國金證券 王聃聃 張劍輝

　　新發(fā)基金雙周策略(2013年5月上) 浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品上報(bào) 行業(yè)ETF隊(duì)伍將擴(kuò)大

　　債券類產(chǎn)品繼續(xù)占據(jù)發(fā)行市場(chǎng)主體地位

　　2013年4月份，A股市場(chǎng)維持弱勢(shì)盤整。低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品繼續(xù)占據(jù)4月發(fā)行市場(chǎng)的主流。具體來看，當(dāng)月共有25只新基金成立，整體募集規(guī)模為408.18億元，平均募集規(guī)模為16.32億元(其中1只理財(cái)產(chǎn)品募集9.62億元)。從各類型成立及募集情況來看，債券類低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品仍占據(jù)發(fā)行市場(chǎng)的主體位置。其中債券-理財(cái)型、債券型基金平均募集規(guī)模分別為9.62億元、31.58億元，股票-指數(shù)型、股票型以及混合型基金平均募集規(guī)模分別為5.08、9.41億元、11.22億元，QDII基金當(dāng)月成立2只，共募集10.73億元。

　　4月下旬至5月中上旬新發(fā)基金市場(chǎng)多只產(chǎn)品在發(fā)，債券型基金仍是基金公司發(fā)行的主力產(chǎn)品。截止到5月17日，共有21只基金正處于發(fā)行期或者即將進(jìn)入發(fā)行，包括9只債券型基金、1只保本型基金、4只股票型基金、5只混合型基金，以及2只QDII基金。

　　此外，從證監(jiān)會(huì)公布的審批情況以及新接受上報(bào)基金產(chǎn)品來看，基金公司仍保持較高的發(fā)行熱情。具體來看， 2013年4月19日至2013年5月10日，已審批通過的基金共有16只，其中股票型3只、股票-指數(shù)型1只、混合型基金3只、債券型7只。新上報(bào)的基金品種共有14只，其中簡(jiǎn)易程序上報(bào)7只，常規(guī)程序上報(bào)7只。從基金類型來看，股票-指數(shù)型2只、混合型指數(shù)1只、債券型5只、貨幣型3只、保本型1只。其中股票-指數(shù)型基金中申萬菱信[微博]基金公司上報(bào)了滬深300指數(shù)期貨兩倍杠桿指數(shù)發(fā)起式基金及滬深300指數(shù)期貨反向兩倍杠桿指數(shù)發(fā)起式基金。貨幣型基金中長信及嘉實(shí)基金分別上報(bào)了可以實(shí)現(xiàn)T+0交易的長信利息滿溢場(chǎng)內(nèi)實(shí)時(shí)申贖貨幣市場(chǎng)基金、嘉實(shí)保證金理財(cái)場(chǎng)內(nèi)實(shí)時(shí)申贖貨幣市場(chǎng)基金。

　　基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)動(dòng)態(tài)：浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品上報(bào)，行業(yè)ETF隊(duì)伍將擴(kuò)大

　　產(chǎn)品創(chuàng)新方面，富國及華安基金公司將推出浮動(dòng)費(fèi)率的基金創(chuàng)新產(chǎn)品。其中華安基金上報(bào)的華安年年紅定期開放債券型基金引入“支點(diǎn)費(fèi)率浮動(dòng)”機(jī)制，通過管理費(fèi)“雙向浮動(dòng)、對(duì)稱提取”的結(jié)構(gòu)安排，實(shí)現(xiàn)有利于基金管理人與投資者之間的利益捆綁。富國基金上報(bào)的產(chǎn)品是富國目標(biāo)收益兩年期純債和富國目標(biāo)收益一年期純債這兩只定期開放債基，基金對(duì)管理費(fèi)設(shè)置起收點(diǎn)和最高點(diǎn)，以及設(shè)置二到三檔的中間管理費(fèi)收取比例，結(jié)合基金業(yè)績(jī)提取管理費(fèi)用。目前準(zhǔn)備實(shí)行浮動(dòng)費(fèi)率的產(chǎn)品主要是封閉式債基，權(quán)益類產(chǎn)品要實(shí)行浮動(dòng)費(fèi)率比較困難，國內(nèi)市場(chǎng)暫未涉及。管理費(fèi)的計(jì)提與相應(yīng)時(shí)期內(nèi)產(chǎn)品收益掛鉤，對(duì)其管理人的投資能力會(huì)提出更高的要求，同時(shí)也會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)基金管理人提高其綜合管理水平。

