新浪倉石研究中心 高文杰  莊正

　　市場上常見的短期、低風險理財產品主要有資金池信托、銀行理財、分級基金A份額、理財基金、貨幣基金等。整體來說這些類產品期限較短(最長不超過6個月)，安全性較高(信托、銀行或基金公司發行)，特別受流動性要求較高和低風險投資者的歡迎。

　　但是它們之間在產品設計還是有較大差異，收益率高低也不同，投資者投資需重點關注以下幾點：

　　一、產品特點各異

　　5類理財產品均具有風險低、流動性較好、收益高于活期銀行存款利率、產品相對豐富、購買便捷的特點，另外投資策略均非常簡單：及買入并持有(到期)，可以類似于活期/定期銀行存款去投資。仔細比較，又各有所長：

　　1、資金池信托：購買起點金額動輒100萬，300萬元，比較適合高凈值個人和機構投資。雖然資金池項目各家信托公司都有，但只有極少上規模的信托公司發行期限在半年或半年以內的項目。典型的有中融匯聚金系列，該系列產品期限最短90天，最長360天，每天開放申購、每周二成立，滾動到期。主要投資于銀行存款、貨幣市場基金、債券基金、交易所及銀行間市場債券以及其他固定收益類產品。由于“剛性兌付”的存在，目前尚沒有此類項目達不到預期收益率的情況。此類產品第三方銷售機構、銀行有售。

　　2、銀行理財：起點5萬元。通常分為保本包收益、保本浮動收益和不保本不保收益3種，其中既不保本也不保收益的“掛鉤類”產品存在虧損風險，投資者需警惕。不同時點發行產品收益率有較大不同，跨季末、年末的產品，收益相對高些。不同銀行發行收益率差異較大，股份制商業銀行、中小銀行發行理財產品收益率顯著高于大銀行。

　　因為銀行理財產品收益高的通常會遭儲戶搶購，一般需在認購期期初搶先買入，但由于認購期長短將影響持有期收益率，募集期長的理財產品實際收益率存在達不到約定收益率那么高的情況。和一般儲戶“常識”有異，銀行理財產品也會存在“違約”，最主要是實際收益不達預期，此部分產品比重占整體數量的1%左右。此類產品完全由發行理財產品的銀行銷售。

　　3、定期開放的分級A：分級基金A份額由基金公司設計發行，購買起點1000元，分上市、不上市兩種。其中不上市的那部分分級A可定期開放申贖，約定年化收益一般能比較確定到手，真實收益不受二級市場價格波動影響，本文僅討論定期開放分級A。這類產品期限通常分3月期和6月期2種，此類產品收益率通常要比同期銀行理財高，因此需要趕在各只產品的開放期(每次基本只開放1天)精準買入。

　　由于掛鉤母基金不同，有掛鉤債券型、股票型兩種——分級A類預期收益率差異較大。目前股票型僅瑞福優先，年化6%，其他均為債券型，在售的有工銀瑞信[微博]增利債券A，收益率年化4.4%。此類產品基金公司、第三方銷售機構、券商、銀行有售。

　　4、理財基金：投資起點1000元，不約定收益。理財基金屬于債券型基金的子類，設計上與貨幣基金非常接近，收益以萬份收益和7日年化收益率形式公布。買入持有到一定周期(如7天、14天、30天、6個月等)贖回。大部分產品可滾動申購，即每個交易日均可申購，到期贖回。

　　5、貨幣基金：投資起點、運作機理、信息披露方式和理財基金類似，除新發基金外沒有封閉期，每日可申購，次日可贖回。這類產品流動性最好，傳統渠道贖回資金T+2日到賬，部分產品已實現T+0到賬。

