來源：德圣基金研究中心

　　基礎市場：股指急跌  后期結構性機會主動行情

　　春節后，A 股市場未出現蛇年開門紅，本周市場高位受阻，股指急速下挫，以大陰線收跌，徹底結束10周來的迅速上漲走勢。滬深兩市日均成交量在2000億元左右，相比節前略有下降。從風格上看，本周風格轉換明顯，金融板塊大盤股的持續回落，直接拖累股指下跌；但眾多中小盤個股繼續走強，小盤股發力補漲，投資者操作分化。行業上，SAC金融、SAC礦物、SAC采礦、SAC汽車和SAC有色等強周期行業獲利回吐，領跌市場；而SAC社會、SAC文體、SAC飲料、SAC科技、SAC造紙和SAC儀表等穩增長板塊表現強勢，領漲市場。

　　表1、股市主要指數一周表現(2.18-2.22)

　　基金市場方面，本周滬深兩市急速下跌，市場風格切換明顯。從數據統計來看，偏股方向基金凈值平均下跌3%左右，指數型基金凈值指數下跌5%以上(見表2)。股票市場風格轉換，本周股票型基金收益情況較去年末出現較大變化。重配金融保險類股票的基金本周業績損失嚴重，而部分重配醫藥、電子類成長行業的基金重新發力。偏債基金方面，本周，信用債、國債在內的各券種表現良好，純債基金業績相對較優，但是轉債基金失水較重。

　　表2、徳圣基金指數一周概覽(2.08-2.21)

　　數據來源：徳圣基金研究中心

　　基金經理股市展望：多種因素疊加后市繼續震蕩調整概率大

　　國海富蘭克林基金認為，節前，A股市場在近連續大幅上漲之后，確實有回調的需求。縱觀2013年上半年，整體經濟形勢仍在復蘇進程中，A股市場仍將處于十分有利的投資環境下。既有“改革紅利”帶來的估值上行，又有經濟周期上行的企業盈利恢復，此為近兩年來最優宏觀背景。一月份股指延續前期上漲勢頭，進一步積聚了市場信心。2013年1月，國海富蘭克林基金中國投資者信心指數創下該指數運行以來新高，顯示投資者情緒提升明顯，看好股市投資機會的投資者比例繼續增加。良好的市場氛圍有利于行情發展，市場情緒的好轉亦吸引投資者增加股市投資資金量。對于未來后市，市場風格能否順利切換將決定未來股指上行空間，否則股指可能仍需回調消化風險。

　　大成基金[微博]股票投資部總監曹雄飛認為，春節前股指漲幅較大，因此，市場有震蕩整固的要求；另外，樓市調控加碼以及新股發行重啟的傳聞對市場心理形成一定壓力。從基本面角度看，在度過經濟數據真空期后，A股對于經濟復蘇的預期需要用開工旺季的投資增速加以驗證；而3月初的“兩會”能否帶來更多的制度改革利好也是市場關注的問題。2013年全年的經濟增速相較于2012年或出現小幅反彈，如果未來通脹快速回升，則會影響經濟復蘇進程。整體而言，A股市場當前面臨的是弱復蘇，甚至可能面臨復蘇與滯漲的快速轉換風險。考慮到2013年A股市場非金融行業盈利增速將出現小幅回升，政策釋放的制度改革紅利預期，整體判斷2013年A股市場大概率是向上的波段行情，但全年難以出現大幅上漲。

　　交銀施羅德基金[微博]認為，房價或成為制約市場的重要風險因素。國家統計局22日發布了2013年1月份70個大中城市住宅銷售價格統計數據。交銀施羅德分析，統計局發布的數據顯示，雖然新建商品住宅環比上漲城市個數比去年12月略有減少，但同比上漲的城市個數比去年12月有所增加。二手住宅環比和同比上漲的城市個數比去年12月均有所增加。針對近期房價的上漲，國務院出臺“國五條”再度強調調控房價重要性。公布的政策強調支持自住需求，強調了房地產調控政策、尤其是限購政策的執行，并再次提及擴大房產稅試點，明確了2013年保障房建設計劃。交銀施羅德表示，目前的政策尚未對房地產市場的基本面構成實質性的壓力，著重強調的是執行層面，需要繼續觀察是否會出臺相關細則，以及兩會期間管理層對于地產調控的討論。目前房價和通貨膨脹或是制約市場空間的兩大主要風險因素，其中房價問題在今年上半年或更為敏感。

　　節后市場震蕩下跌，大成基金表示，這或與外圍市場，尤其是美國收緊貨幣政策的消息有關。大成基金宏觀策略研究員李冒余指出，美聯儲最早或在6月份開始放緩量化寬松(QE)的腳步，而這可能意味著美聯儲開始準備執行較為緊縮的貨幣政策，德意志銀行甚至預期，美聯儲最終將在12月底完全停止QE。國內方面，市場在連續上漲之后，短期內A股面臨一定的回調壓力。樓市調控升級等利空消息應該也對市場造成影響，但是此前市場應該對此有所預期。中期來看，A股結構型牛市的概率仍然較大。

　　德圣基金研究中心認為，節后市場震蕩下跌，這是多種因素共同疊加作用的結果，其一，節前市場經過連續上漲之后，節后存在獲利回吐的需求；其二，節后央行重啟正回購，再加上節前巨額逆回購到期，本周央行實現9100億凈回籠，雖然市場流動性仍較寬松，但政策面適度收緊對市場形成較大壓力；其三，為抑制房價上漲，國務院出臺“國五條”進一步調控房地產市場，房地產市場調控加碼，這增加了市場對未來經濟復蘇的擔憂。

