公募基金策略周報(10.8-10.10)          

　　國金證券基金研究中心 孫昭楊 　王聃聃

　　基本結論：

　　穩健操作，適度積極——開放式基金投資建議

　　近期海外方面，美聯儲會議紀要顯示年內將開始縮減量化寬松規模，而奧巴馬正式提名耶倫的消息并沒有引發投資者的積極回應，美股表現不佳。歐洲方面，投資者繼續對華盛頓方面就預算問題的兩黨對峙局面表達出嚴重憂慮，歐股主要指數收跌。國內方面，長假期間外圍股市持續下跌，導致股指低開低走，但在創業板連創新高、題材股輪番大漲的刺激下，股指探底回升，市場信心迅速恢復，節后A股市場繼續震蕩走勢。

　　國內權益類基金產品方面，就目前市場環境來看，7、8月份宏觀經濟數據連續超市場預期，減輕了市場對于經濟的擔心，更成為前期A股市場震蕩上行的主要動力。從流動性的角度來看，三中全會前夕管理層穩定大局，短期資金面或將繼續處于相對平穩的狀態，同時，圍繞各項改革政策的主題投資機會仍有望升溫。因此，從經濟基本面、資金面和政策面來看，短期市場并無太多擔憂，結構性投資機會仍可以把握，但需防范市場前期反彈后的調整整固風險。落實到基金投資，基金組合可繼續偏重自下而上的選擇，從產品本身的投資管理能力、投資風格的搭配把握投資機會。

　　QDII方面，盡管美國央行未在 9 月份開始削減購買債券的規模，但是年底之前采取QE退出的步驟仍然較為確定；從美國制造業PMI、預售房屋銷售等產業數據看，美國經濟的自我復蘇能力仍較強，而今年以來增稅、自動減支對于美國經濟的影響甚微。全球經濟不確定因素減少，避險需求減弱；中東局勢沒有繼續惡化，原油風險溢價降低。在未來短期，我們建議實行在美股基金和“中國概念股”為主的大中華區域市場的均衡配置，低配或不配貴金屬類及原油等大宗商品類QDII。

　　固定收益類基金方面，雖然央行在今年四季度的首個交易日繼續維持短期逆回購的滾動規模操作以維持短期資金面的平穩，讓市場各界減少了對當季流動性狀況的擔憂。但綜合多重因素短期內債市走勢仍不容樂觀。投資操作上，我們建議繼續維持穩健策略，甄選短久期防御型風格、投資管理能力較強的債券基金作為組合核心資產。而在防守的同時可精選靈活個基以增強組合階段獲益能力。

　　穩健態度不變，適當參與——封閉式基金投資建議

　　在傳統封閉式基金方面，相對其他上市交易的基金品種而言，在當前股債持續震蕩的市場環境中，具有折價優勢的封閉式基金仍具有一定的投資吸引力。可考慮隱含到期收益、折價邊際優勢與管理能力等因素選擇優秀品種。

　　就分級基金而言，短期市場并無太多擔憂，但需防范市場前期反彈后的調整整固風險。因此對于具備一定風險承受能力者可適當參與其中的杠桿份額，對于穩健份額可挑選其中的優秀品種布局。整體操作建議繼續保持穩健態度。

　　過去一周基金市場分析

　　美股陷預算僵局，節后A股震蕩調整——過去一周基礎市場簡述

　　國內方面，節后(2013-10-8~2013-10-10)A股市場震蕩走勢，主要股指多震蕩上行，成長風格及創業板指數表現突出。數據方面，上證指數收于2190.93點，上漲0.75%；深證綜指收于1076.85點，上漲1.92%。周內除醫藥、金融、能源板塊收跌外，其余行業板塊普遍上漲。

　　海外方面，美聯儲會議紀要顯示年內將開始縮減量化寬松規模，而奧巴馬正式提名耶倫的消息并沒有引發投資者的積極回應，美股表現不佳。歐洲方面，投資者繼續對華盛頓方面就預算問題的兩黨對峙局面表達出嚴重憂慮，歐股主要指數收跌。

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2013-10-8~2013-10-10，QDII基金計算期2013-10-8~2013-10-9)

圖表1：各類基金凈值增長率

　　圖表2：行業指數表現(%)(2013-10-8~2013-10-10)

圖表2：行業指數表現(%)

　　來源：國金證券研究所

　　成長風格類基金表現突出——股票型及混合型基金一周凈值表現

　　節后A市場震蕩上行，成長股及創業板塊大幅拉升，信息技術、交運等板塊漲幅靠前，受基礎市場影響周內基金整體收益呈上漲趨勢，但基金業績仍呈分化趨勢。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業績來看，成長風格、尤其是持有漲幅居前板塊較多的基金，加之選股能力出色的個基均有不錯表現。周內浦銀價值、華商領先、東吳動力等基金周漲幅超過4%，強于大勢。

