新浪倉石研究中心

　　李駿

　　基金簡稱：

　　工銀瑞信增利債券A(基金代碼：164813, 發行日期：2013/2/27~2013/3/1)

　　工銀瑞信增利債券B(基金代碼：150128, 發行日期：2013/2/27~2013/2/27)

　　基金類型：

　　債券型－激進債券型(中等風險)

　　投資范圍：

　　債券等固定收益類資產占基金資產的比例不低于80%；其中債項評級在AA+和AA的公開發行的公司債、企業債、中期票據、可轉換債券(含分離交易的可轉換債券)、次級債等債券以及短期融資券、資產支持證券占基金固定收益類資產的比例不低于80%，可以參與一級市場新股申購和增發新股、二級市場股票和權證等權益類資產股票等權益類資產的投資，比例不超過基金資產的20%。

　　綜合來看基金為重點投向為中債項評級在AA+和AA的激進債券型基金。

　　業績比較基準：三年期定期存款利率+1.5%

　　基金經理：

　　江明波，男，13年證券從業經驗； 曾任鵬華基金普天債券基金經理、固定收益負責人；2004年6月至2006年12月，擔任全國社保基金二零四組合和三零四組合基金經理；2006年加入工銀瑞信，現任固定收益投資總監；2008年4月14日至今，擔任工銀添利基金的基金經理(穩健債券型，截止2013年1月底，A類任期回報40.05%，B類37.34%，排名同期同類基金2/22和5/22)；2011年2月10日至今，擔任工銀四季收益債券型基金的基金經理(激進債券型，截止2013年1月底，任期回報19.33%，排名同期同類基金1/79)。

　　綜合來看江明波固定收益方向的歷史業績較好。

　　基金公司：

　　工銀瑞信基金管理有限公司，2005年6月成立，2012年4季度末，管理理規模1213.3325億元，排名全部基金公司第6位。工銀瑞信在債券方向管理的穩健債券型過去1年(2012年1月至2013年1月)的平均業績為8.41%，排名基金公司19/45；過去3年(2010年1月至2013年1月)的平均業績為13.06%，排名基金公司20/37。激進債券型過去1年(2012年1月至2013年1月)的平均業績為11.35%，排名基金公司2/46。

　　工銀瑞信擁有何秀紅、江明波、杜海濤、歐陽凱4名歷史任期回報排名同期同類基金前10%的優秀基金經理，團隊實力較強。

　　綜合來看工銀瑞信債券方向的歷史業績較好，團隊實力較強。

　　托管銀行：招商銀行

　　基金的分級：

　　基金合同生效之日起3年，分級為低風險的工銀增利A和杠桿類的工銀增利B兩類份額，基金資產合并運作，兩者的份額配比原則上不超過7：3，到期合并轉為LOF。沒有募集發售規模上限而是先發工銀增利B(僅2013/2/27一天)，工銀增利A根據工銀增利B的實際募集情況確定募集上限。

　　【工銀增利A】場外固定收益份額，約定年基準收益率=一年期定期存款利率+1.4% (目前為4.4%)約定收益高于于同類品種平均水平(均值為4.17%)，每6個月開放一次，接受申購與贖回，同日折算凈值歸1。開放日正逢3月、9月初是資金面不緊張的時候，會緩解較大贖回風險帶來的流動性沖擊，相比期限在100天內的人民幣理財產品預期收益率均值4.30%也要高，很有吸引力。

　　【工銀增利B】杠桿份額，3年封閉運作，初始杠桿3.33倍，封閉期為3年，在深交所申請上市。綜合融資成本為4.4%+0.7(管理費)+0.2(托管費)+0.5(A類銷售服務費)=5.8%，期限3年，B類的融資成本高于同類基金平均水平。目前同類的分級債券B類普遍小幅折價，3年期AA企債的到期收益率在5.0221%，但以工銀瑞信債券方面的投資能力和強大的股東實力帶來的拿券優勢，預計B類會得到市場的認可，不會有較大的折價。

　　倉石短評：

　　基金為重點投向為中債項評級在AA+和AA的激進債券型基金，分級運作3年，基金經理江明波固定收益方向的歷史業績較好，工銀瑞信債券方向的歷史業績較好，團隊實力較強。A類約定收益4.4%高于同類品種平均水平，較同期銀行理財相比也略高，很有吸引力。B類融資成本偏高，但以工銀瑞信債券方面的投資能力和強大的拿券優勢，超額收益應被當大概率事件，也會比較有吸引力。B類1天，A類3天的超短募集期，顯示了股東工行和托管行招行的底氣。產品好，能力強再短的募集期也難以改變該產品熱銷的局面。

　　(如有基金產品方面的問題歡迎咨詢新浪倉石研究中心 010-62675126)