李新江

　　公募基金行業(yè)的變革令人充滿期待。

　　6月1日，新的《證券投資基金法》正式實(shí)施，券商、保險(xiǎn)和私募等機(jī)構(gòu)介入公募業(yè)務(wù)的門檻被削平，而基金銷售、股東結(jié)構(gòu)、股權(quán)激勵(lì)、從業(yè)人員參與證券投資和基金托管等制度束縛破冰，而在銷售費(fèi)率和管理費(fèi)用上的創(chuàng)新也漸次推出。與此同時(shí)，新法案的配套方案對(duì)權(quán)益類基金的倉位限制，以及基金公司內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理體系要求也將更為嚴(yán)苛。

　　這是公募基金行業(yè)經(jīng)過15年的發(fā)展之后，最大的一次制度變革。

　　市場(chǎng)期待新的競(jìng)爭(zhēng)者帶來活水，但傳統(tǒng)基金公司卻擔(dān)心在新的競(jìng)爭(zhēng)格局下“失勢(shì)”。新入局者顯然在人才和渠道兩項(xiàng)核心競(jìng)爭(zhēng)中頗有自身的優(yōu)勢(shì)，對(duì)老的基金公司帶來尚難量化的壓力。

　　而在新的游戲規(guī)則下，未來基金公司的市場(chǎng)定位，以及如何重新搭建核心競(jìng)爭(zhēng)力，或成為一些基金發(fā)展的陣痛。

　　外來者襲來

　　5月29日，北京某基金公司高管正在因?yàn)橐晃幌聦俚臉I(yè)務(wù)人員離職，而疲憊的應(yīng)付各種繁瑣的工作。

　　人才的流失一直困擾著不少公募基金的發(fā)展。

　　新的機(jī)構(gòu)介入使得這一情況愈演愈烈。在此之前，北京某基金公司管理層人士已經(jīng)拿到某大型險(xiǎn)資的職位，目前正在原來的公司做下一步的工作交接。

　　從今年年初開始，包括人保、泰康和國開行等機(jī)構(gòu)的“挖角”一直在金融街流傳，不少基金行業(yè)老人蠢蠢欲動(dòng)的同時(shí)，還在擔(dān)心一旦跨出這一步，可能無法適應(yīng)新機(jī)構(gòu)的人事環(huán)境。

　　而華夏和嘉實(shí)兩家大型公司的投資總監(jiān)紛紛轉(zhuǎn)投私募，考慮到未來私募基金被允許從事公募業(yè)務(wù)，私募的激勵(lì)模式卻往往更為誘人，這也絕非難以理解。

　　考慮到新的競(jìng)爭(zhēng)者帶來新式的資管傳統(tǒng)和背景優(yōu)勢(shì)，這些都令未來公募業(yè)格局充滿變數(shù)。

　　而在業(yè)務(wù)層面上，新“入行”的機(jī)構(gòu)也各有各的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　在此之前，招商證券[微博](600999.SH)的一款針對(duì)股票投資人保證金市場(chǎng)的大集合產(chǎn)品，幾乎“綁定”證券開戶業(yè)務(wù)。在此之前，多家基金公司創(chuàng)新推出針對(duì)保證金市場(chǎng)的貨幣基金產(chǎn)品，與券商資管推出的相應(yīng)產(chǎn)品相比，競(jìng)爭(zhēng)前景十分黯淡。下一步，券商資管將“名正言順”的推出這一類公募基金產(chǎn)品。

　　而保險(xiǎn)系基金公司正在研究適應(yīng)不同風(fēng)險(xiǎn)群體的基金產(chǎn)品。日前，北京某險(xiǎn)資公募籌備人員指出，近年來保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積累投研經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，積累了大量的客戶資源，并擁有全面的銷售隊(duì)伍，這一點(diǎn)將是傳統(tǒng)公募基金難以比擬。

　　這位人士正在思考的根據(jù)不同群體年齡階段推出的不同投資配置的方案。這一點(diǎn)公募基金盡管有所嘗試，但在銜接特定投資群體上一直難有突破。

　　陽光私募基金則因?yàn)榫邆涔蓶|結(jié)構(gòu)和股權(quán)激勵(lì)上的優(yōu)勢(shì)而別具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且陽光私募近年來一直經(jīng)營的“絕對(duì)收益”理念，在市場(chǎng)羸弱的表現(xiàn)中贏得了不少客戶群體的青睞。相比而言，私募基金在對(duì)沖投資領(lǐng)域的嘗試，也可能將在公募基金投資標(biāo)的創(chuàng)新中大派用場(chǎng)。

　　“基金的核心競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)該還是在權(quán)益類投資領(lǐng)域。”上述基金公司高管指出，這家以權(quán)益類基金著稱的中小基金公司，在固定收益“別樣花開”的背景下，正面臨著戰(zhàn)略調(diào)整的糾結(jié)。但是未來的競(jìng)爭(zhēng)格局中，主動(dòng)管理能力還能占到幾成，顯然難以樂觀。

　　新游戲規(guī)則胎動(dòng)

　　差異化競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)出現(xiàn)端倪，尤其是在不少中小基金公司內(nèi)部，在新的游戲規(guī)則試水之前，已經(jīng)開始漸搶占創(chuàng)新的先機(jī)。

　　日前竇玉明加盟中歐基金[微博]，其中中歐股東方承諾的股權(quán)激勵(lì)成為關(guān)鍵因素。而天弘基金一口氣提拔多位副總，被認(rèn)為是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的前奏。萬家基金率先通過子公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，則成為基金公司激勵(lì)創(chuàng)新的另一種模式。

　　即將介入公募業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)者，也在這一方面有所籌備，國海證券已確立將成立資產(chǎn)管理子公司，并將對(duì)優(yōu)秀人才實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。根據(jù)新《基金法》，5%以下股權(quán)變更不需要審批，為股權(quán)激勵(lì)提供了方便。

　　而且新《基金法》取消了主要股東注冊(cè)資金3億元人民幣的限制，這將使得民營資金進(jìn)入基金行業(yè)的門檻大為降低。與此同時(shí)，這也為未來基金公司上市成為公眾公司鋪平了道路。

　　日前，北京某大型基金人士指出，下一步公司將依靠上市的過程實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，由于大型基金公司往往牽涉更為復(fù)雜的股東利益，股權(quán)激勵(lì)破冰并非易事。

　　與此同時(shí)，基金公司在費(fèi)率上的創(chuàng)新，將對(duì)此前絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的公募基金費(fèi)率模式帶來徹底的改觀。5月30日，富國目標(biāo)收益發(fā)行，成為國內(nèi)首只實(shí)施浮動(dòng)費(fèi)率的基金，未來基金公司在申贖費(fèi)率和管理費(fèi)率上的創(chuàng)新，將依托市場(chǎng)狀況出現(xiàn)更為市場(chǎng)化的變化。

　　并非每一項(xiàng)改變都能一蹴而就。

　　譬如在新《基金法》中基金從業(yè)人員炒股只需備案，這是不少公募基金業(yè)內(nèi)人士最為期待的變化。

　　但據(jù)某基金公司高管透露，該公司在新《基金法》的基礎(chǔ)上，尚未出臺(tái)對(duì)從業(yè)人員炒股備案制度進(jìn)行細(xì)化的內(nèi)控規(guī)定，暫時(shí)仍會(huì)限制從業(yè)人員炒股。不過上述人士表示，這一點(diǎn)實(shí)施之后，起碼基金公司對(duì)于人才將更具備吸引力。