由富國基金舉辦的第六屆富國論壇于5月17日在上海舉行，本屆論壇主題為：新格局下的金融業(yè)改革與創(chuàng)新。圖為中國人民銀行上海總部調(diào)研部副主任、研究員顧銘德。

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 由富國基金舉辦的第六屆富國論壇于5月17日在上海舉行，本屆論壇主題為：新格局下的金融業(yè)改革與創(chuàng)新。中國人民銀行上海總部調(diào)研部副主任、研究員顧銘德在會上表示，如果說從計(jì)劃利率到市場化的利率要走完一百步的話，中國利率市場化改革從零走到現(xiàn)在，所走的路肯定超過50%了。

　　以下是顧銘德全部演講實(shí)錄。

　　顧銘德：各位，我演講的題目是當(dāng)先貨幣政策取向與改革的方向，第一個問題就是當(dāng)前貨幣政策的取向。這個問題本來不應(yīng)該成為今天演講的一個題目，因?yàn)閺娜ツ昴甑资�八大召開以來，到目前為止，中國人民銀行在各種場合對于今年貨幣政策的表述，對于今年貨幣政策的一個基調(diào)都是用穩(wěn)健兩個字，穩(wěn)健貨幣政策是前年、去年和今年人民銀行的貨幣政策的一個基本的方向。照道理是不應(yīng)該再一次在今天的演講進(jìn)行討論，但是各位，如果你對媒體進(jìn)行關(guān)心和關(guān)注的話，最近全世界各個國家的貨幣政策，也就是定量寬松的貨幣政策在全世界的影響范圍越來越大，定量寬松的貨幣政策不僅在前幾年在美國開始實(shí)施，在日本、在歐洲，發(fā)達(dá)國家的貨幣政策幾乎都朝定量寬松的貨幣政策方向愈演愈列，而且短期之內(nèi)沒有轉(zhuǎn)變和結(jié)束的狀況。在這樣的情況下，新興市場國家、中等收入國家，也紛紛的降低利率，跟隨寬松貨幣政策。有這樣的報(bào)道，說從2008年金融危機(jī)以來，全世界各個央行降息已經(jīng)達(dá)到517次，下一次會不會是中國，媒體提出了建議，認(rèn)為在這樣的國際環(huán)境下，國際熱錢泛濫，國際熱錢再度流向中國，中國有沒有必要應(yīng)該跟隨寬松的貨幣政策，這樣的建議和文章在最近的媒體比較多，作為研究員我個人認(rèn)為一個國家的貨幣政策是不是需要調(diào)整，什么時候調(diào)整，它的主要決定的基礎(chǔ)應(yīng)該是這個國家的一個經(jīng)濟(jì)狀況、一些宏觀經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。

　　中國目前的情況怎么樣，中國與發(fā)達(dá)國家在宏觀經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)方面，在宏觀經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)方面，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本特色方面有著一個明顯的區(qū)別，這個明顯的區(qū)別是什么呢，在美國為代表的發(fā)達(dá)國家，它在央行的一個調(diào)控目標(biāo)，在穩(wěn)增長、在控通脹方面這是兩個最主要的目標(biāo)，對他們央行的目標(biāo)來講，他們更為關(guān)心的問題是什么？保增長，這是一目了然的事。盡管美國實(shí)施定量寬松貨幣政策已經(jīng)好幾年了，美國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了一定幅度的復(fù)蘇，但是這個復(fù)蘇還不穩(wěn)定，它的失業(yè)率還比較高，還沒有達(dá)到理想的目標(biāo)，7%以下。歐洲的目標(biāo)難度更大，日本的經(jīng)濟(jì)增長率就更不用說，這幾年還沒有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的跡象。對這些國家來說，控通脹和保增長的目標(biāo)輕重緩急是不一樣，這些國家到目前為止的通脹率還低于2%的目標(biāo)，在這樣的情況下，發(fā)達(dá)國家繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策它是符合它自己國家的一個國情。

