國金證券公募基金策略周報(2.18-2.21)      

　　王聃聃 張劍輝   

　　均衡配置，把握風格輪動

　　基本結論：

　　均衡配置，把握風格輪動——開放式基金投資建議

　　近期國際方面，G20財長會議承諾避免競爭性貨幣貶值，對日元貶值態度溫和，美國經濟數據平平，美聯儲公布會議紀要之后，對流動性的擔心情緒升溫。國內方面，1月貨幣、出口數據均好于預期。1月CPI同比增長2%，高于預期，PPI環比正增長。國內A股市場經歷前期大幅上漲后，受房地產調控預期的影響展開調整。1月份社會融資規模和貨幣供應顯著回升，有效印證了實體經濟的回暖趨勢。短期風險可能來自于階段性的情緒過于樂觀后的向下修正，但難以構成明顯的制約力量。在此期間，市場震蕩幅度或加劇，仍以尋找結構性機會為主。

　　國內權益類基金產品方面，我們建議投資者留意市場回調風險的同時繼續保持組合配置的均衡性，以有效把握市場風格輪動中的結構性投資機會。具體來說，一方面可以繼續關注風格配置較為均衡，注重風險收益配比的優質基金；另一方面，操作風格相對靈活、選股擇時能力突出的基金，對市場風向有著更高的敏感度。更為積極靈活的調整以及自下而上對成長性突出的個股的把握，能夠較好的把握市場結構性投資機會。具體產品可關注新華主題、興全社會、中銀中國、中歐價值發現、銀河穩健等基金。

　　QDII方面，去年12月美國貿易逆差創2010年1月以來最低記錄，而今年1月美國5年來首次實現政府財政盈余，經濟數據進一步映證美國經濟的復蘇。從目前的市場環境以及投資者風險偏好看，美股繼續保持強勢的概率較大。總的來說，在QDII基金配置上目前依然建議繼續采取穩健配置策略，重點關注風險收益配比較好的美股QDII的投資機會。

　　固定收益類基金方面，目前債市仍處于相對較好的宏觀背景中。債券市場面臨的多空因素相對平衡，繼續震蕩可能性較大。投資者可繼續選擇持有一些側重具有票息優勢且風險可控的中評級信用債，且投資管理能力較強的產品作為組合的核心配置，同時那些在震蕩行情中勝率更高且下行風險控制能力較強的基金也具有投資價值。此外，可轉債市場周內雖表現下滑，但在A股市場結構性機會下，可轉債基金仍會表現出一定的配置價值。

　　關注穩健特征凸顯的A類份額投資機會——封閉式基金投資建議

　　傳統封閉式基金方面，短期來看，2014 年到期的14只產品到期年化收益率較高，同時也具備一定的安全邊際優勢。中長期來看，在股市震蕩、結構性機會主導背景下，業績穩定、高折價的傳統封基也是較好的投資標的。

　　就分級基金來看，無論是權益類還是固定收益類，在震蕩行情中交易性機會較難把握，建議謹慎參與分級基金高風險份額，但對于穩健特征凸顯的A類份額可重點關注。具體來看，穩健投資者可結合約定到期收益率、流動性等精選分級固定收益份額基金品種，可關注銀華穩進、銀華金利等產品。

　　過去一周基金市場分析

　　大盤藍籌風格引領市場下挫——過去一周基礎市場簡述

　　國內方面，本周(2013-2-18~2013-2-22)A股市場震蕩下挫，房地產市場調控的傳聞引發相關產業鏈的大幅下跌，同時金融股累積的漲幅也引發獲利回吐，大盤藍籌風格資產本周明顯調整。上證指數收于2325.95點，下跌4.38%；深證綜指收于950.01點，下跌2.01%。多數行業板塊出現不同幅度的下跌調整，其中金融、地產、能源等行業跌幅較多，而醫藥、信息技術板塊則表現活躍，逆市上漲。

　　海外方面，G20財長會議承諾避免競爭性貨幣貶值，對日元貶值態度溫和，美國經濟數據平平，美聯儲公布會議紀要之后，對流動性的擔心情緒升溫，美股從多年新高下滑。大宗商品方面，原油、黃金價格收跌。

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2013-2-18~2013-2-21，QDII基金計算期2013-2-18~2013-2-20)

