2013年11月QDII基金投資策略：實施區域均配，適度偏向美股

　　張宇

　　基本結論：

　　美結束政府關門，并提高債務上限

　　美國參議院兩黨已經就美財政上限及政府關門達成協議；白宮也已經表示了支持。內容包括政府重新開門到2014年1月15日，政府債務上限到期日推遲到2014年2月7日。

　　國金證券海外研究員的觀點是：臨時性的協議好過于沒有，這個協議可以確保美國人過一個相對“歡樂祥和”的圣誕節。但協議的臨時性為明年的“惡斗”埋下了伏筆。但是對于美國長期競爭力、經濟長期的宏觀穩定性沒有負面影響。

　　歐洲經濟四季度有望保持正增長

　　目前，歐洲經濟增長仍然還比較弱，國家間的競爭力差異明顯，但連續6個季度的負增長后，本年二季度歐洲經濟轉為正增長，達到0.3%；第四季度增速也有望實現正增長。

　　新興市場國家結構性問題仍然嚴重

　　今年以來，新興經濟國家的GDP有明顯的下滑趨勢；但是由于美國QE退出放緩，新興經濟體的壓力有可能暫時得到緩解。預期四季度，在前期已經遭受沖擊的新興經濟體國家經濟，整體而言，盤整的可能性大。

　　11月QDII投資： 實施區域均配，適度偏向美股

　　10月份最近一期國金QDII組合，自推薦起(20130923～20131015)的整體收益率為1.87%，超過同業均值1.24%。

　　前瞻的看，美國兩黨就結束政府關門，并提高債務上限達成短期和解，有助于提振市場投資者信心。而即將來臨的圣誕季，是美國傳統的消費旺季。消費將有可能對美國四季度經濟出力較大。我們延續未來短期的建議，實行在美股和中國概念股為主兩大區域的均配，但鑒于美股的風險收益配比較好，選擇適度偏配美股；對于貴金屬類等大宗商品類QDII，繼續保持謹慎。

　　本期推薦組合：美股基金推薦易方達標普消費品、國泰納指100和大成標普500；新興市場基金繼續推薦廣發亞太、富國中國中小盤

　　美結束政府關門，并提高債務上限

　　美國參議院兩黨已經就美財政上限及政府關門達成協議。內容包括政府重新開門到2014年1月15日，政府債務上限到期日推遲到2014年2月7日。國金證券海外研究員的觀點是：臨時性的協議好過于沒有，這個協議可以確保美國人過一個相對“歡樂祥和”的圣誕節。但協議的臨時性為明年的“惡斗”埋下了伏筆。我們認為在未來任何情況下，美國會守住“國債不違約”的底線，因為國債違約的成本太大。但是美國政府很可能對于私人部門違約，比如延遲應該的支付，等等；讓政府雇員回家，不給發工資，本身就是一種違約形式。短期對于經濟的需求面有沖擊，但是對于美國長期競爭力、經濟長期的宏觀穩定性沒有負面影響。

　　評級機構標準普爾公布預測，稱到目前為止，聯邦政府兩周關門，會使美國經濟損失240億美元。并將美國今年GDP年增長率由今年9月預計的3%下調至2%。

　　美聯儲發布最新褐皮書報告指出，美國經濟9月和10月仍在“緩慢(modest)到適度(moderate)”增長。在美國政府本月關門前美國經濟依然平穩運行，不過增速并不快。從9月到10月初，美國經濟增長動能依然穩固，不過因華盛頓預算僵局構成的不確定性所致，市場信心受到打壓。

　　歐洲經濟四季度有望保持正增長

　　目前歐洲經濟增長仍然還比較弱，國家間的競爭力差異明顯，但連續6個季度的負增長后，本年二季度歐洲經濟轉為正增長，達到0.3%；第四季度增速也有望實現正增長。整體競爭力的提升，財政的適度放松，比較低的匯率水平，寬松的貨幣政策，過去兩年巨額貿易順差積累的儲蓄，也使得歐洲比過去更有條件獲得略快經濟增長。見圖表5。

　　新興經濟體的結構性問題仍然嚴重

　　總體看，今年以來新興經濟國家的GDP有明顯的下滑趨勢；由于美國QE退出放緩，新興經濟體的壓力有可能暫時得到緩解，但是新興經濟體能否進行比較徹底的改革，特別是財政體制的改革是關鍵，決定了這些國家在未來世界利率上升過程中，能否順利渡過。至少要能看到這些國家政府收支水平的放緩，通脹的降低，貿易改善，最好能重新獲得貿易順差。但預計在4季度幾乎不可能看到這些重要指標的改善。在四季度在前期已經遭受沖擊的新興經濟體國家經濟，整體而言盤整的可能性大。

　　11月QDII投資策略：

　　10月份最近一期國金QDII組合，自推薦起(20130923～20131015)的整體收益率為1.87%，同期QDII-權益類業績的算術均值為0.63%，超過同業均值1.24%。這期間，海外中國概念股類基金表現最好，美股指數基金表現居中，而黃金等貴金屬類基金表現落后。

　　前瞻的看，美國兩黨就結束政府關門，并提高債務上限達成短期和解，有助于提振市場投資者信心。而即將來臨的圣誕季，是美國傳統的消費旺季。再加上就業人數的增長以及工資的增長，4季度消費將有可能對美國經濟出力較大。同時，歐洲經濟也顯現出了一定的復蘇跡象。相比之下，新興市場的經濟下滑，值得警惕。

　　總的來看，全球經濟不確定因素減少，避險需求減弱；美元走強，黃金價格走低的趨勢；中東局勢沒有繼續惡化，原油風險溢價降低。我們延續未來短期的建議，實行在美股和中國概念股為主兩大區域的均配，但鑒于美股的風險收益配比較好，選擇適度偏配美股；對于貴金屬類等大宗商品類QDII，保持謹慎。

　　本期推薦QDII組合：

　　在美股基金中推薦易方達標普消費品[2]、國泰納指100和大成標普500；新興市場基金繼續推薦廣發亞太[3]、富國中國中小盤。詳見表。

　　圖表：2013年11月國金QDII組合建議

　　說明：由于這個組合本身考慮到了資產在區域和類別配置上的需要，相對全面；為了方便投資者在配置之外選擇重點的品種，我們以后會在表中加上★，表示為近期相對更看好的個別基金，并在文中列示理由。