作者：好買基金研究中心

　　市場回顧

　　一、 基礎市場

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于2288.53點，漲5.66點，漲幅為0.25%；深成指收于9304.86點，漲58.58點，漲幅為0.63%。小盤股強于大盤股。中證100下跌0.70%，中證500上漲2.46%。上周，23個申萬一級行業中有19個行業上漲，其中，信息服務、電子元器件、機械設備表現居前，漲跌幅分別為5.87%、5.42%、3.89%，金融服務、公用事業、采掘表現居后，漲跌幅分別為-0.48%、-0.84%、-1.08%。

　　上周，中信標普全債指數上漲0.06個百分點。

　　上周，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌0.33%，標普500下跌1.07%；道瓊斯歐洲50 下跌1.54%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數下跌2.01%，印度孟買下跌2.87%。

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心

　　二、基金市場

　　上周，各類型基金中股票型基金表現最好，上漲1.74%，混合型和指數型基金也分別增長了1.25%和0.83%。QDII基金表現居后，下跌了1.58%。

　　上周，股票型基金中長信內需成長、華商主題精選和信達澳銀消費優選(點評)表現居前，漲幅分別為7.62%、5.79%和5.66%；混合型基金中中郵核心優勢、華富競爭力優選和金鷹中小盤精選的漲幅居前，分別為5.10%、4.68%和4.30%；封閉式基金中基金鴻陽(點評)、基金泰和(點評)和基金同益(點評)表現居前，漲幅分別為2.98%、2.26%和2.13%；QDII中匯添富黃金及貴金屬(點評)、諾安全球黃金(點評)和易方達黃金主題(點評)成長排名居前，漲跌幅分別為1.84%、1.79%和1.74%。

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年5月23日

　　上周，債券型基金中，天治穩健雙盈、紐銀穩健雙利A和國泰雙利債券A(點評)表現居前，漲幅分別為0.94%、0.86%和0.64%；貨幣型基金中，富安達現金通貨幣A(點評)、民生加銀現金增利A和大成貨幣A(點評)表現居前，漲幅均在0.08%附近。

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心

　　上周，分級股基進取份額中申萬菱信[微博]中小板B、易方達中小板指數B和國聯安雙力中小板(點評)B(點評)表現居前，漲幅分別為8.22%、7.56%和7.24%。杠桿排名前三的分別是申萬菱信深成進取、銀華銳進(點評)和鵬華資源B，杠桿大小分別為5.72、2.60和2.36。

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心

　　基金動態

　　一、基金發行

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心

　　二、基金分紅

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心

　　三、基金經理變更

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心

　　焦點點評

　　一、證監會：第二輪IPO現場檢查抽簽將于6月進行

　　5月24日下午證監會召開通氣會，回應了關于IPO財務專項檢查工作，優先股，新三板擴大試點等熱點問題，并發布了淘寶發行股票查處情況。6月初，證監會將進行第二批抽查，抽出10家企業進行現場檢查，目前共有200家企業終止審查。證監會表示，正在研究擴大試點方案，成熟后會及時公布；正在積極推進有關工作 ，條件成熟時盡快推出，沒有明確時間表。

　　點評：證監會自1月8日開展IPO財務專項檢查工作至今已歷時近5個月。原本890家排隊IPO的企業，有278家企業主動退出IPO或申請中止審查，目前僅剩612家尚在排隊，縮水近1/3。其中，天能科技、天豐節能和新大地這三家排隊公司因IPO報告涉嫌虛增業績已進入立案調查階段。中介機構中存在嚴重執業問題的也已經將移交有關部門處理。總的來看，此次專項檢查工作對于加強IPO申報過程中財務報告監督核查起到了重要的作用。

　　二、李克強：今后五年中國將進口10萬億美元左右商品

　　國務院總理李克強5月23日在德國《時代》周報發表題為《百尺竿頭更進一步》的署名文章。李克強稱，將進一步擴大服務貿易領域開放，帶動服務業發展。今后五年，中國將進口10萬億美元左右的商品，對外投資規模累計將達到5000億美元。經濟的持續發展和改革開放的深化，會使中國市場規模不斷擴大。目前中國改革已進入深水區、攻堅階段，將全面深化行政體制、財稅、金融、價格等重要領域改革，通過改革促進經濟轉型、民生改善、社會公正，激發市場的潛力和發展的動力。