　　展望后市，我們認為，市場資金面將仍較寬松，經濟基本面依然較好，市場深幅下跌概率較低，短期市場震蕩調整的概率較大，此時，以成長股為代表的結構性機會可能會成為市場的亮點。

　　市場投資機會：大盤藍籌獲利回吐基金經理偏好轉向成長股

　　南方基金楊德龍[微博]認為，二線藍籌有望引領下一波反彈。楊德龍表示，目前，國內經濟繼續復蘇，通脹形勢也不嚴峻，貨幣政策仍然寬松，市場利率也在下降，企業盈利也不斷恢復，在這樣的大背景下，股市中長期震蕩向上趨勢不變。從外圍來看，歐美經濟繼續轉好，有利于我國出口及熱錢流入國內，刺激國內資產價格上升。不過，全球目前面臨陷入“貨幣戰爭”的風險，全球貨幣超發可能引發新一輪資產價格上漲，推高物價。短期來看，以銀行為代表的大盤股推動的第一波反彈接近尾聲，以有色、煤炭、汽車、化工為代表的二線藍籌股有望引領下一波反彈。

　　興全社會責任基金經理傅鵬博認為，在政策和經濟還沒有徹底清晰之前，無論是經濟周期拐點，還是企業盈利拐點，都需要從時間上進一步確認，在此之前穩定增長的行業是相對可靠的選擇。針對當下的市場行情，傅鵬博比較看好低估值的金融服務板塊和成長型的醫藥生物、化工板塊，未來會隨著市場熱點的變化，相應在板塊間進行調整，同時持續布局并持有具備穿越周期能力的成長型個股。對于2013年未來的投資，傅鵬博表示，小盤股在年初流動性充裕的情況下可能會出現階段性跑贏大盤股的相對表現，但從2013全年的風格上來看，大盤股跑贏小盤股的現象或得以延續，制約小盤股表現的主要因素還是股票的過量供給，這將壓制小盤股的估值水平，除了大量的IPO、增發和配股之外，更大壓力來自于存量股解禁后的拋售，這些都需要投資者進一步跟蹤觀察。

　　大成基金股票投資部總監曹雄飛此前曾指出，節后的市場結構已經發生了一些變化，前期領漲的金融、地產明顯弱于市場整體表現，跌幅居前，而中小市值股票則上漲幅度非常明顯。在經濟弱復蘇背景下，通脹回升預期一般會快于經濟復蘇力度，傳統行業受產能限制反彈幅度有限，因此成長股具備更大的投資空間。周期性行業和非周期性行業，取決于經濟增速與通脹的轉換節奏，2013年全年風格切換將較為明顯。在結構性突出的市場中，大成基金將加大關注受益于經濟復蘇的周期型行業龍頭和成長性良好的中小型公司。另外，短期應該關注兩會相關主題，并且密切留意CPI及利率政策動向。

　　泰達宏利認為，滬深股市深幅調整有以下幾點原因：首先，外圍市場美元指數的企穩回升和QE政策退出的消息使得國際熱錢有了一定幅度的回流；其次，前期A股部分板塊漲幅過大，一部分投資者在高位選擇獲利了結；再次，國務院出臺進一步調控房地產的政策，以及近來房價快速上漲，使得市場有關地產調控政策加碼各種傳聞甚囂塵上。在上述多重因素共振的條件下，21日大盤選擇了向下深度調整。泰達宏利預計市場近期將結束單邊上漲的態勢進入震蕩調整期。從歷史成績來看，震蕩市更易發揮泰達宏利長期積淀的優勢，深挖個股，選擇具有良好成長性的優質標的進行操作。

　　債券市場投資機會方面，太平洋投資管理公司(PIMCO)董事總經理、首席運營官(COO)何道格(Douglas M. Hodge)在接受專訪時表示，中國債券市場有很多機會。和基金管理業的發展相似，資本市場的深化對于經濟更全面、廣泛的發展是非常重要的，金融經濟在中國的發展落后于實體經濟，現在也在迎頭趕上，金融機構更加成熟，監管層更樂于改變，這些對于中國債券市場的發展都是正面、積極的力量。利率市場化是非常重要的一步，發行人可以在資本市場上發債也很重要，只有公司能在市場上發債，這個市場才會發展。基于此，何道格認為未來中國的固定收益市場的機會巨大。

　　基金投資策略：優選選股型基金   關注信用債投資機會

　　
偏股基金投資策略：優選選股型基金  觀望藍籌風格基金+短期關注成長風格

　　基金市場方面，本周滬深兩市急速下跌，空頭明顯占上風，市場風格切換明顯。從數據統計來看，偏股方向基金凈值平均下跌3%左右，指數型基金凈值指數下跌5%以上。股票市場風格轉換，本周股票型基金收益情況較去年末出現較大變化。重配金融保險類股票的基金本周業績損失嚴重，而部分重配醫藥、電子類成長行業的基金重新發力。

　　市場在持續性上漲后，節后又急速回調，獲利資金回吐，此時，投資者需耐心等待，但操作靈活的選股基金仍占有較大優勢。在具體基金配置方面，在市場震蕩調整加劇的情況下，藍籌風格基金風險增加，建議投資者謹慎觀望，逢高可適度減持相關基金；目前，市場風格切換明顯，成長股短期有望繼續保持強勢，建議投資者當前可重點關注成長風格基金。

　　偏債方向投資策略：適當回避增強型債基，重點關注信用債基金

　　本周信用債、國債在內的各券種表現良好，純債基金業績相對較優，但是轉債基金失水較重。債券基金配置方面，我們建議投資者關注后期資金面變化和股票市場走勢，適當回避增強型債基，可以適當配置高等級信用債基金。