海通證券分析師 桑柳玉

　　2013年3季度基金業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：

　　成長(zhǎng)風(fēng)格一騎絕塵，重配傳媒、信息服務(wù)基金領(lǐng)漲

　　1. 2013年3季度市場(chǎng)回顧：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和改革促股市回暖，債市陰雨綿綿

　　股票市場(chǎng)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和改革促股市回暖，上證指數(shù)上行9.88%。三季度以來(lái)市場(chǎng)在曲折中前進(jìn)，一方面7、8月份的宏觀數(shù)據(jù)(PMI、工業(yè)增速等)顯示增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)短期回暖，好于市場(chǎng)之前的悲觀預(yù)期，另一方面，政府的一系列改革工作如上海自貿(mào)區(qū)又再度激發(fā)市場(chǎng)對(duì)于改革的預(yù)期和熱情。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和改革熱情的推動(dòng)下，三季度A股強(qiáng)勢(shì)上漲，創(chuàng)業(yè)板一騎絕塵的態(tài)勢(shì)除了8月短暫停歇外并沒(méi)有發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)，三季度上證指數(shù)、深證成指、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲9.88%、9.47%、17.46%和35.21%。行業(yè)方面，傳媒以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，在上海自由貿(mào)易區(qū)帶動(dòng)下交運(yùn)、商貿(mào)也有超越市場(chǎng)的漲幅，傳統(tǒng)偏周期行業(yè)地產(chǎn)、金融、煤炭等表現(xiàn)平平，此外白酒在反腐壓制下表現(xiàn)較弱。

　　債券市場(chǎng)：陰雨綿綿。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖、海外主要經(jīng)濟(jì)體已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、通脹壓力漸起和央行略偏緊的貨幣政策等都使得債市下行壓力增加，同時(shí)地方債務(wù)整頓，信用債評(píng)級(jí)下調(diào)等對(duì)信用債沖擊也很大，因此三季度債券市場(chǎng)整體都在下跌中，中債總凈價(jià)指數(shù)下跌2.84%，創(chuàng)下2011年以來(lái)最大單季跌幅。利率債表現(xiàn)弱于信用債，中債國(guó)債總凈價(jià)指數(shù)下跌3.38%，中債企業(yè)債凈價(jià)指數(shù)下跌1.93%，在股市回暖帶動(dòng)下中標(biāo)可轉(zhuǎn)債上漲了1.90%。

　　全球市場(chǎng)： QE3帶動(dòng)全球股市震蕩上行。三季度全球股市基本是在美國(guó)QE3是否退出和何時(shí)退出的糾結(jié)下漲漲跌跌，7月美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)全球股市上漲，8月退出QE預(yù)期和敘利亞緊張局勢(shì)等共同影響下全球股市下跌，尤其是新興市場(chǎng)如東南亞、印度等等國(guó)家股市、匯率雙雙暴跌。9月，美國(guó)意外維持購(gòu)債規(guī)模使得市場(chǎng)短期樂(lè)觀，全球股市出現(xiàn)一定程度反彈。整體三季度看，全球股市普遍上漲，美國(guó)納斯達(dá)克[微博]指數(shù)和標(biāo)普500漲幅分別為10.82%和4.69%，日經(jīng)225指數(shù)漲幅為5.69%，香港恒生指數(shù)上漲9.89%，巴西IBOVESPA指數(shù)上漲10.29%。大宗商品方面，美國(guó)量化寬松政策走向以及國(guó)際地緣政治等因素相互交織影響大宗商品價(jià)格，國(guó)際原油價(jià)格高位震蕩，工業(yè)金屬微幅震蕩，8月敘利亞局勢(shì)緊張使得黃金、白銀等貴金屬在避險(xiǎn)作用帶動(dòng)下也有一定上漲。

　　2.   2013年3季度開(kāi)放式基金表現(xiàn)回顧：各類(lèi)基金均獲得正收益

　　2013年3季度各類(lèi)基金平均收益均為正。其中股票型基金漲幅最大為13.14%，混合型基金平均漲幅為9.59%，投資海外的QDII平均漲幅為7%，債券基金平均上漲0.56%，貨幣型基金平均漲幅為0.99%。