　　點評：過去我國采用的是出口導向型的經濟發展模式，經濟對出口依存度高導致工業比重較高、服務業比重較低。通過進口和貿易開放，可以帶動服務業的進一步發展，深化經濟結構轉型。

　　三、發改委官員：不要指望會有新一輪經濟刺激計劃

　　經濟觀察報》報道，5月23日，國家發改委一位官員表示，不要再指望會有新一輪的經濟刺激計劃，企業要做的是抓緊時機淘汰落后產能，升級產業結構。同一天，工信部的一位官員也透露，“如果實體經濟真正到了低于預期的時候，肯定會有一些相應政策出臺。但目前還沒有到刺激政策非出不可的地步，至少要再觀察一段時間。”

　　點評：目前，我國宏觀經濟雖然整體處在復蘇過程中，但是復蘇步調緩慢、復蘇力度偏弱。在這個時候如果加大政府導向的經濟刺激，雖然短期內有助于加快經濟的復蘇，但長期來看卻可能會妨礙經濟結構的轉型和產業結構的升級。

　　好買觀點

　　一、 股票型基金投資策略

　　上周滬深股市呈現先揚后抑的格局。前半周大盤承接上周的反彈之勢，最高沖至2314點，但后半周振蕩回落。比較各分類指數表現，同期創業板指數與中小板指數依然表現強勁，一些熱門題材股在短暫回落之后再度為資金所追捧。

　　上周經濟基本面并不樂觀，上周匯豐公布的5月制造業PMI預覽值降至49.6%，較4月終值50.4%出現快速下降，并且7個月以來首次跌破榮枯線之下。數據表明當前經濟復蘇緩慢，外需仍然偏弱拖累5月匯豐制造業PM I初值進一步放緩。二季度增長下行風險有所上升。

　　在消息方面，針對近期市場關注的關于“優先股改革方案5月份推出”的消息，證監會新聞發言人24日表示，按照有關要求，證監會正在積極開展相關工作，條件成熟時將盡快推出，但他表示沒有明確的時間點。從境外市場情況來看，優先股一般不上市流通，同時，優先股股東不能要求退股，但可依照優先股股票上所附的贖回條款，由股份有限公司予以贖回。

　　資金面上，5月23日，央行開展50億元28天正回購，同時發行了60億元3個月期央行票據；算上周二的100億元央票發行和90億元正回購操作，全周資金回籠300億元。由于上周公開市場到期資金量為1580億元，最終實現凈投放1280億元，創下了春節以來公開市場單周凈投放新高。資金面逐漸趨緊，迫使央行不斷降低公開市場回籠力度，市場資金面有望趨于好轉。

　　好買倉位測算模型顯示，上周偏股型基金的持股倉位有所下降，平均下跌了2.30個百分點，當前倉位為80.49%，其中主動股票型基金的倉位降幅較大，達到2.34個百分點，標準混合型的倉位也滑落了2.24個百分點，整體來看，具備一定的反彈空間。

　　綜合所述，目前市場分化明顯，中小市值股的表現出色，大盤股表現一般，未來市場風格能否轉換成功還要看經濟面、政策面和資金面等方面的共振。我們認為目前市場所擔憂的因素經濟數據較差、IPO重啟等并沒有變化，但也沒有超出預期，指數層面上，延續溫和向上的趨勢不會改變。在基金的配置上，以權益類基金為主要的配置，在基金的風格上傾向于高倉位，均衡配置、個股精選能力較強的基金。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財富指數收于146.0916，較前周上漲0.11%；中債國債總財富指數收于146.77較前周上漲0.15%，中債金融債總財富指數收于146.55，較前周上漲0.07%；中債企業債總財富指數收于130.09，較前周上漲0.20%；中債短融總財富指數收于132.83，較前周上漲0.05%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為2.87%，上行0.51個基點，十年期國債收益率為3.42%，下行0.32個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率上行5.24個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率上行2.36個基點，10年期AAA級企業債收益率下行1.15個基點，分別為3.94%、4.25%和5.08%。一年期AA級企業債收益率上行4.24個基點，三年期AA級企業債收益率下行0.64個基點，10年期AA級企業債收益率下行1.15個基點，分別為4.41%、4.96%和6.35%。

