公募基金策略周報(bào)(5.3-5.9)    

　　國(guó)金金融產(chǎn)品研究中心 王聃聃 　張劍輝      

　　基本結(jié)論：

　　震蕩格局難改，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)——開放式基金投資建議

　　近期海外方面，受外圍數(shù)據(jù)利好和公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的提振，紐約股市主要股指上漲報(bào)收，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)再創(chuàng)新高。歐洲方面，倫敦股市創(chuàng)下5年半新高。國(guó)內(nèi)方面，4月出口增速超預(yù)期反彈至14.7%，CPI同比上漲2.4%，PPI同比下降2.6%創(chuàng)6個(gè)月新低。周內(nèi)A股市場(chǎng)總體表現(xiàn)積極，接下來市場(chǎng)最關(guān)注的在于經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性，目前來看經(jīng)濟(jì)仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，增長(zhǎng)動(dòng)力還需增強(qiáng)，而本周央行在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表現(xiàn)下階段要“把好流動(dòng)性總閘門”，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)難以擺脫震蕩格局。

　　國(guó)內(nèi)權(quán)益類基金產(chǎn)品方面，考慮在短期基本面難見改善之前市場(chǎng)仍將以震蕩為主，投資者可繼續(xù)從穩(wěn)健的角度出發(fā)，在風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上，把握市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，以使得組合實(shí)現(xiàn)較好的風(fēng)險(xiǎn)收益配比效果。在基金產(chǎn)品的選擇上，一方面可以從風(fēng)險(xiǎn)收益匹配的角度出發(fā)，關(guān)注操作風(fēng)格穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)控制效果較好，且擅長(zhǎng)把握震蕩市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的基金，另一方面可以從投資組合的角度出發(fā)，關(guān)注組合安全邊際較高、同時(shí)具備較強(qiáng)選股能力的基金，達(dá)到攻守兼?zhèn)涞男Ч�。在以此為組合核心配置的基礎(chǔ)上，可繼續(xù)搭配靈活操作管理能力突出的基金，以靈敏應(yīng)對(duì)市場(chǎng)行情的變化。具體可關(guān)注中銀收益、中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)、富國(guó)天成等基金。

　　QDII方面，對(duì)于貴金屬及大宗商品類QDII，我們繼續(xù)維持謹(jǐn)慎看法。美股在較長(zhǎng)時(shí)間的強(qiáng)勢(shì)過后也存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于港股在前期行情告一段落后的連續(xù)調(diào)整，其震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)可能延續(xù)。短期建議關(guān)注相對(duì)穩(wěn)健的REITs品種。

　　固定收益類基金方面，由于短期內(nèi)債市不具有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，建議適當(dāng)縮短基金組合久期和杠桿比例，優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，將中短久期、中高評(píng)級(jí)債作為核心資產(chǎn)配置，以獲取持有期的絕對(duì)收益為主要目標(biāo)，并適當(dāng)減持估值優(yōu)勢(shì)減弱而潛在信用風(fēng)險(xiǎn)加大的中低評(píng)級(jí)債。同時(shí)，由于股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)仍然存在，偏債類基金可通過波段操作把握結(jié)構(gòu)行情來增強(qiáng)基金投資收益，權(quán)益投資部分操作上靈活度較高的產(chǎn)品可側(cè)重關(guān)注。

　　封基價(jià)值凸顯，謹(jǐn)慎參與杠桿份額——封閉式基金投資建議

　　傳統(tǒng)封閉式基金方面，伴隨著折價(jià)率的擴(kuò)大，傳統(tǒng)封基隱含到期年化收益率也隨之提高。在當(dāng)前股債持續(xù)震蕩的市場(chǎng)環(huán)境中，相對(duì)其他上市交易的基金品種而言，具有較高的投資吸引力。隱含到期收益、折價(jià)邊際優(yōu)勢(shì)與投資管理能力兼具的產(chǎn)品可重點(diǎn)關(guān)注。

　　就分級(jí)基金來看，由于周期風(fēng)格資產(chǎn)仍將受限于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，成長(zhǎng)風(fēng)格資產(chǎn)又受到估值壓制，市場(chǎng)難以呈現(xiàn)趨勢(shì)性的投資機(jī)會(huì)，建議普通投資者謹(jǐn)慎參與股票分級(jí)基金的杠桿份額，震蕩行情中高波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更加難于把握，一旦對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)判斷失誤，有可能導(dǎo)致較大的損失。從中長(zhǎng)期投資范圍來看，偏積極的專業(yè)投資者可逢低左側(cè)布局，可重點(diǎn)關(guān)注具備折價(jià)率和流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品。