　　另外，繼華夏基金[微博]公司成功發(fā)行上證行業(yè)系列ETF基金后，一些基金公司也紛紛上報(bào)此類產(chǎn)品，其中嘉實(shí)上報(bào)5只中證行業(yè)ETF，易方達(dá)上報(bào)7只滬深300行業(yè)ETF，匯添富上報(bào)4只中證ETF。此外，信誠、金鷹、華泰柏瑞基金也有行業(yè)ETF產(chǎn)品被受理。

　　ETF基金的投資策略比較豐富，行業(yè)ETF 除具備ETF投資優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，行業(yè)投資特性進(jìn)一步拓寬此類產(chǎn)品的投資價(jià)值及投資策略。行業(yè)輪動(dòng)配置，獲取超額收益。長期配置+短期波段或套利操作，可以有效分享未來收益。對(duì)于具備市場(chǎng)交易經(jīng)驗(yàn)的投資者來說，配對(duì)交易及對(duì)沖等金融衍生策略則可以助推套利收益。從華夏上證系列ETF基金上市的投資交易情況來看，基于良好的投資特性，市場(chǎng)對(duì)此類產(chǎn)品關(guān)注度較高，基金上市交易較為活躍。

　　在發(fā)基金推薦：

　　4月下旬至5月中上旬在發(fā)基金產(chǎn)品數(shù)量較前期略有減少，但產(chǎn)品各具特色。具體來看，權(quán)益類產(chǎn)品方面，建信消費(fèi)升級(jí)混合、中銀美麗中國股票、民生加銀策略精選混合、新華行業(yè)靈活配置混合、交銀成長30股票、嘉實(shí)研究阿爾法股票、廣發(fā)輪動(dòng)配置股票、海富通養(yǎng)老收益混合在發(fā)。其中建信消費(fèi)升級(jí)混合重點(diǎn)投資于直接受惠消費(fèi)升級(jí)主題行業(yè)群組中的優(yōu)勢(shì)上市公司；中銀美麗中國股票是首只明確將“美麗中國主題”作為投資目標(biāo)的公募基金；交銀成長30股票主要投資于高成長性的30只個(gè)股；新華行業(yè)靈活配置混合及廣發(fā)輪動(dòng)配置股票側(cè)重于投資可以獲得超額收益的行業(yè)；嘉實(shí)研究阿爾法的股票投資占基金資產(chǎn)的比例為85%-95%，高倉位特征較為明顯；海富通養(yǎng)老收益混合則以絕對(duì)收益作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

　　固定收益產(chǎn)品方面，在發(fā)的東方安心保本基金采用固定比例投資組合保險(xiǎn)策略(CPPI策略)和基于期權(quán)的組合保險(xiǎn)策略(OBPI)相結(jié)合的保本策略；融通通泰保本運(yùn)用時(shí)間不變性投資組合保險(xiǎn)策略(TIPP)和基于期權(quán)的組合保險(xiǎn)策略(OBPI)相結(jié)合的保本策略。債券基金中華安雙債增利、廣發(fā)聚鑫債券、鵬華雙債加利主要捕捉可轉(zhuǎn)債和信用債市場(chǎng)中的投資機(jī)會(huì)；大成景安短融債券主要投資于短期融資券和超級(jí)短期融資券。從投資方式上來說，浦銀季季添利定開債券A、諾安信用一年定開債券、嘉實(shí)如意寶定期債券采用“封閉+定期開放”的運(yùn)行模式。

　　QDII基金方面，嘉實(shí)美國成長股票(QDII) 主要投資于美國大盤成長型股票，以羅素1000成長指數(shù)為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)；工銀標(biāo)普全球資源指數(shù)則以全球資源為投資目標(biāo)，稀缺性增強(qiáng)了基金的吸引力。

