來源：海通證券

    高級分析師：王廣國

　　1. 定投組合推薦原則

　　我們每季度推薦一次基金定投組合。為了分析推薦基金的最新投資組合情況，我們推薦基金的時間由原來的每季度末改為基金公布投資組合之后。由于投資者通過定投已經分散了擇時風險，因此我們推薦的定投組合為4至5只主動股票與混合型基金和1只指數型基金，適合具有一定風險承受能力的投資者持有。

　　推薦主動型基金的原則主要有以下幾個方面：

　　(1)基金中長期歷史業績優異

　　(2)基金經理具有較長的投資經驗

　　(3)投資風格相對穩健，適合中長期持有

　　(4)基金規模不能過大

　　推薦指數型基金的原則主要是指數本身的投資價值分析。

　　2、本期定投組合推薦產品

　　本期我們推薦的定投組合主要有匯添富價值、交銀成長、泰達紅利先鋒、國富深化價值、嘉實研究精選和富國中證500基金。需要說明的是，一些上期我們推薦但本期沒有推薦的定投品種，并不代表我們不看好該基金，定投更重要的是著眼于基金的長期收益。我們更換組合中的一兩只基金，一方面是希望不斷介紹更多的適合定投的品種，另一方面也考慮到基金本身的風格與現在市場風格的匹配性，希望推薦近期風格與市場較為吻合的基金。

　　3、定投組合推薦理由

　　(1)匯添富價值

　　結論：基金經理陳曉翔投資管理能力突出，行業配置均衡，對周期行業波段操作博取短期收益。善于從風險收益匹配和基本面出發選擇治理結構完善、估值合理、業績增長穩定的上市公司股票。基金業績持續性好，中長期業績良好。

　　基本信息：匯添富價值成立于2009年1月23日，在海通證券二級分類中屬于股票-價值型基金，截至2012年12月31日，規模約30.47億元，規模中等。該基金精選價值相對低估的優質公司股票，在有效管理風險的前提下，追求基金資產的中長期穩健增值。按照契約約定，基金股票投資比例為基金總資產的60%-95%，業績比較基準為滬深300指數收益率*80%+上證國債指數收益率*20%。

　　歷史業績：匯添富價值自成立以來獲得了67.85%的收益，在同期136只基金中排名第7位。該基金今年以來收益18.79%，在同期273只基金中排名第11。該基金長期收益也較優，近三年排名7/166。分年度看，2009年成立以來經歷了牛、熊、震蕩等各類市場，但各個年度都保持了同類基金前1/3的業績，業績持續性較好。

　　基金經理：陳曉翔，南京理工大學產業經濟學碩士，曾任寧波中糧國際倉儲運輸有限公司業務員、華泰證券有限責任公司行業研究員、上海申銀萬國[微博]研究所有限責任公司行業研究員、建信基金[微博]管理有限公司行業研究員。2007年4月加入匯添富基金管理有限公司[微博]任行業研究員，2009年1月23日起任匯添富價值精選股票型證券投資基金的基金經理， 2010年1月8日至2012年3月2日任匯添富均衡增長股票型基證券投基金的基金經理。

　　基金公司：匯添富基金公司設立于2005年2月3日，目前有28只基金產品，產品線完善，涵蓋各種類型和風險屬性的基金產品。最新規模609.07億元，在基金公司中規模排名第15位。截至2012年10月26日，目前股票管理能力評級為★★★★★。

　　投資風格：基金經理陳曉翔在選股上一方面要求個股的風險收益匹配，另一方面從基本面出發，尤其看重公司的管理層和治理結構，綜合從這兩方面出發選出治理結構完善、估值合理、業績增長穩定的上市公司股票。該基金行業配置較為均衡，但在周期性行業趨勢機會確定時會進行波段操作，博取短期收益。該基金持股較為分散且換手率較高，體現了基金經理積極選股的特征。基金較少擇時，自2011年以來就保持較高股票倉位，2012年4季度末的倉位水平為92.33%，重倉的前三大行業為金融保險、房地產和醫藥。

