來源：好買基金研究中心

　　市場回顧

　　一、基礎(chǔ)市場

　　上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于2314.16點，跌118.24點，跌幅為4.86%；深成指收于9364.54點，跌624.55點，跌幅為6.25%。小盤股強于大盤股。中證100下跌7.06%，中證500下跌1.67%。上周，23個申萬一級行業(yè)中有4個行業(yè)上漲，其中，食品飲料、醫(yī)藥生物、電子元器件表現(xiàn)居前，漲幅分別為1.63%、1.26%、0.77%，有色金屬、采掘、金融服務表現(xiàn)居后，跌幅分別為6.35%、8.05%、9.02%。

　　上周，中信標普全債指數(shù)上漲0.18個百分點。

　　上周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲0.13%，標普500下跌0.28%；道瓊斯歐洲50 上漲0.41%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌2.82%，印度孟買下跌0.78%。

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心數(shù)據(jù)截至2013年2月22日

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心 數(shù)據(jù)截至2013年2月22日

　　二、基金市場

　　上周，除貨幣型基金外，其他各類型基金全部下跌，其中開放式指數(shù)型基金跌幅最大，達到4.91%。混合型和股票型基金分別下滑了2.81%和2.98%。

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年2月21日

　　上周，股票型基金中，長信內(nèi)需成長、天弘周期策略和國投瑞銀創(chuàng)新動力表現(xiàn)居前，漲幅分別為1.93%、1.92%和1.54%；混合型基金中，泰達宏利效率優(yōu)選、長城安心回報和中郵核心優(yōu)勢漲幅居前，分別為1.36%、0.42%和0.35%；封閉式基金中，南方金利C、南方金利A和民生加銀平穩(wěn)增利C表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.97%、0.96%和0.88%；QDII型基金中，上投摩根亞太優(yōu)勢、海富通大中華精選和易方達亞洲精選排名居前，漲幅分別為0.85%、0.59%和0.45%。

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年2月21日

　　上周，債券型基金中，博時信用債純債、招商產(chǎn)業(yè)和中銀信用增利表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.88%、0.85%和0.85%；貨幣型基金中，泰信天天收益、銀華貨幣A和嘉實安心貨幣A表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.11%、0.09%和0.07%。

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

　　上周，分級股基進取份額中，銀華瑞祥、諾安進取和長城久兆積極表現(xiàn)居前。杠桿排名前三的分別是申萬菱信[微博]深成進取、銀華銳進和信誠中證500B，杠桿大小分別為5.13、2.64和2.34。

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

　　基金動態(tài)

　　一、基金發(fā)行

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

　　二、基金分紅

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

　　三、基金經(jīng)理變更

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

　　焦點點評

　　一、證監(jiān)會調(diào)整基金收費模式鼓勵長期持有

　　2月22日，證監(jiān)會有關(guān)部門負責人在新聞通氣會上表示將修訂《開放式證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》，并公布了征求意見稿。

　　點評：修訂的基本思路是全面放開對銷售費用的管制，促進銷售費用市場化的競爭，切實保護長期投資人的權(quán)益。具體做了四方面調(diào)整：1、取消了對銷售費用設置、調(diào)整和優(yōu)惠等的事先備案指導；2、豐富了可收取銷售費用的基金類型；3、提高了贖回費歸入基金財產(chǎn)的比例，并對短期持有者加以懲罰性的贖回費；4、取消了基金管理人只能與銷售機構(gòu)總部簽訂協(xié)議的要求。

　　二、轉(zhuǎn)融券試點2月28日啟動初期標的證券為90只股票

　　中國證券報記者從中國證券金融公司獲悉，轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點的各項準備工作已基本就緒，將于2月28日推出。首批將有11家證券公司參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點。包括中信、光大、廣發(fā)、國泰君安、國信、海通、華泰、申銀萬國[微博]、招商、銀河和中信建投等證券公司。這些證券公司開展融資融券業(yè)務的時間較長，技術(shù)系統(tǒng)運行平穩(wěn)、業(yè)務方案周密可行、綜合管理能力較強、融資融券客戶基礎(chǔ)較好，具備開展轉(zhuǎn)融券業(yè)務先行試點的條件。

