均衡風格配置，權益類基金仍是最優選擇

　　高級分析師

　　王廣國

　　股混開基：短期均衡風格配置，中長期戰略持有成長風格基金。經濟復蘇動力仍在、通脹處于低位和流動性寬裕構成了目前資本市場的投資環境，未來權益類資產仍是最優選擇。市場風格來看，從估值的角度，成長板塊的估值確實比較高，小盤和大盤的估值溢價比率處于高位，未來成長股將由前期的資金推動和情緒推動進入業績推動期。目前來看，政策導向支持成長股，但是未來業績是否達預期、估值高和IPO的開閘時間對中小盤個股形成一定的影響。另外5月份PMI的超預期或將使得價值股有一定的機會。因此，6月份我們傾向于成長和價值風格均衡配置。中長期看，在政策導向和經濟轉型的大背景下，城鎮化、消費成長和大科技板塊符合改革、經濟轉型趨勢，成長風格基金仍將是戰略持有的對象，短期成長風格基金若出現下跌，仍是較好的買入機會。

　　QDII：繼續關注主要投資美股以及農業指數主題QDII基金。美國經濟繼續復蘇比較確定。我們重點關注以美國市場為主要投資標的的QDII基金，例如跟蹤納斯達克[微博]100、標普500的指數型QDII。另外從資產配置的角度，投資區域比較分散、以成熟市場為主要投資標的的農業主題型QDII基金例如廣發標普全球農業指數也是重點關注的投資標的。

　　債券基金：債市機會弱于股市，增持偏債基金。我們對于債券市場的觀點并未發生改變，仍然認為全年來看債市機會弱于股市。經濟基本面似乎不如市場預期的那么差，經濟先行指標的走強抑制了長端收益率的下行動力。此外，債市供需狀況也不容樂觀。在監管不斷加強的背景之下，信托、基金專戶等機構在銀行間的賬戶開立已被叫停，且在短期內看不到放開的可能，大大抑制了債券的需求，而信用債供給卻在不斷增加。鑒于對債券市場的判斷，當前時點我們認為偏債型基金的投資價值相對更高，建議投資者關注操作靈活、權益和純債倉位變動幅度較大的品種，通常這類基金經理更愿意通過主動的資產配置來獲取超額收益，在經濟周期臨近拐點時，其市場敏感性成為基金投資的核心所在。對于不愿意承擔股市波動的投資者來說，投資組合久期偏短，重倉券到期收益率較高的純債型基金是合適的選擇。

　　貨幣基金：6月上半月公開市場到期資金規模較大，資金面趨松，但進入下半月后到期資金量將大幅下降，同時臨近半年末，銀行的攬存行為將會推升資金利率上行，有利于貨幣市場基金的表現。建議投資者在6月中旬入場，選擇一些資金規模較大，且最近周末收益率較高的品種。

　　重點基金：股票混合型基金：中歐價值發現、上投行業輪動、泰達紅利先鋒、匯添富價值精選、國泰金牛、交銀成長、廣發核心精選、嘉實研究精選、國聯安優選行業、興業社會責任。債券型基金：易方達安心回報、工銀增強收益。貨幣基金：華夏現金、廣發貨幣。QDII基金：廣發標普全球農業指數、大成標普500、易方達標普消費品、國泰納指100

　　1.  

　　2013年6月份投資環境展望

　　經濟面：經濟平穩，復蘇動力仍在延續。5月份中國制造業采購經理指數(PMI)為50.8%，比上月回升0.2個百分點。好于50.1的市場預期，且回升幅度較歷史正常水平強。其中生產指數上升0.7，新訂單反季節微幅回升0.1，釋放需求企穩的信號。

　　資金面，流動性充裕，通脹短期低位穩定。海通宏觀預測，1、預計5月新增信貸8000億元，融資總量1.27萬億，M2同比增長15.8%，M1同比增長11%。1季度信貸投放超預期，預計2季度將稍有回落，預測5月信貸新增8000億元。我們判斷一季度是融資高點，未來三個季度下行，按照月度投放規律，二季度逐月提高，預測5月新增融資總量1.27萬億。5月人民幣升值帶動熱錢流入，預計M2同比升至15.8%。2、預計5月CPI同比增長2.4%，PPI同比-2.6%。5月以來蔬菜價格大幅下跌，而且豬價依然低迷，目前統計局5月食品價格環比跌幅達到0.8%，與之相應，我們將5月CPI從2.6%下調至2.4%。工業品價格方面，5月以來鋼價和煤價持續下行，加上PMI購進價格的大幅下降，預計5月PPI環比下降0.4%，同比下降2.6%。