　　表1 各類(lèi)型基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)(%)

　　資料來(lái)源：海通證券研究所金融產(chǎn)品研究中心

　　注：QDII基金和主動(dòng)混合封閉型基金凈值截至9月27日，其他各類(lèi)基金均截至9月30日。

　　2.1 權(quán)益類(lèi)基金：成長(zhǎng)風(fēng)格基金一騎絕塵，重配傳媒、信息服務(wù)基金表現(xiàn)最為突出

　　年年歲歲花相似，歲歲年年人不同，2012年4季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生了改變，但是今年7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)回升帶動(dòng)周期、價(jià)值風(fēng)格基金短暫表現(xiàn)后，成長(zhǎng)風(fēng)格基金持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，期待中的風(fēng)格轉(zhuǎn)換并沒(méi)有出現(xiàn)。2013年3季度成長(zhǎng)占優(yōu)的結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)延續(xù)使得股混基金的業(yè)績(jī)分化也演繹到極致，三季度漲幅首尾的主動(dòng)管理股票型基金的業(yè)績(jī)差異達(dá)到47.41%。主動(dòng)管理基金相對(duì)于指數(shù)基金的優(yōu)勢(shì)凸顯，主動(dòng)管理的股票型基金領(lǐng)先指數(shù)基金達(dá)17.41個(gè)百分點(diǎn)。

　　市場(chǎng)風(fēng)格在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)后沒(méi)有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，說(shuō)明了在目前的市場(chǎng)環(huán)境中，經(jīng)濟(jì)未來(lái)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型在投資者心目中根深蒂固，而地方債務(wù)、產(chǎn)能過(guò)剩等無(wú)形的壓力使得投資者看不到經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的進(jìn)程，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行卻成為充分預(yù)期的共識(shí)，經(jīng)濟(jì)基本面很難給市場(chǎng)帶來(lái)持續(xù)的動(dòng)力，壓制價(jià)值風(fēng)格和周期風(fēng)格。總體來(lái)看，三季度權(quán)益類(lèi)基金表現(xiàn)出以下特征：

　　1)熱點(diǎn)集中化，重配傳媒、信息服務(wù)基金表現(xiàn)最為突出。與二季度熱點(diǎn)分散在蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈、電子、傳媒等不同，三季度熱點(diǎn)集中在傳媒、信息服務(wù)，因此重配傳媒、信息服務(wù)的基金表現(xiàn)非常亮眼，如海富國(guó)策導(dǎo)向(44.44%)、景順內(nèi)需增長(zhǎng)二(43.54%)、中郵新興產(chǎn)業(yè)(36.31%)、銀河主題策略(36.21%)、興全輕資產(chǎn)(34.22%)、浦銀安盛戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)(33.90%)。

　　2)成長(zhǎng)風(fēng)格基金一騎絕塵。除了行業(yè)配置主導(dǎo)業(yè)績(jī)表現(xiàn)外，從股混基金風(fēng)格看，三季度成長(zhǎng)風(fēng)格基金一騎絕塵，獲得了不俗業(yè)績(jī)，例如部分行業(yè)配置較為均衡但注重選股的成長(zhǎng)風(fēng)格基金也獲得了不俗的業(yè)績(jī)，如富國(guó)天合(35.32%)、華商大盤(pán)量化(30.34%)華泰行業(yè)領(lǐng)先(25.92%)、國(guó)聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)(21.14%)、農(nóng)銀行業(yè)成長(zhǎng)(21.05%)等。

　　3)重配白酒、地產(chǎn)、資源等基金表現(xiàn)落后。三季度表現(xiàn)遜色的基金主要是重配白酒、地產(chǎn)和資源的基金，如工銀瑞信[微博]紅利、國(guó)富中小盤(pán)、中歐中小盤(pán)、景順能源基建、農(nóng)銀匯理行業(yè)領(lǐng)先、南方盛元紅利等。

　　4)創(chuàng)業(yè)板、TMT主題指數(shù)基金漲幅居前。表現(xiàn)較好的指數(shù)基金如易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF(33.13%)、融通創(chuàng)業(yè)板(33.00%)、嘉實(shí)中創(chuàng)400ETF(24.84%)、深證TMT50ETF(23.78%)等。

