2013年6月QDII基金投資策略   

　　審視組合風險，增持房地產行業基金

　　張宇 　張劍輝

　　基本結論：

　　國際貨幣環境寬松，美股繼續表現堅挺

　　5月份以來，歐洲、韓國和澳大利亞紛紛降息，加上美聯儲表示將考慮逐步減小購債規模，美元指數走強；同期美國公布的經濟數據偏積極。

　　美聯儲主席伯南克國會作證時稱，如果發現美國勞動力市場繼續好轉，并有信心這種形勢會持續，聯儲可能在“今后幾次會議”中的某一次開始逐步放慢購買債券項目QE的速度，但他不愿過早行動。

　　最近一月，在高風險資產中，美股仍然表現較好。5月20日，VIX指數回落至13.02，顯示出美股投資者對后市的分歧處于歷史低位，盡管市場受貨幣緊縮擔憂情緒的影響，但仍以樂觀情緒為主。港股和原油價格區間震蕩；但受美元指數走強影響，黃金價格繼續下跌。 

　　新興市場國家：經濟復蘇仍較疲弱

　　世界銀行[微博]統計，以購買力平價衡量，1990年金磚國家國內生產總值相差不大；但經過20年的發展，2011年中國國內生產總值超過其他4個金磚國家之和，約占美國國內生產總值的四分之三；

　　4月制造業PMI指標看，中國、印度、巴西、南非和俄羅斯均下降。

　　從估值看，恒生指數估值水平(目前為10.28倍靜態PE)，相比2006年以來的歷史平均估值水平(13.38倍)，仍處于較安全的估值低位。

　　6月份QDII投資：審視組合風險，增持房地產行業基金

　　5月份最近一期(0426-0524)，QDII-權益類的業績的算術均值為0.79%。其中，資源、油氣能源類和奢侈消費品等行業基金，以及納斯達克[微博]指數100美股基金表現最好，而黃金等商品類基金表現墊底。

　　國金推薦組合的整體收益率為2.63%，超過同業均值1.84%

　　6月份，從市場環境看，美國房地產市場與歐洲制造業等經濟數據偏于有利；從利率環境看，也支持流動性的放松。但是，美聯儲關于放慢購債的表態，也顯示為未來量化寬松政策的退出進行輿論準備。

　　我們繼續建議減少在商品類以及權益類海外資產上的風險敞口；在持倉結構中，在趨向公用事業、醫療、日常消費品等防御行業風格的QDII品種中，選擇風格穩健的品種。同時，鑒于美國房地產復蘇的較大確定性，可增持美國等發達地區房地產行業的REITs基金。

　　本期推薦組合維持上期的組合品種。

　　國際貨幣環境寬松，美股繼續表現堅挺

　　5月份以來，歐洲、韓國和澳大利亞紛紛降息，加上美聯儲表示將考慮逐步減小購債規模，美元指數走強；同期美國公布的經濟數據偏積極。全美住宅建筑商協會5月15日公布，美國5月AHB房價指數攀升至44，市場預期為43，4月修正后為41。這顯示美國住宅建筑商人氣改善。而歐洲促增長呼聲勝過緊縮，原油價格獲得一定支撐。5月歐元區制造業PMI初值47.8，超出預期的47，較上月上升1.1個點。

　　美聯儲主席伯南克國會作證時稱，如果發現美國勞動力市場繼續好轉，并有信心這種形勢會持續，聯儲可能在“今后幾次會議”中的某一次開始逐步放慢購買債券項目QE的速度，但他不愿過早行動。

　　最近一月，在高風險資產中，美股仍然表現較好。5月20日，VIX指數回落至13.02，顯示出美股投資者對后市的分歧處于歷史低位，盡管市場受貨幣緊縮擔憂情緒的影響，但仍以樂觀情緒為主；當日標普500指數攀升至1666.29。

