2013年11月基金配置策略  　　

　　風險積聚低配A股，增配美股指數(shù)基金        

　　國金證券金融產(chǎn)品研究中心 張宇 　張琳琳

　　基本結(jié)論：

　　11月份基金整體配置建議：風險積聚低配A股，增配美股指數(shù)和行業(yè)QDII

　　立足11月，我們建議投資者在基金投資組合上，宜采取防御策略：減配A股市場權(quán)益類基金，或者將A股基金配置在以醫(yī)療、消費等穩(wěn)健增長類資產(chǎn)風格為主的品種；在海外市場基金中，總體看目前美股的風險收益配比較好，可以考慮增配置美股QDII，尤其是受益即將來臨的“圣誕季”的奢侈消費品行業(yè)基金，以及受益美國房地產(chǎn)市場回暖的房地產(chǎn)業(yè)基金。在低風險的固定收益基金方面，雖然面臨外匯流入大幅增加，但是央行連續(xù)暫停逆回購導致資金面再度出現(xiàn)緊張的狀況，因此也較難判斷短期是否出現(xiàn)穩(wěn)健的正收益的局面，建議平配固定收益類品種。

　　11月份幾大類別基金投資建議：

　　權(quán)益類基金：配置穩(wěn)定增長風格，側(cè)重整體估值合理。建議由穩(wěn)健風格為主、主題投資為輔的搭配，逐步向藍籌風格回歸。從風格的角度，重點配置以醫(yī)藥、消費為主的穩(wěn)定增長板塊的基金；從估值的角度，則側(cè)重核心組合在成長股和價值股方面均不偏頗、相對均衡的基金品種。在基金投資組合上，宜重點配置業(yè)績增長確定性強的醫(yī)藥、必須/非必須消費品板塊為主的基金。

　　開放式固定收益類基金：中短久期策略，匹配靈活個基。我們建議將中短久期風格的債券基金作為組合重點配置對象；此外，擅于靈活操作的基金經(jīng)理在判斷短期市場走勢和把握超跌機會方面也具有一定優(yōu)勢，可搭配靈活個基以在較大程度上提升組合階段獲益能力

　　封閉式固定收益類基金：波段操作B端，博取反彈收益。前期流動性驟然收緊背景下收益率的大幅上行有望得以修正，短期交易價值開始顯現(xiàn)，專業(yè)投資者可逢低左側(cè)布局分級債基杠桿份額，捕捉短線反彈機會，相關(guān)產(chǎn)品可側(cè)重持倉收益較高、具有折價邊際優(yōu)勢、杠桿彈性較高的品種。

　　QDII基金：實施區(qū)域均配，適度偏向美股。延續(xù)未來短期的建議，實行在美股和中國概念股為主兩大區(qū)域的均配，但鑒于美股的風險收益配比較好，選擇適度偏配美股。

　　11月份國金證券公募基金組合精選：

　　11月份基金整體配置建議：

　　A股市場：盡管中采PMI創(chuàng)7個月新高，但增幅縮窄，顯示國內(nèi)經(jīng)濟增長疲軟。四季度，市場流動性和前期估值上漲過快的板塊表現(xiàn)，不容樂觀。進入10月份，A股市場主要指數(shù)全線下跌，且中小板和創(chuàng)業(yè)板大幅調(diào)整。分行業(yè)板塊看，農(nóng)林牧漁、醫(yī)療機械、公用事業(yè)等行業(yè)相對表現(xiàn)強勢，而前期漲幅過大的文化娛樂傳媒、信息技術(shù)等行業(yè)表現(xiàn)領(lǐng)跌。

　　債券市場：近期，債市快速調(diào)整主要是受資金面驟然收緊拖累所致，不過，隨著三中全會腳步的臨近，預計資金緊張局面或?qū)⒂兴�改善。然而，未來流動性仍存在隱憂，倘若宏觀數(shù)據(jù)顯示10月份物價水平得以維持在“3時代”，不排除央行實施緊縮措施收緊流動性，而且12月份也存在經(jīng)濟預期轉(zhuǎn)差外匯占款流入放緩以及年末財政性存款釋放弱于預期的可能。整體來看，短期債券市場在資金面主導下呈現(xiàn)先揚后抑震蕩走勢的概率較高。

　　海外市場：美國供應管理協(xié)會9月制造業(yè)指數(shù)為56.2，較上月的55.7走高0.5；服務業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為54.4，與上月的58.6相比下降4.2。美國非農(nóng)數(shù)據(jù)不達預期，但增強了美聯(lián)儲今年年內(nèi)不縮減QE的預期，國際股市普遍上漲。即將來臨的圣誕季，是美國傳統(tǒng)的消費旺季。再加上就業(yè)人數(shù)的增長以及工資的增長，四季度消費將有可能對美國經(jīng)濟貢獻較大。歐洲經(jīng)濟也顯現(xiàn)復蘇跡象。經(jīng)過“歐債危機”的發(fā)酵，目前歐洲股市的市盈率已經(jīng)處于歷史低位。已有數(shù)據(jù)顯示，目前資金繼續(xù)流入歐洲資產(chǎn)，引發(fā)歐元的升值。新興市場表現(xiàn)則相對不太明朗。

　　圖表1：3季度GDP：中國出口貢獻率下降，投資與消費貢獻率小幅上升

圖表1：3季度GDP：中國出口貢獻率下降，投資與消費貢獻率小幅上升

　　圖表2： 美國供應管理協(xié)會(ISM)2013年9月制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)擴張

圖表2： 美國供應管理協(xié)會(ISM)2013年9月制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)擴張

