李旭利的二審，讓人們再度把目光投向了基金公司的老鼠倉問題。《大眾證券報》記者對過往的老鼠倉案例進行了統計之后發現，老鼠倉案件具有自我進化的功能：哪里暫時監管不到，他們就往哪里去。

　　第一階段：用直系親屬的身份開戶

　　第一批被查出的老鼠倉，是上投摩根的唐建和南方基金的王黎敏。

　　證監會對唐建的調查，始于2007年4月。他是上海交通大學[微博]的工學碩士，2000年進入申銀萬國[微博]證券研究所，任IT行業分析師，2004年進入上投摩根，擔任行業研究副總監，2006年9月14日上投摩根成長先鋒基金建立后，開始擔任該基金經理。調查結果顯示，唐建違規的主要事實是在擔任上投摩根成長先鋒基金經理前后，利用其父以及另一第三方賬戶違規炒作新疆眾和股票，于基金建倉前買入、又在基金賣出之前先期拋售，總共獲利超過了150萬元。

　　唐建最后的結果如下：上投摩根將其辭退；證監會取消其基金從業資格，終身市場禁入；此外，還沒收唐建通過老鼠倉獲利的152.72萬元，并罰款50萬元。

　　證監會對王黎敏的查處始于2007年3月，一年后，2008年3月5日，南方基金發布通知，公司旗下南方寶元債券型基金及南方成份精選基金基金經理王黎敏涉嫌老鼠倉已經被正式辭退。王黎敏也同時被處以約150萬元的非法所得罰款。與唐建相似，他也利用了直系親屬的賬戶。

　　在王黎敏和唐建之后被抓的長城基金兩位基金經理也是通過直系親屬進行操作。長城穩健增利債券型證券投資基金基金經理劉海是通過妻子黃某于國泰君安證券[微博]深圳蔡屋圍金華街營業部開立的同名證券賬戶從事股票交易。而老鼠倉獲刑第一人的韓剛，則是通過其妻史某、其母李某的賬戶進行交易。

　　第二階段：繞幾層關系再去開戶

　　唐建和王黎敏的落馬，并沒有給后面的人太多警示。或者說，他們的警示意義在于，促進了后來者提升技巧。

　　第三個落馬的老鼠倉，是融通基金的張野。從2007年至2009年2月，張野利用職務便利獲取非公開基金投資與推薦信息，通過網絡下單的方式，為朱小民操作“周薔”賬戶從事股票交易，先于張野管理的融通巨潮100指數基金等融通公司基金買入或先于融通公司有關基金賣出相關個股，為“周薔”賬戶實現盈利939.84萬元，收取朱小民感謝費200萬元。在調查中，監管部門亦發現張野違規買賣股票的行為。自2006年12月至2007年7月，張野通過網絡下單方式，操作其妻孫致娟的同名賬戶進行交易，涉及廣宇發展、湖南投資、華東醫藥、萊鋼股份、南玻A、武鋼股份、新中基、新湖創業、渝三峽A、中創信測、中糧地產、中青旅和重慶啤酒等股票，為該賬戶盈利229.48萬元。

　　從這個案例看，張野首先也是用直系親屬的賬戶開戶的，但在第一批老鼠倉案曝光之后，他收斂了這方面的行為，卻開始了操作別人賬戶進行老鼠倉的行為。

　　操作手法開始進化的老鼠倉經理不止張野一人。

　　2006年起至2009年8月20日案發的3年間，景順長城基金景系列開放式證券投資基金、景順長城鼎益股票型證券投資基金基金經理涂強等人通過網絡下單的方式，共同操作涂強親屬趙某、王某開立的兩個同名證券賬戶從事股票交易，先于或與涂強管理的動力平衡基金等基金同步買入相關個股，涉及浦發銀行等23支股票，為趙某、王某賬戶非法獲利37.95萬元。

　　原光大保德信基金公司投資總監許春茂，在任職基金經理期間，利用職務便利，通過本人操作或指使他人操作相關證券賬戶，持續以先于、同步于或稍后于基金買賣相關個股的方式牟取巨額利益。

