公募基金策略周報(5.31-6.6)   

　　國金證券 王聃聃 張劍輝       

　　基本結論：

　　風險積聚，穩健應對——開放式基金投資建議

　　近期海外方面，歐洲央行保持利率不變，并下調對今年經濟的預測，美元大幅下跌。股市方面，紐約股市主要股指下跌報收。歐洲主要國家股市走勢不佳。大宗商品方面油價、金價小幅回升。國內方面，隨著年中將近，同時受到端午節假日效應的影響，市場資金面持續緊張。前期成長股風格的表現基于“弱經濟+寬貨幣”的環境，接下來貨幣條件的趨緊需引起重視，流動性和情緒的潮水撤退或產生局部的調整風險。短期來看，在宏觀經濟數據披露前市場情緒較為謹慎，預計經濟復蘇的格局依然較弱，市場仍將維持震蕩。

　　國內權益類基金產品方面，周期藍籌風格資產的整體彈性受到經濟復蘇偏弱的壓制，成長風格資產的短期漲幅較大、估值水平偏高，市場難以呈現趨勢性的板塊投資機會，但從內部來看，具備估值優勢、穩定增長能力強的價值型股票，具備核心競爭優勢符合經濟發展方向的成長型股票，仍有可能在接下來的結構性行情中延續。因此，隨著個股的走勢逐漸分化，無論是價值型還是成長型基金均應以自下而上的選擇能力為關注重點，其中考慮到估值風險，在成長型基金的選擇上可傾向于規模相對中小且靈活度高的基金，分享優質企業成長的同時，靈活應對市場投資機會的變化。組合方面依然建議維持均衡配置。

　　QDII方面，對于貴金屬及大宗商品類QDII，我們仍維持謹慎看法。此外，從市場環境看，美國房地產市場與歐洲制造業等經濟數據偏于有利；從利率環境看，也支持流動性的放松。但是，美聯儲關于放慢購債的表態，也顯示為未來量化寬松政策的退出進行輿論準備。鑒于美國房地產復蘇的較大確定性，可增持美國等發達地區房地產行業的REITs基金。

　　固定收益類基金方面，由于債市監管風暴尚未結束，監管新規又將大批銀行理財產品陷于被動賣債的境地，同時適逢半年末特殊時點資金面或趨緊，股市也將分流資金，都將對債市產生較大負面壓力。短期內債市不具有趨勢性機會，建議將中短久期、中高評級債作為組合的核心資產配置，適當減持估值優勢減弱而潛在信用風險加大的中低評級債。同時，由于股票市場結構性投資機會仍然存在，投資收益較好，管理業績突出的可轉債類產品具有一定的吸引力。

　　暫時回避債券封基，謹慎參與杠桿份額——封閉式基金投資建議

　　傳統封閉式基金方面，相對于開放式而言，封閉式債基可以通過發揮規模穩定優勢來放大杠桿然而前期公布的《運作管理辦法》征求意見擬將杠桿限定在1.4倍，如果這一規定未能區別對待封閉式債基，將給高杠桿運作的封閉債基帶來較大負面沖擊，因此建議投資者階段適度回避。

　　就分級基金來看，由于中小盤成長板塊的估值風險較高，局部的調整風險較大，建議普通投資者謹慎參與股票分級基金的杠桿份額，留意市場回調風險。穩健投資者可結合約定到期收益率、流動性等精選分級基金中的固定收益份額基金品種。

　　國內方面，本周(2013-5-31~2013-6-6)A股市場震蕩下行，主要股指均出現不同幅度的下跌。數據方面，上證指數收于2242.11點，下跌3.26%；深證綜指收于998.88點，下跌4.27%。周內各行業板塊普跌，其中房地產、信息技術、金融等板塊跌幅靠前，能源、公用事業等板塊跌幅靠后，但下跌幅度也在2%以上。