　　政策面，經濟轉型和改革紅利政策是主要看點。目前就業指標仍大幅好于次貸危機時期，我國就業依然平穩，政府沒有出臺經濟刺激政策的必要。因此，未來政策關注的重點集中在經濟轉型和改革紅利。例如《關于在全國開展交通運輸業和部分現代服務業營業稅改征增值稅試點稅收政策的通知》顯示結構性減稅政策兌現、李克強總理的講話：把服務業打造成經濟社會可持續發展的新引擎等等均顯示了未來以提高經濟發展質量和效益為中心，推進產業轉型升級，堅決抑制產能過剩和重復建設，大力發展綠色和服務消費，意味著消費和產業升級是未來經濟發展的重點。

　　國際面，美國經濟復蘇確定。美國披露的5月份芝加哥采購經理人指數由4月份的49.0上升至58.7，遠高于市場預期，創下了2012年3月以來的新高。另外，5月份的密歇根大學消費指數也進一步走高到84.5。數據的向好顯示美國經濟復蘇的確定性，但是經濟的復蘇預示著美國QE政策推出的加快。

　　股票市場：

　　經濟復蘇動力仍在、通脹處于低位和流動性寬裕構成了目前資本市場的投資環境，未來權益類資產仍是最優選擇。市場風格來看，從估值的角度，成長板塊的估值確實比較高，小盤和大盤的估值溢價比率處于高位，未來成長股將由前期的資金推動和情緒推動將進入業績推動期。目前來看，政策導向支持成長股，但是未來業績是否達預期、估值高和IPO的開閘時間對中小盤個股形成一定的影響。另外5月份PMI的超預期或將使得價值股有一定的機會。因此，6月份我們傾向于成長和價值風格均衡配置。中長期看，在政策導向和經濟轉型的大背景下，城鎮化、消費成長和大科技板塊符合改革、經濟轉型趨勢，成長風格基金仍將是戰略持有的對象，短期成長風格基金若出現下跌，仍是較好的買入機會。

　　債券市場：

　　2013年5月債券市場小幅上行，未能延續前月的強勁走勢，不同券種間分化明顯。截止到2013年5月31日，中債總凈價指數微幅上行0.10%，漲幅比4月份減少40bps。信用債表現明顯強于利率債，中債國債總凈價指數全月微漲0.09%，中債企業債總凈價指數大幅上行0.62%。

　　短期來看，導致5月資金面趨緊的主要因素財政存款集中上繳在6月將會季節性下降，同時6月上半月到期資金規模較大，因此資金利率或將下行，不過下半月到期資金量將會銳減，臨近半年末銀行的報表壓力又會促使短期攬存行為，所以6月資金面會出現階段性緊張。

　　經濟基本面似乎不如市場預期的那么差。5月中采PMI來看，經濟復蘇力度仍然超出市場預期，其中生產指數表現尤為亮眼，大幅上行0.7，新訂單指標也出現反季節回升，顯示出需求開始企穩。經濟先行指標的走強無疑抑制了長端收益率的下行動力。

　　債市供需狀況也不容樂觀。在監管不斷加強的背景之下，信托、基金專戶等機構在銀行間的賬戶開立已被叫停，且在短期內看不到放開的可能，大大抑制了債券的需求。信用債供給卻在不斷增加，鐵路總公司逐步理順內部關系后，之前一直停滯的工程招標工作也將展開，資金需求則會推動新鐵道債發行高峰的到來。

　　因此，我們對于債券市場的觀點并未發生改變，仍然認為全年來看債市機會弱于股市，短期內則易受到資金面的負面沖擊。

　　2013年6月份基金投資策略

　　股混開基：短期均衡風格配置，中長期戰略持有成長風格基金。

　　在基金的選擇中，我們一直踐行海通證券3M基金選擇方法。首先基金經理維度，優秀基金經理的挖掘是選擇基金的第一步。按照最新一期海通證券基金經理標準分，得分排名靠前的基金經理有朱紀綱、吳印、郭鵬飛、邵喆陽、王忠波、任競輝、范迪釗、陳軍、劉明月、張弢等。