表4 匯添富價值的資產配置情況
	本期占凈值產比例(%) 上期占凈值產比例(%) 變動(%) 股票資產 92.33 88.87 3.46 債券資產 1.67 5.94 -4.27 現金資產 7.12 5.35 1.77 其他資產 0.48 0.47 0.02
資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　(2)交銀成長

　　結論：交銀成長基金歷史業績表現穩健，自成立以來獲得了超過186.42%的收益，尤其在熊市中表現較好，業績處在同類基金前20%。該基金經理選股能力不俗，偏好中大盤成長股，行業配置相對均衡，當前重倉金融、電子和建筑等。在大類資產配置上，該基金倉位相對較高但也順應市場進行調整，較好分享市場上漲收益。作為股票型基金，適合風險承受能力較高的投資者。

　　基本信息：交銀成長基金成立于2006年10月8日，屬于股票型基金，當前規模71.92億元。該基金通過投資于經過嚴格的品質篩選且具有良好成長性的上市公司的股票，在適度控制風險并保持基金資產良好流動性的前提下，為投資者謀求長期、穩定的資本增值，適合具有較高風險承受能力的投資者持有。交銀成長股票投資比例為基金總資產的60%-95%，基金業績比較基準為富時中國A600成長指數*75%+富時中國國債指數*25%。

　　歷史業績：交銀成長基金長、中、短各期業績表現均較好，排名均在同類基金前20%，業績持續性佳，最近5年歷經2個基金經理，整體業績表現良好，業績排名同類第二名。分列年度來看，該基金在熊市和震蕩市中表現較好。2008年下跌和2009年的上漲市場均有較好的表現，2010年該基金由于基金經理發生變更，業績有所落后。新任基金經理管華雨任職后，2011年、2012年業績均表現突出，每年均居同業前15%。

　　基金經理：管華雨，經濟學博士、CFA。歷任申銀萬國證券投資部投資經理、高級投資經理，信誠基金分析師、基金經理助理、信誠四季紅基金經理。2010年6月加入交銀施羅德基金[微博]管理有限公司，擔任權益部總經理，曾任權益部副總經理。2010年10月8日起擔任交銀成長基金經理；并于2010年12月至2012年3月兼任交銀趨勢優先基金經理。

　　基金公司：交銀施羅德基金公司設立于2005年8月4日，產品線較完善，涵蓋各種類型和風險屬性的基金產品。2012年末規模544.73億元，在基金公司中規模排名第17位。目前股票管理能力評級為★★★★。

　　投資風格：選股較強，偏好大盤成長風格，選股思路較為穩健，認為龍頭優勢公司有較大的市值擴張空間，因而配置上多選擇行業龍頭公司。股票換手率低于同類平均水平，持股集中度處于同類中等水平，且近年來有所提高。行業配置較為均衡，前三行業集中度低于同類基金平均水平，主要是基于基金經理認為在未來一段時間內傳統行業和新興行業皆存在機會的考慮，認為新興行業符合未來經濟轉型的大趨勢，而部分傳統行業龍頭品種具備估值優勢。該基金也注重積極把握行業輪動帶來的投資機會，且取得了不錯的效果，該基金2012年4季度前三大行業為金融、電子和建筑，相比于3季度大幅減持了食品飲料的配置比例。資產配置順勢為主，并不過多的對市場趨勢進行預判性的操作，倉位多維持在較高水平，高于同類基金平均水平，當前股票倉位為89.33%。

表8 交銀成長的資產配置情況
	本期占凈資產比例(%) 上期占凈資產比例 變動(%) 股票資產 89.33 82.90 6.44 債券資產 0.04 0.05 0.00 現金資產 11.30 13.82 -2.53 其他資產 0.22 4.40 -4.19
資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　(3)泰達紅利先鋒

　　結論：該基金成立以來業績優異，在2010年、2011年連續2年不同的市場風格年度中排名均在同業前10%，但2012年業績有所下滑，僅處在同類基金平均水平。該基金投資風格靈活，對市場走勢把握準確且積極擇時，波段投資思路明顯，波段操作體現在倉位順勢調整上。積極進行行業配置，行業結構的積極調整，對行業走勢把握準確。個股選擇兼顧投資于具有持續分紅特征及潛力的紅利股和具有成長潛力特征的上市公司，投資的個股以業績穩定增長的成長股為主。