　　2.2 債券型基金：權(quán)益?zhèn)}位提升業(yè)績(jī)，純債倉(cāng)位拖累表現(xiàn)

　　三季度債市整體下跌，因此債基債券倉(cāng)位較低，權(quán)益類(lèi)配置比例較高的基金表現(xiàn)較好，其中轉(zhuǎn)債基金優(yōu)勢(shì)明顯，偏債基金相對(duì)于準(zhǔn)債和純債而言表現(xiàn)相對(duì)較好，債券基金表現(xiàn)出以下特征：

　　1) 可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)較好，普獲正收益，如長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債A(10.44%)、中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A(6.63 %)、華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債(4.94%)。

　　2) 轉(zhuǎn)債配置比例較高的偏債基金業(yè)績(jī)較優(yōu)，如大摩多元收益(8.02%)、長(zhǎng)信利豐(4.67%)等。

　　3)  股性較強(qiáng)，選股貢獻(xiàn)超額收益?zhèn)�券基金表現(xiàn)較好，如華安安心收益(6.53%)、天治穩(wěn)健雙贏(3.79%)等。

　　4) 利率債尤其是國(guó)債配置比例偏高的基金表現(xiàn)落后，如廣發(fā)增強(qiáng)債券、紐銀穩(wěn)健雙利C等。

　　5)  指數(shù)型債券基金表現(xiàn)落后，完全沒(méi)有權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)倉(cāng)位的指數(shù)型債基表現(xiàn)較差，其中國(guó)債主題指數(shù)基金跌幅較大。

　　2.3 QDII：高端消費(fèi)表現(xiàn)較好，REIT和債券QDII表現(xiàn)一般

　　三季度QDII基金平均上漲了7%，由于QDII投資的大類(lèi)資產(chǎn)和區(qū)域差異較大，QDII基金表現(xiàn)分化明顯，主要的特點(diǎn)如下：

　　1)主題基金中高端消費(fèi)品表現(xiàn)突出，REITs下跌。主題型QDII基金中表現(xiàn)最好的是高端消費(fèi)品主題基金，如易方達(dá)標(biāo)普消費(fèi)品、富國(guó)全球消費(fèi)品。投資RETIs的主題基金表現(xiàn)一般，如嘉實(shí)全球房地產(chǎn)、諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)、鵬華美國(guó)房地產(chǎn)等。

　　2)投資金磚四國(guó)、大中華股市QDII表現(xiàn)較好。投資金磚四國(guó)、大中華區(qū)域股票的QDII漲幅較好，表現(xiàn)較好的如招商金磚四國(guó)、嘉實(shí)海外中國(guó)、海富中國(guó)海外、易方達(dá)恒生中國(guó)ETF、海富大中華精選、嘉實(shí)恒生中國(guó)等。

　　2.4 現(xiàn)金管理工具類(lèi)基金：收益均超越一年定存

　　三季度資金面緊平衡和資金利率中樞上移使得現(xiàn)金管理工具類(lèi)基金收益穩(wěn)定較優(yōu)，理財(cái)債基和貨幣型基金收益均超越一定定存收益，具備較強(qiáng)的吸引力。

　　1)理財(cái)債基收益普遍超越貨幣基金。三季度長(zhǎng)期、中期、短期理財(cái)債基收益分別為1.42%、1.15%、1.11%(對(duì)應(yīng)年化收益分別為5.66%、4.58%、4.44%)，均超越貨幣基金0.99%的收益，體現(xiàn)出封閉期限對(duì)基金收益的正貢獻(xiàn)。個(gè)基中表現(xiàn)較好的有國(guó)泰6個(gè)月理財(cái)B、華安雙月鑫B、匯添富理財(cái)60天B、廣發(fā)年年紅、工銀60天理財(cái)B等。

　　2)貨幣基金整體上漲0.99%，對(duì)應(yīng)年化收益3.96%，超越一年定存收益。貨幣型基金中領(lǐng)漲的是銀華貨幣ETF、寶盈貨幣、招商保證金快線(xiàn)、招商現(xiàn)金增值、中歐貨幣、南方現(xiàn)金增利等。