好買基金研究中心

　　市場回顧

　　一、基礎市場

　　上一交易周(2月4日～2月8日)，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于2432.40點，漲13.38點，漲幅為0.55%；深成指收于9989.09點，漲168.80點，漲幅為1.72%。小盤股強于大盤股。中證100下跌0.11%，中證500上漲2.88%。23個申萬一級行業中有22個行業上漲，其中，交運設備、建筑建材、醫藥生物表現居前，漲跌幅分別為5.42%、4.34%、4.25%，家用電器、農林牧漁、金融服務表現居后，漲跌幅分別為1.13%、0.55%、-2.50%。

　　上一交易周，中信標普全債指數上漲0.19個百分點。

　　同期(2月4日～2月8日)，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌0.12%，標普500上漲0.31%；道瓊斯歐洲50 下跌0.53%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數下跌2.14%，印度孟買下跌1.50%。春節假期周(2月11日～2月15日)，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌0.08%，標普500上漲0.12%；道瓊斯歐洲50 下跌0.15%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數上漲0.99%，印度孟買下跌0.09%。

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心數據截至2013年2月8日

　　上周申萬一級行業漲跌幅

上周申萬一級行業漲跌幅

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心 數據截至2013年2月8日

　　二、基金市場

　　上周(2月4日～2月8日)，各類型基金全部上漲，其中股票型基金上漲最多，漲幅達到2.51%。混合型和開放式指數型基金分別上漲了2.25%和1.57%。

　　上周各類基金平均凈值漲跌幅    

上周各類基金平均凈值漲跌幅

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年2月7日

　　上周，股票型基金中，富國高新技術產業、上投摩根新興動力和國富成長動力表現居前，漲幅分別為6.22%、5.28%和5.27%；混合型基金中，寶盈核心優勢、中銀中國精選和平安大華策略先鋒漲幅居前，分別為5.48%、4.18%和4.05%；封閉式基金中，基金金鑫、基金鴻陽和基金景福表現居前，漲幅分別為3.55%、3.03%和2.95%；QDII型基金中，華寶興業標普油氣、嘉實黃金和華安大中華升級排名居前，漲幅分別為0.88%、0.53%和0.51%。

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年2月7日

　　上周，債券型基金中，華寶興業可轉債、博時宏觀回報AB和華商收益增強A表現居前，漲幅分別為3.58%、3.08%和2.81%；貨幣型基金中，泰達宏利貨幣、大成貨幣A和銀華貨幣A表現居前，漲幅分別為0.12%、0.10%和0.08%。

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心

　　上周，分級股基進取份額中，國泰估值進取、申萬菱信[微博]中小板B和諾安進取表現居前。杠桿排名前三的分別是申萬菱信深成進取、國泰估值進取和銀華銳進，杠桿大小分別為4.07、3.35和2.42。

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心

　　焦點點評

　　一、首批城商行系基金浮現 新基金頻發謀渠道

　　銀行系基金擴容正漸行漸近。年前證監會基金監管部曾召集了興業銀行、北京銀行、上海銀行、寧波銀行、南京銀行5家商業銀行的基金管理公司籌備組負責人召開座談會，聽取各家商業銀行設立基金管理公司籌備進展工作的情況匯報，并介紹了與基金管理公司相關的法律法規及審核流程。

　　點評：這一消息隨即被業內認為是第三批商業銀行設立基金管理公司試點擴大工作將于近期取得實質性進展的信號。擴大商業銀行設立基金管理公司試點范圍，有利于拓寬儲蓄資金向資本市場有序轉化的渠道，并進一步擴大機構投資者隊伍。但如何解決愈演愈烈的同質化產品問題和人才問題也是新晉銀行系基金需要考慮的。

　　二、香港交易所4月8日推期貨夜市

　　香港交易及結算所有限公司(港交所)14日宣布，推出收市后期貨交易(俗稱期貨夜市)的相關規則修訂已獲監管機構批準，計劃4月8日推出收市后期貨交易時段。

　　點評：通過收市后期貨交易，市場參與者可以針對歐美營業日出現的市場消息、事件進行對沖或調整其持倉。香港逐漸成為離岸人民幣中心，收市后期貨交易將有助港交所部署滿足全球市場未來對人民幣產品的需求。推出收市后期貨交易，有助吸引更多歐美投資者到旗下衍生產品市場進行交易。

　　三、首只國債ETF及其聯接基金節后開售

　　自上報之初到獲批就備受關注的國泰國債ETF終于有了確定的推出時間表。國泰基金[微博]發布公告稱，該公司將于2月21日至2月27日在各大券商及國泰基金直銷平臺發行國泰上證5年期國債ETF，而于2月18日起在建行等銀行渠道網點發行國泰上證5年期國債ETF聯接基金。