　　海外方面，歐洲央行保持利率不變，并下調對今年經濟的預測，美元大幅下跌，美元兌日元暴跌2%創3年最大單日跌幅。股市方面，紐約股市主要股指下跌報收。歐洲主要國家股市走勢不佳。大宗商品方面油價、金價小幅回升。

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2013-5-31~2013-6-6，QDII基金計算期2013-5-30~2013-6-5)

圖表1：各類基金凈值增長率

　　圖表2：行業指數表現(%)(2013-5-31~2013-6-6)

圖表2：行業指數表現(%)

　　來源：國金證券研究所

　　基金收益隨市普遍下跌——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現

　　周內基礎市場震蕩下行，行業板塊普遍陷入調整。受此影響，本周多數基金業績表現隨市下滑。具體來看，指數型基金一周收益率加權平均下跌3.70%。與滬深300等大盤藍籌風格相關的指數基金相對抗跌，如銀河滬深300、華宸300等基金。主動管理的股票型和混合型基金中股票型基金凈值加權平均下跌3.99%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權平均下跌3.28%，混合-靈活配置型基金凈值加權平均下跌3.57%，混合-保守配置型基金凈值加權平均下跌2.63%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業績來看，注重風險收益配比、注重絕對收益的基金業績表現相對抗跌，同時，側重消費主題的基金下跌幅度也相對較小，如中歐新藍籌、天弘安康養老、國泰金泰平衡等基金。而前期表現強勢、對于中小板創業板持有較多的成長風格基金，本周調整幅度較大。

　　圖表3：表現居前的開放式股票型+混合型基金

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　基金凈值、價格隨市下跌，小幅折價交易——偏股上市交易型基金一周表現

　　本周上市交易類產品的凈值和價格隨市下跌，基金間業績表現繼續保持分化。具體來看，上市交易的LOF基金整體價格平均下跌2.87%，同期凈值加權平均下跌3.44%。基金凈值方面，銀華純債、國泰商品、中歐強債等基金表現居前。從二級市場表現來看信誠深度、興全300、銀華中票50期分別逆市上漲8.43%、1.86%和0.49%，表現靠前。

　　本周ETF基金價格平均一周下跌3.63%，其中藍籌風格基金相對抗跌。截至6月6日，LOF基金按規模加權平均折價0.02%；ETF基金按規模加權平均折價0.03%。

　　圖表4：部分LOF基金及ETF基金折溢價率(%)(截至2013-6-6)

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　債基收益表現基本穩定，可轉債基靠后——固定收益類基金一周凈值表現

　　本周公開市場上到期資金2020億，大幅超過前周300億的規模，全周實現資金凈投放合計1600億，但仍未能緩解資金面緊張的局面。市場方面，本周國債指數微漲0.2%，企債指數上揚0.03%，轉債指數隨市下跌1.31%。基金方面，本周配置較多可轉債的債券型基金表現靠后，配置較多國債及企債的基金品種收益表現穩定。

　　14只封閉式債券型基金凈值簡單平均下跌0.18%，價格下跌0.13%，整體簡單平均折價0.09%，其中信用增利、信誠增強、鵬華豐潤的基金折價率相對較高。目前封閉債基整體折價率較低，投資吸引力大幅減弱，可動態把握折價率波動，優選投資能力較強的品種。

　　本周納入統計的21只債券型杠桿份額基金整體價格簡單平均下跌0.94%。其中雙翼B、雙盈增B漲幅靠前。固定收益份額基金中除多利優先、景豐A、浦銀增小幅上漲外，多數收益下跌。從折溢價變化來看(截至6-6)，債券型杠桿份額基金整體溢價1.45%。其中互利B、多利進取、雙盈B溢價率分別為22.69%、17.75%、10.13%。債券型固定收益份額基金普遍折價交易。

　　本周保本基金收益微幅下跌0.44%。諾安鴻鑫保本、華富保本、平安保本等基金表現靠前，分別上漲0.7%、0.1%、0.09%。本周127只貨幣基金萬份單位收益平均為6.48，7日年化收益率平均為3.41%。

