嘉實國際固定收益投資總監、嘉實新興市場雙幣分級債券基金(QDII)擬任基金經理 關子宏

　　新浪財經訊 10月29日，新浪基金經理秀欄目邀請到嘉實國際固定收益投資總監、嘉實新興市場雙幣分級債券基金(QDII)擬任基金經理關子宏，就海外新興市場債券及美元理財的投資機會交流看法。

　　關子宏認為，目前新興市場債券的收益率相對于美國、歐洲市場的債券很有優勢，比如亞洲的美元債，它的收益率區間達到4%-10%，平均收益率區間為6%-7%，而上個月一些美國本土的債券收益率僅為3%-6%。當然，國內也有一些債券漲到6%-7%，但相對信用風險比較高。

　　新浪財經：嘉實新興市場雙幣分級債券基金是一只創新型基金，為什么考慮設計這樣一只基金？

　　關子宏：這只產品是國內首只約定收益的美元理財產品，對于正在發行的A級(美元)份額、我們提供了非常高的2.6%的約定收益，是高收益的一個美元理財產品，現在國內美元一年期的定存利率大概是0.7%-0.8%，并且很少有美元理財產品約定收益。所以，為持有美元的投資者提供了一個很好的資金出路。

　　對于已經結束發行的B級(人民幣)進取級客戶來說，這個產品具有融資成本低、潛在風險小的比較優勢，這也是跟當前市場上人民幣分級產品的主要差異。

　　現在人民幣分級產品B類的融資成本非常高，因為A類的約定收益率已經接近或超過5%，即B類投資者要付出5%左右的融資成本，但投資債券的收益率只有6%-7%左右。 A和B的融資成本和投資池里面收益率的利差可能只有100-150個基點。因為利差太少就需要用杠桿來填補這一方面的收益率，當前人民幣分級產品的杠桿水平越來越高，5到8倍都有，但現在的預期收益率也不是很高，潛在風險卻是存在的，一旦市場出現下跌，有可能給B級的客戶帶來較大的虧損。

　　我們的雙幣分級產品B級因為融資成本低，所以不需要用一個很高的杠桿，在市場平穩的前提下就可以謀求一個較好的預期回報。所以，融資成本低、潛在風險低是這個產品的一個差異化優勢。

　　新浪財經：嘉實新興市場雙幣分級債券基金的投資市場有哪些？投資標的有哪些？投資策略是怎樣的？

　　關子宏：嘉實雙幣分級債基金主投新興債券市場，包含全球的一些發展中國家債券市場。比如：拉美、東歐的一些國家，當然也包括亞洲國家及中國香港地區。新興債券市場是一個比較大的概念。在這個大的市場里還有一些細分，比如亞洲市場，過去幾年亞洲地區的增長相對來說比較穩定，經濟上的風險也比較少。

　　主要投資標的是新興市場的亞洲美元債券，并集中投資中國香港企業發行的美元債，這個占到組合60-70%左右，此類債券同樣的收益率承受的信用風險比國內市場債券要低一些。出于降低組合風險的考慮，剩下的30%左右會分配到其他亞洲國家或者是亞洲企業發行的美元債，比如韓國、新加坡、泰國、馬來西亞，這些國家的經濟增長相對于中國來比較穩定，過去它的債券波動幅度非常低。

　　所以，配置到這些國家，就可以起到一個很好的風險分散的作用，同時也可以把組合的波動風險降低。一般投資者對于國外市場比較陌生，會把投資風險和國家規模聯系起來，實際上一個國家的經濟規模大和小，與它的投資風險的大小沒有關系。反而過去幾年，以上提到的新加坡和韓國，這些國家的金融市場的穩定性是更高的。

　　另外，在行業的配置方面，也會分散到不同的行業里面，不會集中在任何一個行業。比如很多看好海外美元債券市場的投資者，他們很喜歡投資一些中國房地產公司發行的美元債，因為收益率很高，但也有一定的不確定性和風險，比如：房地產政策的改變等。所以，投資的組合不會集中在一個板塊里，會分散到不同的板塊，也會隨著時間和市場的改變做不同的主動的管理，主動的一些配置。所以，在整個投資組合的重點是怎樣去降低組合的風險，增強回報的確定性。

　　最后在管理組合久期方面，這只基金也會采取低風險的策略。債券基金的波動會受到久期的影響，久期越長，它的波動就會越大。久期越短，它的波動就會越小。比如貨幣基金，它的波動是很小的，原因是它投資的債券的久期只有半年到一年期。一些長期債券的波動為什么大，因為它的久期可能有五年甚至是七年，市場利率很小的波動，就會引起它的價格很大的波動。這個組合開始可能是3年到3.5的久期，兩年后這個組合結束的時候，組合里平均的久期可能會下降到1年到1.5年，受到市場利率波動的影響相對會很小，會增加組合回報的確定性和穩定性。

