好買基金研究中心

　　上周股市只有兩個交易日，5月2日小幅震蕩回落，但最終止跌回穩，5月3日則在多重利好消息刺激下大幅上漲，上證綜指收于2205.50點，全周漲幅為1.27%。我們認為上周五股指上揚是收到多重利好消息的刺激，這些利好預期有助于未來市場進一步反彈。

　　市場回顧

　　一、 基礎市場

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于2205.50點，漲27.59點，漲幅為1.27%；深成指收于8847.68點，漲156.29點，漲幅為1.80%。小盤股強于大盤股。中證100上漲1.72%，中證500上漲2.40%。上周，23個申萬一級行業中有20個行業上漲，其中，電子元器件、信息服務、醫藥生物表現居前，漲跌幅分別為4.40%、4.02%、3.58%，食品飲料、有色金屬、采掘表現居后，漲跌幅分別為-0.04%、-0.66%、-0.99%。

　　上周，中信標普全債指數上漲0.15個百分點。

　　上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲1.78%，標普500上漲2.03%；道瓊斯歐洲50 上漲1.84%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數上漲0.63%，印度孟買上漲1.50%。

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心 注：海外數據統計區間為2013年4月29日至2013年5月3日

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心

　　二、基金市場

　　上周，各類型基金中股票型基金表現最好，上漲2.81%，混合型和指數型基金也分別增長了2.24%和1.90%。貨幣基金表現居后，僅微漲了0.06%。

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年5月2日

　　上周，股票型基金中農銀匯理消費主題、農銀匯理行業成長和廣發聚瑞(點評)表現居前，漲幅分別為6.91%、6.46%和5.64%；混合型基金中華寶興業收益增長、農銀匯理平衡雙利和匯豐晉信2026的漲幅居前，分別為5.57%、4.55%和4.45%；封閉式基金中基金通乾(點評)、基金金鑫(點評)和基金泰和(點評)表現居前，漲幅分別為3.93%、3.55%和3.04%；QDII中交銀全球自然資源、富國中國中小盤和華寶興業中國成長排名居前，漲跌幅分別為2.62%、2.54%和2.39%。

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年5月2日

　　上周，債券型基金中，匯添富可轉債A、匯添富多元收益A和紐銀穩健雙利A表現居前，漲幅分別為1.63%、1.13%和1.08%；貨幣型基金中，大成現金增利A(點評)、景順長城貨幣A(點評)(點評)和農銀匯理貨幣A表現居前，漲幅分別為0.12%、0.10%和0.08%。

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心

　　上周，分級股基進取份額中申萬菱信[微博]深成進取、中歐盛世成長B和萬家中證創業成長(點評)B(點評)表現居前，漲幅分別為13.34%、9.67%和6.83%。杠桿排名前三的分別是申萬菱信深成進取、銀華銳進(點評)和鵬華資源B，杠桿大小分別為7.35、2.88和2.51。

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心

　　焦點點評

　　一、屈宏斌[微博]：中國經濟增速有望逐步加快

　　匯豐中國首席經濟學家兼經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌近日發布報告稱，盡管一季度中國經濟增速有所放緩，但在通脹壓力溫和的背景下，若政府出臺更多支持復蘇的政策，未來經濟增速將逐步加快。

　　點評：當前政府經濟工作的難點在于平衡好保增長和調結構這兩者間的關系。盡管基建投資等傳統政策手段仍舊是未來拉動經濟增長最直接有效的方式，但經濟結構的轉型已迫在眉睫。中短期內為調整經濟結構而帶來的“陣痛”勢必是值得的。

　　二、五大行明年或將出現405億資本缺口

　　日前，央行副行長劉士余撰文指出，伴隨經濟結構調整，中國金融業發展面臨五大方面的挑戰。其中銀行表內資產擴張面臨越來越大的補充資本的壓力，如果5家大型商業銀行保持現有的增長水平和內源融資比例，2014年將首次出現資本缺口405億元。

　　點評：據測算，如果5家大型商業銀行保持現有的增長水平和內源融資比例，2014年將首次出現資本缺口405億元，2017年資本缺口累計將達到1.66萬億元；如果利潤在現有水平上下降30%，則資本缺口在2014年達3836億元，在2017年則累計達2.82萬億元。除了通過資本市場融資外，商業銀行更需要通過增強盈利能力和提高風險管控水平等實質性手段來緩解資本金的壓力。

　　三、美國4月非農就業人數增加16.5萬人失業率降至7.5%

　　5月3日，美國勞工部公布，美國4月份季調后非農就業人數增加16.5萬人、失業率降至7.5%，均好于市場預期，失業率創下自2008年12月以來的最低水平。此前兩個月的總計非農就業人數被向上修正了11.4萬人；3月份非農就業人數增加13.8萬人，初值為8.8萬人，2月份增加33.2萬人，初值為26.8萬人。2月份修正后的數據為2010年5月以來表現最好的一次。

　　點評：美國4月份非農就業人數和失業率均優于預期，反映出當前美國經濟復蘇態勢穩定。雖然總體來看維持弱復蘇，但作為世界上最大的經濟體，美國仍舊是當前全球來看發展最為健康均衡的國家之一，其資本市場也具有很好的配置價值。

　　好買觀點

　　一、 股票型基金投資策略

　　上周股市只有兩個交易日，5月2日小幅震蕩回落，但最終止跌回穩，5月3日則在多重利好消息刺激下大幅上漲，上證綜指收于2205.50點，全周漲幅為1.27%。

　　宏觀方面經濟數據并不樂觀，上周三國家統計局公布的4月PMI較3月回落0.3個百分點，為50.6%，為歷史4月最低值。分項指標上看，生產與新訂單指數均出現不同程度的回落，而產成品庫存較上月降2.5個百分點，原材料庫存則與前月持平。該數據進一步說明經濟總體處于弱復蘇格局之中。