　　圖表5：表現居前的各類債券型基金

　　注：A\B\C分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所 　天相數據

　　圖表6：表現居前固定收益份額基金

　　圖表7：表現居前債券型杠桿份額基金

　　來源：國金證券研究所 　天相數據

　　黃金主題概念基金表現較好——QDII開放式基金一周凈值表現

　　歐洲央行保持利率不變，并下調對今年經濟的預測，美元大幅下跌，美元兌日元暴跌2%創3年最大單日跌幅。股市方面，紐約股市主要股指下跌報收。歐洲主要國家股市走勢不佳。大宗商品方面油價、金價小幅回升。本周QDII基金凈值加權平均下跌2.03%，黃金主題概念產品收益靠前。其中添富貴金屬、嘉實黃金、諾安全球黃金等基金表現靠前，分別上漲1.11%、0.78%、0.70%。

　　圖表8：表現居前的QDII基金

　　來源：國金證券研究所 　　天相數據

　　封閉式基金折價率收窄——股票型封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金價格平均下跌3.14%，其中基金漢興、基金興和、基金天元相對抗跌。二級市場價格分別下跌2.18%、2.28%、2.46%。傳統封閉式基金整體折價率(按照5-31凈值、價格計算)為11.76%，在平均剩余存續期1.92年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)6.53%。相對于開放式而言，封閉式債基可以通過發揮規模穩定優勢來放大杠桿，然而前期公布的《運作管理辦法》征求意見擬將杠桿限定在1.4

　　倍，如果這一規定未能區別對待封閉式債基，將給高杠桿運作的封閉債基帶來一定的負面沖擊，因此建議投資者階段適度回避。

　　圖表9：價格漲幅居前的傳統封閉式基金

　　圖表10：傳統封基折溢價變化(截至2013-5-31)

圖表10：傳統封基折溢價變化

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　從股票型分級基金表現來看，本周股票型杠桿份額基金價格簡單平均下跌6.41%，多數基金二級市場價格下跌，相比之下建信進取、金鷹500B、消費進取相對抗跌，其中建信進取逆市上漲0.64%，金鷹500B、消費進取分別下跌1.02%、1.39%。固定收益份額基金本周整體價格簡單平均上漲0.30%。其中諾德300A、銀華瑞吉、工銀500A分別上漲6.39%、2.74%、2.65%，表現靠前。

　　從折溢價變化來看(截至6-6)，本周股票型固定收益份額基金整體溢價1.90%，其中銀華瑞吉、建信央視50A、工銀500A溢價率分別為23.79%、14.46%、12.90%。杠桿份額基金整體溢價2.32%，其中申萬進取、銀華銳進、浙商進取的溢價率分別為102.70%、11.26%、10.56%。本周申萬進取繼續保持較高的溢價率，提醒投資者留意潛在投資風險。就分級基金來看，由于中小盤成長板塊的估值風險逐漸累積，下階段市場需要警惕局部的調整風險，建議普通投資者謹慎參與股票分級基金的杠桿份額，留意市場回調風險。穩健投資者可結合約定到期收益率、流動性等精選分級基金中的固定收益份額基金品種。

　　圖表11：表現居前的固定收益份額基金

　　圖表12：表現居前的杠桿份額基金

　　來源：國金證券研究所 　天相數據

　　一周基金市場要聞

　　本周6只基金發布成立公告，新華行業輪換靈活配置混合型證券投資基金首募12.53億元；交銀施羅德成長30股票型證券投資基金首募20.24億元；廣發聚鑫債券型證券投資基金首募27.08億元；天治可轉債增強債券型證券投資基金首募9.44億元；大成景興信用債債券型證券投資基金首募6.19億元；嘉實如意寶定期開放債券型證券投資基金首募17.16億元。

　　本周2只基金發布發售公告，國泰美國房地產開發股票型基金、華安納斯達克[微博]100指數基金2013年6月13日起發售。