　　點評：國債ETF的推出，將有利于促進跨市場投資者在銀行間和交易所兩個市場買賣國債并進行轉托管，跨市場投資者還可以利用銀行間國債、交易所國債、國債ETF三者之間的定價差異進行套利活動。

　　好買觀點

　　一、股票型基金投資策略

　　春節前最后一周，滬指在經過反復震蕩后小幅收高。前期表現強勁的金融地產行業在多種因素的影響下表現疲軟，未能進一步引領大盤的前進，但交運設備和部分前期弱勢板塊的表現喜人，避免了大盤的回落。短期來看，市場中的積極因素仍然較多，行情延續的可能更大。

　　宏觀方面，1月份中國出口1873.7億美元，增長25%；進口1582.2億美元，增長28.8%，增幅均較去年12月份大幅提升并高于市場預期。國家統計局公布2013年1月份CPI同比升2%，雖然略高于市場預期，但仍低于去年12月2.5%的增速；不過1月份PPI同比僅下降1.6%，環比實現0.2%的上漲，數月來首次實現正增長，顯示出企業盈利環境的改善，有利于經濟進一步企穩。此外，1月社會融資規模為2.54萬億元，比上年同期增長159.18%。

　　消息方面，三中全會以前政策面維持穩定的概率較大，近期出臺的《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理細則(試行)》劃定了機構和個人參與新三板的門檻；啟動IPO審查以來已有17家申報上市的企業撤回申請，顯示出證監會在完善和規范金融市場方面的努力，對整體市場也起到了一定的積極影響。

　　資金方面，為了避免春節前回購利率出現大幅波動，央行進行天量逆回購，單周凈投放量達到6620億元，創歷史新高；另外1月末M2余額99.21萬億元，同比增長15.9%，高于預期，也分別超過上年末和上年同期2.1個和3.5個百分點，都明顯體現出央行精準控制流動性的意圖。預計短期內央行仍會維持較為寬松的流動性環境，但是降準降息的可能性較低。另外，本周公開市場逆回購到期量較大，到期資金壓力較大，對于資金面所產生沖擊的力度則取決于央行進一步逆回購的力度。

　　好買倉位測算模型顯示，上周偏股型基金的持股倉位繼續提升，平均上浮了166個基點，當前倉位為84.88%，其中標準混合型基金的倉位漲幅較大，達到168個基點，主動股票型的倉位也增長了165個基點。上周基金配置比例位居前三的行業是食品飲料、黑色金屬和交通運輸。主要加倉的行業食品飲料、信息設備和醫藥生物。目前，基金倉位已處于歷史較高水平，股票型基金的倉位更是突破了89%，基金減倉風險較大，如果市場不能獲得新的外部資金支撐，可能會產生一定的回調。

　　外圍市場近期相對平穩，美國消費者信心及制造業等多項指數都保持了持續回暖的態勢，聯儲也再次重申了繼續實行量化寬松的態度，都為美股提供了繼續上行的支撐；歐洲方面則遇到了一些困難，歐元區去年第四季度GDP初值環比下降0.6%，降幅為2009年第一季度以來最大，歐洲經濟復蘇的前景蒙塵，也加劇了投資者對于歐洲債務問題的擔憂，帶來的連鎖反應不可忽視。

　　綜上所述，經濟復蘇仍然是目前A股市場持續走高的源動力，而在三中全會召開之前政策面暫時會維持“真空”狀態，給市場提供了較為充足的想象空間，股指出現趨勢性逆轉的概率很低，市場大概率會維持相對穩定的狀態。總體而言，我們仍然看好未來大盤的長期走勢，不過隨著大盤上漲而產生的回調風險也在不斷加大。

　　二、債券型基金投資策略

　　上一交易周(2月4日至2月8日)中債總財富指數收于143.53，較前周上漲0.19%；中債國債總財富指數收于144.11較前周上漲0.15%；中債金融債總財富指數收于144.03，較前周上漲0.23%；中債企業債總財富指數收于126.61，較前周上漲0.19%；中債短融總財富指數收于131.28，較前周上漲0.12%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為2.77%，下行4.05個基點，十年期國債收益率為3.59%，下行1.45個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率下行3.84個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率下行2.07個基點，10年期AAA級企業債收益率下行0.97個基點，分別為3.97%、4.51%和5.23%。一年期AA級企業債收益率下行9.84個基點，三年期AA級企業債收益率下行6.07個基點，10年期AA級企業債收益率下行0.97個基點，分別為4.53%、5.15%和6.53%。