　　點評：轉(zhuǎn)融券只是完善市場交易機制的配套制度，尚屬于起步階段，總體來看其作用是中性的。中長期來看，不會因為轉(zhuǎn)融券推出造成市場下跌。

　　三、證監(jiān)會放行大陸地區(qū)港澳臺居民直接投資A股

　　證監(jiān)會相關(guān)負責人22日表示，大陸工作和生活的港澳臺居民開立的A股賬戶事宜已經(jīng)取得進展，具體細節(jié)正在推進。證監(jiān)會對相關(guān)制度進行調(diào)整后，在大陸的港澳臺居民將可以直接投資A股。

　　點評：證監(jiān)會近日已批準中國證券登記結(jié)算公司對《證券賬戶管理規(guī)則》進行修改，放開開立A股賬戶僅限于境內(nèi)投資者的限制，目前在大陸工作和生活的港澳臺居民開立A股賬戶已不存在法律和技術(shù)障礙。

　　好買觀點

　　一、股票型基金投資策略

　　蛇年第一周，市場在前期快速上漲后終現(xiàn)大幅調(diào)整。上周股指的下跌雖然一定程度上受政策面和資金面的個別利空因素影響而有所加劇，但更多的是獲利了結(jié)情緒的持續(xù)積累所勢必帶來的階段性調(diào)整。

　　消息方面，上周三出臺的“國五條”明確了國務院加強房地產(chǎn)市場調(diào)控的政策措施，在利空樓市的同時也對A股市場形成一定影響。不過，現(xiàn)在兩會在即，市場總體上對新一代領(lǐng)導人的新政懷有期待。前期支持市場向上的政策預期仍在發(fā)揮作用。而另一方面，上周末明確的轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點雖然總體來看對市場的作用是中性的，但短期向市場傳遞的信號仍舊偏向利空。

　　資金方面，上周央行凈回籠9100億元，除8600億元逆回購到期外還包括500億元正回購。央行時隔八個月重啟正回購操作，并非政策收緊信號，主要是對沖當前超預期寬松的銀行間市場流動性。因此，從這一角度來看，當前市場資金是較為充裕的，并且不排除在央行結(jié)束天量凈回籠后呈繼續(xù)寬松態(tài)勢。

　　好買倉位測算模型顯示，上周偏股型基金的持股倉位繼續(xù)上升，平均上升213個基點，當前倉位為87.01%。其中，標準混合型基金的倉位漲幅較大，上升252個基點，達到80.15%；主動股票型的倉位也增長了191個基點，達到90.96%。上周，基金配置比例位居前三的行業(yè)是黑色金屬、餐飲旅游和信息服務，主要加倉了有色金屬、商業(yè)貿(mào)易和化工三個板塊。目前，基金倉位已位于歷史較高水平，股票型基金的倉位更是接近了91%，基金減倉風險仍舊較大。

　　綜上所述，目前市場受前期大幅快速上漲影響短期存在回調(diào)需要。轉(zhuǎn)融券業(yè)務的推出以及公募基金倉位的下調(diào)壓力可能會在市場調(diào)整過程中起到加劇市場波動的作用。不過，前期支撐市場反彈的基本面并沒有發(fā)生改變，短期的有效調(diào)整將成為股指蓄能上攻的前提和準備。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財富指數(shù)收于143.84，較前周上漲0.22%；中債國債總財富指數(shù)收于144.32較前周上漲0.15%；中債金融債總財富指數(shù)收于144.43，較前周上漲0.28%；中債企業(yè)債總財富指數(shù)收于 127.46，較前周上漲0.67%；中債短融總財富指數(shù)收于131.57，較前周上漲0.22%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為2.71%，下行5.53個基點，十年期國債收益率為3.57%，下行1.50個基點；銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率下行12.45個基點，銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益率下行13.65個基點，10年期AAA級企業(yè)債收益率下行5.14個基點，分別為3.85%、4.37%和5.18%。一年期AA級企業(yè)債收益率下行23.45個基點，三年期AA級企業(yè)債收益率下行12.65個基點，10年期AA級企業(yè)債收益率下行6.14個基點，分別為4.30%、5.02%和6.47%。

