每經記者 徐皓 陸慧婧 發自上海

　　從年初的固定收益風暴到近期再爆“老鼠倉”，一個個炸彈接連炸響，一個比一個來得猛烈。今年，基金經理涉嫌違規交易事件的基金公司數量創了紀錄，涉及的金額也更加驚人，而被違規事件“拖下水”的基金公司中既有傳統大牌龍頭公司，也有近年風頭正盛的新秀。

　　基金業此類事件不僅毀滅了一個個前途似錦的基金經理，同時亦傷及公司經營，惡劣的影響也并非一時可以消解，而后續影響仍在持續發酵之中。

　　探營①

　　淡化個人影響 萬家基金倚重固收業務不改

　　固定收益團隊的領軍人物遭遇調查，使萬家基金遭遇當頭一擊，近年來倚重固收業務高歌猛進的勢頭開始趨緩。

　　“我們仍然把固定收益作為公司未來發展中最重要的業務。”萬家基金副總經理詹志令表示，但如今萬家基金更加強調團隊的作用。“一個基金經理離開不會降低我們整體實力，我認為萬家的固定收益團隊在行業內都是算非常強大、優秀的。我們曾成功地預計到今年的流動性緊張，通過提前賣券、降杠桿等方式，順利經受住了最困難的那幾天的考驗。”

　　萬家基金在盡力淡化 “鄒昱事件”對公司、尤其是對固定收益業務的影響。鄒昱這位曾連續三年獲得金牛獎的債券基金經理兼公司固定收益部總監，在今年4月被公安部門帶走調查后，具體涉案詳情尚未披露。外界對于調查原因傳言頗多，大多指向涉嫌違規債券代持。

　　不過，基金規模縮水以及業績下滑，仍表露出這一事件所帶來的影響困擾著萬家基金。所幸的是，事件發生近半年來，萬家基金的固定收益團隊總體保持了穩定。

　　團隊成員變動不大/

　　近年來萬家基金固定收益團隊的組建和壯大與這位年輕卻頗具天賦的固定收益部總監密不可分。

　　1982年出生的鄒昱于2008年4月進入萬家基金，從事固定收益投資研究，并從2009年8月開始出任貨幣基金經理，彼時已是業內最為年輕的基金經理之一。此后鄒昱的事業發展一路順風順水，步入快速上升通道。

　　2011年萬家基金高層變動，楊峰被任命為總經理，也進步一引發公司投研架構劇變，此前長期空缺的固定收益部總監一職，由年輕的基金經理鄒昱頂上。彼時萬家基金在固定收益上的人員配置十分薄弱，幾無團隊可言。

　　新領導上任后，開始有意識傾斜資源充實團隊，一年的時間中鄒昱招兵買馬將固定收益團隊擴大到8人。有熟悉鄒昱的人士告訴《每日經濟新聞》記者，彼時鄒昱干勁實足，認為公司將走上了正軌，“到我們這兒來吧，現在環境很不錯。”鄒昱這樣游說同行。

　　另一項重要的工作是著手構建了內部的信用評級體系，這通常是固定收益團隊上了一定規模的基金公司該做的事情。同時，萬家基金的債券投資管理業績出現整體好轉，2011年和2012年，萬家貨幣基金業績排名均位列同類前三，債券型基金業績也整體處于前列。

　　2012年適逢固定收益市場爆發性增長，萬家貨幣和債券基金靠前的業績，為其迎來規模的迅速增長。在2012年二季度中，公司資產管理規模首次突破了300億元，其中固定收益類產品規模占到總規模近七成。

　　這使得萬家基金更堅定在固定收益上的耕耘和投入，此后又陸續招募了不少研究員和交易員，到今年鄒昱事發，已形成近20人左右的規模團隊，這在全行業中相比也算是陣容強大。而鄒昱本人也在這兩、三年的時間里，從一名新晉基金經理成長為固定收益圈內小有名氣的人物。