　　其次，市場風格維度，6月份成長和價值風格均衡配置。未來成長風格基金能不能繼續配置成為投資者關注的焦點。從估值的角度，成長板塊的估值確實比較高，小盤和大盤的估值溢價比率處于高位，未來成長股將由前期的資金推動和情緒推動將進入業績推動期。目前來看，政策導向支持成長股，但是未來業績是否達預期、估值高和IPO的開閘時間對中小盤個股形成一定的影響。另外5月份PMI的超預期或將使得價值股有一定的機會。因此，6月份我們傾向于成長和價值風格均衡配置。中長期看，在政策導向和經濟轉型的大背景下，成長風格基金仍將是戰略持有的對象，短期成長風格基金若出現下跌，仍是較好的買入機會。

　　根據海通證券風格箱，成長風格的選擇我們建議選擇在上漲市、震蕩市、成長風格和平衡市中表現較好的基金。例如華商動態阿爾法、寶盈資源優選、華寶新興產業、廣發核心精選、長信雙利、景順內需增長、國泰金牛、信誠深度價值、廣發聚瑞等。

　　對于價值風格基金的選擇我們建議選擇行業配置相對均衡、長期業績優秀的基金品種，例如匯添富價值精選、建信核心精選、光大紅利、中歐價值發現等等。

　　QDII：繼續關注主要投資美股以及農業指數主題QDII基金。美國經濟繼續復蘇比較確定。我們重點關注以美國市場為主要投資標的的QDII基金，例如跟蹤納斯達克100、標普500的指數型QDII。另外從資產配置的角度，投資區域比較分散、以成熟市場為主要投資標的的農業主題型QDII基金例如廣發標普全球農業指數也是重點關注的投資標的。

　　債券基金：債市機會弱于股市，增持偏債基金。鑒于對債券市場的判斷，當前時點我們認為偏債型基金的投資價值相對更高，建議投資者關注操作靈活、權益和純債倉位變動幅度較大的品種，通常這類基金經理更愿意通過主動的資產配置來獲取超額收益，在經濟周期臨近拐點時，其市場敏感性成為基金投資的核心所在。對于不愿意承擔股市波動的投資者來說，投資組合久期偏短，重倉券到期收益率較高的純債型基金是合適的選擇。

　　貨幣基金：6月上半月公開市場到期資金規模較大，資金面趨松，但進入下半月后到期資金量將大幅下降，同時臨近半年末，銀行的攬存行為將會推升資金利率上行，有利于貨幣市場基金的表現。建議投資者在6月中旬入場，選擇一些資金規模較大，且最近周末收益率較高的品種。

　　3.  

　　本期組合大類資產配置

　　我們對積極型、穩健型以及保守型三類不同風險承受能力的投資者給予資產配置比例的建議。我們給予這三類投資者在權益類基金(包含股票、混合型基金以及交易型基金)一個配置比例區間，分別為積極型配置區間60-100%；穩健性30-80%，保守型10-40%，權益類資產均衡配置比例分別為80%、55%和25%。當我們判斷市場上漲概率較大時，我們會在權益類基金上配置較高的比例，反之則降低比例。

　　6月份資產配置比例超配權益類資產。

　　積極型投資者：配置90%的權益類基金和10%的債券型基金，其中權益類基金中主要配置國內主動型股票混合型基金(80%)和指數型基金(10%)，債券型基金以配置股性強的偏債基金為主。

　　穩健型投資者：配置70%的權益類基金、30%的債券型基金。其中權益類基金中主要以國內主動型股票混合型基金(60%)和指數型基金(10%)，債券型基金以配置股性強的偏債基金為主。

　　保守型投資者：配置40%的權益類基金、40%的債券型基金和20%的貨幣市場基金。其中40%的權益類基金包括35%的主動型股票混合型基金和5%的指數基金。

　　1.   推薦基金

　　通過對基金歷史表現進行分析，并結合對未來市場走勢的研判，我們選擇重點關注的基金組合，對于同一基金公司同一類型基金只選擇一只基金。

　　2013年6月份重點基金：

　　股票混合型基金：中歐價值發現、上投行業輪動、泰達紅利先鋒、匯添富價值精選、國泰金牛、交銀成長、廣發核心精選、嘉實研究精選、國聯安優選行業、興業社會責任。

　　開放式債券型基金：易方達安心回報、工銀增強收益。

　　貨幣基金：華夏現金、廣發貨幣。

　　QDII基金：廣發標普全球農業指數、大成標普500、易方達標普消費品、國泰納指100

　　基金點評：

　　中歐價值發現：該基金善于自下而上挖掘優質成長性個股，立足選股，淡化資產配置，選股能力突出，選股視角獨到，選股態度嚴謹審慎。此外，分散投資，且換手率同業偏低。淡化資產配置的策略和穩健的操作風格使基金能夠適應規模的增長。