圖表1：各類基金凈值增長率

　　圖表2：行業指數表現(%)(2013-2-18~2013-2-21)

圖表2：行業指數表現(%)

　　來源：國金證券研究所

　　醫藥行業主題基金表現一枝獨秀——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現

　　本周基礎市場震蕩下行，多數行業板塊出現不同程度的調整，其中金融、地產、能源等板塊跌幅較多，但相比之下醫藥、信息技術板塊則逆市上漲，表現較為突出。受此影響，本周多數基金收益表現隨市下滑，基金間業績分化更為明顯。具體來看，指數型基金一周收益率加權平均下跌5.33%，與創業板指數相關的基金表現靠前，如創業板ETF、融通創業板ETF、中創400等基金。主動管理的股票型和混合型基金中股票型基金凈值加權平均下跌2.74%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權平均下跌3.13%，混合-靈活配置型基金凈值加權平均下跌2.54%，混合-保守配置型基金凈值加權平均下跌2.19%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業績來看，本周主投醫藥及信息技術行業板塊的基金業績實現絕對收益。如華寶醫藥、博時醫療、長盛信息、國投創新等基金。從基金業績表現來看，本周主題型、行業型產品可獲得相對突出的收益，注重風險收益配比效果的產品在結構性行情中也有較強的生存空間。另外基礎市場震蕩下行的環境中，低倉位操作也可以規避部分下跌風險。

　　圖表3：表現居前的開放式股票型+混合型基金

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　基金凈值、價格雙雙收跌——偏股上市交易型基金一周表現

　　本周基礎市場震蕩下行，各行業板塊普跌。受此影響本周上市交易類產品的凈值和價格均出現下跌，基金間表現繼續分化。具體來看，上市交易的LOF基金整體價格平均下跌2.70%，同期凈值加權平均下跌3.61%。基金凈值方面，泰達效率、長城久富、申萬量化等基金表現居前。從二級市場表現來看，信誠周期、長信100、中銀300E分別上漲11.31%、3.15%和2.52%，表現靠前。本周信誠周期二級市場價格漲幅大幅超越同類型其他基金，該基金場內交易較差的流動性是價格偏離凈值的主要原因，這也導致其溢價率大幅上升，建議投資者留意該基金存在的回調風險。

　　本周ETF基金價格平均一周下跌4.62%，其中創業板、中小板概念基金受到市場關注。截至2月21日，LOF基金按規模加權平均折價0.26%；ETF基金按規模加權平均溢價0.18%。

　　圖表4：部分LOF基金及ETF基金折溢價率(%)(截至2013-2-21)

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　可轉債配置較多的基金表現下挫——固定收益類基金一周凈值表現

　　節后第一周，央行重啟正回購操作，疊加長假前巨額逆回購的自然到期，全周公開市場實現凈回籠高達9100億，再創歷史新高。我們認為，正回購的重啟更多體現了短期對沖流動性的意圖，不應視為貨幣政策收緊拐點的出現，雖然資金面最寬松的階段正在逐步過去，但短期在存款配置需求釋放階段，債券市場出現大幅調整的可能性也不大。本周企債指數上漲0.11%，國債指數上漲0.22%，轉債指數隨A股下挫1.59%。基金方面，本周配置較多可轉債的債券型基金表現下挫，配置較多國債及企債的基金品種收益表現保持穩定。

　　14只封閉式債券型基金凈值簡單平均上漲0.19%，價格上漲0.06%，整體簡單平均折價0.58%，其中招商信用、信用增利、交銀添利等基金折價率相對較高。由于目前封閉債基整體折價率已不足 2%，投資吸引力大幅減弱，可動態把握折價率波動，優選管理人投資能力較強的品種，

　　本周納入統計的21只債券型杠桿份額基金整體價格簡單平均下跌0.56%。其中雙盈B、互利B、通利債B表現相對較好。固定收益份額基金中多利優先、聚利A價格領漲。從折溢價變化來看(截至2-21)，債券型杠桿份額基金整體溢價0.24%。其中多利進取、雙翼B、互利B溢價率較高，分別為36.19%、17.39%、15.06%。債券型固定收益份額基金普遍折價交易。

