證監會18日發布了《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行規定》明確表示符合條件的股權投資管理機構、創業投資管理機構等其他資產管理機構可以開展公開募集證券投資基金管理業務。清科研究中心認為，這一規定意味著能參與公募證券投資領域的機構進一步擴容，“大資管”模式日漸清晰。

　　《規定》第十六條指出：“股權投資管理機構、創業投資管理機構等其他資產管理機構符合本規定第五條、第八條規定條件，申請開展基金管理業務的，比照本規定執行。”清科研究中心觀察到在《規定》的第五條與第八條中有三點硬約束，可能會對VC/PE機構進軍公募證券投資行業造成一定的障礙：

　　首先，“具有3年以上證券資產管理經驗，最近3年管理的證券類產品業績良好”。大部分VC/PE機構主要參與股權投資，并沒有證券投資經驗，因此，絕大多數VC/PE機構短期內無法進入到公募證券投資領域。但也有部分VC/PE機構有著參與二級市場業務的經驗，這部分機構將有可能成為第一批“吃螃蟹”的機構；

　　其次，“最近3年證券資產管理規模年均不低于20億元”。VC/PE機構涉及證券資產管理主要有兩種途徑，一是通過所投資企業IPO，除2012年外，2010年及2011年IPO情況較好，市盈率也相對較高；二是通過對上市公司進行投資。按照這兩條統計口徑來看，此條規定對大型VC/PE機構并不構成太大的限制。

　　第三，“VC/PE機構應該是基金業協會會員”。目前已有部分VC/PE機構加入了基金業協會，如弘毅、深創投、中信并購基金、久銀投資、深創投、同創偉業、新沃投資、中科招商、復星、賽富、君豐等十余家VC/PE機構；

　　清科研究中心認為，《規定》的出臺體現了監管層發展資產管理行業的意圖，從2011年以來，監管層陸續出臺了多項措施，大力發展資產管理的混業經營。無論是允許保險公司、公募基金涉足VC/PE領域，還是如今放開VC/PE機構涉足公募證券投資業務，以及同意期貨公司設立資產管理子公司，無不體現著這一立場。具體來說，清科研究中心認為將會在以下五個方面對VC/PE行業造成影響：

　　首先，從行業層面來講，目前公募基金、證券公司、保險公司以及VC/PE機構均已經或即將可以從事一、二級市場投資，市場藩籬被打破。隨著時間的推移，資產管理行業競爭將趨于多元化，如大型綜合資產管理機構與小型專業資產管理機構并存，投資產品種類也將會不斷豐富，以滿足投資者的不同需求。

　　其次，從VC/PE行業內部來講，《規定》的出臺將會加劇行業內部的分化程度，一方面是規模分化，如大型機構由于自身實力較強，一旦開展公募基金領域的投資，資產規模將會更加龐大；另一方面是方向分化，隨著時間的推移，部分VC/PE機構將發展為一、二級市場并重的投資機構，部分VC/PE機構將繼續深挖一級市場投資機會，專注自身投資領域。此外，由于大部分VC/PE機構目前尚無法滿足證監會對于公募基金業務的準入要求，因此在短期內，VC/PE機構還處于準備階段，短期影響有限。

　　第三，監管權歸屬問題。早在新基金法出臺之前，關于VC/PE監管權的辯論一度甚囂塵上，最終新基金法并未將VC/PE行業納入監管范圍。《規定》出臺后，一旦VC/PE機構開始展開公募證券投資業務，那么其必然要受到證監會的監管，而目前VC/PE從事股權投資又由發改委進行監管，屆時兩個監管機構如何進行分工合作將有待進一步解決。

　　第四，VC/PE機構涉足公募證券投資業務還涉及信息隔離問題。即VC/PE機構同時涉足一、二級市場，為了防止內幕交易、利益輸送、操縱股價等不法行為，有必要在不同業務部門間設立防火墻機制，以避免破壞市場秩序的行為。而目前相關規定尚待完善，需要在未來的實踐中不斷制定相應政策以解決上述問題。

　　最后，對LP來講，《規定》的出臺意味著LP的資金多了新的投向，由于參與VC/PE行業的投資者資金量較高，本身就有分散投資的需求。開放VC/PE機構從事證券投資之后，LP將會有更多的選擇去完善自身的資產配置。從這一角度來說，綜合性的VC/PE在資產配置方面對LP更有吸引力。

　　盡管VC/PE機構可以發行公募基金產品，提高自身管理資本規模，但是從目前來看還存在一定的障礙。如證監會對證券投資經驗、管理證券基金歷史規模的要求等，都是中小VC/PE機構進入公募基金領域的巨大阻力，但縱觀國內金融改革的趨勢，監管層的管制一般都是從緊到松，因此有志于成為綜合性資產管理公司的VC/PE機構應未雨綢繆，盡早做出戰略調整，抓住金融改革的歷史機遇。