文/張學光

　　劇情簡介：截至4月30日，上市公司的一季報已經披露完成。

　　相比滬深兩市一季度先漲后跌的“A”型走勢，上市公司在一季度的業績表現要搶眼很多。根據Wind統計數據顯示，截至3月31日，A股的2470家上市公司一季度凈利潤共計5500億元，同比增長11.11%， 其中，近六成上市公司實現了凈利潤的同比增長。

　　然而，盡管今年的虧損大戶仍集中于鋼鐵、有色以及航運等重工產業，但從機構資金的走向上來看，醫藥、服裝等前期一度被看好的板塊一季度基金撤離明顯。

　　此外，與創業板指數持續上攻形成對比的是， 有超過六成的創業板公司出現基金集體撤離，而此前被低估的傳媒文化類個股則成為基金的新寵。

　　服裝業：基金棄兒

　　“中國服裝業有巨大的三四線市場�！睆V東一家服裝上市公司的董秘向記者如是描述行業的前景。在她看來，行業目前面臨的高庫存壓力只是暫時的，整個行業通過渠道擴張拉動業績的外延式增長仍有空間。

　　并不只是上市公司，包括券商在內的多位行業分析師認為，在整個城鎮化過程當中，隨著居民消費能力的提高以及城鎮化帶動城市人口數量的增長，未來十年，國內服裝行業仍舊可以保持20%左右的增速。

　　然而，現實并沒有理想那么豐滿。

　　內資服裝品牌此前在一二線城市投入巨資鋪設渠道之后，各家門店的平效卻開始出現滯漲，尤其是受到外資品牌大舉擴張和電子商務銷售增長的影響，這些內資服裝品牌的門店利潤出現明顯下滑。

　　而門店的盈利困境，又最直接地反映到各家公司的存貨和應收賬款增長上。

　　在整個2012年，服裝行業都承受著高庫存的壓力，而各家公司也都不遺余力地進行去庫存，然而一年的時間過去之后，從數據表現上來看，服裝企業的去庫存似乎并不明顯。

　　記者在對33家A股服裝上市公司經營數據統計后發現，在2012年一季度，這些公司的整體存貨量為427.74億元，而截至今年一季度末這個數字不降反升，達到了434.43億元。這其中，只有森馬服飾、浪莎股份和美邦服飾等少數幾家公司，在存貨數量上有20%-30%左右的明顯下降。

　　由于零售終端銷售不振，作為廠家的上市公司又不得不以延長授信的方式，支持加盟商等終端門店的經營，上市公司的銷售回款開始變慢。從今年一季度各家公司的應收賬款周轉率上來看，同比2012年一季度數據，均出現了不同幅度的下降。

　　“行業現在的核心問題是加盟商盈利空間縮窄，前期外延擴張模式受限，背后的原因是終端折扣加大以及租金上漲�！眹�泰君安證券[微博]行業分析師張昂認為，這種模式之惑的下一步，將會引發行業的整合。

　　然而，行業內風行的外延式擴張模式并未就此止步，一大批剛剛上市以及籌備上市的服裝公司，仍舊將大筆資金用于渠道擴張。

　　在2012年2月份才上市的卡奴迪路，過去的一年主營收入增長了37.86%，而支撐公司業績高增長的動力則來自于2012年公司在渠道上的外延式擴張。數據顯示，公司去年全年凈增門店125家，增速39.31%，而公司在2010-2011年上市前門店的增速分別只有32.84%和19.1%。

　　在業績高增長的同時，伴隨著卡奴迪路的是存貨的高增長和應收賬款占款的增加，數據顯示，今年一季度公司在存貨和應收賬款上的增幅分別為80%和120%。

　　行業前景的不明朗已經無法給予買方機構以信心。

　　在一季度基金減持的上市公司當中，服裝類上市公司成為最大的減持對象。Wind數據顯示，包括七匹狼、卡奴迪路、九牧王、探路者、奧康國際以及朗姿股份等，基金對于這些公司的流通股減持幅度都在80%以上。