　　二、資金池信托居冠

　　如果不考慮期限，單看平均收益率，各類產品收益從高到低排序：信托>銀行理財>分級A>理財基金>貨幣基金。大類情況是這樣的，個別還是要看產品。

　　1、資金池信托居冠

　　隨著市場利率下降，雖然經過連續下調，短期信托產品的收益率仍高居各類理財產品榜首。這類信托主要有固定期限和靈活期限兩種，收益率約定也有固定收益和浮動收益兩種。其中固定收益以中融信托的匯聚金為代表，90天收益率年化可達5%，120天5.20%。浮動收益率的代表是上海信[微博]托現金豐利和紅寶石系列，年化收益率可達4%~4.9%。

　　值得關注的是，靈活期限信托雖然和貨幣基金一樣具有較高的流動性，但或者是有貨幣基金不可投資的更高收益的投資標的，或者是更高的剩余期限，一般要比比貨幣基金有更高的收益率，大額投資者可重點關注。

　　2、銀行理財4.29%~4.75%

　　銀行理財產品收益率呈現出“短低長高”、“高收益產品數量稀缺”的特征。盡管央行連續正回購、收緊流動性，但市場流動性整體上仍維持寬松格局，導致短期理財的收益率在春節效應結束后迅速走低。截止2月28日，期限在100天內的人民幣理財產品233款在售，預期收益率的均值為4.29%(春節后始終在4.3%上下徘徊，而春節前一度高企至4.7%)，且僅4款收益率超過5%(含)。而期限在100天(含)以上的人民幣理財產品161款在售，預期收益率的均值為4.75%，35款收益率超過5%(含)，平均收益率和春節前相比變化不大，而高收益產品數量增幅較大。

　　3、分級基金A類：債券型平均收益率4.17%

　　分級A類的約定年基準收益率，一般設計成一年期定期存款利率加或者乘以一個數值，這樣可以隨著基準利率水漲船高，屬于定期浮動收益。按目前一年定存利率3%核算，這部分基金大部分收益處于4～4.5%(年化)的區間，均值4.17%，唯一一只股票型瑞福優先為6%。上周開售工銀瑞信增利債券A收益率4.4%(年化)。和100天內的銀行理財相比，收益略低，部分產品超過后者平均值。

　　由于3個月或半年開放一次，分級基金購買需要趕“點”。近期可選項是1只新發、3只再次開放的分級A類。其中新發分級A類即工銀瑞信增利債券A收益較高，募集時間2013/2/27~2013/3/1，可積極關注。由于該產品由工銀固定收益投資總監擔綱，屬于團隊、經理“雙優”型產品，其B類也值得具有一定風險承受能力的投資者關注。

　　三月有3只分級基金A份額開放申贖，分別是天弘添利分級債券A、金鷹持久回報分級債券A、信誠季季添金A，開放時間是2013/3/1、2013/3/8和2013/3/11。年化收益率為3.90%、4.10%和4.20%，期限分別3個月、6個月和3個月。

　　4、理財基金、貨幣基金7日年化低于4%

　　統計數據顯示，截至2013年2月28日的7日年化收益是理財基金A類：3.69%，貨幣基金A：3.46%，均要低于銀行理財、分級基金A類。另外從收益率差異看，理財基金的長期獲利能力要優于貨幣基金。由于首只理財基金誕生于去年二季度，為此我們較去年三季度、四季度、今年以來3個區間的收益，理財基金在3個區間，有兩個區間要優于貨幣基金。

　　由于流動性更易于控制，理財基金的基金經理有更大靈活度和自由度去進行投資組合及剩余組合期限的安排，進而取得更佳的長期回報。因此，新浪倉石研究中心認為，長期投資更宜選擇期限較長的理財基金，以博取更高的收益。

　　綜上所述，作為短期限、低風險的資金池信托、銀行理財、定期開放的分級A、理財基金、貨幣基金，在信用風險相差無幾的情況下，投資者可以首先衡量自己的流動性情況，然后在收益更高的品種上進行選擇，選擇次序可參考“資金池信托>銀行理財>分級A>理財基金>貨幣基金”如此順序。當然，如果是浮動收益率，選擇具體哪一款產品時考察管理人管理能力也很重要。

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