　　震蕩環境中保本基金表現出相對穩定的收益。本周該類基金中東吳保本、金元保本、中銀保本等基金表現靠前，分別上漲0.39%、0.38%、0.29%。本周85只貨幣基金萬份單位收益平均為4.36，7日年化收益率平均為3.73%。節后央行重啟正回購操作，更多體現了短期對沖流動性的意圖，尚不能視為貨幣政策收緊拐點的出現，短期貨幣基金收益或繼續維持在3.5%左右。

　　圖表5：表現居前的各類債券型基金

　　注：A\B\C分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　圖表6：表現居前固定收益份額基金

　　圖表7：表現居前債券型杠桿份額基金

　　來源：國金證券研究所 　天相數據

　　以亞太地區投資為主的QDII表現較好——QDII開放式基金一周凈值表現

　　海外方面，G20財長會議承諾避免競爭性貨幣貶值，對日元貶值態度溫和，美國經濟數據平平，美聯儲公布會議紀要之后，對流動性的擔心情緒升溫，美股從多年新高下滑。大宗商品方面，原油、黃金價格收跌。本周QDII基金凈值加權平均上漲0.36%，其中以亞太地區及大中華概念的上投亞太、海富大中華、華安大中華等基金表現靠前，分別上漲2.37%、2.00%、1.92%。

　　圖表8：表現居前的QDII基金

　　來源：國金證券研究所 　　天相數據

　　杠桿份額基金價格隨市下跌——股票型封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金價格平均下跌3.04%，其中基金金鑫、基金漢盛、基金裕陽等跌幅相對較小，分別下跌1.58%、2.09%、2.18%。

　　傳統封閉式基金整體折價率(按照2-8凈值、價格計算)為10.25%，在平均剩余存續期1.90年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)6.77%。短期來看，2014年到期的14只產品到期年化收益率較高，同時也具備一定的安全邊際優勢。中長期來看，在股市震蕩、結構性機會主導背景下，業績穩定、高折價的傳統封基也是較好的投資標的。

　　圖表9：價格漲幅居前的傳統封閉式基金

　　圖表10：傳統封基折溢價變化(截至2013-2-8)

圖表10：傳統封基折溢價變化

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　從股票型分級基金表現來看，本周股票型杠桿份額基金價格簡單平均下跌5.90%，多數基金二級市場價格下跌，僅久兆積極、華商500B、中小板B價格上漲，分別上漲5.09%、1.18%、0.19%。固定收益份額基金本周也出現下跌，整體價格簡單平均下跌0.65%。其中工銀華瑞吉、泰達穩健、浙商穩健分別上漲6.05%、2.39%、1.14%，表現居前。

　　從折溢價變化來看(截至2-21)，本周股票型固定收益份額基金整體溢價0.41%，其中銀華瑞吉、易基穩健、同輝100A溢價率分別為35.45%、8.75%、4.66%。就分級基金來看，無論是權益類還是固定收益類，在震蕩行情中交易性機會較難把握，建議謹慎參與分級基金高風險份額，但對于穩健特征凸顯的A類份額可重點關注。具體來看，穩健投資者可結合約定到期收益率、流動性等精選分級固定收益份額基金品種，可關注銀華穩進、銀華金利等產品。

　　圖表11：表現居前的固定收益份額基金

　　圖表12：表現居前的杠桿份額基金

　　來源：國金證券研究所 　天相數據

　　一周基金市場要聞

　　本周共有1只基金成立，大成中證100交易型開放式指數證券投資基金首募39.93億。

　　本周22只基金發布發售公告，其中華夏純債、方達天天理財2013年2月21日發售；中海可轉債、華夏一年定期開放、財通可持續發展、景順長城品質、信達信用合利、工銀產業債、中銀標普全球資源等權重、長盛純債、銀河滬深300成長分級、南方開元滬深300ETF、建信央視財經50指數、上證能源發起式ETF、上證原材料指數發起式ETF、上證主要消費指數發起式ETF、上證金融地產發起式ETF、上證醫藥衛生發起式ETF、海富通現金2013年2月25日起發售；大摩雙利增強2013年2月27日起發售；華商大盤量化精選2013年2月28日起發售；華商價值共享混合2013年3月8日起發售。

　　華潤元大基金管理有限公司成立。注冊資本：2億元人民幣，其中華潤深國投信托有限公司出資比例為51%，元大寶來證券投資信托股份有限公司出資比例為49%。公司注冊地和辦公地均在深圳。