原標題：債券基金黑幕

　　財經國家新聞網記者 湯雅婷

　　越來越多的信息顯示，一場由高層發起的金融監管調查正在廣泛而持續地影響銀行、基金、券商等機構。

　　萬家基金公司債券基金經理交易違規或是被牽涉在內的案例之一。

　　“這并不是個孤立事件。”一家大型基金公司固定收益部總監對記者說：“一切才剛剛開始，還遠沒有結束。”

　　記者從多方了解到，中信證券固定收益部執行總經理楊輝最近也被監管部門調查。接近楊輝的知情人士透露：“他一個月前已經‘進去了’。”但是否同樣因為債券交易違規還無法確定。

　　中信證券4月16日下午對記者回應稱：“楊輝因個人原因接受相關調查，未涉及公司，具體情況尚不了解。”

　　導火索萬家基金

　　4月15號，萬家基金旗下分級基金里的杠桿債券基金萬家利B(150038)，在債市基本面完好的情況下，午后2點之后突然放量大跌，收盤跌幅2.84%。當天上證指數下跌1.13%，萬家利B的跌幅超越了不少股票型分級基金。此外，相較此前每日約幾百萬的成交額，當日成交近1億元萬家利B明顯遭遇機構投資者“砸盤”。這一詭異的表現引起市場高度關注。

　　隨后有消息傳出，該基金放量大跌源于其基金經理鄒昱被監管部門調查，而保險資金更是大筆贖回萬家旗下固定收益基金，規模高達20億元。根據年報，持有上述債券基金最多的三家保險公司分別為中國平安[微博]、太平洋、新華人壽。

　　有媒體報道稱，擔任萬家基金固定收益部總監、萬家添利分級債券基金基金經理和萬家14天理財基金經理的鄒昱因債券操作違規，涉嫌利益輸送，已被監管機構帶走協助調查，本人也被控制。記者撥打他的手機，已經處于關機狀態。

　　4月16日上午，萬家基金在其官方網站上發布了關于更換基金經理等事項的說明。鄒昱離職被證實，基金經理朱虹、孫馳將接管鄒昱所管理的三只基金。

　　4月16日下午，萬家基金通過官方微博回應稱，“公司截止目前并未接到任何監管機構的調查。鄒昱因個人原因暫時無法履職，只涉及個人問題，不牽扯公司其他人員。鄒昱本人目前是否存在違法違規行為還有待核查。”

　　“至今未聯系上鄒昱本人，雖然不排除被調查，但公司并沒有接到來自監管層的通知，也沒有監管層人士來公司調查。”萬家基金相關負責人對記者說。

　　債券交易潛規則

　　據一位接近鄒昱的基金公司人士了解，作為債券基金經理，為了追求高收益，主要涉嫌違規代持養券。

　　所謂“代持養券”是指投資機構以現券方式賣出債券后，跟交易對手私下簽訂協議，在將來某一時點以接近當初成本價重新買回該筆債券。以買回債券的期限進行劃分，期限較短的稱為“代持”，不斷滾動續作、期限長達數月甚至數年的稱為養券。

　　據了解，銀行是目前金融機構之間做債券代持的主體種類，除此之外，券商、基金以及投資公司等，都是代持的主要需求方。

　　很多機構把一些債券“養”在別處，不占用自己的投資額度，而其交易對手則通過雙方預先商量好的買賣價差來賺取“好處”，事實上并不承擔債券的價格風險。“養券”往往會使得債券的成交價和市價產生較大的偏離，直接導致異常交易價格的出現。對于這種違規行為，監管層此前就多次嚴厲打擊。

　　“對貨幣基金或債券基金來說，投資范圍有限，如果按照規定進行投資，基金只能獲得平均收益，為了追求更高的收益，就選擇債券代持。”上述基金公司固定收益部總監對記者說，證監會對于貨幣市場基金投資的規定是，債券正回購的資金余額在每個交易日均不得超過基金資產凈值的20%。

　　對于資金拆借方來說，代持收益很可觀。市場代持協議簽訂的成本一般是在7天回購利率的基礎上最低加20BP(基點)左右。但代持的利息收益通常會好于回購的收益，至少超過回購利率的50BP。

　　“還可以通過多輪代持放大杠桿，比如買入債券，找人代持后獲得資金，繼續買入債券找人代持，1億的資金可以放大到幾億，獲得超額收益。”一位基金公司債券交易員對記者說，利用短期利率與長期利率利差來放大杠桿做券，牛市中風險體現不出來，市場不好的時候就難說了。”

　　有業內人士猜測，去年到今年鄒昱管理的債券基金代持規模放大了整整一倍，或因后續申購資金不足導致無法接回放出去的債券而出事。

　　上述基金公司固定收益部總監對記者說：“如果代持行為只是公對公的話，其實是行業的一個普遍現象，就算被查也不會鬧這么大動靜。但還有一種情形是，基金經理在外面養的券積累了很多的收益，并將這些收益通過交易手段轉化成自己‘私有’，或與代持機構‘分成’，就屬于利益輸送了，是違法行為。”

　　丙類賬戶的秘密

　　“銀行間丙類戶也是債券市場中一個風險點，通常是主導利益的核心。”一家大型國有銀行金融市場部交易主管對記者說。

　　目前銀行間市場的投資者賬戶分為“甲類戶”、“乙類戶”和“丙類戶”。甲類為商業銀行，乙類一般為信用社、基金、保險和非銀行金融機構，丙類戶則大部分為非金融機構法人。

　　一般而言，上述賬戶都是由中央國債登記結算公司實施一級托管。我國有相關規定，丙類戶不允許直接參與債券交易，必須通過甲類戶賬戶進行代理結算。

　　“丙類戶很多是一些投資公司，注冊門檻較低，有些資本金只有一兩千萬甚至幾百萬。不排除有債券基金經理或券商資管人士自己在外面注冊成立公司通過‘丙類戶’參與銀行間債券交易。”上述銀行交易主管透露。

　　據了解，一些丙類戶游走于一二級市場，擁有豐富的渠道。企業發行債券時，丙類戶在與承銷團成員簽訂關于分銷數量及利率的協議之后，獲得相應新券，然后在二級市場賣出。

　　實際上，有不少丙類戶是依靠“空手套白狼”的方式賺取債券“點差”而盈利的，都是由銀行來墊資。甚至還存在金融機構直接低價賣出、高價回購債券等形式向丙類戶直接送錢行為。

　　在去年曝出的富滇銀行倒券風波一案中，該行金融市場部原總經理李坤等人通過朋友的公司申請非金融機構法人的丙類戶，由富滇銀行為其代理債券結算業務，前中后臺與外部相勾結實施利益輸送。此后中國人民銀行已經要求各家商業銀行暫停債市丙類戶墊資、無實際資金往來的撮合及代持三項業務。