　　最近一月，港股和原油價格區間震蕩；但受美元指數走強影響，黃金價格繼續下跌。 見圖表1-4。

　　圖表1：最近一年黃金/石油/美股/港股表現

圖表1：最近一年黃金/石油/美股/港股表現

　　圖表2：最近一月黃金/石油/美股/港股表現

圖表2：最近一月黃金/石油/美股/港股表現

　　來源：國金證券研究所 ；wid

　　圖表3：2000年以來美國S&P/CS房價指數當月同比

圖表3：2000年以來美國S&P/CS房價指數當月同比

　　圖表4： 最近一年VIX與標普500指數

圖表4： 最近一年VIX與標普500指數

　　來源：國金證券研究所 ;wid

　　新興市場國家：經濟復蘇仍較疲弱

　　世界銀行統計，以購買力平價衡量，1990年金磚國家國內生產總值相差不大，但經過20年的發展，2011年中國國內生產總值超過其他4個金磚國家之和，約占美國國內生產總值的四分之三。見圖表5。

　　今年一季度，中國、印尼和墨西哥GDP同比增速均出現回落，分別從去年四季度的7.9%、6.11%和3.18%下降至7.7%、6.02%和0.83%，顯示新興市場經濟復蘇仍比較疲弱。

　　4月制造業PMI指標看，中國、印度、巴西、南非和俄羅斯分別從上月50.9、52.0、51.8、49.8和50.8下降至50.6、51.0、50.8、48.1和50.6。南非仍是唯一處于榮枯分界線下方的金磚國家。見圖表6、7。

　　5月，匯豐中國制造業PMI49.6，較上月下滑0.8個點，自2012年11月以來首次跌破榮枯分界線。其中，新訂單49.5，大幅下滑1.7個點，產出51，下滑0.1個點。隨著該數據的不及預期，以及美國貨幣政策緊縮的預期，港股結束前期的反彈出現回調。

　　不過，從估值看，恒生指數估值水平(目前為10.28倍靜態PE)，相比2006年以來的歷史平均估值水平(13.38倍)，仍處于較安全的估值低位。見圖表8。

　　圖表5：1990年來金磚國家與美國的GDP比較

圖表5：1990年來金磚國家與美國的GDP比較

　　圖表6：新興市場經濟體GDP同比增速(季)

圖表6：新興市場經濟體GDP同比增速(季)

　　來源：國金證券研究所；wid

　　圖表7：金磚國家PMI

　圖表7：金磚國家PMI

　　圖表8：香港恒生指數估值水平(PE-右軸)

圖表8：香港恒生指數估值水平(PE-右軸)

　　來源：國金證券研究所 　；wid

　　6月份QDII投資策略： 審視組合風險，增持房地產行業基金

　　5月份最近一期(0426-0524)，QDII-權益類的業績的算術均值為0.79%。其中，資源、油氣能源類和奢侈消費品等行業基金，以及納斯達克指數100美股基金表現最好，而黃金等商品類基金表現墊底。國金推薦組合的整體收益率為2.63%，超過同業均值1.84%

　　6月份，從市場環境看，美國房地產市場與歐洲制造業等經濟數據偏于有利；從利率環境看，也支持流動性的寬松。但是，美聯儲關于放慢購債的表態，也顯示為未來量化寬松政策的退出進行輿論準備。我們繼續建議減少在商品類以及權益類海外資產上的風險敞口；在持倉結構中，在趨向公用事業、醫療、日常消費品等防御行業風格的QDII品種中，選擇風格穩健的品種。同時，鑒于美國房地產復蘇的較大確定性，可增持投資美國等發達地區房地產行業的REITs基金。

　　本期推薦QDII組合：

　　本期推薦組合維持上期的組合品種：嘉實全球房地產、鵬華美國房地產、富國中國中小盤、華寶海外中國和廣發亞太基金。見表9。

　　圖表9：2013年6月國金QDII組合建議

　　來源：國金證券研究所

　　說明：由于這個組合本身考慮到了資產在區域和類別配置上的需要，相對全面；為了方便投資者在配置之外選擇重點的品種，我們以后會在表中加上★，表示為近期相對更看好的個別基金，并在文中列示理由。