　　我們一些新興市場國家，一些中等收入的國家，它跟隨寬松貨幣政策，這樣也符合它自己國家的一個調(diào)控目標(biāo)。在這樣的情況下，中國宏觀調(diào)控的目標(biāo)在哪里，我們年初宏觀調(diào)控目標(biāo)，我們叫做穩(wěn)增長、控通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型，我們四個目標(biāo)是相對均衡的。我們從穩(wěn)增長、控通脹方面，對我們國家、對我們央行來說，這兩個目標(biāo)的輕重緩急，這兩個目標(biāo)的緊迫性并沒有發(fā)生明顯的變化。一季度我們的GDP是7.7，進(jìn)出口貿(mào)易量比去年明顯好轉(zhuǎn)，這么一個數(shù)據(jù)盡管從我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，從其他角度來看，這個經(jīng)濟(jì)增長速度比較平穩(wěn)，并沒有發(fā)生明顯的變化，同樣對我們控通脹的目標(biāo)來說，我們的房價，我們的CPI，對央行調(diào)控目標(biāo)來說，它的輕重緩急并沒有明顯的發(fā)生變化。我們的CPI是2.4，我們今年的房價反而漲幅有所提高，中國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的基本特色與國外不一樣，中國的貨幣政策是不是需要變化，在宏觀調(diào)控目標(biāo)沒有明顯變化的情況下，我從研究的角度認(rèn)為我們國家繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策是一個有利的選擇。

　　并不是我們在面臨宏觀經(jīng)濟(jì)、面臨新問題方面我們無所作為并不是這樣。我們今年的貨幣供應(yīng)量增加幅度比去年有所提高，4月份已經(jīng)了16%，應(yīng)該說對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度并沒有減少。對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持更是全方位多種角度，多種服務(wù)方式涌向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的。另外從市場利率來看，從銀行的貸款利率的下浮比例和上浮比例來看，目前年率計(jì)算的話，目前只有2.4、2.5的水平，比去年3%的水平又降低了。在穩(wěn)健貨幣政策這樣一個大前提下，金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度沒有任何的減少。

　　我還沒有回答社會上的一些建議，熱錢進(jìn)來，中國目前的存款利率目前的高于美元、日元、歐元，你怎么來防止他來套利，央行怎么采取積極有效的措施，來針對我們面臨的這樣一個新的環(huán)境、新的格局，我認(rèn)為最好的措施就是深化金融改革，使中國的經(jīng)濟(jì)增長從外增性的逐步轉(zhuǎn)向內(nèi)增性的增長，所以改革是中國的一個大趨勢。改革它的范圍很廣，金融改革的方向我談一點(diǎn)想法。

　　大家是不是注意到今年5月6日，國務(wù)院常務(wù)會議期間，我們李克強(qiáng)總理對全國的經(jīng)濟(jì)改革方面做了很多部署，其中對金融改革方面提到了，我所印象比較深的兩句話拿來討論。一句話就是穩(wěn)步推進(jìn)利率匯率市場化的改革，這是一句非常重要的話；提出資本項(xiàng)目開放的操縱方案，這是以前沒有提到過的，里面還有一些內(nèi)容。但是給我印象非常深的，比如說完善個人投資者境外投資制度，還有對投資制度保護(hù)的一些建議、一些想法。這是在國務(wù)院常務(wù)會議提出的對金融改革的一些內(nèi)容，我覺得在座的我們都是金融工作的一些朋友，對于利率匯率市場化的改革，在國務(wù)院會議上很短的提到這個內(nèi)容，我的感受，第一，對利率市場化的改革，我從專業(yè)的角度，我認(rèn)為中國人民銀行和其他的金融管理部門，我們在推進(jìn)利率市場化的改革方面已經(jīng)不是去年和今年的事，早在改革的初期利率市場化的改革已經(jīng)在推動。如果說我們把計(jì)劃利率到市場化的利率，我們要走完一百步的話，從我常年從事金融領(lǐng)域研究的這么一個領(lǐng)域看，我市場化改革已經(jīng)從零走到，我們所走的路肯定超過50%了，換句話說我們的利率市場化改革在這十年當(dāng)中，我們實(shí)際上已經(jīng)完完全全的向前推進(jìn)。