　　基本信息：泰達紅利先鋒優選基金成立于2009年12月3日，在海通分類中屬于股票—價值型基金，截至2012年12月31日，規模11.59億元。該基金通過選擇具有持續分紅能力及潛力且基本面良好的上市公司并挖掘具有潛在增長價值的上市公司，在最大化投資收益的同時努力實現投資目標。按照契約約定，基金股票投資比例為基金總資產的60%-95%，業績比較基準為中信標普中國A股紅利機會指數收益率*75%+上證國債指數收益率*25%。

　　歷史業績：泰達紅利先鋒成立于2009年底，在2010年、2011年連續2年不同的市場風格年度中排名均在同業前10%，其中2010年排名第16/183，2011年業績排名第12/217。2012年以來該基金業績有所下滑，雖然取得了3.22%的正收益但僅位于同類基金中等水平。綜合來看，該基金長期業績優秀，成立兩年多來累計收益水平位居同類基金第3位。

　　基金經理：梁輝，2002年3月起任職于泰達宏利基金管理有限公司，曾擔任公司研究部行業研究員、基金經理助理、研究部總監、金融工程部總經理，現擔任基金投資部總經理。

　　基金公司：泰達宏利基金公司成立于2002年6月，產品線較全，涵蓋股票型、混合型、債券型、貨幣型、指數型、QDII等，2012年末規模244.78億元。目前股票管理能力評級為★★★★★。

　　投資風格：泰達紅利先鋒基金投資風格靈活且積極擇時，該基金在過去2年多的投資過程中波段投資思路明顯，對市場走勢把握較為準確，倉位順勢調整，例如在市場不斷下跌的2011年，股票投資倉位由1季度的91.26%，下降到3季度的68.25%。行業上，該基金對行業結構積極調整，對行業走勢把握較為準確，例如2010年2季度對金融保險行業的大幅減持、2010年4季度以及2011年1季度對金屬非金屬行業的大幅增持、2011年2季度對食品飲料行業的大幅增持均對業績產生較大的正貢獻。但是，該基金2012年四季度由于金融、地產等行業配置比例較低，沒有把握這兩個行業的上漲行情，導致2012年整體業績欠佳。在個股選擇上，兼顧投資于具有持續分紅特征及潛力的紅利股和具有成長潛力特征的上市公司，投資的個股以業績穩定增長的成長股為主，當前重倉東華軟件、海思科、山西汾酒等。

表12  泰達紅利先鋒優選的資產配置情況
	本期占凈值產比例(%) 上期占產凈值比例(%) 變動(%) 股票資產 90.82 86.50 4.31 債券資產 0.00 0.00 0.00 現金資產 9.99 14.56 -4.57 其他資產 0.09 0.08 0.02
資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　(4)國富深化價值

　　結論：國富深化價值基金經理張曉東歷史管理業績良好，立足成長，注重價值投資，精選基本面良好的優質個股。國富深化價值基金風格上偏向于成長風格，對批零、醫藥、家電等非食品的泛消費行業配置較高，對周期行業進行輪動配置以增加業績彈性。

　　基本信息：國富深化價值基金成立于2008年7月3日，在海通二級分類中屬于股票-價值型基金，截至2012年12月31日，規模28.59億元，規模適中。基金針對證券市場發展中出現的結構性特征，投資于具有估值優勢和成長潛力的上市公司的股票以及各種投資級債券，爭取達到基金財產長期穩定增值的目的。按照契約約定，基金股票投資比例為基金總資產的60%-95%，業績比較基準為滬深300指數*85%+中債國債總指數(全價)*15%。

　　歷史業績：國富深化價值中長期業績持續性好，國富深化價值成立于2008年7月3日，成立以來歷經牛熊市的考驗， 2009年的上漲市、2010年的震蕩市、2011年的下跌市以及2012年的震蕩上漲市，該基金在各類市場中業績表現良好，除了2011年其他年份業績均位居同類基金前1/3，2009年、2010年、2011年、2012年各年業績分別位居同類基金第32/133、43/180、130/231及10/273位。