　　新年過后信用債市場繼續(xù)保持強勢格局，收益率普遍有所下降。從不同品種、不同等級債券同步下行來看，這一波信用債收益率下行主要受到資金面超預期寬松以及機構(gòu)的配置熱情持續(xù)釋放等因素的綜合作用。信用利差方面，由于今年以來收益率下行較快，各評級企業(yè)債短端的信用利差已位于歷史1/2分位數(shù)附近，其中，1年期AA級企業(yè)債已處于歷史3/4位數(shù)之下，繼續(xù)大幅下行的空間有限。需要注意的是，隨著節(jié)后信用債供給的提升，可能會對市場走勢產(chǎn)生明顯影響。

　　資金面上，央行時隔八個月重啟正回購操作，上周共實施資金凈回籠9,100億元，期中包括8,600億元逆回購到期，以及500億元正回購。上周，7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率多數(shù)時間維持在3%以下，周五上升至3.0995%，較2月8日下降了42.95個BP。今年以來銀行間市場資金面持續(xù)超預期寬松，使得央行加大了資金的回籠力度。春節(jié)過后隨著現(xiàn)金回流銀行體系，資金利率已經(jīng)快速回落到了節(jié)前的低位。央行重啟正回購旨在對沖當前超預期充裕的銀行間市場流動性，應該仍屬于中性策略的范疇，而非政策收緊信號，預計短期內(nèi)市場資金面仍將保持適度平穩(wěn)格局。

　　總體來看，債券型市場的吸引力逐步降低，對于穩(wěn)健型投者可觀望，風險偏好型投資者也可關(guān)注波段操作能力較強且可參與可轉(zhuǎn)債投資的債券型基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周五美國一改前期的頹勢。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收于14000.57點，漲幅為0.86%；納斯達克[微博]綜合指數(shù)收于3161.82點，漲幅為0.97%；標準普爾500指數(shù)收于1515.60點，漲幅為0.88%。全周道指上漲0.13%，納指下跌0.95%，標普500下跌0.28%。歐股方面，法國CAC 40指數(shù)全周累計漲1.3%，德國DAX 30指數(shù)上漲0.9%，英國富時100指數(shù)漲0.1%。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)面，(1)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明2月份德國商業(yè)信心指數(shù)創(chuàng)2012年4月以來新高，為美股提供了支撐。(2)勞工部上周四報告，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，美國1月份CPI已連續(xù)第二個月保持不變，美國消費者價格指數(shù)在過去12個月里僅上漲1.6%，該數(shù)據(jù)打消了人們對通貨膨脹的擔憂。(3) 世界大企業(yè)聯(lián)合會上周四表示，1月份先行經(jīng)濟指標指數(shù)小幅上揚，增長0.2%，低于分析師的增長0.3%的預期，預示著美國經(jīng)濟在近期將會增長，但增速緩慢。

　　消息面，上周多位聯(lián)儲高官發(fā)表了講話。其中，美聯(lián)儲主席本-伯南克否認了關(guān)于央行極寬松貨幣政策正在創(chuàng)造資產(chǎn)泡沫的說法。本周伯南克將就貨幣政策問題在國會發(fā)表證詞。

　　大宗商品方面，紐約黃金期貨價格周五收盤下跌，在全周的交易中也同樣有所下跌，4月份交割的黃金期貨價格報收于每盎司1572.80美元，創(chuàng)下主力合約7個月以來的最低收盤價，全周下跌2.3%。此外，紐約原油期貨價格全周同樣大幅下跌。4月份交割的輕質(zhì)原油期貨價格報收于每桶93.13美元，與上周3月份合約的收盤價相比，紐約原油期貨價格在全周交易中下跌約2.9%。

　　目前來看，美國經(jīng)濟雖然增長遲緩，但是仍相對健康。近期最大的風險是聯(lián)邦減支計劃帶來的負面影響。在QDII策略上，我們認為投資者仍然可以重點配置美國權(quán)益類QDII基金。