　　原國海富蘭克林中國收益基金基金經理黃林，2007年3月至2009年4月，在任國海富蘭克林中國收益基金的基金經理期間，利用職務便利及所掌握的基金投資決策重要信息，操作其控制的漢唐證券上海武進路營業部(現信達證券上海四川北路營業部)荊某賬戶，先于或同步于自己管理的中國收益基金買入并先于或同步于該基金賣出相同個股，涉及寧波華翔等8只股票，虧損5.4萬元。

　　原交銀施羅德基金[微博]經理鄭拓，其“老鼠倉”資金在賬戶之間的轉移涉及同事、朋友的十余個過橋賬戶，往往是從A轉到B，從B轉到C，從C再轉到實際控制的證券賬戶上，手段更是隱蔽。

　　而最近正被人們密切關注的李旭利一案，到現在仍有不少問題還在爭執中。

　　第三階段：悶聲發財的債基領域

　　今年以來，債基突然成為了人們關注的焦點，原因是人們突然發現，原來這個領域還有很多油水。

　　4月15日，有消息傳出，萬家基金固定收益部總監、萬家添利分級債券基金基金經理和萬家14天理財基金經理鄒昱因債券操作違規，涉嫌利益輸送，已被監管機構帶走協助調查，本人也被控制。萬家基金4月17日發布公告稱，鄒昱因個人行為正在被公安部門調查。“債券基金也會出事嗎？”人們開始審視債券基金這一領域。研究之后，人們得知，債券市場里面有一類投資機構被稱為“丙類戶”，他們的活躍存在往往給債市灰色交易提供了可能。比如說，可能會有一些人在一些機構養券后將收益劃到自己的賬戶中，或者收受回扣。由于交易債券的資金都是大額的，動輒上億，一旦有灰色交易，利潤比股票大多了，因為數額巨大。

　　4月19日，又一個債基經理也被曝出了問題，他就是易方達基金[微博]固定收益部副總經理馬喜德。媒體報道，馬喜德在今年3月被湖南省寧鄉縣人民檢察院起訴，起訴書稱，“在2008年3月到12月期間，馬喜德和同伙串通配合，涉嫌挪用銀行、任職公司的35億元資金，先后操縱200余次債券買賣，將原本應屬于銀行、易方達等公司的債券利益輸送給了其同伙公司，共牟利4900萬元。”此事曝光之后，易方達基金連發兩則公告，一方面表示事件“基本屬實”，并“暫停馬喜德相關基金經理職務”，另一方面又稱“馬喜德本人從未向公司報告其涉案情況，2013年3月11-13日馬喜德以親屬病重為由請了事假，因此，其3月11日出庭公司并未發現任何異常。”

　　繼萬家和易方達之后，農銀匯理基金成為第三家卷入債市風暴的基金公司。2010年，有中間機構低價接手了農銀匯理持有的10年營口債，而后轉手給了大連銀行丙類賬戶，投資者損失200萬元，農銀匯理基金稱，時任基金經理已辭職，去向不明。

　　第四階段：ETF會成下一個打黑重點嗎？

　　出事的基金經理并不只是債基類型的，還有ETF的。證監會4月19日通報，鑒于南方基金公司相關人員的玩忽職守行為給南方滬深300ETF基金份額持有人造成了較大損失，決定取消南方基金基金經理潘海寧任職資格等監管措施。此前本報曾有報道，南方基金公司管理的南方滬深300ETF在集中申購期超過滬深300指數自然權重大比例接受永泰能源股票換購，致使建倉期基金資產遭受嚴重損失。

　　證監會核查后發現，南方基金公司在南方滬深300ETF投資過程中未能履行謹慎勤勉義務，內部控制方面存在內部控制制度建設薄弱，缺乏ETF募集期股票換購的相關制度規定；合規及風控管理制度未能覆蓋ETF基金投資環節；關于永泰能源投資的相關決策過程未能留痕等問題。對此，證監會認定基金經理潘海寧為不適當人選，3年內不得擔任基金經理或實際履行上述職務，對ETF投資總監劉治平采取出示警示函，并要求南方基金進行整改，拿出自有資金4799萬余元對相關基金份額持有人進行賠償。

　　接下來的疑問是，ETF會成為下一個打黑的重點嗎？

　　回顧老鼠倉的變遷史，我們發現老鼠倉有著自我進化的功能：哪里暫時監管不到，他們就往哪里去。這告訴我們，打擊老鼠倉的工作，將會是一條漫長的道路。