　　在鄒昱猝然離職后，原固定收益部副總監朱虹接替了其職位，而團隊也并未出現大的波動。加上今年新引入的基金經理蘇謀東，公司共有4名債券基金經理。

　　短期增長勢頭趨緩/

　　盡管萬家基金在該事件后發表聲明稱，“對鄒昱的調查與本公司無關，與本公司其他人員亦無關。”但投資者情緒仍然受到了影響。

　　在曝出鄒昱被調查消息后的兩天里，其管理的萬家添利分級基金的高杠桿份額(B類)在二級市場出現大幅波動，成交額急速放大。一些原持有機構恐慌性拋售，也有大量資金趁勢買入。

　　從基金半年報可以看到，鄒昱管理的另一只開放式債基萬家穩健增利較一季度末規模縮水了80%，其主要是被機構投資者贖回，其機構投資者持有比例從超過50%下降到個位數水平。

　　萬家基金副總經理詹志令認為，二季度末規模迅速滑落是多重因素影響的結果，其中很大的原因在于時點性流動性緊張，造成固定收益類品種規模整體性下降，但其后資金又有所回流，“流動性緊張時期規模下降較多到了200億元左右，到9月中旬時規模重回了300億元。”

　　在新基金發行市場上，萬家基金也同時遭遇挫折。今年萬家基金共發行了4只固定收益類產品，一季度發行的兩只產品都大獲成功，在新募基金中排名前列，共為萬家基金貢獻了139.16億元的資產規模；然而“鄒昱事件”后募集的萬家強化收益的募集情況卻一落千丈，僅募得2.5億元，勉強踩線成立。市場顯然對萬家基金的持續管理能力流露出疑慮。

　　雖然團隊的整體實力是業績持續增長的保證，但在固定收益市場，基金經理的個人能力與影響力也至關重要，有資源和人脈的基金經理通常能夠拿到更好的券。

　　今年一季度后，原由鄒昱掌管的兩只債券基金萬家穩增和萬家增利的業績表現出現明顯下滑，出現負收益。不過，今年前三個月，萬家穩增和萬家增利累計收益率分別達到2.6%和3.88%，仍然保持了在同類產品中的領先位置。

　　只是在6月的債市調整中，兩只基金凈值均出現大幅回調，此后持續保持震蕩，未能有效回補損失。兩只基金的排名也下降到行業的中游水平。

　　雖然短期增長勢頭受到抑制，但萬家基金仍不斷強調固定收益業務在公司的核心地位。“雖然這兩年整個市場固定收益發展很快，但我們仍然認為市場還有很大的發展空間。”萬家基金副總經理詹志令表示。

　　探營②

　　被責令整改半年 博時新產品兩次延長募集期

　　2013年的夏天對博時基金[微博]而言，并不太平，繼公司總經理黯然離職后，8月又被曝出基金經理馬樂涉嫌“老鼠倉”。隨后，公司被證監會責令整改半年，暫停一切新業務。

　　雖然被暫停新基金審批，但博時基金此前已儲存了多只獲批產品，博時的新基金發行并未斷檔。

　　近期，博時基金公告其新發行產品博時雙月薪定期支付債基，再次延長募集期到10月18日。這是博時基金首次出現產品因難以達到成立線而延期兩次募集的情況。

　　而此前剛剛成立的博時雙債增強和博時安豐18個月定期開放債基亦雙雙遇冷，僅分別募集了4億元和2.5億元。

　　截至目前博時基金已有10只新產品成立(包括封轉開)，目前正在發行一只混合型基金。整改雖然并未耽誤博時基金持續發行新產品，但可以看到三季度以來整體募集情況并不佳。

　　據《每日經濟新聞》記者了解，截至9月末，博時基金公司資產管理規模為1084億元，與二季度末相比基本持平。如果扣除新發行基金的規模，博時基金呈現凈流出的狀況，而整個基金行業三季度凈值增長了2873億元。

　　出現這樣的情況除了市場的因素外，也被認為與博時基金今年的公司內部出現的問題相關。6月公司前總經理何寶黯然離職，被認為在公司內部斗爭中落敗。7月，就在博時基金高層變動告一段落迎來其新任總經理之際，因“個人原因”離職的基金經理馬樂因涉嫌“老鼠倉”而被有關部門控制接受調查。

　　證監會通報的信息揭開了這一大案的一角：馬樂被認定涉嫌利用職務便利，獲取博時精選基金交易情況的未公開信息，操作3個賬戶，先于或同期于該基金買入或賣出相同股票76只，獲利1883萬元，成交金額累計約10.5億余元。這一案件涉及的股票數量和成交金額都刷新了紀錄。