　　上一交易周信用債市場整體延續了今年以來的強勢格局，收益率普遍有所下降。從不同品種、不同等級債券同步下行來看，這一波信用債收益率下行主要受到資金面超預期寬松以及機構的配置熱情持續釋放等因素的綜合作用。信用利差方面，由于今年以來收益率下行較快，中低評級企業債短端的信用利差已位于歷史1/2分位數附近，1年期AA級企業債已處于中位數之下。短期看，短端品種更可能展開震蕩走勢，而長端品種的收益率仍有下行空間。此外，隨著節后信用債供給的提升，可能會對市場走勢產生明顯影響。

　　資金面上，央行創下單周凈投放規模的歷史新高，共實施資金凈投放6,620億元，期中包括8,600億元逆回購，以及逆回購到期1,980億元。逆回購發行利率與前期持平。央行開啟如此大規模的逆回購操作，意在幫助金融機構應付準備金繳款并保持節前市場的流動性充裕格局。上一交易周，7天質押式回購周五加權平均利率為3.5290%，較前一周末上升了19.69個BP。雖然隨著春節的到來，銀行間市場資金面繼續小幅趨緊，但在央行連續大力投放資金的護航下，資金利率上行力度明顯緩解。本周公開市場將有8,600億元逆回購到期，央行或將繼續通過逆回購操作來平滑到期資金壓力。隨著節后資金回流，預計資金面仍將保持相對寬松。

　　基本面上，1月份，全國居民消費價格(CPI)總水平同比上漲2.0%，環比上升1.0%；1月份全國工業生產者出廠價格指數(PPI)同比下降1.6%，環比上升0.2%。雖然短期CPI增幅超預期，但從長期看，在經濟慢復蘇，貨幣政策趨向穩健的情形下，CPI長期壓力不大，近期的上漲更多是由于季節和假日因素對食品價格尤其是鮮菜和豬肉造成的影響。PPI同比連續4個月收窄，并創出近8個月以來的新高，同時環比數據也近9個月來首次轉正。PPI數據的持續改善也預示經濟前景的向好。

　　總體來看，我們仍維持前期觀點，經濟基本面上積極因素延續，中期通脹不會大幅上升，兩者超出預期的可能性都比較小。隨著經濟的逐步回暖，企業盈利也將有所改善，因此在選擇債券型基金時，穩健的投資者可以主要選擇票息較高的中低等級信用債占比較多的債券型基金。風險偏好型投資者也可關注波段操作能力較強且可參與可轉債投資的債券型基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　截至2月15日，近兩周美股漲跌不一，道瓊斯工業平均指數收于13981.76點，下跌0.20%；納斯達克[微博]綜合指數收于3192.03點，漲幅為0.41%；標準普爾500指數收于1519.79點，漲幅為0.44%。近兩周，歐洲股市表現并不理想，英國富時100指數累計下跌0.31%。法國CAC 40指數下跌3.00%。德國DAX 30指數下跌3.06%。

　　經濟數據面，首先，美國2月密歇根大學消費者信心指數創三個月新高升至76.3，超經濟學家預期。其次，紐約聯儲報告稱，2月份紐約聯儲制造業指數從1月份的-7.8升至10.0，這是該指數自7月份以來首次轉為正值，經濟學家平均預期該數字將回升至-2.0。該數據顯示出紐約地區制造業強勁的擴張勢頭。然后，美國工業生產1月份環比下降0.1%，主要受當月美國制造業和采礦業產量下降所拖累。

　　消息方面，一、美聯儲主席伯南克2月15日稱美國經濟距離全速復蘇還很遙遠，并重申了此前有關實施寬松政策的承諾。 二、G20莫斯科會議召開，市場關注全球貨幣戰爭話題。《華爾街日報》稱，根據將在周六發表的聲明的草案，G20將承諾確保貨幣政策致力于物價穩定和增長，而非使各自貨幣貶值。

　　歐洲方面，歐盟的統計機構歐洲統計局2月14日報告稱，17個成員國組成的歐元區第四季度 GDP比第三季度萎縮0.6%，較2011年第四季度下滑0.9%。歐洲經濟萎縮幅度超過預期，歐洲央行進一步降息的預期再次升溫。

　　大宗商品方面，黃金、原油均有不同程度的下跌。COMEX黃金期貨價格兩周下跌3.44%，收于1610.30點。NYMEX原油下跌1.56%，收于96.08點。

　　近期美股持續橫盤整理，但是從基本面來看，美國近期公布的經濟數據多為利好，企業盈利超預期，加上美聯儲持續的貨幣寬松政策，我們對美股仍然保持謹慎樂觀的態度。在QDII策略上，認為投資者仍然可以重點配置美國權益類QDII基金。