　　結(jié)合市場(chǎng)以及產(chǎn)品情況，我們認(rèn)為以下三只正在發(fā)行的基金產(chǎn)品值得投資者關(guān)注。

　　1、投資機(jī)遇凸顯，管理者歷史業(yè)績(jī)良好——中銀美麗中國股票基金

　　中銀美麗中國股票是首只明確將“美麗中國主題”作為投資目標(biāo)的公募基金，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的60%-95%，其限定投資于該主題相關(guān)的股票不低于基金非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%。“美麗中國”主題投資相關(guān)行業(yè)包括以環(huán)境保護(hù)、環(huán)境治理、園林綠化、園林裝飾、生態(tài)建設(shè)、生態(tài)修復(fù)、污染防治等為主營業(yè)務(wù)的公司；地產(chǎn)、建筑、醫(yī)藥、電子、傳媒、旅游等與美好生活相關(guān)的基礎(chǔ)行業(yè)和企業(yè)；新能源和新服務(wù)相關(guān)行業(yè)和企業(yè)等。相對(duì)寬泛的投資定義也需要其管理者具有較強(qiáng)的駕馭能力。

　　投資空間方面，當(dāng)前我國正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和全面建設(shè)小康社會(huì)的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。黨的十八大報(bào)告把生態(tài)文明建設(shè)放在突出地位，首次提出“努力建設(shè)美麗中國”概念，并納入社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)總體布局，提升到了空前的高度。與美麗中國、生態(tài)文明建設(shè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)將成為我國經(jīng)濟(jì)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)，面臨更好的發(fā)展機(jī)遇，蘊(yùn)含著極大的投資空間和投資機(jī)會(huì)。

　　管理人方面，中銀基金管理有限公司屬于銀行系基金公司，較為注重風(fēng)險(xiǎn)控制，投資風(fēng)格偏謹(jǐn)慎。截至2013年1季度末，管理規(guī)模超過800億元，排名全部基金公司第8位，旗下產(chǎn)品既有主動(dòng)管理基金又有指數(shù)基金，涵蓋了股票、混合、債券、貨幣等多類型產(chǎn)品，投資范圍覆蓋境內(nèi)外多個(gè)市場(chǎng)。擬任基金經(jīng)理陳軍具有15年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其掌管的中銀收益2013年1季度的季度收益率為8.17%，同期上證指數(shù)僅上漲0.15%。良好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力及出色的投研能力將為該基金成立后的運(yùn)作提供良好的平臺(tái)。

　　2、運(yùn)作周期+自由開放相結(jié)合，季季豐盈——浦銀季季添利定開債券

　　浦銀季季添利定開債券不從二級(jí)市場(chǎng)買入股票或權(quán)證，也不參與一級(jí)市場(chǎng)新股申購或股票增發(fā)，屬于純債類產(chǎn)品。投資于債券類資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%。基金以定期開放的方式運(yùn)作，即運(yùn)作周期和自由開放期相結(jié)合。每三個(gè)月有1個(gè)工作日的受限開放期，可以申購與贖回，但凈贖回量為前一日基金份額總數(shù)的15%(含)以內(nèi)。如凈贖回占比超過15%，則對(duì)當(dāng)日的申購申請(qǐng)進(jìn)行全部確認(rèn)，對(duì)贖回申請(qǐng)進(jìn)行按比例部分確認(rèn)，使得凈贖回不超過15%。基金每三年為一個(gè)運(yùn)作周期，兩個(gè)運(yùn)作周期之間為自由開放期，每個(gè)自由開放期為5-20個(gè)工作日，無申購、贖回限制，投資者可以自由申贖。定期封閉運(yùn)作有利于基金經(jīng)理較大比例配置流動(dòng)性低但收益性高的券種，有望有效提升基金的收益性。