　　圖表3：表現居前的開放式股票型+混合型基金

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　基金繼續折價交易——偏股上市交易型基金一周表現

　　本周上市交易類產品凈值、二級市場價格繼續隨市小幅上漲，基金間業績表現仍保持分化。具體來看，上市交易的LOF基金整體價格平均上漲0.46%，同期凈值加權平均上漲0.25%。

　　本周ETF基金價格平均一周上漲0.89%，其中深F60ETF、新興ETF、價值ETF等相對漲幅靠前。截至10月10日，LOF基金按規模加權平均折價0.88%；ETF基金按規模加權平均折價0.01%。

　　圖表4：部分LOF基金及ETF基金折溢價率(%)(截至2013-10-10)

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　短期資金面平穩，債基收益波動有限——固定收益基金一周凈值表現

　　央行在今年四季度的首個交易日繼續維持短期逆回購的滾動規模操作以維持短期資金面的平穩，讓市場各界減少了對當季流動性狀況的擔憂，節后債券市場整體表現平穩。交易所市場方面，國債指數上漲0.06%；企債指數下跌0.03%；轉債指數在正股帶動下上漲0.73%。

　　周內 14只封閉式債券型基金凈值簡單平均上漲0.16%，價格上漲0.12%，整體簡單平均折價1.95%，其中融通添利、信用增利、建信信用的基金折價率相對較高。

　　本周納入統計的35只債券型杠桿份額基金整體價格簡單平均下跌0.09%。固定收益份額基金中多利優先收益上漲5.81%，好于同類型其他。從折溢價變化來看(截至10-10)，債券型杠桿份額基金整體折價1.70%。其中多利進取、互利B、德邦企債B溢價率分別為18.23%、16.85%、7.62%。債券型固定收益份額基金普遍折價交易。

　　本周保本類基金的漲幅都在1%以下，平均收益上漲0.23%。節后132只貨幣基金萬份單位收益平均為3.60%，7日年化收益率平均為4.39%。

　　圖表5：表現居前的各類債券型基金

　　注：A\B\C分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所

　　圖表6：表現居前固定收益份額基金

　　圖表7：表現居前債券型杠桿份額基金

　　來源：國金證券研究所 　天相數據

　　大中華概念QDII基金收益靠前——QDII開放式基金一周凈值表現

　　近期海外方面，受預算僵局影響歐美股市表現不佳。總體來看周內以“中國概念股”為主的QDII表現相對較好，華寶海外、華泰亞洲、南方中國等基金漲幅靠前。

　　圖表8：表現居前的QDII基金

　　來源：國金證券研究所 　　天相數據

　　多數杠桿份額上漲——股票型封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金價格平均上漲1.35%。截止到2013年10月4日，傳統封閉式基金整體平均折價率為12.02%。在平均剩余存續期1.57年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)9.92%。相對其他上市交易的基金品種而言，在當前股債持續震蕩的市場環境中，具有折價優勢的封閉式基金仍具有一定的投資吸引力。可考慮隱含到期收益、折價邊際優勢與管理能力等因素選擇優秀品種。

　　圖表9：價格漲幅居前的傳統封閉式基金

　　圖表10：傳統封基折溢價變化(截至2013-10-4)

圖表10：傳統封基折溢價變化

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　從股票型分級基金表現來看，本周股票型杠桿份額基金價格簡單平均上漲2.01%，多數基金二級市場價格上漲。固定收益份額基金本周整體價格簡單平均上漲0.19%。總體來看與創業板及成長風格相關的品種表現靠前。

　　從折溢價變化來看(截至10-10)，本周股票型固定收益份額基金整體溢價0.36%，其中建信央視50A、工銀100A、銀華瑞吉等基金現溢價交易，溢價率分別為22.06%、12.40%、11.48%。杠桿份額基金整體溢價3.51%，其中申萬進取、資源B、銀華銳進溢價率分別為170.25%、17.35%、10.86%。就分級基金而言，短期市場并無太多擔憂，但需防范市場前期反彈后的調整整固風險。因此對于具備一定風險承受能力者可適當參與其中的杠桿份額，對于穩健份額可挑選其中的優秀品種布局。整體操作建議繼續保持穩健態度。

　　圖表11：表現居前的固定收益份額基金

　　圖表12：表現居前的杠桿份額基金

　　來源：國金證券研究所 　天相數據

　　一周基金市場要聞

　　本周8只基金發布發售公告，博時靈活配置混合型證券投資基金2013年10月9日起發售；萬家上證380交易型開放式指數證券投資基金、國泰聚信價值優勢靈活配置混合型證券投資基金、招商瑞豐靈活配置混合型發起式證券投資基金、長盛城鎮化主題股票型證券投資基金、廣發亞太中高收益債券型證券投資基金2013年10月14日起發售；民生加銀現金寶貨幣市場基金、安信永利信用定期開放債券型證券投資基金2013年10月16日起發售。