　　公開市場，上周央行共實施資金凈投放1,280億元，創14周新高。其中包括1,200億元央票到期；380億元正回購到期；160億元3個月期央票發行以及140億元正回購操作。上周五，7天質押式回購加權平均利率為4.1590%，較前一周末上升了45.84個BP。盡管財政存款上繳和月末因素使得資金面回暖面臨阻力，但央行公開市場凈投放在一定程度上還是緩和了緊張氣氛。無論央票還是正回購的規模已連續三期下滑，基本屬于象征性發行，因此，后續資金利率持續上漲的空間或較為有限。總體上，央行公開市場操作仍著眼于保持流動性的相對平穩。

　　基本面，中國5月匯豐制造業PMI預覽值意外降至49.6，為七個月來首次跌破50關口，結束此前連續六個月擴張的勢頭，4月終值為50.4。從主要分項看，產出仍處在擴張的范圍，而新訂單則出現大幅回落，創8個月以來新低，表明需求明顯走弱。若隨著存量訂單出現下降，產出也將會繼續下滑。5月新出口訂單指數雖小幅攀升，但仍在榮枯線下，短期出口出現大幅改善的可能性較小。

　　雖然已公布的基本面數據證明經濟復蘇強度弱于預期，但短期內顯著惡化的概率也不大。銀行間現券市場依舊低迷，成交非常清淡。信用債曲線是短端小幅上行，長端比較平坦，市場上的投資者基本都處于觀望的態勢。未來一段時間，債券市場可能會進入一個相對平穩的震蕩期。

　　綜合分析，債券市場目前無論從收益率還是信用利差方面看，吸引力并不是太大。尤其是中低評級短端的信用利差已位于歷史1/3低位處，大幅下行空間較為有限。投資者可適當關注可轉債配置較高的債券型基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周五，美國股市基本平收，但全周來看，結束了連續四周上漲的趨勢。截至收盤，道瓊斯工業平均指數收報15303.10點，全周下跌0.3%。納斯達克[微博]綜合指數收報3459.14點，全周下跌1.1%。標準普爾500指數收報1649.60點，全周下跌1.1%。

　　經濟數據方面，首先，上周四美國政府發布的4月新屋銷售數據超預期。4月經季調并年化的新屋銷量為45.4萬幢，較今日向上修正的3月數據(44.4萬幢)增長2%。經濟學家平均預期4月新屋銷量約為43萬幢，將超過3月41.7萬幢的初報值。該數據創下了經濟衰退結束以來的第二高紀錄。其次，美國政府發布的上周首次申請失業救濟人數報告顯示，在截至5月18日一周中，初請失業金人數環比降2.3萬，經季調總數降至34萬。后者好于市場平均預期。然后，美國政府發布的4月耐用品訂單報告顯示，4月訂單環比大幅攀升3.3%，這主要得益于飛機、軍事裝備和汽車的需求攀升。3.3%的漲幅明顯超出市場預期。 總體來看，上周公布的經濟數據較好。

　　消息方面，上周伯南克警告，如果過早退出量化寬松政策，那么經濟復蘇可能將被扼殺。他的講話徹底打消了人們對央行在短期內可能會減少購買量的猜測。然而在回答提問階段，議員試圖強迫伯南克披露美聯儲開始減少債券購買量時機，一位官員問道美聯儲是否會在勞工節前削減債券購買規模，伯南克回答稱美聯儲可能會在“下幾次會議”上做出決定。他的這一回答令股指漲幅迅速縮小并在午后全線轉跌。

　　大宗商品方面，紐約6月份交割的黃金期貨價格報收于每盎司1386.60美元，跌幅為0.4%。7月份交割的輕質原油期貨價格報收于每桶94.15美元，在全周的交易中，紐約原油期貨價格下跌了2%左右。

　　綜合來看，投資者目前最大的擔憂是美聯儲是否會退出QE，而上周三，美聯儲模棱兩可的態度是的當日美股市場經歷了“過山車”行情。是否退出QE時著眼于經濟復蘇和就業情況的，根據目前美國經濟的復蘇和就業現實情況，所謂“足夠強勁和可持續的增長證據”并不存在。因此，QE離結束還有一段距離。而且，聯儲也不太可能讓QE戛然而止，造成市場劇烈波動。我們認為目前美國權益類基金依然是QDII基金中較好的選擇。