　　同時，證監會核查發現，博時基金對投資管理人員的相關管理制度存在缺失與執行不嚴的情況，具體包括：投資管理人員出國(境)管理制度缺失，通信管理制度未嚴格執行，缺乏對員工本人和直系親屬證券賬戶及證券交易申報情況進行實質性審核的機制，考勤出差管理存在漏洞等。

　　另外，公司對旗下基金異常交易行為監控存在漏洞，雖建立異常交易反應分析制度，但未對已發現在異常情況下，采取后續核查、質詢等適當處理措施。

　　按照有關規定，證監會決定對博時基金公司采取責令整改6個月等監管措施，在整改期間暫停受理和審核該公司所有新產品和新業務申請。深圳證監局將對相關責任人采取行政監管措施。

　　雖然此前博時基金公開表示，公司已對各項管理制度進行了全面核查，對內控制度中的薄弱環節進行了認真全面梳理，制定了針對性的后續改進措施。對于具體整改措施，博時基金表示，暫不便于對外披露。

　　有機構人士表示，在對基金投資中有嚴格的風險控制管理，分別針對基金和基金公司，如果基金經理出現利益輸送或違規投資等行為，就會觸發機構先贖回部分產品以規避風險。而如果基金公司存在嚴重風控問題，也將影響機構的投資決策。

　　探營③

　　強化風控機制 易方達主打固收產品

　　4月份，易方達前任債券基金經理馬喜德涉及老鼠倉一案爆發，鬧得沸沸揚揚長達半個月之久，此后易方達基金[微博]新產品發行一度暫停兩個月，不過這次事件并未改變易方達固定收益類產品為主的發行節奏。

　　自7月初易方達純債1年期定期開放基金發行以來，下半年易方達共發行了4只債券基金，其中一方面有股票市場不算理想的原因；另一方面，從投資業績上看，易方達權益投資部門或仍處于強化整固階段，收益表現依舊不及固定收益類產品。

　　發行倚重固收/

　　易方達基金公司的權益類主動管理基金發行已經暫停兩年，馬喜德事件沖擊之下，這一格局也并未改變。

　　自5月起，易方達新基金發行暫停兩個月，期間只有量化衍伸股票基金基金轉為被動型指數基金的持有人大會照常進行。隨后，易方達重啟新基金發行，除了9月成立的醫藥ETF，其余產品類型均為固定收益類產品。

　　7月的基金發行市場，債券基金也依舊占據著銀行渠道發行主力。數據顯示，7月共有19只債券基金(A、C份額分開計算)相繼成立，占了當月基金發行總數近三分之二。

　　7月8日，易方達純債1年定期開放債券型基金公開發售，合計募集規模12.13億。不過，易方達純債1年期定期開放債券基金募集結果并不出彩。數據顯示，13只純債基金平均募集5.25億元，易方達純債1年期定期開放債基兩類份額平均募集6.07億元，優勢并不突出。

　　8月發行的高等級信用債及易方達裕豐回報債券基金，合計募集規模分別為10.18億元、6.18億元，與當月27只純債基金平均募集規模基本持平。

　　渠道沖擊不一/

　　銀行渠道反饋的信息與新基金發行數據基本吻合，老鼠倉事件對易方達基金有一定影響，但也談不上沖擊。

　　上海招商銀行某理財經理表示，作為易方達純債基金的托管行，老鼠倉事發之后，確實有客戶前來問及老鼠倉影響，不過對于大多數個人客戶而言，如果沒有更多事后問責舉措，老鼠倉的影響實質上也僅是換一個基金經理管理。

