好買基金研究中心

　　【好買每周策略】近期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，10月份PMI為51.4%，連續(xù)4個(gè)月回升，創(chuàng)出近期新高，且高出市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)此前對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)看法或過(guò)于悲觀，雖然持續(xù)偏緊的資金面勢(shì)必對(duì)股市造成一定影響，但經(jīng)過(guò)月末流動(dòng)性也會(huì)有望好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為市場(chǎng)在調(diào)整后估值趨向合理，待情緒好轉(zhuǎn)后上漲動(dòng)能或集中爆發(fā)。

　　市場(chǎng)回顧

　　一、 基礎(chǔ)市場(chǎng)

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。上證綜指收于2149.56點(diǎn)，漲16.61點(diǎn)，漲幅為0.78%；深成指收于8451.72點(diǎn)，漲72.11點(diǎn)，漲幅為0.86%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100上漲1.84%，中證500下跌3.12%。上周，23個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有4個(gè)行業(yè)上漲。其中，金融服務(wù)、交通運(yùn)輸和家用電器表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為2.73%、1.90%和1.73%，輕工制造、信息服務(wù)、食品飲料表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-4.26%、-4.76%、-5.03%。

　　上周，中信標(biāo)普全債指數(shù)上漲0.00%，收于1381.44點(diǎn)。

　　上周，歐美主要市場(chǎng)普遍上漲。其中，道指上漲0.29%，標(biāo)普500上漲0.11%；道瓊斯歐洲50 上漲0.65%。亞太主要市場(chǎng)普遍上漲。其中，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.80%，恒生指數(shù)上漲2.43%。

　　上周各類指數(shù)表現(xiàn)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心

　　二、基金市場(chǎng)

　　上周，各類型基金中QDII、貨幣型和債券型基金表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.35%、0.06%和0.00%；股票型、混合型和封閉式基金表現(xiàn)居后，跌幅分別為1.75%、1.39%和0.61%。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，QDII凈值截至日為2013年10月31日

　　上周，股票型基金中，博時(shí)主題行業(yè)(點(diǎn)評(píng))、鵬華價(jià)值優(yōu)勢(shì)和南方成份精選表現(xiàn)居前，漲幅分別為3.96%、2.89%和2.38%；混合型基金中，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)2號(hào)、博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)和信達(dá)澳銀精華的表現(xiàn)居前，漲幅分別為2.03%、1.96%和1.64%；封閉式基金中，基金裕隆(點(diǎn)評(píng))、基金普豐(點(diǎn)評(píng))和工銀瑞信[微博]四季收益表現(xiàn)居前，漲幅分別為1.73%、1.03%和0.10%；QDII中，易方達(dá)恒生H股ETF、易方達(dá)恒生H股ETF聯(lián)接人民幣和易方達(dá)恒生H股ETF聯(lián)接美元現(xiàn)匯表現(xiàn)居前，漲幅分別為4.98%、4.65%和4.49%。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，QDII凈值截至日為2013年10月31日

　　上周，債券型基金中，博時(shí)信用債券A(點(diǎn)評(píng))、博時(shí)轉(zhuǎn)債A和博時(shí)宏觀回報(bào)AB表現(xiàn)居前，漲幅分別為3.20%、3.03%和2.07%；貨幣型基金中，中海貨幣A(點(diǎn)評(píng))、大成現(xiàn)金增利A(點(diǎn)評(píng))和嘉實(shí)貨幣A(點(diǎn)評(píng))表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.23%、0.14%和0.10%。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心

　　上周，分級(jí)基金進(jìn)取份額中，國(guó)聯(lián)安雙禧B(點(diǎn)評(píng))中證100、信誠(chéng)滬深300B和銀華鑫利表現(xiàn)居前，漲幅分別為2.76%、1.69%和1.60%。杠桿排名前三的分別是申萬(wàn)菱信[微博]深成進(jìn)取、嘉實(shí)多利進(jìn)取和海富通穩(wěn)進(jìn)增利B，杠桿大小分別為11.50、6.70和3.98。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心

　　好買觀點(diǎn)

　　一、 股票型基金投資策略

　　上周，大盤指數(shù)在金融地產(chǎn)等權(quán)重行業(yè)的帶動(dòng)下收紅，但“人氣指標(biāo)”創(chuàng)業(yè)板指數(shù)接連走低，全周下跌3.72%。成長(zhǎng)性板塊的調(diào)整一方面由于10月末資金面仍舊偏緊，一方面也是不少個(gè)股之前估值較高但三季報(bào)業(yè)績(jī)卻不達(dá)預(yù)期。

　　宏觀方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11月1日公布10月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.4%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月回升，為18個(gè)月以來(lái)的新高。無(wú)論是匯豐PMI還是官方PMI都在10月創(chuàng)出近期新高，而且高出市場(chǎng)預(yù)期，反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。

　　資金方面，上周央行共實(shí)施資金凈投放291億元，其中包括290億元的逆回購(gòu)操作、60億元央票到期和59億元央票續(xù)作。上周末，7天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率為4.5996%，較前周下降了46.28個(gè)基點(diǎn)。目前，資金面仍總體上維持偏緊的格局。

　　好買倉(cāng)位測(cè)算模型顯示，上周偏股型基金的持股倉(cāng)位微幅上升0.68個(gè)百分點(diǎn)左右，當(dāng)前倉(cāng)位為84.52%。其中，股票型基金的倉(cāng)位上升0.71個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到88.74%；標(biāo)準(zhǔn)混合型基金的倉(cāng)位上升0.62個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到76.88%。上周公募基金主要加倉(cāng)了金融服務(wù)、公用事業(yè)和家用電器這三個(gè)板塊，前三大重倉(cāng)行業(yè)分別是金融服務(wù)、公用事業(yè)和醫(yī)藥生物。

