本報記者 付剛 北京報道

　　為了配合6月1日即將實施的新《基金法》，證監會4月末發布《公開募集證券投資基金運作管理辦法》(下稱《運作辦法》)2013年修訂征求意見稿。與2004年發布的相關法規相比，最引人關注的是，此次征求意見稿將股票型基金的股票倉位下限從60%提高至80%。

　　這一變化意味著什么？

　　《華夏時報》記者根據剛披露完畢的基金一季報數據計算得出，按照《運作辦法》規定，一季度末低于80%下限的122只股票型基金將被迫加倉，由此帶來的新增入市資金量，將達到164億元。

　　164億元被迫入市

　　對于此次修訂《運作辦法》，證監會新聞發言人介紹稱，新版本帶來的改變主要包括三方面：根據新《基金法》的規定作出調整，強化監管、加強風險防范和投資者保護以及放松管制、拓寬行業創新發展的空間。

　　新規中最引人關注的無疑是將股基倉位提高至80%，目前施行的《運作辦法》對股基倉位下限要求僅60%，基金倉位可在60%-95%(總資產扣除5%的現金頭寸)調整。

　　當初將倉位下限定得較低，主要是考慮給基金經理更大的操作空間。但從投資實踐看，若倉位可調空間大，易造成基金經理頻繁大幅調整倉位、追漲殺跌，進而既易導致基金風格漂移，也會加劇市場波動。而新規將倉位調至80%以上，將讓股基的風險收益定位更加鮮明，同時也有利于熨平市場的波動。從國外股票型基金情況看，倉位普遍定在90%以上。

　　記者在統計剛披露完畢的基金一季度數據時發現，一季度股基調倉較為“淡定”，平均倉位為81.66%，比去年末下降0.55個百分點。但從單只基金看，不少基金減倉幅度頗大。數據顯示，一季度174只股基選擇減倉，其中41只倉位環比下降超10個百分點，有5只甚至超過25個百分點，最大的一只達到33.98%。

　　記者進一步對納入統計的339只股基倉位數據計算后發現，一季度末有217只股基倉位已在80%以上，有122只倉位未達80%。這122只基金的總規模為2152.77億元，若這些基金要達到80%的下限，被迫加倉入市的資金量合計達到164.14億元。

　　其中，有28只基金補倉金額超過1億元；超過10億元的有4只，最多的是規模151.11億元的華夏優勢增長，其在一季度末的倉位只有61.79%，如要達到80%的最低倉位，需買入27.52億元股票。其他超過10億元的3只基金是建信優勢動力、諾安股票、博時第三產業成長，分別需要加倉17.32億元、12.53億元、11.09億元。

　　封殺基金追漲殺跌空間

　　記者注意到，多位業內人士認為，股票型基金將放棄擇時專注選股是一件好事。

　　德圣基金研究中心總經理江賽春[微博]指出，新規降低了股基比拼選時的空間�；貧w選股配置的正業，有利于基金經理根據自身能力選擇管理相應特點的產品，讓專注選股不擅長選時的基金經理去管股基，而讓試圖選股同時選時的去管混合型基金。

　　新華基金[微博]預計，新規實施后股票型基金倉位波動在85%-95%之間，擇時意義較小。在新華基金看來，這將把投資和研究引入正途，有利于投研人員真正靜下心來找到有潛力的長期牛股，使股市的資源優化配置功能加強，同時也有利于區分混合型、股票型的差別，糾正多年來的基金同質化問題。

　　江賽春也指出，此舉讓基金分類更加真實，而基金風險收益定位更鮮明的好處是，能方便投資者根據風險偏好選擇基金。

　　基金分析師王群航[微博]也指出，在《運作辦法》實施后，股基高風險屬性會增加，基金投資者應對此有更加清楚的認識，明白所投資基金的風險特性，不要把資產配置任務加到股票型基金經理頭上，擇時責任在于投資者自己。

　　銀河證券基金研究中心總經理胡立峰[微博]更是指出：“我認為還不夠，最好是提高到九成倉位，以此恢復主動股基的高風險屬性�！痹谒�看來，投資者應知道主動股基就是投資品種，不是理財工具，投資者在購買時要充分了解其中的風險，在投資過程中如覺得風險高應贖回；銷售機構以后要更清楚地向投資者進行宣傳。

　　一位基金公司投資總監則直言，要求股票型基金經理維持至少八成倉位，有利于防止殺跌，尤其是防止羊群效應，發揮公募基金作為市場“穩定器”的作用。

　　擇時效應減弱

　　記者注意到，今年以來，擇時能力并未在基金收益率中有所體現。據銀河證券統計數據顯示，標準股票型基金(股票倉位可在60%-95%區間)、股票上限95%的靈活配置型基金(股票倉位可在30%-95%區間)自年初以來的平均凈值增長率分別達到7.79%、7.11%，幾乎沒有差別。這也意味著，相對靈活的最低股票倉位的限制，雖然讓靈活配置型在股市上漲過程中能發揮較強的股性，卻不能使他們在股市下跌過程中能靈活掉頭。

　　事實上，自去年以來，在A股市場艱難狀況中脫穎而出的績優基金經理一個較為共性的重要原因都是以自下而上選股能力見長，這也引發基金經理對擇時的反思。

　　華夏基金[微博]股票投資部副總經理陽琨在接受記者采訪時表示，2010至2011年，倉位變化不再那么重要，超額收益主要來自行業選擇，如選擇地產股、醫藥股，還是投工程機械、高科技等，而自2012年之后，更多收益則來源于精選個股。

　　去年股基業績位列前三，今年以來長期保持第一位的上投摩根新興動力基金經理杜猛也向記者表示，其個人投資理念主要還是以自下而上的精選個股為主，盡量減少在行業輪動和主題投資上的參與度，更多去考慮上市公司的盈利能力，長期發展的潛力以及它的核心競爭力。

　　去年股基冠軍景順長城基金經理余廣在接受記者采訪時表示，在2013年他仍將堅持自下而上選股，買入持有。在他看來，個股的選擇在未來結構性市場行情中顯得更加關鍵，淡化行業和倉位，注重選股，自下而上的策略更為實用。從余廣管理的兩只基金的組合管理來看，余廣基本不拘泥于行業或板塊輪動，持股分散，不做趨勢判斷，一般情況下不會因判斷市場漲跌對投資組合進行明顯調整。

　　陽琨強調，中國經濟處在轉型過程，相應的股票市場肯定會轉型，投資也必須要轉型，投資畢竟依附經濟，做投資的基金經理要跟上這個轉型，沒有進化的能力肯定被淘汰�！拔易约旱母杏|，不會再做太多倉位的選擇，甚至行業選擇會淡化，但是一定會個股分解，投資不再一概而論，更多講精細化的過程�！