　　大家知道利率產(chǎn)品，三大主流利率產(chǎn)品：存款利率、貸款利率、貨幣市場同業(yè)利率。還有補(bǔ)充的利率產(chǎn)品，比方說民間融資的利率產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品的利率定價，實(shí)際上我們面臨的利率產(chǎn)品五大類。理財(cái)產(chǎn)品、民間融資的利率早就市場化。所以我們理解的利率市場化實(shí)際上是針對存款利率、貸款利率、貨幣同業(yè)利率并不關(guān)心。你要知道，在我們國家金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模如此巨大的年代，那個利率它的資金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到幾十萬億，那個利率也已經(jīng)完全市場化了，所以這個利率，我們金融機(jī)構(gòu)之間的拆借利率已經(jīng)市場化，存款利率、貸款利率怎么回事，貸款利率在目前的金融當(dāng)中基本上已經(jīng)市場化。你到金融機(jī)構(gòu)貸款，他給你上限可以上下浮動的，已經(jīng)沒有限制了。下限最低的貸款利率70%，你到金融機(jī)構(gòu)去貸款，哪家金融機(jī)構(gòu)會貸款給你70%的利潤，那是很少的，正常的利率水平，正常的貸款利率完全是央行規(guī)定的基準(zhǔn)利率上下浮動。這就已經(jīng)達(dá)到了市場化了。

　　接下來我們關(guān)心的是存款利率，存款利率市場化是利率市場化最關(guān)鍵的一環(huán)，去年人民銀行允許存款利率浮動10%，利率市場化的含義，它涉及所有的貨幣產(chǎn)品，存款利率只是一個方面。去年6月30日開始的存款利率可以上浮，這是一個利率市場化深化的一步，對于我們存款人來講，對于我們投資人來講，我們的貨幣資金存在銀行，存款利率有選擇的空間，你買理財(cái)產(chǎn)品，你實(shí)際上享受的也是利率市場化的這么一個結(jié)果。在完全利率市場化的國家，你就是到美國、歐洲、日本完全市場化的國家，央行對商業(yè)銀行存款貸款的利率，完全放開的情況下，央行還有一個基準(zhǔn)利率，比如說聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，這個基準(zhǔn)利率在任何情況下在一個國家都是需要的。

　　在中國存款保險制度還沒有健全的情況下，利率市場化我們可以向前推進(jìn)。這樣的話需要一個穩(wěn)定推進(jìn)，國務(wù)院常務(wù)會議說穩(wěn)步推進(jìn)。另外一個是匯率市場化，人民銀行在推動人民幣匯率市場化的進(jìn)程中，中國人民幣對外開放的程度，資本項(xiàng)目大部分的內(nèi)容也已經(jīng)達(dá)到開放的那個程度了，當(dāng)然還有一些關(guān)鍵性的，比方說境內(nèi)居民的對外投資等等，這還沒有完全開放。這一次大家要感受到一個什么問題呢，就是國務(wù)院常務(wù)會議專門提出了要提出資本項(xiàng)目開放的操作方案，我個人的理解是這句話在國務(wù)院常務(wù)會議上，在我們以前所有看到的人民銀行文件當(dāng)中是沒有出現(xiàn)過的，以前在人民銀行的文件當(dāng)中，在國務(wù)院所有的會議當(dāng)中，我們所用的詞，我們說繼續(xù)加快推進(jìn)資本項(xiàng)目的自由兌換，加快推進(jìn)，是用這個詞。這一次用了提出可操作的方案，意味著人民幣的跨境流通，人民幣的國際化，資本項(xiàng)目對外開放的一系列的改革將會進(jìn)一步的加快。我個人的感覺，年內(nèi)就有可能會浮現(xiàn)一些我們期待的一些推動的成果。因?yàn)樗�用了一個詞，完善個人投資者境外的投資制度，所以我感覺中國目前的，我們所面臨的金融的新的問題、新的現(xiàn)象，在貨幣供應(yīng)量和以前出現(xiàn)不同情況下，我們國家的應(yīng)對戰(zhàn)略應(yīng)該是深化改革。而深化改革的內(nèi)容對金融領(lǐng)域來說，匯率利率的改革肯定是重中之重。因?yàn)槟阒挥型ㄟ^匯率利率改革了，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在正常對金融需求方面的一些難題才會慢慢的解決，我覺得這才是我們金融改革的方向。

