比分別增長10%和16%，即今年前3季都能保持雙位數(shù)增長。良好的業(yè)績表現(xiàn)支撐港股10月繼續(xù)收紅，恒生指數(shù)上漲1.52%，恒生紅籌指數(shù)上漲3.90%。

　　隨著財(cái)報(bào)季告一段落，港股近期窄幅波動(dòng)，靜待11月召開的三中全會(huì)就改革給出較為明確的方向，如果改革預(yù)期得到加強(qiáng)，市場(chǎng)有望繼續(xù)沖高。

　　出口疲軟 東南亞市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)需要警惕

　　而東南亞股市方面，出口增長持續(xù)疲軟，經(jīng)常賬戶有惡化風(fēng)險(xiǎn)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)延遲退出QE短期內(nèi)對(duì)新興市場(chǎng)國家的資金流向有一定積極作用，但從中長期來看，大國央行逐漸回收全球泛濫的流動(dòng)性是大趨勢(shì)，一旦美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)QE退出計(jì)劃，對(duì)外資依賴過高的國家將面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。(摩根大通估計(jì)，全球系統(tǒng)中的“超額流動(dòng)性”仍在向創(chuàng)紀(jì)錄的高位飆升，全球M2貨幣供應(yīng)量今年迄今增長了3萬億(兆)美元或4.6%，遠(yuǎn)超2%的全球通脹率。)

　　圖表： 亞太區(qū)國家出口增速持續(xù)低迷，外貿(mào)前景不容樂觀

圖表： 亞太區(qū)國家出口增速持續(xù)低迷，外貿(mào)前景不容樂觀

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　商品市場(chǎng)方面，美國原油庫存持續(xù)大增，10月NYMEX原油跌5.95%(6.09美元)，報(bào)收每桶96.24美元。而10月美元指數(shù)先抑后揚(yáng)，平盤報(bào)收，COMEX黃金10月下跌0.15%(2美元)，報(bào)收1325美元/盎司。而玉米、大豆等商品10月均錄得不同程度下跌。

　　圖表：10月25日止當(dāng)周美國原油庫存大增410萬桶至3.84億桶，連續(xù)六周增加。

圖表：10月25日止當(dāng)周美國原油庫存大增410萬桶至3.84億桶，連續(xù)六周增加。

　　資料來源：眾祿基金研究中心 EIA

　　債券市場(chǎng)方面，10月美國10年期公債殖利率下跌0.07個(gè)百分點(diǎn)，報(bào)2.57%，而隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)，信用利差趨勢(shì)收窄，巴克萊全債價(jià)格指數(shù)以及美林高收益?zhèn)�券價(jià)格指數(shù)均小幅上漲。

　　10月，人民幣兌美元中間價(jià)上漲0.09%，報(bào)6.1425。截止10月30日，今年人民幣兌美元上漲2.28%。

　　二、基金市場(chǎng)

　　圖表：10月份79只QDII基金平均上漲3.02%

圖表：10月份79只QDII基金平均上漲3.02%

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　10月QDII基金上漲3.02%  排名之爭日趨熱烈

　　10月，全球股指漲聲一片，QDII基金普遍收獲正收益，79只QDII基金平均上漲3.02%。其中富國中國中小盤10月上漲5.29%，位居漲幅榜首位，該基金年初以來漲幅達(dá)32.80%，有望沖擊2013年QDII基金冠軍寶座。而年初以來漲幅榜第二位的廣發(fā)亞太精選，10月上漲2.34%，暫時(shí)落后頭馬四個(gè)百分點(diǎn)。緊追其后的多只美股基金，易方達(dá)標(biāo)普消費(fèi)品、工銀瑞信[微博]全球精選、國泰納斯達(dá)克[微博]100、廣發(fā)納斯達(dá)克100、大成標(biāo)普500等年初以來漲幅在22%-26%之間，探花之間存有較大懸念。

　　圖表：年初以來QDII基金漲幅榜前十名

　　數(shù)據(jù)來源：眾祿基金

　　頁巖氣革命推升美國能源股

　　“得能源者，得天下。”國際能源總署(EIA)預(yù)期，美國憑借擁有的豐厚資源，先進(jìn)的開采技術(shù)，到2017年將超越沙特阿拉伯，成為全球最大的石油生產(chǎn)商。近年來，隨著美國頁巖油氣探采技術(shù)高速發(fā)展，并出現(xiàn)革命性的進(jìn)展，美國頁巖開采實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)作，頁巖油氣產(chǎn)量突飛猛進(jìn)，根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)，在2000年，美國頁巖氣每年產(chǎn)量為3200億立方英尺，占總體天然氣產(chǎn)量比例只有1.66%，但到2012年底，年產(chǎn)量躍升到8.13萬億立方英尺，占比升到34.02%。2000年，美國本土致密油的每日產(chǎn)量只有15萬桶，占當(dāng)年原油日產(chǎn)量的2.65%，但到2012年，躍升至每日200萬桶，占美國原油產(chǎn)量的31.52%。

　　據(jù)EIA估計(jì)，美國技術(shù)可開采頁巖油資源量有580億桶，占全球頁巖油藏量的16.81%，位居擁有750億桶藏量的俄羅斯。在頁巖氣方面，美國技術(shù)可開采量有665萬億立方英尺，占全球藏量的9.11%，只能排全球第四位，遠(yuǎn)低于擁有1115億立方英尺獲全球藏量的中國。

　　但美國就頁巖氣開采成本比較，美國的開采成本只有中國的20%-25%，澳洲的50%。低廉的開采成本為美國成為未來的能源霸主奠定了基礎(chǔ)。EIA預(yù)期，到2016年，美國將成為天然氣的凈出口國，到2020年，美國的天然氣貿(mào)易將實(shí)現(xiàn)順差。

　　目前美國的頁巖油開采成本為每桶30-40美元，而國際油價(jià)在每桶90-100美元左右，美國產(chǎn)油量大增直接利好能源股，隨著美國能源外銷，石油設(shè)備及服務(wù)股亦將獲益，近期能源主題基金大幅上漲，華寶興業(yè)標(biāo)普油氣、華安標(biāo)普全球石油、諾安油氣能源10月漲幅超過4%，其中華寶興業(yè)標(biāo)普油氣年初以來漲幅超過20%。

　　QE延遲退出 高息資產(chǎn)基金上漲

　　從美聯(lián)儲(chǔ)近期表現(xiàn)來看，市場(chǎng)預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)在2013年前不會(huì)啟動(dòng)QE縮減計(jì)劃，全球利率應(yīng)聲下降，高收益?zhèn)�券、REITs等高息資產(chǎn)迎來反彈。10月，華夏海外收益、博時(shí)亞洲票息、國泰境外高收益分別上漲2.83%、2.24%和1.20%。廣發(fā)美國房地產(chǎn)、鵬華美國房地產(chǎn)、諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)、嘉實(shí)全球房地產(chǎn)分別上漲3.83%、3.45%、3.28%和2.64%。

　　原油、黃金雙雙下跌 商品基金受傷

　　商品型基金成為10月QDII基金唯一下跌的板塊，受油價(jià)、金價(jià)下跌影響，易方達(dá)黃金主題、信誠全球商品主題、國泰大宗商品、嘉實(shí)黃金、諾安全球黃金等10月凈值跌幅在1%左右。