　　受到機構資金撤離的影響，上述個股在一季度的股價均出現不同幅度的下跌，其中跌幅最大的探路者和卡奴迪路兩只個股的期間跌幅都超過了20%。

　　創業板分化：機構爭奪戰

　　2011年9月份在創業板上市的爾康制藥，在去年四季度的時候一度曾是基金追捧的熱門股，截止到去年的12月31日，總計56只基金控制了該公司超過54%的流通股。然而到了今年一季度，基金開始紛紛撤離，截至3月29日，一季度最后一個交易日，8家基金持有爾康制藥的流通股數量已經不足10%。

　　統計數據顯示，在整個2470家A股上市公司當中，一季度基金撤出爾康制藥的幅度最大。

　　除了爾康制藥之外，整個創業板355家公司當中還有238家公司在一季度出現基金減持，而出現基金增持的公司數量不足70家。

　　從基金持有創業板的數量上來看，盡管相較于2012年一季度有明顯的上升，但是對比去年四季度，還是出現了超過30%的降幅。

　　然而與基金觀點不同的是，券商自有資金、券商集合理財以及信托資金卻在一季度大舉挺進創業板，特別是券商，增持的比例在20%-30%之間。

　　就在機構觀點出現分化的同時，創業板的業績和二級市場的表現也開始出現分化。

　　創業板指數在2012年12月初下探至585點的低位之后就開始出現一路拉升，至今年的4月25日，創業板指數已經上攻至937點的高位，指數的表現明顯強于同期主板和中小板指數。

　　但是，這種指數的上攻并沒有足夠的業績支撐。

　　從2012年年報來看，整個創業板所創造的歸屬母公司凈利潤為241億元，同比2011年下跌了10%左右；而從一季度業績來看，更是增收不增利，當期整個創業板的主營業務收入同比增幅接近20%，但是同期創業板所產生的歸屬母公司凈利潤卻同比沒有增長。

　　這其中，國聯水產、天龍光電、新大新材、堅瑞消防、萬福生科、高新興、金通靈、海蘭信以及寶德股份等幾家創業板公司，在2012年主營業務虧損之后，今年一季度的凈利潤已經處于連續虧損的階段。

　　而高新興和寶德股份已經預計公司在今年上半年會持續虧損，虧損額分別在500萬元至1000萬元和450萬元至850萬元之間。

　　文化傳媒：基金新寵

　　記者通過梳理發現，在整個創業板當中，一季度基金熱衷于此前被低估的傳媒文化類個股，而從年初至今，傳媒行業表現更是亮眼，證監會文化傳播行業指數漲幅達到18.69%，相對滬深300 超額收益率為19.88%。

　　不過，相對于這兩家傳媒類個股，此前被機構關注度較高的華誼兄弟和華策影視開始受冷落，數據顯示，一季度基金持有上述兩家公司的比例分別下滑了19個百分點和25個百分點。

　　其中，在2012年7月份剛剛上市的從事電視劇生產的上海新文化受到基金追捧，整個一季度公司基金持有流通股的比例從2.3%提升到21.1%。

　　而另一家從事影視劇創作的創業板公司光線傳媒，借助年初上映的《泰囧》以及剛剛上映的《致我們終將逝去的青春》兩部電影，公司股價連續攀升，一季度基金持有該公司的流通股比例也從7.7%提升至23.5%。

　　國信證券分析師陳財茂發布報告指出，行業異動主要為一季報行情驅動，領漲個股一季報業績均有大幅增長。光線傳媒、省廣股份、樂視網等同比分別增長317.3%、66.7%和38.9%。

　　其中，表現較好的個股多在高成長細分行業，主要是影視、廣告營銷等趨勢行業。影視行業一季度票房超過52 億元，同比增長40%，帶動了投資者的投資熱情。