“現(xiàn)在個別地方政府發(fā)債，融資投向哪里你知道嗎？給當?shù)毓珓諉T發(fā)工資！”

　　理財周報記者 劉夢/深圳報道

　　“個人感覺，城投債違約風險又到了2011年那個敏感期，要當心了。地級市的城投債，我們是能躲就躲。”5月底，一家基金公司固定收益總監(jiān)說。

　　城投債違約風險抬頭。記者了解到，5月底，行業(yè)內(nèi)有基金公司固定收益部總監(jiān)提醒手下債券基金經(jīng)理，凡是經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)、負債率較高的、地級市的城投債，一律不碰。

　　固收總監(jiān)下令

　　回避地級市城投債

　　“現(xiàn)在個別地方政府發(fā)債，融資投向哪里你知道嗎？給當?shù)毓珓諉T發(fā)工資！”5月底，一家基金公司固定收益部總監(jiān)無奈笑道。

　　他提醒道，這只是眾多城投債資金的去向之一。城投債積累的風險，有可能在近兩年集中爆發(fā)。“又到了2011年那個敏感期。”

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2013年6月5日至年底，將有132只城投債面臨到期償付，其中有基金持倉的城投債48只。

　　“城投債收益率普遍在6%，個別甚至低于6%。冒這么大的風險去賺這6%的收益，風險收益比太不劃算。” 深圳一位債券基金經(jīng)理說。

　　6月1日，央行也發(fā)布報告，披露當前地方融資平臺發(fā)展現(xiàn)狀，警示關注地方政府平臺的信用風險。

　　此前數(shù)日，有基金公司固定收益總監(jiān)明確提醒手下債券基金經(jīng)理：“凡是經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)的、負債率高的、地級市的城投債，一律不碰。要買，至少買個省級的。”

　　目前正在發(fā)行的地級市城投債，包括13咸寧榮盛債(2013年咸寧市榮升投資發(fā)展有限公司債券)、13日照債(2013年日照市經(jīng)濟開發(fā)投資公司企業(yè)債券)、13昌吉國投債(2013年昌吉州國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司債券)，其票面利率也不高。

　　記者了解到，基金公司對這幾只債券普遍選擇回避。基金持倉的城投債中，地級市債也不多，多數(shù)為省級、省會城市、直轄市城投債。

　　部分基金持倉較多的地級市城投債包括12江寧水(南京市江寧區(qū)自來水總公司)、12鎮(zhèn)城投(鎮(zhèn)江市城市建設投資集團有限公司)、12紹交投(紹興市交通投資集團有限公司)、12北部灣(廣西北部灣國際港務集團有限公司)、12紹興水務(紹興市水務集團有限公司)等。

　　截至2013年一季度，基金整體持倉最高的前十債券包括12渝地產(chǎn)、12并高鐵債、12昆建債、13滇公路投債、12惠投債、12贛城債、12穗經(jīng)開、11沈國資、12豫鐵投債、12邯鄲城投債。

　　信用違約的可能性

　　2011年8月，“山東海龍債”違約風險暴露，城投債信用風險被推至風口浪尖。“當時是銀監(jiān)會要求控制地方融資平臺風險，全面統(tǒng)計地方融資規(guī)模，當時統(tǒng)計結果是10萬億。”深圳一位債券基金經(jīng)理告訴記者。

　　之后，保監(jiān)會發(fā)出通知，要求保險公司贖回所有持有城投債的基金。債券市場隨之遭受劇烈波動，不同品種的債券收益率下跌。

　　“那時候其實是個機會，當時城投債規(guī)模只有三四千億，相對于10萬億的地方融資平臺，城投債的規(guī)模太小了。所有人都不愿意讓城投債的平臺就這么被毀掉，所以當時各方都會力保城投債不違約。但現(xiàn)在，完全是另一個形勢了。”前述固定收益總監(jiān)說。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2012年，光是城投債就發(fā)行了1052只，規(guī)模達到12588億元。今年以來至6月5日，又有517只城投債發(fā)行，規(guī)模達6520億元。

　　有券商人士提醒，2013年，城投債發(fā)行規(guī)模很可能再次突破萬億。城投債規(guī)模已經(jīng)今非昔比。與此同時，國外評級機構下調(diào)中國債券信用評級，原因是“個別地方政府負債率太高”。

　　“個別地方政府的負債，占GDP超過100%。有好幾個地方政府，城投債占地方融資平臺比超過20%。”前述固定收益總監(jiān)說。盡管規(guī)定負債不允許超過75%，但是，地方政府很可能通過影子銀行、信托等其他方式融資。

　　其補充道，目前，很多縣級市、地級市資金緊張，仍然有發(fā)債的意愿。但是，融資投向卻沒有太大想象力。“地方政府融資成本約在10%。地方政府投資什么項目能獲得10%的回報呢？很難。”

　　盡管城投債違約風險并未爆發(fā)，但2011年8月開始，城投債的收益率下滑，債券發(fā)行環(huán)境也發(fā)生極大變化。企業(yè)債的票面利率也從去年的7%下降到6%甚至更低。

　　“很多承銷商，包括銀行、券商開始拒絕承銷城投債發(fā)行。中小企業(yè)私募債更是發(fā)不出去，因為發(fā)行利潤低，券商也不愿意做。”一位券商參與債券發(fā)行的人士說。

　　2013年5月，三只中小企業(yè)私募債——13淹城債、12福添債、12豐港債先后發(fā)行，其票面利率分別為8%、10%、9%。

　　債市突變信號

　　中國仍然處在經(jīng)濟結構調(diào)整期，未來流動性收緊。而關于債券市場的是否發(fā)生突變，前述基金公司固定收益部總監(jiān)提醒，需要關注以下幾個因素的動態(tài)。

　　“第一，看流動性、看外匯占款、回購利率是否上升；第二，看通脹上行的幅度，如果通脹猛漲，債券市場出事的可能性就比較大；第三，看信用風險和城投債風險，一旦某個債券案例違規(guī)，將會有一連串的案例爆發(fā)出來。”

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，將有26只城投債在2013年6月、7月陸續(xù)到期。其中基金持股較多的城投債包括12蒙高新，基金在一季度持有1005萬元；12川交投，基金一季度持有4002萬元；12陜交建，持有3006萬元；12天生橋，持有26003萬元；12京熱力，持有16009萬元；12滬城投，持有82965萬元；12贛高速，持有1997萬元。

　　目前，證監(jiān)會暫停了基金公司專戶新開債券賬戶，仍在做銀行間債券市場的檢查。“時間不確定，可能會很久，這期間，債券專戶產(chǎn)品的規(guī)模增長會比較慢。”前述固定收益總監(jiān)說。