　　北京某基金公司專戶投資經理也表示，相對銀行渠道客戶，機構客戶反應會比較強烈，畢竟對于老鼠倉引發的道德風險問題，機構投資者一般都有贖回要求。

　　近期基金中報也顯示，年中機構客戶申購贖回易方達債券基金節奏不一，曾由馬喜德管理的易方達純債及易方達貨幣兩只基金機構贖回幅度雙雙居前。

　　相比2012年末，易方達純債A、C兩類份額年中機構投資者持有份數分別減少13.30及11.22億，易方達貨幣基金縮水比例也分別達到81.23%及39.32%。

　　除此之外，機構投資者贖回易方達雙債增強債券基金C728萬份，易方達穩健收益債券B15.15億份，縮水比例均超過70%。

　　然而上半年，易方達旗下亦有幾只債券基金受到機構不同程度的青睞，其中易方達增強回報B、易方達穩健債券收益A、易方達安心回報B機構投資者持有比例大幅增加，上述三只基金中，即使是相比去年末增幅最低的易方達安心回報，增幅也已超過5倍，遠超基金總規模的增長倍數。

　　對于易方達仍有債券基金表現出凈申購，馬喜德兩只基金也未遭遇全額贖回，上述基金經理如此解釋 “馬喜德事件至今沒有監管部門的正式文件下達，這對于部分機構投資者而言，或也不觸及風控的硬性規定。”在其看來，對易方達影響比較大的或是明年社保等機構投資者的新一輪招標。

　　固收投資依舊突出/

　　投資業績表現也能一定程度上解釋易方達側重債券基金的原因。今年以來，盡管易方達固定收益部門遭遇波折，但從業績表現上看也依舊突出。

　　馬喜德離任之后，其曾管理的兩類基金，易方達純債、易方達永旭添利定期開放兩只債券基金一同交由易方達固定收益研究部負責人、穩健收益債券基金經理胡劍及剛從嘉實基金加入易方達不久的基金經理劉琦管理。

　　馬喜德曾經掌管的貨幣基金——易方達貨幣、易方達保證金收益貨幣，目前也采取老基金經理帶新基金經理的管理模式，易方達增強回報債券的基金經理王曉晨加上此前剛接任月月利理財債券基金不久的石大懌共同接管兩只貨幣類產品。

　　從投資業績上分析，上述四只基金目前已實現平穩過渡。截至10月11日，易方達純債A、C兩類份額今年以來凈值增長率分別為3.68%、3.50%，在179只標準債券型基金中排名前三十。晨星數據顯示，新基金經理接管以來，今年三季度，易方達純債A凈值增長0.56%，跑贏同類平均0.87個百分點。

　　易方達永旭添利定期開放債券基金今年以來收益率4.05%，處于23只封閉式長期標準債券基金業績的第六位。

　　易方達其余債券基金亦表現良好，一級債券基金中的易方達雙債增強、易方達增強回報兩只基金的A類份額凈值分別達到6.73%、4.87%，均處于同類108只基金中的前三十名。

　　權益業績分化明顯/

　　與固定收益形成明顯區別的是，去年易方達的權益類投研部門中做出基金經理調整的相關產品，投資業績并未出現一致向好的格局。

　　去年三季度，易方達曾密集發布了五則基金經理變更公告，涉及股票、混合、ETF三類權益類產品。如今一年已過，上述基金表現步調也并不一致。

　　2009年起，易方達平穩增長連續4年跑輸同類平均，原基金經理侯清濯去年三季度回爐重任研究部資深研究員，由彼時擔任基金助理的陳皓接管該基金。

　　陳皓接任之后，一改去年基金經理側重食品飲料的投資偏好，在地產、軟件、醫藥等投資板塊均有所布局。不過，由于受到周期股回調影響，易方達平穩增長上半年一度受到影響，三季度得益于翰宇藥業、衛寧軟件、南方匯通幾只個股優異表現，易方達平穩增長業績大漲16.46%，與該基金全年漲幅基本持平。晨星數據顯示，易方達平穩增長混合今年以來凈值增長19.98%，與同類基金品種漲幅相當。

　　易方達消費行業及易方達科瑞股票則是更換基金經理之后，業績好轉的兩只基金，其中易方達科翔股票基金表現尤為明顯。

　　去年同期，易方達科瑞基金經理付浩卸任基金經理一職，改任易方達科翔基金經理，原助理鄭希接手基金。

　　鄭希上任基金經理職位剛過1年，表現可圈可點。最近兩個季度，基金股票資產占比基本穩定在70%附近，房地產、建筑也是除了制造業之外，基金經理配置最高的兩個行業。同樣是三季度，伊利股份、新華醫療、衛寧軟件三只基金重倉股漲逾40%，大華股份、華夏幸福、格力電器、天士力等幾只股票漲幅也超過10%，得益于持倉個股良好表現，基金凈值大幅增長。今年以來，易方達科翔股票總回報23.85%，而去年全年基金收益不足2%。