　　新浪財經：兩只分級子份額的業績比較基準是什么？

　　關子宏：本基金的業績比較基準為：同期人民幣一年期定期存款利率+1%，此業績比較基準為母基金投資運作的業績參照，意在追求實現經匯率折算后的絕對收益目標。

　　本基金采用份額分級的模式將基金分為嘉實新興市場A和嘉實新興市場B兩類份額，分別展現出截然不同的風險收益特征，所以與母基金業績比較基準沒有直接的對應。

　　新浪財經：為什么要將兩只分級子份額設計成不同的幣種，分別適合什么類型的投資者？子份額不同幣種的形式對母基金的運作是否有影響？

　　關子宏：本基金約定收益的A級美元份額，填補了市場上沒有約定收益美元理財產品的空白，迎合了國內美元投資者的需求，所以是雙幣種的一個設計。

　　A級需要投資者持有美元，A級投資期是每半年開放一次，所以，未來半年或者更長時間，你的美元現金沒有用途的話，放在這個產品是非常理想的，因為你放在銀行里一年的定存才有0.7%-0.8%的利息，而A級的約定投資年化收益率已經達到2.6%，并且A級本金的安全性是非常高的。因為的杠桿相對非常低，只有整個投資組合虧損超35%，A類的本金安全性才會受到影響，但在債券市場，下跌超過35%的這種可能性非常小。

　　對于B級客戶，這是封閉兩年的一個產品，所以需要客戶的資金在未來兩年沒有其他的用途。封閉兩年的優勢在于可以用一個比較穩健一點的投資的策略，為投資者提供一個比較理想，但確定性高的回報。

　　子份額不同幣種的形式對母基金的運作的影響主要是匯率波動問題，我們會通過外匯對沖規避潛在的匯率風險，由于離岸人民幣遠期匯率其實要比即期匯率便宜，在對沖過程中成本很低，有可能產生額外的收益。

　　新浪財經：兩只分級基金子份額是否上市？開放和封閉期是怎樣安排的？

　　關子宏：兩類份額均不上市交易，在分級運作期內，A類份額每6個月開放一次(開放期為1日)，B類份額封閉兩年運作。詳細內容還請投資者閱讀基金合同和招募說明書。

　　新浪財經：您怎么看未來的新興市場債券市場走勢？

　　關子宏：美元債券市場，第一受到美國的貨幣政策影響，即美聯儲什么時候加息和降息的影響。第二，受到債券發行人自身因素的影響，比如：在亞洲有很多企業在美元債券市場發債，包括一些中國內地及香港的企業，就會受到這些國家，尤其是這些公司自身基本面的影響，一般投資這些債券會考慮以上兩個因素。

　　對于海外企業債券市場的走勢，這兩年有一個很明顯的趨勢，美國、歐洲的經濟已經出現了比較明顯復蘇的情況，尤其是今年歐洲的增長超預期，美國的增長有一個好的持續性，這個增長也不算很強的增長，可以是溫和、有持續性的增長，對于通脹目前沒有構成任何壓力。不久前美國公布了一些就業數據，沒有想象的好但也不算差，所以，海外經濟復蘇對于貨幣政策的影響還是正面的，現在尤其是美國，應該會維持政策上的寬松，至于QE3的退出問題，即使真的退出，時間上還有延后的可能性，而且退出的力度也不會太大。所以，整個海外企業債券投資環境還是非常正面的投資環境，比較溫和的經濟環境，對于企業債券投資是非常理想的。

　　現在新興市場的收益率相對于美國、歐洲這些市場的收益率非常有優勢，比如亞洲的美元債，它的收益率區間4%-10%，平均收益率區間6%-7%，上個月一些美國本土的債券收益率3%-6%，當然國內也有一些債券漲到6%-7%，但相對信用風險比較高。

　　新浪財經：本基金有哪些風險？

　　本基金分級運作期內，嘉實新興市場A份額具有低風險、收益相對穩定的風險收益特征；嘉實新興市場B份額具有較高風險、較高預期收益的特征。會受到境外投資市場、匯率波動等因素的影響。具體投資者可查閱該基金的風險提示文件。

　　基金經理簡介：

　　關子宏先生：經濟學碩士， 特許金融分析師，在2012年1月加入嘉實基金管理有限公司[微博]，現就任于嘉實基金固定收益部并兼任嘉實國際固定收益投資總監。關先生在亞洲固定收益、美元信用債、全球債券組合和外匯投資方面具有超過12年的經驗，曾就于霸菱資產管理(亞洲)有限公司擔任亞洲債券投資總監，瑞士信貸資產管理有限公司(新加坡及北京)的亞洲固定收益及外匯部董事，保誠資產管理(新加坡)有限公司的亞洲固定收益投資董事和首域投資(香港)有限公司的基金經理等職務。自2012年2月至今擔任嘉實國際資產管理有限公司Harvest Fund Intermediate Bond和DWS Invest II China High Income Bonds基金經理職務，自2012年4月至今任DWS Invest China Bonds基金經理職務。