　　投資空間方面，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境來看，相對(duì)于前期債券市場(chǎng)收益率整體趨勢(shì)性下行的投資機(jī)會(huì)，加之監(jiān)管層對(duì)國內(nèi)債券市場(chǎng)的檢查管理，短期內(nèi)債券市場(chǎng)面臨一定的調(diào)整壓力，為新發(fā)基金提供了良好的建倉機(jī)會(huì)。同時(shí)，債市投資將進(jìn)入精細(xì)化投資管理期，可重點(diǎn)關(guān)注債市波段性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。從長期發(fā)展空間來看，隨著“十二五”規(guī)劃將“大力發(fā)展債市”計(jì)入其中，未來債市將獲得快速發(fā)展，債券融資規(guī)模將顯著增加，債券投資品種也將得到極大的豐富，為基金成立后的運(yùn)作提供更好的平臺(tái)。

　　管理人方面，浦銀安盛基金[微博]公司截至2013年1季度基金管理規(guī)模超過60億元，旗下有浦銀收益?zhèn)�券、浦銀增利分級(jí)債券、浦銀幸福債券、浦銀6個(gè)月債券等多只固定收益類產(chǎn)品。擬任基金經(jīng)理薛錚先生投資經(jīng)驗(yàn)豐富，歷史業(yè)績(jī)良好，其管理的浦銀增利債基今年以來在同類型基金中名列前茅。2012年凈值增長率為11.98%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為4.03%；2013年一季度凈值增長率達(dá)到6.6%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為1.64%。

　　3、主投雙債，攻守兼?zhèn)洹�—華安雙債添利債券基金

　　華安雙債添利債券主要捕捉可轉(zhuǎn)債和信用債市場(chǎng)中的投資機(jī)會(huì)，基金對(duì)可轉(zhuǎn)債和信用債的投資比例合計(jì)不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。基金不直接從二級(jí)市場(chǎng)買入股票、權(quán)證等權(quán)益類資產(chǎn)，也不參與一級(jí)市場(chǎng)新股申購和新股增發(fā)，屬于純債型產(chǎn)品。

　　可轉(zhuǎn)債兼具股債雙重屬性，股市上漲時(shí)體現(xiàn)出收益特性，股市下跌時(shí)則表現(xiàn)出債券所具有的穩(wěn)健性。信用債則具有票息較高、收益穩(wěn)健的投資特點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，股票和債券市場(chǎng)常表現(xiàn)出“蹺蹺板”的運(yùn)行特點(diǎn)，受此影響收益特性不同的信用債與可轉(zhuǎn)債也隨之表現(xiàn)不同。結(jié)合市場(chǎng)運(yùn)行情況，可以看到2007 年、2009 年可轉(zhuǎn)債的收益遠(yuǎn)高于信用債，而在2008 年、2011 年A 股市場(chǎng)表現(xiàn)低迷的環(huán)境下，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也處于低迷階段，信用債市場(chǎng)則相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)也提供了較為穩(wěn)定的收益。從目前市場(chǎng)環(huán)境來看，短期內(nèi)債券市場(chǎng)面臨一定的調(diào)整壓力，新發(fā)基金如若掌握好市場(chǎng)節(jié)奏也將獲得良好的建倉機(jī)會(huì)。

　　管理人方面，截至2013年一季度華安基金管理有限公司公募產(chǎn)品管理規(guī)模接近800億元，旗下?lián)碛腥A安強(qiáng)化收益?zhèn)�券、華安穩(wěn)固收益?zhèn)�券、華安可轉(zhuǎn)債、華安安心收益?zhèn)�券等多只固定收益類產(chǎn)品，且基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。擬任基金經(jīng)理賀濤先生有15年從業(yè)經(jīng)歷，投資經(jīng)驗(yàn)豐富，擅長信用債、可轉(zhuǎn)債投資。賀濤先生目前所掌管的華安穩(wěn)定收益、華安可轉(zhuǎn)債基金過往表現(xiàn)出色。其中，2013年一季度，華安可轉(zhuǎn)債A凈值增長率為8.78%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長率為3.66%。

　　附表：新發(fā)基金產(chǎn)品特點(diǎn)概況(截至2013-5-17)