高成長板塊或面臨調整   低估值的傳統行業“入法眼”

　　記者 高麗霞

　　首批基金三季報已經出爐！翻閱各家基金的三季報，對于四季度的市場概況，基金經理普遍達成共識，多數基金認為經濟向上的動力不足，而前期漲幅較大的成長板塊，短期來看估值相對較高，而那些估值更為合理，受益于技術創新的傳統行業與公司則開始進入基金經理的“法眼”。

　　昨日，博時、廣發、富國、國泰、大成等多家基金公司率先披露三季度業績報告。在首批三季報中，本報翻閱了大中型基金公司旗下，業績表現領先的主動偏股型基金。從這些績優基金的報告可以看出，三季度基本上保持了較高的倉位，同時重點配置了符合經濟轉型、技術創新的行業，業績大幅跑贏基準。

　　在連續遭遇兩個季度的下跌之后，上證綜指在三季度收獲了 9.88%的漲幅。而新興產業、成長股的代表創業板指數則在過去三個季度連續上漲的情況下，繼續大幅上漲35.21%，如此大的結構性差異在 A 股歷史上較為罕見，而強周期類金屬與非金屬、采掘、以及金融、地產類行業僅微幅上漲，結構性牛市特征顯著。

　　國泰基金[微博]：關注估值合理受益于技術創新的傳統行業

　　國泰中小盤成長三季度凈值增長率僅次于國泰事件驅動(25.46%)，為24.57%，同期業績比較基準收益率為 13.72%。

　　基金經理張瑋，也是國泰基金投資總監兼研究部總監，由于在二季度報告中判斷，宏觀經濟仍然處于弱復蘇當中，存在結構性的行情。因此，該基金保持了較高的股票配置比例，同時繼續把資產更多地配置了與經濟結構轉型、消費等相關的行業與個股，增加了受益于經濟結構轉型以及消費升級的文化傳媒、旅游與商貿等行業的配置，減少了與傳統經濟相關度較高的化工、采掘以及房地產行業配置，同時，對于行業景氣度下行的電子行業也進行了及時的減配。正因為如此，國泰中小盤三季度表現優秀，跑贏業績比較基準近11個百分點。

　　對于未來的宏觀經濟，張瑋認為弱復蘇的局面仍將持續。隨著新一屆政府不斷深化改革，舊的增長模式在未來將受到較大的挑戰，政府把更多地精力將投放在市場效率改善，民生、生活環境等的提高。同時，隨著居民生活水平的提高，經濟結構的轉型也正在自發地進行，消費在經濟中的重要性會越來越高。

　　此外，隨著移動互聯網等先進技術逐漸融入老百姓的生活，使得社會效率得到一定的提高，也推動了很多傳統行業的變革。

　　“未來一段時間內結構性行情仍將存在。我們將繼續重點配置符合經濟轉型、技術創新、品牌消費等的方向與行業。”張瑋在季報中稱。不過隨著今年以來的大幅上漲，短期來看這些行業中估值相對較高。“我們仍將保持適度謹慎，仔細甄別，耐心尋找更好的買入時機。與此同時，我們也會關注那些估值更為合理，受益于技術創新的傳統行業與公司。”

　　廣發基金[微博]：地產目前點位獲得絕對收益的概率很大

　　雖然廣發小盤并不是廣發旗下三季度表現最優秀的偏股型基金，但其基金經理陳仕德，為廣發基金投資總監、投資管理部總經理。三季度該基金凈值增長9.88%，比較基準上漲18.46%。

　　在陳仕德看來，雖然三季度經濟企穩，但向上動力不足，宏觀經濟的亮點不多。展望四季度，經濟向上的動力依然不足，去年四季度的基數偏高，所以從同比數據上可能不會很好。政策層面可以預期的亮點則較多，主要是對十八屆三中全會改革紅利的預期，估計將對未來的經濟和市場走勢產生深遠影響。

　　三季度的市場走勢分化明顯，傳媒、軟件為代表的輕資產公司表現搶眼，這些行業的理論空間巨大，行業增速也較快。“我們十分認同文化的軟實力是中國夢的重要組成部分，未來存在機會，但是目前的估值和增速的不匹配，使得目前時點介入的投資風險與收益并不匹配。”陳仕德在三季報中稱。

　　其看好醫藥、地產等板塊。盡管醫藥板塊受到政策的影響，但是長期基本面依然良好。對于地產行業，依然看好，目前時點上獲得絕對收益的概率很大。另外，長期來看，大眾消費品公司也值得重點關注。未來將著力把行業空間巨大的行業中的優勢企業作為研究和配置重點。

　　博時基金[微博]：留意市場目前尚不興奮的行業和公司

　　今年三季度，博時旗下表現最好的是醫療保健行業股票，凈值增20.15%，超越表現第二好的博時創業成長股票4個百分點，而同期業績基準漲幅為 17.05%。

　　基金經理李權勝三季度對醫藥行業還是較為謹慎，所以在配置時主要集中在低估值的個股。“2013 年四季度股市面臨的主要壓力在于宏觀經濟在經歷三季度反彈后，經濟增速有一定可能再次出現放緩，同時十八屆三中全會政策的導向仍然存在一定不確定性。”

　　因此對于四季度的醫藥板塊，李權勝認為將會經歷一定的震蕩，預期先抑后揚可能性較大。首先，2013 年前三個季度醫藥板塊絕對漲幅超過 35%，相比很多行業表現突出，同時其權重個股估值已經處于歷史高位；其次市場目前對于醫藥行業部分負面因素未給予充分反映，尤其是三季報醫藥上市公司業績隱憂較大；更長期來看，由于政策對醫保控費的要求提升，醫藥行業面臨較大結構調整的可能。當然，進入到四季度后半段，市場又會考慮跨年度的投資策略，因此醫藥板塊存在一定的估值轉換機會。

　　四季度該基金的投資管理總體思路仍然是延續三季度策略，對低估值品種進行相對持股集中，同時在倉位選擇方面保持一定的靈活性，此外對中短期受政策影響負面的細分行業及個股進行回避。

　　而公司成長組投資副總監孫占軍也在季報中提醒，需要留意市場目前尚不興奮的行業和公司的投資機會。因為四季度及更長的時間里，市場面臨行業間估值差異擴大、年末流動性收緊、IPO 重啟等復雜因素，年初以來板塊間的強弱分化可能得到一定程度改善。

　　預計四季度經濟增長穩健，調結構在本屆政府任內將得到更大力度推動。十八大三中全會將為未來一段時間的經濟工作指明重心，市場預期在土地流轉、金融改革等一系列領域都將有改革措施出臺。

　　富國基金：依然精選成長個股

　　憑借35.32%的凈值增長率，富國天合穩健成為富國旗下三季度表現最好的偏股型基金。同期業績比較基準收益率僅8.65%，超越基準業績26.67個百分點。

　　基金經理尚鵬岳，在三季度基本保持高倉位，且較大幅度的減持了交通運輸、機械制造行業的投資比例，增加了家電、紡織服裝、食品飲料、農業等行業的投資比例。

　　展望四季度，尚鵬岳認為，隨著政府改革政策逐步推出和落實，新的經濟增長驅動因素將會進一步強化，在經濟升級和轉型中，具有核心競爭力和產業整合能力的企業占得先機，同時創新驅動以及直面產業格局變化積極變革的優秀企業迎來新的增長點。

　　《投資快報》發自廣州