　　在消息方面，市場對于政策利好的預期升溫。第一，5月2日，證監會網站公布了肖鋼對證券期貨監管系統青年的寄語，他表示資本市場正成為實現“中國夢”的重要載體，廣大證券期貨系統青年要與年輕的資本市場共進，表明了監管層對股市的呵護。第二，央行5月2日下發通知，部署了實施《人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法》有關事項。暫停兩個多月的RQFII額度審批即將開閘，對于RQFII的心智進一步放寬，有望為A股市場帶來新的資金。第三，券商創新大會的召開將為券商板塊注入興奮劑，而券商板塊歷來都有相當的市場號召力。

　　資金面上，央行上周四進行了300億元28天期正回購，規模較前一期增加120億元。正好對沖300億元到期資金，全周資金凈回籠為零。當日，銀行間中短期同業拆借利率繼續回落，說明流動性仍維持寬裕格局。此外，由于近期監管層對債券市場的清查，使得債市或將迎來一個減杠桿的過程，對短期資金面沖擊明顯，7日質押式回購一度達到4.9%的位置，隨著事件性沖擊的過去，對資金面的影響趨向于平靜。

　　好買倉位測算模型顯示，上周偏股型基金的持股倉位繼續下降，平均減少了219個基點，當前倉位為78.59%，其中標準混合型基金的倉位降幅較大，達到233個基點，目前倉位為70.32%，主動股票型的倉位也下滑了212個基點至83.20%。

　　綜合所述，我們認為上周五股指上揚是收到多重利好消息的刺激，這些利好預期有助于未來市場進一步反彈。本周將公布一系列經濟數據，春節后市場震蕩調整，已經對不利影響有所消化，而且，短期來看，股市受資金面影響更大。5月份到期資金量較大，資金面有望維持寬松。短期來看，股市有望維持強勢。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周(5月2日至5月3日)中債總財富指數收于145.69，較前周上漲0.12%；中債國債總財富指數收于146.35較前周上漲0.14%，中債金融債總財富指數收于146.15，較前周上漲0.11%；中債企業債總財富指數收于129.16，較前周上漲0.17%；中債短融總財富指數收于132.54，較前周上漲0.08%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為2.78%，下行0.83個基點，十年期國債收益率為3.42%，下行1.05個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率下行6.97個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率下行3.98個基點，10年期AAA級企業債收益率下行1.50個基點，分別為3.94%、4.30%和5.11%。一年期AA級企業債收益率下行2.97個基點，三年期AA級企業債收益率下行1.98個基點，10年期AA級企業債收益率下行1.50個基點，分別為4.47%、5.09%和6.38%。

　　上周央行共實施一次300億元正回購操作，加之300億元正回購到期，公開市場貨幣凈投放/回籠量為0。上周五，7天質押式回購加權平均利率為3.2250%，較前一周末上升了24個BP。總體看，央行公開市場操作仍著眼于保持流動性的相對平穩。

　　基本面，中采聯合會公布的4月PMI為50.6%，較3月份下降0.3個百分點，與歷史同期平均上升0.8個百分點的趨勢相背離。雖然PMI仍然高于榮枯線，表明制造業仍在復蘇，但環比反季節下降，說明復蘇的力度很弱。從構成PMI的各分項指數看，新訂單指數、出口訂單指數、積壓訂單指數等需求面指數均在下降。產成品庫存和采購量等反映庫存的指標也在下降，表明訂單水平下降可能開始使企業從補充庫存轉為去庫存。

　　綜合分析，我們認為雖然債券市場的風險在一定程度上已經開始釋放，但無論從收益率還是信用利差方面，吸引力并不是太大，機構去杠桿仍需一個過程。對于穩健的投資者，可以選擇暫時觀望，對于激進的投資者可適當關注可轉債配置較高的債券型基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周五，美國股市大幅收高，道指與標普均創盤中與收盤新高。截止收盤道瓊斯工業平均指數收于14973.96點，全周漲幅為1.78%；納斯達克綜合指數收于3378.63點，全周漲幅為3.03%；標準普爾500指數收于1614.38點，全周漲幅為2.03%。

　　美國4月非農就業數據遠超預期是推動周五歐美股市大漲的主要原因。美國勞工部宣布，4月非農就業人數環比增16.5萬。此前經濟學家的平均預期為14萬。勞工部還報告稱，美國4月失業率為7.5%，比預期低0.1%。但是美國4月ISM服務指數環比下降，遜于預期。報告顯示，全美服務業活躍度指數環比下降至53.1%，低于3月的54.4%。雖然仍高于50%的榮枯分界線，但低于平均預期。

　　歐洲方面，歐洲央行宣布，將其主要再融資利率下調0.25個百分點至0.50%，這是該行自去年7月以來的首次降息，旨在刺激疲弱的經濟。

　　大宗商品方面，紐約黃金期貨價格上周五收盤下跌0.2%報每盎司1464.20美元。在全周的交易中，紐約黃金期貨價格下跌了0.7%。而紐約原油期貨價格收盤上漲1.7%報每桶95.61美元，在全周的交易中，紐約原油期貨價格上漲了將近3%。

　　近期公布的經濟數據好壞參半，我們認為美國經濟仍處于緩慢增長的過程中。在美聯儲量化寬松的刺激下，美國經濟有望保持復蘇，前景并不令人悲觀。美國權益類QDII基金仍然是較好的長期投資標的。