2013年1季度大盤先漲后跌，走勢呈倒“V”字形。其中，滬深300與上證綜指表現類似，小幅收跌；中小板在大盤下跌階段保持震蕩，1季度上漲8.92%；創業板漲幅最高，1季度上漲21.38%。板塊方面，醫藥和電子等非周期板塊領漲；

　　2013年1季度各類股票型基金均好于上證指數：380只普通股票新基金平均收益率5.32%， 55只偏股型混合基金平均收益率4.30%，276只指數型基金平均收益率0.46%，收益率都高于上證指數的-1.43%。主動管理型基金整體展現出良好的投資管理能力；

　　2013年1季度基金倉位較上季度少有下降，基金經理后市觀點分化：主動管理型基金大幅加倉與大幅建倉的基金大約各占股票類基金的三成，顯示出基金經理對后市的觀點出現較大分歧；而被動管理型基金經理大幅加倉與大幅減倉的人數占比都減少，整體對后市的判斷比較中庸；

　　1季度基金重倉最多的股票主要集中于醫藥、食品飲料和銀行地產板塊：具體來看包括康美藥業、東阿阿膠、伊利股份、貴州茅臺、雙匯發展、興業銀行、民生銀行、中國平安[微博]、萬科A等；

　　二季度實體經濟弱復蘇，流動性偏中性，震蕩市場存在結構性機會：醫藥、金融、傳媒、地產、電子、環保、汽車、食品飲料等行業可能會出現更多的投資機會。

　　一、 市場情況回顧

　　2013年一季度市場呈現先漲后跌的行情，呈倒“V”走勢。進入2013年，上證綜指延續自2012年12月4日創下的1949低點以來的反轉趨勢，期間一度上漲至2445點，而后進入回調。截止季末，上證綜指下跌1.43%。在各代表指數中，創業板指表現最好，中小盤指其次，滬深300總體收益率較差。

　　圖一  2013年一季度各主要指數中，創業板表現突出，股票型基金整體業績超越滬深300指數

數據來源：展恒基金研究中心，上海財匯 數據截止：3月31日

　　二、  2013年一季度股票類基金表現

　　2.1.   各類股票型基金收益均跑贏指數

　　2013年1季度各類股票型基金均好于上證指數：380只普通股票新基金平均收益率5.32%，55只偏股型混合基金平均收益率4.30%，276只指數型基金平均收益率0.46%。

　　圖二  2013年1季度股票類基金表現

數據來源：展恒基金研究中心，上海財匯 數據截止：3月31日

　　2.2.   主動管理類股票型基金大幅跑贏指數，指數類業績出現分化

　　普通股票型基金共有380只，前10名平均收益率20.38%，前20名平均收益率18.93%，遠遠跑贏大盤。有35只普通股票型基金跑輸指數，僅占普通股票類基金總數的約9%，平均收益率-3.63%。值得注意的是，收益率前10名的普通股票型基金中，有4只是醫藥行業主題基金，良好的業績表現得益于一季度醫藥類股票的大幅上漲。

　　偏股混合型基金前10名平均收益率11.17%，前20名平均收益率9.49%，也大幅跑贏大盤。55只偏股混合型基金中，有7只跑輸大盤，占該類基金總數的約13%，平均收益率-3.92%。

　　指數型基金受益于其中的創業板指數和中小板指數基金，平均收益率也高于大盤。前10名平均收益率16.77%，前20名平均收益率14.02%。前20名的基金均為中小板或創業板指數基金。大盤類的指數基金則普遍跑輸指數，跑輸指數的基金共97只，占該類基金總數的35%，平均收益率-4.25%。

　　圖2、各類股票型基金收益率統計

　　數據來源：展恒基金研究中心，上海財匯  數據截止：3月31日

　　綜合來看，主動管理型的基金業績大幅超越指數，只有約10%的主動管理型基金跑輸指數，且平均跑輸指數的幅度較小，遠小于此類基金平均收益率跑贏指數的幅度。不過，被動管理型的指數基金分化較大，主要與其跟蹤指數之間的分化有關，選擇此類基金時要求投資者對后市板塊之間的分化有充分的把握，風險較大。展恒認為，2013年1季度公募基金整體展現出優秀的主動管理能力，在公募基金中選擇優秀的產品能夠取得較好的收益率，風險偏好較高的投資者可選擇普通股票類基金，風險偏好較低的投資者可選擇偏股型混合基金；而被動型的股票基金需要投資者對后市板塊之間的分化有充分的把握，相對而言有較大風險。

　　三、  基金倉位

　　2013年1季度末，普通股票型平均倉位80.83%，較2012年4季度末下降1.04%。具體來看，加倉基金與減倉基金約各占一半，其中加倉超過5%的基金有98只，占所有基金約26%，減倉超過5%的基金有116只，占所有基金的31%。混合偏股型基金的股票倉位在2013年1季度末為76.63%，整體較2012年4季度末微幅下降0.1%。具體來看，加倉基金與減倉基金也約各占一半，其中加倉超過5%的基金有18只，占所有偏股混合型基金的33%，減倉超過5%的有15只，占所有偏股混合型基金的27%。指數型基金2013年1季度末倉位為80.67%，較去年四季度末下降2.07%。其中加倉超過5%的有28只，占該類基金總數的約13%，減倉超過5%的友24只，約占11%。

　　圖3、2013年1季度與上季度股票型基金倉位比較

數據來源：展恒研究中，上海財匯，數據截止：3月31日

　　綜合來看，主動管理型基金大幅加倉與大幅減倉的基金大約各占股票類基金的三成，顯示出基金經理對后市的觀點出現較大分歧；而被動管理型基金經理大幅加倉與大幅減倉的人數占比都減少，整體對后市的判斷比較中庸。

　　圖4、主動管理型加減倉分化較大，被動管理型相對中庸

數據來源：展恒基金研究中心，上海財匯，數據截止：3月31日

　　四、重倉股

　　4.1.   最多基金重倉的股票

　　從2013年1季度，股票型基金和偏股型基金重倉股上來看，在前15名最多基金重倉的股票中，行業分布比較集中。其中，醫藥類最多，有4只，有東阿阿膠、康美藥業、云南白藥和天士力，且均是中藥股；其次是食品飲料和地產類，各有3只，銀行類有興業銀行、民生銀行和浦發銀行，食品飲料類有伊利股份、雙匯發展和貴州茅臺；其他的還有地產類的萬科A和保利地產[微博]，保險類的中國平安及家用電器里的格力電器。

　　4.2.   基金重倉額最大的股票

　　除了被最多基金重倉的股票，我們還統計了在基金重倉股中，被所有基金持倉額最大的股票。重倉股持倉總額最高的除了持有基金數最多的之外，消費類的上海家化、工程類的中國化學和能源類的廣匯能源也廣受關注。

　　圖5  2013年1季度重倉股統計

　　數據來源：展恒基金研究中心，Wind 數據截止：3月31日

　　二季度投資展望

　　綜合考慮，我們認為二季度實體經濟弱復蘇的情況下，流動性偏中性，市場出現震蕩行情的概率較大，但同時存在著明顯的結構性機會。醫藥、金融、傳媒、地產、電子、環保、汽車、食品飲料等行業整體可能會出現更多投資機會。未來一段時間看好行業配置能力強的主動管理型股票基金，超額收益可以預期。