博時基金2013年第二季度投資策略報告：向實而生

　　來源：博時基金[微博]

　　2013年第一季度，股票先揚后抑，債市持續向好。創業和中小板完勝主板；周期輪轉并不完整，上、中游并未受益弱復蘇的預期，從二月開始市場明顯轉向成長；與2010年相比，成長布局迥異，計算機、通信、傳媒以及環保成為新生力量的先鋒。較低的通脹、弱的經濟復蘇、持續寬松的流動性支撐債市。結構上，信用債持續好于利率債，期限利差上升，信用利差下降。

　　趨勢

　　習李新政以管控風險為先，反腐、改作風、金融管控措施可謂一脈相承。我們認為第二季度的經濟將略有改善，基礎設施投資同比增速有望持續提升，房地產開工持續回暖，但制造業投資、三公消費仍難見到曙光，信息產業可能存在較獨立的景氣。其政策背景，是可能保持現狀的貨幣政策，和著眼長遠的金融風險管控措施。海外經濟二季度走弱概率較大，降低海外資金風險偏好，海外央行的寬松仍對國內寬松形成限制。企業盈利仍受產能過剩的抑制�；�本面的風險來自朝鮮半島局勢和H7N9疫情的進展，市場認知的風險來自對金融風險管控導致流動性大幅收緊的恐慌。

　　節奏

　　海外投資者更受國內關注，但他們投資中國的熱情在下降。公募基金股票倉位接近天花板，產業資本凈減持不停。市場上漲時，小盤股票幾乎總是跑贏大盤，下跌時小盤跑輸大盤的時候在減少。

　　結構

　　2012年第四季度交運和電力及公用事業盈利反彈最大，信息產業增速同樣顯著。電力與公用事業資產負債表修復進程領先，其次是消費品和TMT，而周期性行業的中游和上游行業還有很長的一段路要走。從財政角度看，糧油物資儲備、社會保障與就業、醫療衛生是預算支出最快的領域，國防支出增速多年來首次超過平均水平。內需的崛起和信息化可能成為主題投資的熱點。行業內的特征上，強勢行業龍頭更強，弱勢行業龍頭更弱。債券方面，需要回避低評級品種，核心考慮是偏高的估值，并且受金融風險管控和流動性收緊預期的影響較大。

　　配置

　　二季度的配置，結構重于總量�？梢钥紤]低配股票，標配債券，超配現金。股票方面，根據穩定增長、改革預期和信息化等邏輯來布局行業配置，超配電子元器件、計算機、通信、國防軍工、環保、石油石化、傳媒、醫藥和汽車。標配基礎設施和房地產投資產業鏈，并且展望偏正面�？紤]金融風險管控措施對估值的抑制，標配金融行業，但展望偏負面。低配的行業包括白酒、零售、餐飲、鋼鐵和煤炭。債券上，可以考慮回避中低等級品種，超配中長期的高評級品種。