　　基金經理：張曉東，美國多米尼克學院亞太政治及經濟分析碩士和上海交通大學[微博]應用數學學士。曾任美國舊金山的紐堡太平洋投資管理公司(Newport Pacific)高級投資經理，創立并管理紐堡大中華基金(股票)；中歐管理學院(中歐國際工商管理學院前身)中方院長助理，后擔任香港陽光國際管理公司董事。2004年10月加入國海富蘭克林基金管理有限公司[微博]，歷任富蘭克林國海中國收益證券投資基金基金經理。現任富蘭克林國海彈性市值基金(“國富彈性”)與富蘭克林國海深化價值基金(“國富價值”)基金經理。

　　基金公司：國海富蘭克林基金公司設立于2004年11月，截至2012年12月底最新規模169.77億元。截至2012年10月26日，股票管理能力評級為★★★★★。

　　投資風格：國富深化價值在投資過程中顯示出明顯的成長風格，據海通證券基金風格箱顯示該基金在成長市和平衡市中表現突出，在價值市中表現中等。該基金持股集中度和行業集中度居同業中上水平。2012年4季度主要在批零、醫藥、金融等行業配置較高。基金經理張曉東投資中注重個股的安全邊際，主要投資基本面優秀的優質公司，立足個股的成長性的同時兼具價值特性。

表16 國富深化價值的資產配置情況
	本期占凈值產比例(%) 上期占凈值產比例(%) 變動(%) 股票資產 68.34 63.23 5.11 債券資產 0.55 0.04 0.51 現金資產 11.53 15.77 -4.25 其他資產 22.14 21.22 0.92
資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　(5)嘉實研究精選

　　結論：嘉實研究精選業績較優且穩步提升，擅長從中觀行業入手，精選處在上升期、需求穩定的行業，再從企業基本面出發，精選治理結構穩定、財務情況優良且估值合理個股，尤其偏好穩健成長股。在系統性下跌市場中會果斷降低倉位抵御風險。

　　基本信息：嘉實研究精選在海通分類中屬于股票型基金，股票投資比例為60%～95%，成立于2008年5月27日，截至2012年4季度末規模為37.17億元。該基金通過持續、系統、深入的基本面研究，挖掘企業內在價值，尋找具備長期增長潛力的上市公司，以獲取基金資產長期穩定增值。風險收益特征為高風險高收益，適合具有一定風險承受能力的投資者持有。

　　歷史業績：嘉實研究精選自成立至2012年12月31日，累計收益82.55%，位居同類基金首位。單年看，該基金2009年排名67/133，2010年排名50/180，2011年排名35/231，2012年業績排名21/273。海通證券漲跌風格箱顯示，該基金在下跌和上漲市場都表現突出，在震蕩市場表現一般；成長價值風格箱顯示該基金在平衡市場和價值市場表現較優，在成長市場表現一般；同時，基金相對同業表現出高收益低風險且排名穩定性強的特點。

　　基金經理：張弢，2002年9月至2005年9年任興安證券有限責任公司行業分析師、投資經理。2005年9月加盟嘉實基金管理有限公司[微博]任行業分析師，曾任社保組合基金經理，2009年1月16日至2010年6月7日任嘉實增長混合基金經理。2010年6月8日起任嘉實研究精選股票基金經理。

　　基金公司：嘉實基金公司設立于1999年3月，有39只基金，產品線完善，涵蓋各種類型和風險屬性的基金產品。最新規模1825.41億元，在基金公司中規模排名第3位。目前股票管理能力評級為★★★★★。

　　投資風格：中觀策略優選行業，戰略持有穩健成長個股。基金經理張弢擅長中觀策略優選行業，戰略持有穩健成長個股，注重自上而下與自下而上相結合，從中觀行業入手，結合宏觀經濟狀況、行業需求等精選處在上升期、需求穩定的行業。“自下而上”選股則注重從企業基本面出發，精選治理結構穩定、財務情況尤其是現金流穩定且估值合理的個股。基金經理行業配置和選股能力均較為優秀，并且在系統性下跌市場中果斷降低倉位抵御風險，使得基金呈現高收益、低風險、強業績延續性特征。

