證券時報記者 李湉湉

　　中央國債登記結算公司一紙暫停專戶等機構在銀行間債市開戶的通知，將新債券專戶逼到了巧婦難為無米之炊的境地。不僅如此，為了滿足客戶收益要求拿到債券專戶的主流品種——高息城投債，投資經理甚至面臨“被違規”的執業風險。

　　4月下旬，中債登發出通知，暫停信托賬戶、券商資管產品、基金專戶在銀行間債市開戶。業內人士稱，專戶是募集資金到位后才在銀行間市場開戶，并且需要等待一段時間，所以可以肯定，有新債券專戶受到影響。

　　一家大型基金基金公司的投資經理認為，說新債券無米下鍋并不是言過其實。簡單來說，因為交易所市場和銀行間市場的體量存在數量級差別，加之規則和品種的差異，只通過交易所市場投資，很難買到適合的量和品種，特別是城投債，配置壓力巨大。“如果實在要配置，也能想到辦法，但即使是‘公對公’的操作，也難免有打擦邊球的嫌疑，特別是考慮到暫停開戶的背景，在現在的時點下，確實很麻煩。”

　　從一級市場來看，能滿足專戶收益水平的主流品種——中等評級的高息城投債，絕大多數只在銀行間市場發行，通過交易所一般只能在二級市場買入，不僅量少而且價格也不劃算。如果想在一級市場買城投債，只有讓其他機構代持，上市后再從銀行間轉到交易所，然后“定向”賣出。在交易所一級市場買公司債，要么是3A評級的國企，收益僅有4%到4.5%，達不到客戶要求的收益水平；要么發行人是民營企業，收益和城投債相當，但風險很高。

　　上海一位債券投資經理算了筆賬，如果大量持有高評級但收益只有4%到4.5%的債，拿不到多少城投債，扣除管理費和營銷等費用，產品收益只能做到年化3%-4%，低于同期限銀行理財產品的收益，無法向客戶交差。如果要做到同期銀行理財5%左右的收益，除去營銷和管理費，專戶組合的收益至少得6%。這就是為什么專戶必須得多拿高息城投債，否則就是“無米之炊”。

　　從二級市場來看，如果想從二級市場配置城投債，且買到合適的價位和數量，必須“事先安排”，除了前面所說的代持后對敲外，還可以找第三方機構轉手過券。“即使是公對公，按風控估值的價格賣，就算內容是為客戶利益著想，但形式上難免有違規嫌疑。”一位被“暫停”的新債券專戶投資經理坦言，考慮到風險過大，他寧愿達不到客戶預期去背書，也不敢增加自己的職業風險。不過，他認為，在考核壓力之下，肯定會有敢于嘗試者。