實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期，經(jīng)濟弱復(fù)蘇態(tài)勢持續(xù)

　　—中國宏觀經(jīng)濟月報(2013年3月)

　　分析師 　曾元

　　要點：

　　3月經(jīng)濟出現(xiàn)“旺季不旺”的局面，當(dāng)月以及一季度相當(dāng)部分實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于市場預(yù)期。一季度GDP同比增長7.7%，較去年四季度回落0.2%，與市場8%的預(yù)期存有差距。在天量的貨幣供應(yīng)以及社會融資規(guī)模下，流動性持續(xù)釋放，但并未對實體經(jīng)濟的增長形成更有效的拉動，且有可能為通脹和金融風(fēng)險埋下隱患。寬松的資金面對投資持續(xù)形成拉動，固定資產(chǎn)投資增速保持在高位。房地產(chǎn)銷售保持旺盛，但建設(shè)數(shù)據(jù)則普遍出現(xiàn)回落，反映開發(fā)商較為謹慎的心態(tài)。另一方面，消費和出口并未有明顯突破，一季度社會消費品零售總額增速回落，對經(jīng)濟增長形成一定拖累；進出口增速表現(xiàn)平穩(wěn)，但單月的出口香港增速大幅飆升，對總出口數(shù)據(jù)拉動作用相當(dāng)明顯。盡管PMI數(shù)據(jù)回升顯示制造業(yè)復(fù)蘇趨勢仍較為溫和，但輕、重工業(yè)增速均繼續(xù)回落，以及PPI跌幅擴大，反映經(jīng)濟復(fù)蘇力度仍然不強。目前經(jīng)濟處于弱復(fù)蘇的態(tài)勢仍將持續(xù)，在通脹可控、經(jīng)濟復(fù)蘇動能偏弱的環(huán)境下，政策未來仍具有一定的操作空間。

　　1.2013年一季度GDP增長7.7%，增速低于預(yù)期

　　2.一季度社會融資規(guī)模高企，M2余額突破百萬億大關(guān)

　　3.一季度固定資產(chǎn)投資增速為20.9%，寬松的資金面對投資持續(xù)形成拉動

　　4.一季度房地產(chǎn)投資增速為20.2%，銷售繼續(xù)旺盛，供給有所回落

　　5.一季度社會消費品零售總額增速同比回落，餐飲消費增速回落顯著

　　6. 3月進出口增速表現(xiàn)平穩(wěn)，香港出口增速飆升

　　7. 3月CPI同比上漲2.1%，漲幅回落，PPI跌幅擴大

　　8. PMI和NPMI回升，制造業(yè)復(fù)蘇趨勢保持溫和

　　9. 工業(yè)增加值增速連續(xù)兩月回落，輕、重工業(yè)增速均繼續(xù)回落

　　10.資金面持續(xù)寬松，熱錢持續(xù)流入

　　11.實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期，經(jīng)濟弱復(fù)蘇態(tài)勢持續(xù)