記者 曹乘瑜

　　中國證監會26日就修訂《證券投資基金運作管理辦法》對外公開征求意見。證監會有關人士表示，為提高股票型基金風格的穩定性，參照國際慣例擬將其倉位下限從60%提高到80%。從歷史統計來看，股票型基金倉位總體上一直在80%-90%之間，目前有13.5%的基金倉位在80%以下，此項調整對多數基金無直接影響。基金人士表示，在此次新修訂的《運作辦法》實施后，不會有明顯的基金增量資金入市。此次修訂更重要的意義在于制度建設，將有利于股票型基金被迫放棄擇時，而專注于選股，也有利于減少基金殺跌行為。投資者需認識到股基是高風險投資品種。對基金總資產不得超過基金凈資產140%的規定，分析人士認為，這有助于債券型基金長期規范發展。

　　對資金入市無大影響

　　有市場人士猜測，在此次新修訂的《運作辦法》實施后，基金“被迫加倉”將給A股帶來不小的資金流。業內人士認為，新修訂的《運作辦法》的實施對基金資金入市不會有太大影響，因為老基金需召開持有人大會、修改合同才能改變關于倉位的規定。

　　分析人士認為，目前主動股基平均倉位在八成左右，因此，不會有太多增量資金入市。

　　天相投顧數據顯示，截至一季度末，主動股基資產規模達7439.25億元。如按六成倉位計算，這一規模將是4463.55億元。如倉位已在八成，則目前主動股基給股市帶來的資金量是5951.4億元。

　　陽光私募目前并無倉位限制，一些陽光私募通過在短期內快速加減倉以規避系統性風險。

　　股基或棄“擇時”精“選股”

　　根據萬博基金經理研究中心提供的數據，自2010年7月以來，主動股基倉位很少在85%以上。這意味著，主動股基倉位波動可能以后會縮小到5%以內。

　　多位業內人士認為，主動股基將放棄擇時專注選股是一件好事。某基金公司投資總監表示，根據歷史經驗，基金經理擇時能力不如選股能力，要求他們維持至少八成倉位，有利于防止殺跌，尤其是防止羊群效應，發揮公募基金作為市場“穩定器”作用。

　　另有基金經理認為，擇時會加劇短線操作，不僅不利于長期投資，也增加投資成本。《運作辦法》有助于減少宏觀因素影響。“尤其是現在的市場環境下，趨勢投資非常明顯，主動股基把本該用來選股的精力分配出很大一部分到擇時上。”

　　基金研究人士認為，在新的《運作辦法》實施后，主動股基高風險屬性增加，基民應對此有更加清楚的認識，不要把資產配置任務加到基金經理頭上。

　　“我認為還不夠，最好是提高到九成倉位，以此恢復主動股基高風險屬性�！敝袊�銀河證券基金研究中心總經理胡立峰[微博]表示，“投資者應知道，主動股基就是投資品種，不是理財工具。投資者在購買時要充分了解其中的風險，在投資過程中如覺得風險高應贖回。銷售機構以后要更清楚地向投資者進行宣傳�！�

　　債基反應不一

　　債基經理認為，新修訂的《運作辦法》的實施將降低債基收益，提高操作難度。債基杠桿主要通過回購完成，目前央行對銀行間債券回購，已規定40%的杠桿上限。為擴大收益，很多債基經理通過交易所債券回購放大杠桿。

　　北京某基金公司固定收益部總監表示，目前債基普遍杠桿是150%-200%�！安盍�20%的杠桿，收益就少20%，債基平均6%的收益會減少到5%，這對債基來說是影響很大的，債基競爭力會下降，很多機構客戶可能會贖回�！�

　　在杠桿限制下，同等的客戶贖回量會提高債基操作難度。某債基經理認為，債基機構客戶較多，贖回量30%不算大。如果杠桿減少，在贖回后將使債基杠桿被迫加大，會很容易超出限制，基金就不得不賣券以降低杠桿。

　　上述投資總監表示，長期來說，新修訂的《運作辦法》有利于債基規范，對債基發展有較大推動作用。