　　過去一周基金市場(chǎng)分析

　　A股市場(chǎng)震蕩上行，行業(yè)板塊普漲——過去一周基礎(chǔ)市場(chǎng)簡(jiǎn)述

　　國(guó)內(nèi)方面，本周(2013-5-3~2013-5-9)A股市場(chǎng)震蕩上行，主要股指均出現(xiàn)不同幅度的上漲。數(shù)據(jù)方面，上證指數(shù)收于2232.97點(diǎn)，上漲2.71%；深證綜指收于967.69點(diǎn)，上漲5.36%。周內(nèi)各行業(yè)板塊普漲，其中信息技術(shù)、醫(yī)藥、消費(fèi)品等板塊漲幅靠前，金融、能源、房地產(chǎn)等板塊漲幅靠后。

　　海外方面，受外圍數(shù)據(jù)利好和公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的提振，紐約股市主要股指上漲報(bào)收，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)再創(chuàng)新高。歐洲方面，倫敦股市創(chuàng)下5年半新高。大宗商品方面，黃金、原油價(jià)格走勢(shì)好轉(zhuǎn)。

　　圖表1：各類基金凈值增長(zhǎng)率(2013-5-3~2013-5-9，QDII基金計(jì)算期2013-5-2~2013-5-8)

　　圖表2：行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)(%)(2013-5-3~2013-5-9)

　　來源：國(guó)金證券研究所

　　基金業(yè)績(jī)普遍收漲——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　周內(nèi)基礎(chǔ)市場(chǎng)震蕩上行，各行業(yè)板塊走勢(shì)紛紛上揚(yáng)。本周基金業(yè)績(jī)普遍收漲，其中部分基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)超過基礎(chǔ)市場(chǎng)。具體來看，指數(shù)型基金一周收益率加權(quán)平均上漲3.28%，與創(chuàng)業(yè)板概念相關(guān)的指數(shù)基金表現(xiàn)靠前，如融通創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板等基金。主動(dòng)管理的股票型和混合型基金中股票型基金凈值加權(quán)平均上漲3.69%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權(quán)平均上漲2.99%，混合-靈活配置型基金凈值加權(quán)平均上漲3.40%，混合-保守配置型基金凈值加權(quán)平均上漲2.60%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業(yè)績(jī)來看，注重風(fēng)險(xiǎn)收益配比，以及選股能力突出的靈活型產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。持有醫(yī)藥、信息技術(shù)等周內(nèi)漲幅靠前的行業(yè)較多的基金也有不錯(cuò)表現(xiàn)，如中郵新興、銀河藍(lán)籌、華商主題等基金。

　　圖表3：表現(xiàn)居前的開放式股票型+混合型基金

　　來源：國(guó)金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　基金凈值、價(jià)格隨市上揚(yáng)——偏股上市交易型基金一周表現(xiàn)

　　本周上市交易類產(chǎn)品的凈值和價(jià)格均出現(xiàn)上漲，基金間業(yè)績(jī)表現(xiàn)繼續(xù)保持分化。具體來看，上市交易的LOF基金整體價(jià)格平均上漲2.81%，同期凈值加權(quán)平均上漲3.06%�；�金凈值方面，興全輕資、國(guó)泰小盤、興全綠色等基金表現(xiàn)居前。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，天弘深成、信誠(chéng)機(jī)遇、鵬華創(chuàng)新分別上漲8.41%、7.70%和7.52%，表現(xiàn)靠前。

　　本周ETF基金價(jià)格平均一周上漲3.35%，其中中小板及創(chuàng)業(yè)板概念基金漲幅靠前。截至5月9日，LOF基金按規(guī)模加權(quán)平均折價(jià)0.65%；ETF基金按規(guī)模加權(quán)平均折價(jià)0.12%。

　　圖表4：部分LOF基金及ETF基金折溢價(jià)率(%)(截至2013-5-9)

　　來源：國(guó)金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　配置較多可轉(zhuǎn)債債基收益表現(xiàn)靠前——固定收益類基金一周凈值表現(xiàn)

