好買基金研究中心 李歆

　　新興產業是指隨著新的科研成果和新興技術的發明和應用而出現的新的部門和行業。其中，節能環保、新興信息產業、生物產業、新能源、新能源汽車、高端裝備制造業和新材料被列為七大國家戰略性新興產業。新興產業的發展符合我國當前產業結構調整的大方向。這其中的一些產業具有發展為我國未來經濟支柱產業的潛力，相關上市公司也會伴隨著產業的發展而快速成長為創新能力強同時高盈利的龍頭企業。對于投資者而言，投資新興產業上市公司的股票是分享我國新興產業發展的有效途徑，以新興產業為主題的基金產品值得關注。

　　一、 新興產業基金

　　目前市場上以新興產業為主要投資方向的主動管理型基金有5只：華寶興業新興產業、鵬華新興產業、東吳新產業精選、國投瑞銀新興產業以及中郵戰略新興產業。此外，東吳中證新興產業、諾安上證新興產業ETF和諾安上證新興產業ETF聯接是被動指數型新興產業基金。

　　二、業績表現

　　除諾安上證新興產業ETF外，其他6只新興產業基金均以中證新興產業指數為比較基準。從基金成立以來(扣除三個月建倉期)的復權單位凈值增長率中，我們可以看到，5只主動管理型的新興產業基金，除東吳新產業精選外，均跑贏了比較基準。并且，盡管中證新興產業指數在2011年和2012年落后于市場，華寶興業新興產業、鵬華新興產業和國投瑞銀新興產業這三只基金都超越了滬深300。

新興產業基金成立以來收益表現

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截止2013-1-29 注：成立以來收益率扣除了三個月建倉期

　　通過對比基金波動率與風險收益指標，我們可以清楚的發現國投瑞銀新興產業的波動率最小，且具有較高的夏普比率和索提諾比率。此外，鵬華新興產業在弱勢中博取了正的收益，同時凈值波動也遠小于市場。其他幾只新興產業基金的波動率與滬深300大體相當。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截止2013-1-29 注：風險指標計算均扣除了三個月建倉期

　　三、業績歸因

　　(一)擇時選股能力分析

　　借助“T-M模型”(二次項法)，我們可以對基金經理的擇時和選股能力進行分拆分析。同樣的，我們扣除了基金成立起初三個月的建倉期，以周為單位、滬深300為市場基準。模型的截距項對應基金經理的選股能力，二次項對應擇時能力。從下表的結果中可以看出，由于對應的顯著性水平均大于0.05，這5只主動管理型新興產業基金的擇時與選股能力還有待進一步觀察和分析。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截止2013-1-28 注：回歸分析扣除了三個月建倉期

　　(二)投資組合分析

　　對比5只主動管理型新興產業基金的股票倉位不難看出，股票型基金中鵬華新興產業和中郵戰略新興產業股票倉位偏低，平均倉位分別只有67.96%和57.36%。作為唯一一只偏股型新興產業基金，國投瑞銀新興產業平均股票倉位約為66.60%，平均債券倉位約為11.38%。結合前文基金風險收益分析結果，可以初步判定鵬華新興產業和國投瑞銀新興產業這兩只基金年化波動率遠低于市場與其偏低的股票倉位不無關聯。

　　對比5只主動管理型新興產業基金的前五大重倉行業可以看出，盡管這幾只基金均以新興產業為投資方向，但關注的行業卻各有不同。華寶興業新興產業行業配置較為穩定，長期將機械設備、社會服務和批發零售作為前三大重倉行業；鵬華新興產業成立以來始終將信息技術業作為首選行業；東吳新產業精選近期主要關注金融保險業；國投瑞銀新興產業近半年將醫藥生物作為第一重倉行業。最后，在中郵戰略新興產業成立的這半年時間里，對信息技術、醫藥生物和電子配置較高。

　　四、總結

　　總的來看，目前以新興產業為主題的5只主動管理型基金均表現較好，基本上都跑贏了比較基準。其中，成立最早的華寶興業新興產業基金，在成立的兩年時間里大幅戰勝了市場，并且在行業配置方面較為穩定。鵬華新興產業和國投瑞銀新興產業這兩只基金在弱勢中取得了正收益，且凈值波動較小。這其中的國投瑞銀新興產業作為唯一一只偏股型新興產業基金，通過大類資產配置，表現出較好的風險收益特征，夏普比率高達0.73。

　　盡管這5只基金均以新興產業為主要投資方向，其關注的行業和板塊卻有明顯的區別。除去成立時間較短的中郵戰略新興產業，其余4只在行業配置方面表現出較好的穩定性。不過，我們也注意到目前來看這幾只新興產業基金在擇時和選股方面還沒有展現出顯著的水平，其主動管理能力還有待進一步觀察和驗證。