140%杠桿上限料致債基減倉400億元

　　□本報記者 江沂

　　過去的一月是債券基金經理老王從業以來最難過的一個月——“做夢都在打電話。”為了應對機構對他管理的債券型基金的贖回，他需要賣券換取現金，但由于債券整治風暴，同業中賣券應對流動性的壓力巨大，“有些券，我們交易員反復打電話尋找交易對手，但最經常收到的回復是：我們不敢接，愛莫能助。”

　　“賣券”的壓力還將持續。根據4月26日證監會頒布的《證券投資基金運作管理辦法》征求意見稿，未來債券基金總資產不能超過基金凈資產的140%。若按此規定施行，則債券基金杠桿空間受到極大限制。另外，債券基金遵循“雙十”的投資限制，也將使部分債基減持超標券種。按照銀河證券基金研究中心的預計，債基約需減倉400至600億元，“降杠桿”行動有可能引起市場新一輪的下跌。

　　對封閉債基和專戶影響大

　　“交投剛剛有所恢復，又出臺了要求降低杠桿的征求意見稿，上一次是事件性的沖擊，影響可能是短時的，而降杠桿，對市場的影響則是持續的。”深圳的一位基金經理感嘆。

　　根據征求意見稿，債基杠桿比率不能超過1.4倍。“1.4倍的杠桿率，在我看來屬于中等，但我預計一些封閉式債基降杠桿的壓力會大很多。”深圳一家基金公司固定收益投資總監告訴中國證券報記者。

　　中國證券報記者在采訪中也發現，無論是封閉債基，還是近幾年一些短期收益遙遙領先的冠軍產品，大部分是通過加大杠桿來獲取超額收益。這種做法首先迎合了保險機構的需求。“一些小保險公司自身不好放杠桿，于是通過投資基金的形式來實現這個目的。”高杠桿帶來的高收益也吸引了一些散戶的參與。這樣的賬戶，兩三倍的杠桿并不稀奇，甚至一些封閉式基金，杠桿比例還要高得多。

　　據Wind統計，一季度開放式債券型基金整體杠桿率為1.48倍，高于新規要求，但單只基金存在差異，從一季報看，深圳有的封閉式債基杠桿率超過3倍。而根據海通證券的研究報告，截至1季度末，杠桿比例超過1.4倍的債券基金數量為109只。

　　賣券風潮難免

　　而業內人士更為擔憂的是，這些基金降低杠桿意味著需要大規模賣券。“據我所知，一些杠桿高的組合，本身也持有比較多的信用債，一旦要減，而市場交易又如前兩周那么清淡，可能就只能狠狠地砸。”有基金經理說。

　　“上周最恐慌的時候，交投淡到極點，一些風暴眼里的基金公司因為遭遇贖回想賣券，但大家都不敢接。一是一些公司明確規定，不能跟丙類賬戶做交易，有些公司雖沒有明確規定，但受查處的基金公司賣出來的券，誰敢接手呢？”有基金經理告訴記者，這導致在恐慌時刻，交易員為了賣券，只能砸盤。據了解，近兩個交易日，情況有所緩和，但若未來需要統一降杠桿，難保這一現象不會再次出現。

　　根據銀河證券基金研究中心測算，降杠桿將給債券市場帶來400-600億元的減倉壓力。海通證券的測算相對保守，認為降杠桿將導致債基減持370.46億元債券。而據記者了解，目前大部分的基金仍持觀望態度，并無實際行動。

　　也有基金經理建議，1.4倍的杠桿比例限制應有所區分，對于封閉運作的債券基金該比例可以適當提高。