　　不過，易方達中小盤股票則是基金經理換任之后，業績稍顯遜色的基金。易方達中小盤今年漲幅15.97%，微幅落后同類平均產品業績。

　　投資、風控細化加強/

　　渠道沖擊之外，易方達也對投資風控進行了梳理。易方達基金表示，目前，公司針對固定收益業務初步建立了多角度、多部門聯合風控、相互制約的內控機制與風險管理框架。

　　首先，在固定收益總部下分別設立了研究、投資和交易部門，形成投資、研究、交易相互獨立、互相制約的機制。其次，集中交易室承擔頭寸管理、場內固定收益品種交易職能，核算部負責固定收益投資的交易清算與估值核算，投資風險管理部負責合規指標控制與獨立風險與績效評估，監察部負責對投資合規情況進行事后獨立監察，這些部門依據各自業務職能對固定收益投資交易的全過程進行監督制約。事后，并未有公司相關部門及人員受到問責。

　　對于內控制度梳理過程之中，有無發現薄弱環節，易方達基金并不表態。

　　最新披露的基金招募說明書顯示，易方達投資決策委員會近期也有所調整，由原來統一的投委會細分為權益、固定收益、指數與量化投資決策委員會，同時公司總經理劉曉艷、公司副總裁肖堅退出投委會，由各部門一把手補充加入。

　　探營④

　　招商基金風控、投研齊“換血”

　　每經記者 陸慧婧 發自上海

　　招商基金原副總經理楊奕涉嫌老鼠倉案事發已時隔一年，這一年之中，招商基金也迎來一波人事調整。

　　楊奕老鼠倉案爆發不久，招商基金督察長隨即更替。此外，今年以來，招商基金投研團隊也出現變動，新的投資總監呂一凡從南方基金加入，原固定收益部總監張國強升任副總一職。

　　根據招商基金總經理許小松此前對媒體的介紹，早在2012年4月，公司高層及有關部門就接到了一封關于楊奕的匿名舉報信。然而，招商基金的“采取及時措施”僅僅是“對他采取了限制權限和強制休假兩項措施，并向監管部門做了匯報。”2012年7月底，楊奕離任副總經理；當年8月初，楊奕完成離職手續，離開公司。

　　事實上，在楊奕案發不久，公司風控體系的人事調整隨即進行。去年5月9日，招商基金發布督察長變更公告，由此前法律合規部總監歐志明接任督察長一職，原公司督察長吳武澤回歸此前一直從事的量化投資研究業務，不久之后，出任招商基金總經理助理兼量化投資部負責人。

　　對于當時風控部門人員更迭，招商基金內部人士明確表示，與楊奕老鼠倉案無關，只是正常人事調整。

　　風控部門整固之后，今年以來，招商基金再對投研團隊進行 “輸血”。年初，招商基金從南方基金引進呂一凡出任副總兼投資總監及投資決策委員會主席一職。資料顯示，呂一凡此前曾在南方基金管理有限公司[微博]工作，先后從事研究、產品設計、基金投資等工作，并任基金開元、基金隆元(南方隆元)、南方高增長基金基金經理，全國社保投資組合投資經理，目前擔任招商先鋒證券投資基金基金經理。

　　4月中旬，招商基金任命公司總經理助理兼固定收益投資部負責人張國強為副總經理。

　　伴隨招商基金股權完全劃歸為招商銀行及招商證券[微博]兩位招商系股東，招商基金渠道營銷能力也進一步加強，今年以來多只基金發行頻現一日售罄。

　　相比大型基金公司，招商基金今年發行的基金數量并不算多，截至10月11日，招商基金今年以來共發行了5只基金，除了央視財經50指數、滬深300高貝塔兩只指數型基金，其余全為固定收益產品。

　　固定收益產品中，2只基金今年以來陸續上演一日結束募集局面，從規模上看，招商安潤保本規模42.7億，招商保證金快線發行規模33.88億。