王艷偉

　　上一波牛市來得快，去得更快，4月的A股市場以大跌收官。投資者們剛剛適應了牛市節奏，就又被無情的市場打消了熱情。在從3月以來的這波調整中，借機加倉者有之，悲觀拋空者亦有之，基金經理的分歧也在逐漸加大。

　　加減倉者“半斤八兩”

　　據眾祿基金研究中心數據，4月最后一個交易周，開放式偏股型基金平均倉位自前一期的85.68%下降0.16個百分點至85.52%。其中，股票型基金平均倉位為89.60%，較前期下降0.13個百分點；混合型基金平均倉位為78.42%，較前期下降0.21個百分點。

　　根據其動態倉位的監測結果，504只偏股型基金中，有122只倉位保持不變，有191只選擇加倉，有191只選擇減倉，選擇加倉的基金數量上等于減倉的基金。

　　眾祿基金研究中心認為，4月最后一周利空消息較多，并形成共振效應，市場心態極度不穩，導致股指在權重板塊帶動下暴漲暴跌，波動較大。短期來看，股指上漲動力不足，而在經濟弱復蘇背景下，股指向下風險也比較有限，大盤短期或仍會延續震蕩整理態勢。這種市場環境中，基金平均倉位小幅下跌，但是加倉和減倉比例為1比1，調倉力度加大，顯示出結構化行情下基金的調倉節奏不一致，對市場的看法繼續分化。

　　而就在不久前，基金的倉位還曾達到88%的高點。市場的變化如此之快，以至于基金的減倉動作似乎都有些跟不上了。

　　即使在前期基金經理們還比較樂觀之時，投資者的情緒卻還未能跟上。好買基金研究中心數據對基金一季報數據所做統計顯示，除了債券型基金的份額較去年四季末有所增加以外，其他類型基金的份額均有不同程度的下降，尤其是指數型基金，份額減少了6.39%，主動管理型基金中，股票型和混合型基金份額也分別下降2.76%和3.51%。顯然，“慢熱”的基金持有人并未在上一波牛市里得到實惠。

　　分歧加劇中

　　此時，A股市場正被一系列負面消息圍繞——4月份匯豐PMI預覽值為50.5，低于預期，預示經濟復蘇動能減弱；債券市場監管力度加強，廣州等地房地產調控加碼，引發市場對防風險政策力度加大的擔憂；海外投資者被傳正做空A股……各種不利消息交織，使得目前多數投資者對市場的看法相對謹慎和悲觀。

　　樂觀者總能在看似悲觀的數據和消息面前尋得樂觀的理由。如光大保德信基金，仍堅定認為短期市場仍存在較大的反彈機會。首先，其對二季度經濟的判斷并不悲觀，雖然PMI預覽值有所下降，但4月中旬發電量數據環比回升，房地產開工面積、工程機械和重卡銷量以及水泥價格等數據都有所回升，這表明經濟短期仍有一定支撐，仍處于復蘇的軌道之上；其次，當前通脹水平較低，大宗商品價格繼續回落，社會流動性依然較為寬裕；再次，政策方面，穩增長仍然是政府工作的重點，防風險政策的出臺也主要是為了規范經濟社會運行，維護經濟健康平穩增長；此外，外匯占款數據顯示熱錢流入持續增加，這也表明我國市場對外資仍有一定吸引力。

　　光大保德信基金認為，投資者預期的變動程度和市場的反應程度總是會比真實經濟波動程度大得多，恰如年初市場對經濟弱復蘇過度樂觀一樣，當前市場對經濟弱復蘇又過度悲觀了。“總的來看，我們認為當前市場已對經濟復蘇低于預期做了充分反應，投資者情緒和估值處于底部，市場下跌空間有限，短期反彈機會較大。行業配置方面，我們維持對TMT、銀行、電力的推薦，并建議關注房地產、建筑建材、工程機械和輕工制造板塊。”

　　財通基金[微博]則認為，二季度經濟弱復蘇的格局仍在持續，基建、房產投資和逐步企穩的消費增長仍將是經濟的主推力，雅安地震對GDP沒有太多負面影響，反而可能因為地震增加局部流動性供給和建設需要。與之對應，企業盈利將有所改善。但另一方面，經濟恢復的動能將比較微弱，并且短期不排除存在反復，這意味著企業盈利難以出現大幅好轉。展望A股市場，因為受到IPO開閘臨近和流動性環境略偏緊的影響，短期來看市場缺乏整體性的上漲機會，更多的還是結構性機會。