　　最近一周公開市場(chǎng)上到期資金合計(jì)1860億元，為2013年以來最大單周到期資金量，央行回籠力度也隨之加碼，展開920億正回購(gòu)操作，同時(shí)在時(shí)隔17個(gè)月之后重啟央票發(fā)行，全周實(shí)現(xiàn)資金凈投放840億元。受益于此，本周銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率隔夜品種下行超過80bp，而其他期限利率走勢(shì)則相對(duì)平穩(wěn)；中票收益率普遍下行，其中5年期AA及以上的中高等級(jí)品種表現(xiàn)最好，下行幅度5.55個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)方面，本周國(guó)債指數(shù)上漲0.10%，企債指數(shù)上揚(yáng)0.11%，轉(zhuǎn)債指數(shù)在正股帶動(dòng)下反彈1.83%�；�金方面，本周配置較多可轉(zhuǎn)債的債券型基金表現(xiàn)上揚(yáng)，配置較多國(guó)債及企債的基金品種收益表現(xiàn)穩(wěn)定。

　　14只封閉式債券型基金凈值簡(jiǎn)單平均上漲0.45%，價(jià)格上漲0.64%，整體簡(jiǎn)單平均折價(jià)0.2%，其中信用增利、建信信用、華富強(qiáng)債基金折價(jià)率相對(duì)較高。目前封閉債基整體折價(jià)率較低，投資吸引力大幅減弱，可動(dòng)態(tài)把握折價(jià)率波動(dòng)，優(yōu)選投資能力較強(qiáng)的品種。

　　本周納入統(tǒng)計(jì)的21只債券型杠桿份額基金整體價(jià)格簡(jiǎn)單平均上漲1.61%。其中浦銀增B、增利B漲幅靠前。固定收益份額基金多數(shù)窄幅上漲，僅增利A出現(xiàn)小幅下跌。從折溢價(jià)變化來看(截至5-9)，債券型杠桿份額基金整體溢價(jià)0.97%。其中多利進(jìn)取、互利B、雙翼B溢價(jià)率分別為21.35%、20.53%、11.96%。債券型固定收益份額基金多數(shù)折價(jià)交易。

　　本周保本基金收益微幅上漲0.63%。諾安保本、泰信保本、南方恒元、東方保本等基金表現(xiàn)靠前，分別上漲1.96%、1.89%、1.17%。本周115只貨幣基金萬份單位收益平均為6.17，7日年化收益率平均為3.54%。在短期市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)平穩(wěn)的階段，貨幣基金收益率或保持。

　　圖表5：表現(xiàn)居前的各類債券型基金

　　注：A\B\C分級(jí)債券基金只列示一級(jí)。

　　來源：國(guó)金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　圖表6：表現(xiàn)居前固定收益份額基金

　　圖表7：表現(xiàn)居前債券型杠桿份額基金

　　來源：國(guó)金證券研究所天相數(shù)據(jù)

　　QDII熱點(diǎn)分散，資源概念產(chǎn)品漲幅領(lǐng)先——QDII開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　海外方面，受外圍數(shù)據(jù)利好和公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的提振，紐約股市主要股指上漲報(bào)收，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)再創(chuàng)新高。歐洲方面，倫敦股市創(chuàng)下5年半新高。大宗商品方面，黃金、原油價(jià)格走勢(shì)好轉(zhuǎn)。本周QDII基金凈值加權(quán)平均上漲2.22%，上漲熱點(diǎn)仍較為分散，資源、油氣、亞太概念等產(chǎn)品收益靠前。其中交銀資源、華寶海外、富國(guó)中國(guó)等基金表現(xiàn)靠前，分別上漲7.01%、5.98%、5.24%。

　　圖表8：表現(xiàn)居前的QDII基金

　　來源：國(guó)金證券研究所 　　天相數(shù)據(jù)

　　封閉式基金投資價(jià)值凸顯——股票型封閉式基金一周市場(chǎng)表現(xiàn)

　　本周封閉式基金價(jià)格平均上漲3.68%，其中基金泰和、基金通乾、基金同益漲幅靠前。二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格分別上漲5.07%、4.75%、4.728%。傳統(tǒng)封閉式基金整體折價(jià)率(按照5-3凈值、價(jià)格計(jì)算)為12.13%，在平均剩余存續(xù)期1.91年的背景下，平均到期年化收益率(按當(dāng)前市價(jià)買入并持有到期按當(dāng)前凈值贖回的年化收益率水平)8.55%。伴隨著折價(jià)率的擴(kuò)大，傳統(tǒng)封基隱含到期年化收益率也隨之提高。在當(dāng)前股債持續(xù)震蕩的市場(chǎng)環(huán)境中，相對(duì)其他上市交易的基金品種而言，具有較高的投資吸引力。隱含到期收益、折價(jià)邊際優(yōu)勢(shì)與投資管理能力兼具的產(chǎn)品可重點(diǎn)關(guān)注。

