趙娟

　　5月底，富國(guó)基金總經(jīng)理竇玉明欲轉(zhuǎn)投中歐基金[微博]出任董事長(zhǎng)并持有不超過(guò)5%股權(quán)的消息引起熱議，一旦成行，這很可能是公募基金業(yè)內(nèi)股權(quán)激勵(lì)的第一單案例。

　　6月1日，新《證券投資基金法》(以下簡(jiǎn)稱新《基金法》)已正式實(shí)施，一系列法律新背書(shū)將為公募基金業(yè)乃至整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)變局打開(kāi)大門(mén)。

　　除了中歐，目前多家基金公司都在探討股權(quán)激勵(lì)方案，未來(lái)公募基金管理公司還可以申請(qǐng)上市。與此同時(shí)，私募、保險(xiǎn)、券商同時(shí)涌進(jìn)公募市場(chǎng)，一個(gè)更加市場(chǎng)化的資產(chǎn)管理行業(yè)新時(shí)代即將來(lái)臨，而公募領(lǐng)域也將迎來(lái)更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

　　股權(quán)激勵(lì)不可擋

　　中歐基金這家坐落于上海的小型合資基金公司管理資產(chǎn)規(guī)模不到100億元，2006年成立以來(lái)和許多中小型基金公司一樣，在行業(yè)內(nèi)不顯山露水，發(fā)展七年似乎越來(lái)越難以實(shí)現(xiàn)所謂“彎道超車”的夢(mèng)想。

　　今年初，中歐基金悄然實(shí)現(xiàn)增資擴(kuò)股，4月份的那則公告當(dāng)時(shí)并沒(méi)有引起外界關(guān)注：北京百駿投資有限公司出資5640萬(wàn)元，占股比例30%，其他所有股東都對(duì)中歐基金進(jìn)行了增資，注冊(cè)資本金增加到1.88億元人民幣。

　　有媒體猜測(cè)，或正是北京百駿為竇玉明的加盟和中歐基金股權(quán)激勵(lì)鋪平道路，該公司可能讓出股權(quán)。而中歐基金其他股東方也透露了準(zhǔn)備股權(quán)激勵(lì)的打算。

　　2007年后，股權(quán)激勵(lì)一直是原本高薪的金融行業(yè)的敏感話題。但面對(duì)人力依賴性的發(fā)展模式以及人才外流的現(xiàn)狀，新《基金法》為股權(quán)激勵(lì)正式正名。

　　修訂后的該法規(guī)定，“公開(kāi)募集基金的基金管理人可以實(shí)行專業(yè)人士持股計(jì)劃，建立長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制”，并放開(kāi)持股5%以下股權(quán)轉(zhuǎn)讓的行政審批。

　　民生加銀總經(jīng)理俞岱曦表示，如果政策允許，民生加銀也將是第一批實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的基金公司，大股東對(duì)此的態(tài)度是鮮明支持的。不過(guò)他認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)方案的難點(diǎn)是激勵(lì)的同時(shí)約束機(jī)制如何建立，以及基金公司股權(quán)的定價(jià)問(wèn)題等，目前他們還未急于著手制定方案。

　　南方基金董事長(zhǎng)、代總經(jīng)理吳萬(wàn)善亦有類似表示，另一家小型基金公司天弘基金也是業(yè)內(nèi)公知的股權(quán)激勵(lì)方案的積極籌備者。而包括中歐基金在內(nèi)，他們具體的股權(quán)激勵(lì)方案還不確定。

　　已經(jīng)有一些基金公司以子公司形式試水股權(quán)激勵(lì)，例如萬(wàn)家共贏資產(chǎn)管理有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中上海承圓投資管理中心(有限合伙)出資14%，即為核心團(tuán)隊(duì)的股權(quán)激勵(lì)部分。不過(guò)由于國(guó)資委的規(guī)定，母公司高管不得在子公司中持股，很大程度上影響了許多基金公司的積極性，使得一些子公司雖名在基金公司旗下，實(shí)則為大股東所發(fā)起和實(shí)際控制。

　　2012年，富國(guó)基金每1億元資產(chǎn)創(chuàng)造了近700萬(wàn)元利潤(rùn)，以此為參考，如果管理得當(dāng)，規(guī)模在百億的中小型基金公司股權(quán)激勵(lì)的利潤(rùn)很值得期待。于是，引進(jìn)優(yōu)秀人才，提高業(yè)績(jī)和規(guī)模，便成為目前大量沉寂不前的中小型基金公司實(shí)現(xiàn)“彎道超車”的少數(shù)可選路徑。

　　5%比例原被認(rèn)為是股權(quán)激勵(lì)紅線，不過(guò)股權(quán)激勵(lì)超越這一比例在法律上并沒(méi)有障礙，且激勵(lì)不僅限于管理層，還包括基金經(jīng)理等投研、市場(chǎng)核心人員。