　　來源：國金證券研究所 ；wind

　　11月之后，A股市場上的樂觀情緒和過高預期，將會遭遇現(xiàn)實挫折，需要警惕相關(guān)改革主題利好的兌現(xiàn)和創(chuàng)業(yè)板泡沫的破裂。目前，前三季度獲利豐厚的投資者已無心戀戰(zhàn)，獲利了結(jié)引發(fā)的調(diào)整可能會持續(xù)一段時間。投資者待市場企穩(wěn)后，則可能會輕倉參與主題投資，包括：光棍節(jié)的電商大戰(zhàn)、O2O主題及相應的物流板塊的投資機會，漲價題材為農(nóng)業(yè)股帶來的投資機會。因此，在目前風格轉(zhuǎn)換之下，被擠泡沫后的成長/消費板塊，仍將可能是持續(xù)的重點投資機會。

　　立足11月，我們建議投資者在基金投資組合上，宜采取防御策略：減配A股市場權(quán)益類基金，或者將A股基金配置在以醫(yī)療、消費等穩(wěn)健增長類資產(chǎn)風格為主的品種；在海外市場基金中，總體看目前美股的風險收益配比較好，可以考慮增配置美股QDII，尤其是受益即將來臨的“圣誕季”的奢侈消費品行業(yè)基金，以及受益美國房地產(chǎn)市場回暖的房地產(chǎn)業(yè)基金。在低風險的固定收益基金方面，雖然面臨外匯流入大幅增加，但是央行連續(xù)暫停逆回購導致資金面再度出現(xiàn)緊張的狀況，因此也較難判斷短期是否出現(xiàn)穩(wěn)健的正收益的局面，建議平配固定收益類品種。

　　以下，為國金證券11月份幾大類別基金的具體投資策略報告內(nèi)容，敬請關(guān)注：

　　11月份各大類別基金投資建議：

　　權(quán)益類基金：配置穩(wěn)定增長風格，側(cè)重整體估值合理

　　我們建議由穩(wěn)健風格為主、主題投資為輔的搭配，逐步向藍籌風格回歸。從風格的角度，重點配置以醫(yī)藥、消費為主的穩(wěn)定增長板塊的基金；從估值的角度，則側(cè)重核心組合在成長股和價值股方面均不偏頗、相對均衡的基金品種。

　　在基金投資組合上，宜重點配置業(yè)績增長確定性強的醫(yī)藥、必須/非必須消費品板塊為主的基金，包括嘉實研究精選、易方達積極成長、嘉實領(lǐng)先成長、易方達科匯、華夏回報、廣發(fā)聚富、富國天惠、匯添富醫(yī)藥、融通醫(yī)療保健。在側(cè)重價值投資策略或者在成長和價值間整體估值合理的基金中，前者建議投資者可選擇景順核心競爭力、嘉實研究精選、匯添富價值精選、中歐價值發(fā)現(xiàn)、華夏回報、建信核心精等；后者則可以關(guān)注國泰事件驅(qū)動、匯添富民營活力、廣發(fā)核心、廣發(fā)聚瑞、景順優(yōu)選股票等。 [1]

　　開放式固定收益類基金：中短久期策略，匹配靈活個基

　　考慮到短期債券品種對資金面波動的敏感性較高，其在連續(xù)下跌后存在的階段修復反彈需求也會隨資金面緩和而有所體現(xiàn)，因此，我們建議將中短久期風格的債券基金作為組合重點配置對象，如工銀添頤、中銀雙利、工銀雙利、易方達穩(wěn)健收益、鵬華增利、萬家穩(wěn)增等。

　　此外，擅于靈活操作的基金經(jīng)理在判斷短期市場走勢和把握超跌機會方面也具有一定優(yōu)勢，有助于實現(xiàn)較好的階段收益。因此，組合配置上可搭配靈活個基以在較大程度上提升組合階段獲益能力，如工銀添頤、南方多利、工銀雙利、萬家穩(wěn)增、工銀強債、鵬華增利、萬家債券等基金在實際操作過程中靈活性較高，能夠相對準確把握市場脈搏，可側(cè)重。

　　封閉式固定收益類基金：波段操作B端，博取反彈收益

　　隨著短期資金面的緩和，前期流動性驟然收緊背景下收益率的大幅上行有望得以修正，短期交易價值開始顯現(xiàn)，專業(yè)投資者可逢低左側(cè)布局分級債基杠桿份額，捕捉短線反彈機會，相關(guān)產(chǎn)品可側(cè)重持倉收益較高、具有折價邊際優(yōu)勢、杠桿彈性較高的豐利B、萬家利B、增利B。

　　QDII基金：實施區(qū)域均配，適度偏向美股

　　前瞻的看，美國兩黨就結(jié)束政府關(guān)門，并提高債務上限達成短期和解，有助于提振市場投資者信心。而即將來臨的圣誕季，是美國傳統(tǒng)的消費旺季。消費將有可能對美國四季度經(jīng)濟出力較大。我們延續(xù)未來短期的建議，實行在美股和中國概念股為主兩大區(qū)域的均配，但鑒于美股的風險收益配比較好，選擇適度偏配美股；對于貴金屬類等大宗商品類QDII，繼續(xù)保持謹慎。

　　11月份精選基金推薦：

　　依據(jù)以上分析，在11月份的國金證券公募基金精選組合中，我們大幅提高了美股QDII基金的配置比例；在A股權(quán)益類品種中，則選擇了部分消和成長類風格突出，以及在資產(chǎn)組合中著重整體估值平衡的穩(wěn)健類品種。最后，附上推薦理由。見圖表3。

　　圖表3：2013年11月國金證券公募基金組合精選

　　來源：國金證券研究所