表20嘉實研究精選的資產配置情況
	本期占凈值產比例(%) 上期占凈值產比例(%) 變動 股票資產 92.42 81.68 10.74 債券資產 3.21 3.94 -0.73 現金資產 5.66 14.98 -9.32 其他資產 0.39 0.14 0.26
資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　(6)富國中證500

　　結論：富國中證500基金屬于增強型指數基金，采用被動復制指數和主動增強雙重策略，該基金始終保持90%以上倉位，屬于風險較高的基金品種，適合風險承受能力較強的投資者。該基金業績一方面取決于標的指數的風險收益特征，中證500指數精選滬深兩市規模中小的500只股票，長期歷史業績優異，指數漲跌彈性較好，且行業整體分布均勻，未來有望更好的分享市場收益。基金業績另一方面取決于增強策略的有效性，該基金經理指數基金管理經驗豐富且長期來看能持續獲得了正向超額收益。

　　基本信息：富國中證500基金成立于2011年10月12日，屬于增強型指數基金，截至2012年12月31日規模3.63億元。該基金為增強型股票指數基金，在力求對中證500指數進行有效跟蹤的基礎上，通過數量化的方法進行積極的指數組合管理與風險控制，實現超越目標指數的投資收益，謀求基金資產的長期增值。該基金股票資產投資比例不低于基金資產的90%，投資于中證500指數成份股和備選成份股的資產不低于股票資產的80%。業績比較基準為1%(指年收益率) + 中證500指數收益率*95%。從風險收益看，該基金持續保持較高的股票倉位，風險較大，僅適合風險承受能力較高的投資者投資。

　　標的指數投資價值：富國中證500標的指數是我國市場上比較活躍的中小板成長風格指數，具備較好投資價值，其特點如下：(1)代表滬深兩市中小企業整體表現：中證500指數的500只成份股中分別來自滬市、深市主板和中小板，成份股平均流通市值在50億左右，介于深市主板和中小板之間，廣泛代表了滬深兩市中小企業整體走勢。(2)行業分布分散，周期非周期配比均衡，前十大行業既包含機械工業、化工、房地產、信息設備等周期行業，也包括醫護健康、食品、公用事業等非周期行業。(3)漲跌彈性較好：中證500在下跌市場中往往跌幅較深，但在上漲市場中漲幅也較大。較好的漲跌彈性使得指數適合短期波段操作。(4)歷史收益較為優秀：長期收益超越上證指數、滬深300等市場代表性指數。

　　歷史業績：該基金成立時間較短，但成立以來持續獲得了正向的跟蹤誤差，自成立以來相對于標的指數中證500獲得了5.7%的超額收益，今年以來也獲得了7.5%的超額收益，體現管理人較為優秀的指數基金管理能力。

　　基金經理：李笑薇，曾任摩根士丹利資本國際股票風險評估部高級研究員、巴克萊國際投資管理公司，大中華主動股票投資總監，高級基金經理及高級研究員，2009年6月加盟富國基金。2009年12月起任富國滬深300基金經理，2011年1月起任上證綜指ETF及聯接基金基金經理；兼任富國基金公司總經理助理、另類投資部總經理；具有中國基金從業資格，美國國籍。徐幼華，7年證券從業經歷，曾任上海京華創業投資有限公司投資經理助理；2006 年7 月至2008 年12月任富國基金金融工程部數量研究員，2009 年1 月至2011 年5 月任富國基金另類投資部數量研究員、基金經理助理，2011 年5 月起任富國天鼎中證紅利指數增強型基金基金經理。

　　基金公司：富國基金公司當前有32只基金，截至2012年12月31日，資產管理規模為757.55億元，屬于規模較大的基金公司。富國基金公司權益類資產和固定收益類資產管理能力都較為優秀，且當前旗下擁有富國天鼎、富國滬深300、富國上證綜指ETF及其聯接基金和富國中證500基金4只指數基金，富國旗下指數基金相對于業績比較基準的超額收益都基本均為正，展示了基金公司在指數基金管理上的實力。