　　5月17日證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的配套法規(guī)《公開(kāi)募集證券投資基金管理人管理辦法》(征求意見(jiàn)稿)，首次明確規(guī)定，“專業(yè)人士擔(dān)任持股5%以上的非主要股東，應(yīng)當(dāng)在境內(nèi)外資產(chǎn)管理行業(yè)從業(yè)5年以上，個(gè)人金融資產(chǎn)不低于人民幣1000萬(wàn)元；主要股東是指持有基金管理公司股權(quán)比例最高且不低于25%的股東，主要股東為專業(yè)人士的，應(yīng)當(dāng)在境內(nèi)外資產(chǎn)管理行業(yè)從業(yè)10年以上，個(gè)人金融資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元等。”

　　這些不但明確了基金公司機(jī)構(gòu)及個(gè)人股東的資質(zhì)問(wèn)題，明確個(gè)人股東持股亦無(wú)比例限制，同時(shí)意在為基金公司上市進(jìn)行制度準(zhǔn)備。《基金法》允許基金公司采用股份制設(shè)立，去年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)積極鼓勵(lì)基金公司上市。由于5%以上的股權(quán)轉(zhuǎn)讓仍需行政審批，股份自然流通問(wèn)題被認(rèn)為是基金公司上市的一大限制，目前看，監(jiān)管層支持的態(tài)度十分明確，至少未來(lái)個(gè)人股東資質(zhì)明確，一定程度也可簡(jiǎn)化審批程序。

　　證監(jiān)會(huì)多次公開(kāi)表示，基金部與發(fā)行部將共同研究如何支持包括基金公司在內(nèi)符合條件的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)發(fā)行上市，而《公開(kāi)募集證券投資基金管理人管理辦法》(征求意見(jiàn)稿)寫(xiě)道，“基金管理公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，應(yīng)當(dāng)符合有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定的條件并按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定制作申請(qǐng)文件。”這意味著，不久后將有更為詳細(xì)的關(guān)于基金公司上市的辦法出臺(tái)。

　　競(jìng)爭(zhēng)加劇

　　《公開(kāi)募集證券投資基金管理人管理辦法》(征求意見(jiàn)稿)原名為《證券投資基金管理公司管理辦法》，從“證券投資基金管理公司”到“公開(kāi)募集證券投資基金管理人”這一名稱的變化亦是順應(yīng)了新《基金法》的變革。

　　未來(lái)，基金公司股權(quán)上市可以為基金公司擴(kuò)充資本金，是發(fā)展非公募業(yè)務(wù)的重要基礎(chǔ)；而保險(xiǎn)、券商、私募其他行業(yè)也將涌入公募領(lǐng)域則是一個(gè)更大的變化，基金公司的牌照紅利即將消失。

　　竇玉明在最近一次以富國(guó)基金總經(jīng)理身份的出席的富國(guó)論壇上表示，新《基金法》帶來(lái)的變局有兩個(gè)方面：一是大大放開(kāi)參與對(duì)象，二是基金業(yè)也可以開(kāi)辟新的業(yè)務(wù)，但短期來(lái)看，基金業(yè)利潤(rùn)會(huì)受到擠壓，但未來(lái)能夠活下來(lái)的公司要么是規(guī)模足夠大，要么是做得足夠?qū)�業(yè)。

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，今年前五個(gè)月，公募新基金數(shù)量比去年同期增長(zhǎng)了30%。而最近三個(gè)月，更明顯的變化是，券商集合理財(cái)發(fā)行提速，3-5月份共計(jì)發(fā)行了527只產(chǎn)品，超過(guò)去年全年發(fā)行總數(shù)量的兩倍，發(fā)行規(guī)模達(dá)666億元，多家券商正在為達(dá)到公募發(fā)行門(mén)檻沖刺。數(shù)量上券商集合理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期公募基金，規(guī)模仍為公募基金的一半。

　　按照《基金法》，投資者超過(guò)200人的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，被定性為公募基金。證監(jiān)會(huì)規(guī)定，證券公司申請(qǐng)開(kāi)展公募基金業(yè)務(wù)，須滿足“3年以上證券資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，資產(chǎn)管理總規(guī)模不低于200億元或者集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模不低于20億元”等條件。目前集合資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)20億元的券商共有國(guó)泰君安、中信、東方證券等35家券商。陽(yáng)光私募星石投資已明確表示將第一時(shí)間上報(bào)公募業(yè)務(wù)申請(qǐng)。

　　摩根士丹利華鑫基金[微博]副總經(jīng)理秦紅不無(wú)擔(dān)憂：公募基金因其歷史積累，在新、次新公司領(lǐng)域，已經(jīng)是極端殘酷的競(jìng)爭(zhēng)，是行業(yè)投入、產(chǎn)品門(mén)檻帶來(lái)的強(qiáng)者愈強(qiáng)的狀況，通過(guò)降低準(zhǔn)入門(mén)檻，增加更多參與者的初衷，會(huì)有一些效果，但更多的是設(shè)想而已。

　　即使競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)，公募資產(chǎn)管理領(lǐng)域，仍被視為一片藍(lán)海。

　　截至2012年底，公募基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2.86萬(wàn)億元，占GDP比重為5.5%，在美國(guó)這一比重超過(guò)70%。