　　上投行業輪動：上投行業輪動基金經理馮剛現任上投摩根基金的投資總監，兼任上投行業輪動和上投雙息的基金經理。馮剛曾擔任華寶大盤精選和華寶收益增長的基金經理，歷史管理基金業績突出，馮剛選股能力突出，偏愛中大盤藍籌股，較少進行大類資產配置。

　　泰達紅利先鋒：基金歷史業績優異，持續性好，投資風格靈活，積極擇時，積極進行行業配置，個股選擇從價值角度出發，選擇安全邊際較高的成長股。基金經理梁輝歷史管理基金經驗豐富且管理業績良好。

　　廣發核心精選：基金中長期業績良好，短期存在一定波動。投資運作上，靈活行業配置，積極選股，整體維持較高倉位，進行溫和調整，在上漲及震蕩市場，成長、非周期及平衡風格市場中有出色表現。在最新一期海通基金評級中獲五星級。

　　國泰金牛：國泰金牛創新長、中、短期均表現優異，并且保持良好的穩定性。基金的選股能力較強，注重自下而上挖掘個股，兼顧低估值的大盤藍籌及盈利增長能經受時間考驗的成長股。

　　交銀成長：基金經理投資能力較強，投資視野較開闊，歷史管理基金業績表現突出。偏愛中大盤成長股，注重公司質地，持股集中度較高。從社會發展趨勢的大方向把握行業發展前景和發展空間，對細分行業進行深入研究，行業配置相對均衡，淡化擇時。

　　匯添富價值精選：基金經理陳曉翔投資管理能力突出，行業配置均衡，對周期行業波段操作博取短期收益，善于從風險收益匹配和基本面出發選擇治理結構完善、估值合理、業績增長穩定的上市公司股票。基金業績持續性好，中長期業績良好。

　　嘉實研究精選：長、中、短各期業績穩定，持續性好。基金經理張弢先生擅長中觀策略優選行業，結合宏觀經濟狀況、行業需求等精選處在上升期、需求穩定的行業。戰略持有穩健成長個股，注重自上而下與自下而上相結合。淡化擇時為主，系統性下跌風險中減倉果斷。

　　國聯安優選行業：國聯安優選行業基金善于“自上而下”站在宏觀角度把握行業投資機會，輔之以“自下而上”的個股精選提升業績。基金經理研究積淀深厚，歷史投資業績持續優秀。基金投資風格穩健，核心配置以消費品和高成長性個股為主。

　　興業社會責任：該基金中長期業績較優，2012年業績有所提升。倉位相對穩定，行業配置偏重周期和消費。該基金風格相對中性，價值行業和大消費行業均有持股上集中度較高、換手率低。

　　國泰納指100：主要跟蹤納斯達克100指數，投資標的為Nasdaq-100指數成份股、以Nasdaq-100指數為投資標的的指數型公募基金(包括ETF)，是較好的分散國內系統性風險的工具。

　　大成標普500：主要投資于標普500等權重指數成份股，是較好的分散國內系統性風險的工具。

　　易方達標普消費品：增強指數化產品，基金主要投資于標普全球高端消費品指數成份股及備選成份股。

　　廣發標普全球農業指數：本基金為指數型基金，標的指數為標普全球農業指數，該指數成分股由全球最大的24家農業領域的上市公司組成，成分股是農業產業鏈中具有競爭優勢的龍頭企業，包括壟斷資源的化肥企業，農業基因工程公司，受益于消費的品牌食品生產廠商和農業裝備的制造商等。

　　易方達安心回報A：歷史業績良好，基金經理配置能力出色，適應多種市場環境，基金經理在管理易方達增強回報時展現出良好的配置能力，能根據市場環境靈活調整各類資產的倉位。

　　工銀增強收益：中長期業績良好，基金經理配置能力出色，適應多種市場環境，各類資產配置均衡，保持一定的進攻性。

　　廣發貨幣：長中短期業績均較突出的現金管理工具。

　　華夏現金：基金歷史業績穩定性較好，提供良好的現金管理工具。