　　圖表9：價(jià)格漲幅居前的傳統(tǒng)封閉式基金

　　來源：國(guó)金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　從股票型分級(jí)基金表現(xiàn)來看，本周股票型杠桿份額基金價(jià)格簡(jiǎn)單平均上漲4.43%，多數(shù)基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)，相比之下盛世B、雙力B、諾德300B漲幅靠前，分別上漲11.96%、9.64、8.78%。固定收益份額基金本周整體價(jià)格簡(jiǎn)單平均上漲1.42%。其中諾德300A、中小板A、建信穩(wěn)健分別上漲6.00%、3.32%、3.20%，表現(xiàn)靠前。

　　從折溢價(jià)變化來看(截至5-9)，本周股票型固定收益份額基金整體溢價(jià)0.89%，其中銀華瑞吉、易基穩(wěn)健、同輝100A溢價(jià)率分別為31.05%、12.20%、9.37%。杠桿份額基金整體溢價(jià)1.27%，其中申萬進(jìn)取、浙商進(jìn)取、銀華銳進(jìn)的溢價(jià)率分別為98.05%、11.85%、8.98%。本周申萬進(jìn)取繼續(xù)保持較高的溢價(jià)率，提醒投資者留意潛在投資風(fēng)險(xiǎn)。就分級(jí)基金來看，由于周期風(fēng)格資產(chǎn)仍將受限于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，成長(zhǎng)風(fēng)格資產(chǎn)又受到估值壓制，市場(chǎng)難以呈現(xiàn)趨勢(shì)性的投資機(jī)會(huì)，建議普通投資者謹(jǐn)慎參與股票分級(jí)基金的杠桿份額，震蕩行情中高波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更加難于把握，一旦對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)判斷失誤，有可能導(dǎo)致較大的損失。從中長(zhǎng)期投資范圍來看，偏積極的專業(yè)投資者可逢低左側(cè)布局，可重點(diǎn)關(guān)注具備折價(jià)率和流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品。

　　圖表11：表現(xiàn)居前的固定收益份額基金

　　圖表12：表現(xiàn)居前的杠桿份額基金

　　來源：國(guó)金證券研究所 　天相數(shù)據(jù)

　　一周基金市場(chǎng)要聞

　　本周12只基金發(fā)布發(fā)售公告，民生加銀策略精選靈活配置混合基金2013年5月9日起發(fā)售；諾安信用債券一年定期開放債券型證券投資基金、鵬華雙債加利債券型證券投資基金2013年5月10日起發(fā)售；中銀美麗中國(guó)股票型證券投資基金、華安雙債添利債券型證券投資基金、浦銀安盛季季添利定期開放債券、東方安心收益保本混合型基金、新華行業(yè)輪換靈活配置混合型基金、大成景興信用債債券型證券投資基金、招商保證金快線貨幣市場(chǎng)基金、嘉實(shí)如意寶定期開放債券型證券投資基金2013年5月13日起發(fā)售；建信消費(fèi)升級(jí)混合型證券投資基金2013年5月15日起發(fā)售。

　　本周9只基金發(fā)布成立公告， 信誠(chéng)新雙盈分級(jí)債券型證券投資基金首募11.15億元；廣發(fā)聚源定期開放債券型基金首募12.98億元；萬家強(qiáng)化收益定期開放債券型基金首募2.50億元；富蘭克林國(guó)海焦點(diǎn)驅(qū)動(dòng)靈活配置混合型基金首募5.61億元；景順長(zhǎng)城滬深300等權(quán)重交易型開放式指數(shù)基金首募8.70億元；諾安鴻鑫保本混合型基金首募9.46億元；鵬華實(shí)業(yè)債純債債券型基金首募13.17億元；南方中債中期票據(jù)指數(shù)債券型發(fā)起式基金首募22.12億元；匯添富消費(fèi)行業(yè)股票型基金首募8.46億元。