去年四季度，76%股票基金跑輸業績比較基準

　　作者：杜志鑫

　　基金最新公布的2012年四季報顯示，去年四季度，在328只標準股票型基金中，249只基金跑輸業績比較基準，占比76%。而2012年全年，跑輸業績比較基準的標準股票基金占比57%，2011年跑輸業績比較基準的股票基金占比75%。

　　基金大面積跑輸業績比較基準，暴露出基金投資中存在的一些問題，如資產配置嚴重偏離基準、未把握大概率事件等。此外，業績比較基準設定本身不合理，也是基金偏離基準的原因之一。

　　基金近兩年

　　跑輸業績基準成常態

　　Wind統計數據顯示，2012年四季度，按銀河證券基金研究中心統計分類的328只標準股票型基金中，跑贏業績比較基準的僅有中歐中小盤、長城品牌、國富中小盤、博時主題行業等79只基金，其它249只基金跑輸業績比較基準，跑輸業績比較基準的基金占比76%。

　　具體來看，2012年四季度跑輸業績比較基準超過10個百分點的基金有廣發聚瑞、民生加銀景氣行業2只基金；跑輸業績比較基準5個百分點至9個百分點的基金有銀華核心價值優選、信誠優勝精選、東吳價值成長等81只基金；跑輸業績比較基準在5個百分點以內的有信誠新機遇、招商優質成長、東吳新創業等156只基金。

　　事實上，不單單是2012年四季度基金大面積跑輸業績比較基準，2012年全年也是如此。在銀河證券基金研究中心統計的286只標準股票型基金中，2012年跑輸業績比較基準的基金達到162只，占比57%。諾德優選30、金鷹策略配置、華富成長趨勢、金鷹主題優勢、景順長城公司治理等基金，這些基金跑輸業績比較基準超過10個百分點。

　　2011年在中小盤股票擠壓泡沫的情況下，基金亦大面積跑輸業績比較基準。在銀河證券統計的231只標準股票型基金中，2011年僅有博時主題行業、國富中小盤、鵬華價值優勢、長城品牌優選等57只基金跑贏業績比較基準，銀華內需精選、華商產業升級、金鷹行業優勢等174只基金跑輸業績比較基準，跑輸業績比較基準的基金占比達到75%。其中，2011年銀華內需精選跑輸業績比較基準22.1個百分點，華商產業升級跑輸業績比較基準20.84個百分點。

　　資產配置

　　偏離基準是主因

　　近兩年數據顯示，無論是單季度，還是全年，超過半數的基金跑輸了業績比較基準。翻開跑輸業績比較基準較多的基金季報和年報可以發現，這些基金資產配置偏離其跟蹤目標是它們跑輸基準的主要原因。在2012年跑輸業績比較基準超過10個百分點的21只基金中，偏離其跟蹤的業績比較基準的基金占比76%。

　　具體來看，2012年跑輸業績比較基準最多的基金是諾德優選30基金。諾德優選30基金去年凈值下跌7.97%，同期其業績比較基準上漲6.49%，跑輸業績比較基準14.46個百分點。諾德優選30基金的招募說明書顯示，其跟蹤的業績比較基準為“滬深300指數×80%+同業存款利率×20%”，也就是說諾德優選30基金業績比較基準主要是滬深300指數。不過該基金資產配置卻和滬深300指數行業權重分布嚴重不合，滬深300指數第一大權重分布行業為金融服務業，占滬深300指數的35.33%，但是諾德優選30基金2012年除了二季度配置了金融行業13.41%之外，其他三個季度對金融行業的配置均為零。

　　金鷹策略配置基金是去年跑輸業績比較基準較多的另一只基金，該基金2012年凈值下跌7.37%，同期業績比較基準上漲6.86%，跑輸業績比較基準14.23個百分點。資料顯示，金鷹策略配置基金的業績比較基準為“滬深300指數增長率×75%+中信標普國債指數增長率×25%”。金鷹策略配置基金2012年季報顯示，該基金全年行業配置變動幅度較大，2012年一季度配置金融行業6.04%，二季度配置金融業20.59%，但是三季度、四季度對金融行業的配置又大幅下降，其中，三季度該基金對金融業的配置為零，四季度該基金對金融業的配置為3.77%。

　　踏錯市場節奏

　　是重要原因

　　此外，有的基金倉位未及時調整加上行業配置沒跟上市場熱點也是其跑輸業績比較基準的重要原因。

　　2012年國泰區位優勢跑輸業績比較基準11.34個百分點。公告顯示，國泰區位優勢去年三季度股票倉位僅有61.33%，三季度對金融和房地產行業的配置均比較低，兩個行業分別占基金資產凈值比例1.37%、2.05%。在四季度，雖然該基金提高股票倉位至71.13%，但是其對金融業的配置比例降低至零。然而，國泰區位優勢基金的業績比較基準為“滬深300指數收益率×80%+上證國債指數收益率×20%”，金融和地產在滬深300指數行業權重中占大頭。因此，低倉位加上行業配置偏離使得該基金遠遠跑輸業績比較基準。該基金基金經理在四季報中也表示，由于對經濟企穩回升的持續性存在疑慮，國泰區位優勢基金在四季度未能及時提高組合的股票倉位，因此業績表現不佳，向持有人表示深深的歉意。

　　對于2012年基金大面積跑輸業績比較基準，景順長城一位基金經理表示，雖然2012年房地產和金融兩大行業估值偏低，但這兩大行業一直存在負面因素壓制，比如銀行面臨地方政府融資平臺壞賬和利率市場化等利空因素，房地產又面臨地產調控和限購等因素。因此，2012年很多基金對這兩大行業配置很低，有的基金甚至是零配置，這些基金配置背離了其業績比較基準和跟蹤目標。但自去年12月份以來，這兩大板塊又強勁上漲，基金由此也就跑輸了業績比較基準。

　　與跑輸業績比較基準的基金相比，近兩年大幅跑贏業績比較基準基金主要重配低估值的金融行業或房地產行業。具體來看，2012年標準股票型基金冠軍中歐中小盤基金超越業績比較基準24.62個百分點，超越基準收益率位列所有基金第二名，2012年該基金重配房地產行業，占基金資產凈值比例61.66%。

　　長城品牌近兩年也是超越業績比較基準較多的基金。數據顯示，2011年長城品牌跑贏業績比較基準7.32個百分點，2012年長城品牌跑贏業績比較基準6.78個百分點。長城品牌基金近兩年的季報和年報顯示，該基金一直對金融行業保持重點配置，每個季度對金融行業的配置比例均超過30%。