　　外圍方面，美國(guó)債務(wù)危機(jī)得到緩解后市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)又重新回到美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)啟動(dòng)量化寬松的退出計(jì)劃。周五(11月1日)，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)稱，美國(guó)10月ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)自9月的56.2升至56.4，創(chuàng)2011年4月以來(lái)最高。

　　綜合來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，市場(chǎng)此前對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)看法或過(guò)于悲觀。雖然持續(xù)偏緊的資金面勢(shì)必對(duì)股市造成一定影響，但經(jīng)過(guò)月末流動(dòng)性也會(huì)有望好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為市場(chǎng)在調(diào)整后估值趨向合理，待情緒好轉(zhuǎn)后上漲動(dòng)能或集中爆發(fā)。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財(cái)富指數(shù)收于141.93，較前周上漲0.01%；中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)收于142.26，較前周上漲0.16%；中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于142.48，較前周下跌0.13%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于129.09，較前周下跌0.12%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于134.87，較前周上漲0.10%。

　　中債銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線顯示，一年期國(guó)債收益率為3.94%，上行19.77個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率為4.16%，下行5.85個(gè)基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行4.26個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行7.02個(gè)基點(diǎn)，10年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行5.43個(gè)基點(diǎn)，分別為5.37%、5.45%和5.87%。一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行4.26個(gè)基點(diǎn)，三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行5.02個(gè)基點(diǎn)，10年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行5.43個(gè)基點(diǎn)，分別為6.07%、6.31%和7.14%。

　　公開(kāi)市場(chǎng)，上周央行共實(shí)施資金凈投放291億元，其中包括290億元的逆回購(gòu)操作；60億元央票到期；59億元央票續(xù)作。上周末，7天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率為4.5996%，較前周下降了46.28個(gè)BP。在貨幣市場(chǎng)利率出現(xiàn)較大波動(dòng)之時(shí)，央行果斷中止公開(kāi)市場(chǎng)“零操作”，再度充當(dāng)起最終貸款人角色，向市場(chǎng)表明了其維持流動(dòng)性穩(wěn)定的態(tài)度，這有助于緩解市場(chǎng)恐慌情緒。但是，逆回購(gòu)中標(biāo)利率上行意在表明央行維持緊平衡的意圖，也代表央行所能容忍的短期利率上限上移。

　　上周招標(biāo)的1年期固息國(guó)債(13附息國(guó)債22)中標(biāo)利率高達(dá)4.01%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出現(xiàn)券收益率水平和先前機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)區(qū)間上限，并且創(chuàng)下了1996年過(guò)后該期限國(guó)債發(fā)行利率的最高水平。加之市場(chǎng)利率持續(xù)上漲、供需矛盾未有緩解等綜合因素，導(dǎo)致了二級(jí)市場(chǎng)1年期國(guó)債收益率的大幅上行。

　　基本面，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.4%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月回升，并創(chuàng)18個(gè)月以來(lái)的新高。其中，新訂單指數(shù)為52.5%，連續(xù)13個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上。反映制造業(yè)外貿(mào)情況的新出口訂單指數(shù)為50.4%，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上；進(jìn)口指數(shù)為50.0%，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，落至臨界點(diǎn)。進(jìn)出口訂單指數(shù)的回落，顯示出內(nèi)外需無(wú)明顯改善。生產(chǎn)指數(shù)的大幅回升對(duì)PMI的貢獻(xiàn)較大，但在需求難以持續(xù)改善的背景下，生產(chǎn)指數(shù)回升的持續(xù)性還有待觀察。

　　綜合分析，隨著資金利率的高位回落，短期債券市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)修復(fù)性走勢(shì)。建議穩(wěn)健的投資者，可以關(guān)注一些優(yōu)先成本相對(duì)較低、利差盈利較大、久期可控的私募或公募專戶分級(jí)債品種的投資機(jī)會(huì)。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周，道指上漲0.3%，納指下跌0.5%，標(biāo)普上漲0.1%。今年至今標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)上漲了23%。歐股周五收低0.3%，投資者在連續(xù)三天的上漲后獲利回吐。英國(guó)富時(shí)100指數(shù)全周累積上漲0.2%。德國(guó)DAX 30指數(shù)上漲0.3%。法國(guó)CAC 40指數(shù)上周基本收平。

　　大宗商品方面，紐約黃金期貨價(jià)格在上周交易中下跌了2.9%，紐約油價(jià)在全周的交易中下跌了3.3%。在整個(gè)10月份的交易中，紐約油價(jià)下跌了5.8%。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)宣布，10月的ISM制造業(yè)指數(shù)為56.4點(diǎn)，為2011年4月以來(lái)新高。據(jù)MarketWatch調(diào)查，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此的平均預(yù)期為55.0點(diǎn)。9月ISM制造業(yè)指數(shù)為56.2點(diǎn)。此外，上周四公布的10月芝加哥采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)升至65.9，創(chuàng)2011年3月以來(lái)新高。

　　消息方面，在已經(jīng)公布財(cái)報(bào)的368家標(biāo)普500成分股當(dāng)中，75%的公司盈利超出分析師預(yù)期，53%的公司銷售收入超出預(yù)期。

　　近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)并且沒(méi)有受到10月政府停擺的影響，為投資者提供了良好的信心。貨幣政策方面，我們認(rèn)為即將卸任的伯南克不會(huì)大動(dòng)干戈，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未真正企穩(wěn)之跡貿(mào)然退出QE。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，在經(jīng)濟(jì)的支撐和利好財(cái)報(bào)的推動(dòng)下，美股仍有向上空間。建議投資者在QDII投資上重點(diǎn)配置美國(guó)權(quán)益類產(chǎn)品。