銀河證券 李薇

　　一、事件回顧

　　兩市主要指數大幅上漲，創下2013年內新高。根據中國銀河證券基金研究中心的統計，截止至2013年01月14日收盤，上證綜合指數報收2311.74點，上漲68.74點，日漲幅3.06%。深圳綜合指數報收918.33點，上漲32.2點，日漲幅3.63%。滬深300指數報收2577.73點，上漲94.5點，日漲幅3.81%。

　　根據中國銀河證券基金研究中心的統計，1月14日，上證基金指數報收3998.41點，上漲128.18點，日漲幅3.31%。深證基金指數報收4634.47點，上漲87.03點，日漲幅1.91%。

　　265只場內基金中，上漲基金數量為220只，下跌基金數量為31只，場內基金日交易價格(簡單，以下同)平均漲幅2.36%。47只ETF基金全線上漲，整體平均日價格漲幅最大，日交易價格平均上漲3.28%。風格轉換快于預期，建信深證F60ETF、國泰上證180金融ETF、諾安上證新興產業ETF、海富通上證周期ETF和鵬華上證民企50ETF交易價格日漲幅分別為5.74%、4.92%、4.91%、4.87%和4.47%，在47只ETF基金中排名日前五位。

　　受低風險基金價格回調影響，創新上市基金平均漲幅最小，日交易價格平均上漲2.06%。其中，招商中證商品A、銀華穩進、信誠中證500指數分級A、金鷹持久回報分級債券B等低風險類別27只基金均有不同程度的下跌。而股票分級杠桿類品種整體漲幅則大幅領先。銀華銳進、中小板B、信誠中證500指數分級B、華安滬深300B份額和同瑞B交易價格周漲幅分別為10%、9.96%、9.13%、8.59%和7.8%，在115只創新上市基金中排名漲幅前五位。

　　其它類型基金中，78只LOF基金中，上漲基金數量為71只，下跌基金數量為4只。交易價格日平均跌幅2.35%。25只傳統封閉式基金無一下跌，交易價格日平均漲幅2.09%。

　　二、我們的觀點

　　基本面的改善依然是股市上漲的內在動力。與前期報告一致，我們仍然認為從中長期來看，A股目前的投資環境調整有利于促進市場的長期健康發展，目前股指依然在反彈趨勢線上方運行。

　　從周邊市場來看，亞太股市普遍上漲為昨日A股上漲營造了較好的外部環境。昨日，韓國綜合指數漲10.37點收報2007.04點，漲幅0.52%。香港恒生指數現報23408.91點，漲141.01點，漲幅0.61%。內地金融業指數漲幅居首，現漲2.07%。此外，臺灣加權指數、泰國綜指、印尼雅加達綜指、馬來西亞吉隆坡等亞太股市均有不同程度的上漲。

　　從消息面來看，七家IPO排隊企業被終止審查；證監會擬對IPO違法行為介入稽查；879家企業或近半撤回。中國證監會主席郭樹清在香港出席亞洲金融論壇時表示，QFII和RQFII，也就是合格境外機構投資者，及人民幣合格境外機構投資者的投資規模將來有望增大10倍。這些消息都有利于提振投資者信心。

　　此外，從市場層面來看，多種因素導致題材股活躍。釣魚島局勢使軍工股連續上漲，同時流感病例大增，導致資金對甲流概念熱炒，再加上近期的霧霾天氣使得市場對環保板塊追捧。

　　雖然市場風格轉換的速度仍然快于我們的預期。在投資策略上，仍與前期觀點一致，關注影響市場走勢的因素的變化遠比預測市場的走勢更為務實。目前資金搶籌氛圍濃重，政策預期樂觀，兩會前市場強勢環境或將持續。

　　對于基金投資者而言，短期波動的急劇擴大一方面使得股票分級杠桿品種凈表現較優，從近期來看凈值上漲所帶來的二級市場價格上漲影響超過2/3。但另一方面，快速上漲也可能會增加分級基金不定期折算觸發的頻率，事實上，近期以來杠桿品種整體的估值水平較為穩定，大幅的溢價率波動發生較小。

　　由于杠桿類品種價格的上漲，股票分級優先類品種價格受到了一定壓抑。從中長期的角度來看，目前6%左右的收益水平使得其仍是低風險類的投資者的較佳選擇。低風險偏好的投資者可以逢低關注。

　　對于交易型投資者而言，無論是跟蹤精度、交易效率還是跟蹤成本，ETF都具有更為顯著的優勢，相應的投資策略也更具有可復制的規模效應，對于規模較大的專業投資者而言，ETF仍然是適宜的風格標的。