　　我還有一個想法，推進(jìn)金融改革，國務(wù)院常務(wù)會議5月6日推出這些以外，民間的改革，我們金融機(jī)構(gòu)的改革，自下而上的改革，實(shí)際上也在潮流洶涌，我覺得也在不斷的推進(jìn)，自下而上的改革、自下而上的變革，改變著金融的格局，這種情況也值得重視。我最近搞調(diào)研發(fā)現(xiàn)一個情況，而且這個情況是我從事金融研究30年來從來沒有發(fā)現(xiàn)過，在我們中國這個國家我們的金融體系，剛剛富國基金的董事長也說了，銀行是老大，我們國家實(shí)際上銀行為老大，我們國家和美國、歐洲都不一樣。這樣一個結(jié)構(gòu)下，我們一個現(xiàn)實(shí)的，就是先實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供金融產(chǎn)品的產(chǎn)品是什么呢？信貸產(chǎn)品，也就是我們的貸款，我們的信貸規(guī)模是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持服務(wù)的一個主要的方式。但是這個主要的方式，我今天可以跟各位朋友交流，這個主要的方式從2013年開始已經(jīng)悄悄的發(fā)生了變化，這個變化為什么會發(fā)生呢？它完全不是由上面下什么指令推動的，完全是整個社會的金融機(jī)構(gòu)、社會的實(shí)體經(jīng)濟(jì)自發(fā)形成的一個變革。我告訴大家一個數(shù)據(jù)，十年之前我們把社會融資總量的結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，我們就會發(fā)現(xiàn)，十年或者二十年之前，在中國的社會融資總量統(tǒng)計(jì)當(dāng)中，我們的貸款產(chǎn)品所占的比重，最早的時候90%，后來是80%，去年是多少？去年勉強(qiáng)的超過50%，達(dá)到大概52%，去年我們新增的貸款是8萬億不到一點(diǎn)點(diǎn)，我們?nèi)ツ甑纳鐣�融資總量是多少，我印象中大概是15.6萬億。今年的比例是多少，今年3月份和4月份，我一看到那個數(shù)據(jù)，那個數(shù)據(jù)告訴我們，今年4月份社會融資的總量，1-4月份7.9萬億，我們的信貸規(guī)模占多少？我說的都是公開的，網(wǎng)站上都可以看到的公開的數(shù)據(jù)，只不過我天天研究我能記住，信貸規(guī)模是3.5萬億，3.5萬億占7.9萬億，那告訴我們不足一半，44%左右的比例。這意味著什么？這意味著我們向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供的金融服務(wù)方面，我們提供的金融產(chǎn)品方面，我們的信貸規(guī)模只占了44%，另外的56%是哪些金融產(chǎn)品呢？比方說委托貸款，就是直接貸款；信托貸款，企業(yè)融資，票據(jù)兌現(xiàn)的商票，央票，還有哪些股票融資。而這些融資的一個特點(diǎn)是什么特點(diǎn)？他在我銀行表內(nèi)信貸資產(chǎn)之外的，換句話說我銀行表外的那些信貸產(chǎn)品已經(jīng)超過了50%。

　　這意味著中國我們原來所追求的一個目標(biāo)，金融改革的一個目標(biāo)，我們要追求直接金融與實(shí)體金融均衡發(fā)展。我們過去拼命的希望發(fā)展直接金融，其實(shí)并沒有達(dá)到目標(biāo)。這兩年社會的發(fā)展，慢慢的已經(jīng)改變了這個格局，直接金融的金融產(chǎn)品已經(jīng)超過了傳統(tǒng)意義上的銀行的信貸產(chǎn)品，這意味著在中國的這塊土地上金融多元化、金融方式的一個多元化，金融體系的有序的競爭的局面已經(jīng)形成了。我記得在兩年前還有一些專家教授寫文章，說銀行壟斷，都是銀行壟斷。確實(shí)這種壟斷的情況在前幾年確實(shí)在發(fā)生，我要強(qiáng)調(diào)的是這種壟斷、這種獨(dú)大的局面，在社會發(fā)展的過程當(dāng)中，在民間金融改革的過程當(dāng)中，在慢慢的發(fā)生改變，我們再也不能用原來我們想象的方法來理解銀行在整個金融機(jī)構(gòu)當(dāng)中獨(dú)大的局面，所以說真正的金融改革在自下而上，這將同樣推動金融改革在向一個新的方向。由于時間關(guān)系，先說到這里，如果有什么問題，我可以與大家進(jìn)行討論，謝謝各位。