好買基金研究中心

　　市場回顧

　　一、基礎市場

　　上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于2243.00點，跌34.00點，跌幅為1.49%；深成指收于9017.73點，跌78.33點，跌幅為0.86%。小盤股強于大盤股。中證100下跌2.21%，中證500上漲0.40%。上周，23個申萬一級行業中有13個行業上漲，其中，醫藥生物、信息設備、電子元器件表現居前，漲跌幅分別為4.21%、3.26%、2.76%，有色金屬、房地產、金融服務表現居后，漲跌幅分別為-2.89%、-3.00%、-3.29%。

　　上周，中信標普全債指數上漲0.22個百分點。

　　上周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲0.40%，標普500上漲0.38%；道瓊斯歐洲50 下跌0.21%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數下跌0.29%，印度孟買下跌0.61%。

　　二、基金市場

　　上周，各類型基金漲跌互現，其中開放式債券型和保本型表現較好，漲幅分別達到0.35%和0.3%，股票型和混合型基金凈值基本沒有變化，指數型表現較差，下跌了0.90%。

　　上周，股票型基金中匯添富醫藥保健、華商主題精選和易方達醫療保健三只表現居前，漲幅分別為5.24%、4.78%和4.69%；混合型基金中寶盈核心優勢、諾安新動力和大摩消費領航的漲幅居前，分別為3.99%、3.46%和3.20%；封閉式基金中基金金鑫、基金漢盛和基金銀豐表現居前，漲幅分別為1.89%、1.67%和1.33%；上周QDII基金中南方中國中小盤漲幅最高，漲1.10%。

　　上周，債券型基金中，中銀轉債增強、浦銀安盛優化收益和申萬菱信[微博]可轉債表現居前，漲幅分別為1.46%、1.25%和1.14%；貨幣型基金中，嘉實貨幣、長城貨幣和泰信天天收益表現居前，漲幅分別為0.11%、0.09%和0.09%。

　　上周，分級股基進取份額中申萬菱信中小板B、萬家中證創業成長B和易方達中小板指數B表現居前，漲幅分別為4.93%、4.84%和4.40%。杠桿排名前三的分別是申萬菱信深成進取、國泰估值進取和銀華銳進，杠桿大小分別為5.78、4.24和2.83。

　　焦點點評

　　一、12月份食品價格上漲影響CPI漲幅擴大

　　國家統計局1月11日發布了2012年12月份的全國居民消費價格統計數據(CPI)。數據顯示，2012年最后一個月，全國居民消費價格總水平環比上漲0.8%，同比上漲2.5%，CPI環比和同比漲幅分別比11月份擴大0.7個和0.5個百分點，呈現加快回升態勢。12月份CPI漲幅擴大，主要是因為食品價格特別是蔬菜價格大幅上漲帶動的。

　　點評：造成12月份CPI漲幅擴大的主要因素是食品價格尤其是菜價的快速上漲。12月份全國蔬菜價格環比上漲17.5%，約占CPI環比總漲幅的57.5%。去年12月份是近七年來同期氣溫最低的一年，北方降雪偏多，南方陰雨寡照，影響了蔬菜的生產、運輸和經營，導致了菜價的快速上漲。

　　二、基金業管理總資產達3.6萬億 非公募占20.9%

　　1月11日，中國基金業協會公布數據，截至2012年12月31日，基金業已開展業務的72家基金管理公司管理資產規模合計36225.52億元，其中：管理的非公開募集資產(社保基金、企業年金和特定客戶資產)規模7564.52億元，占全行業管理資產規模的20.88%，公募基金(封閉式基金和開放式基金)規模28661億元，占全行業管理資產規模的79.12%。

　　點評：2012年，傳統基金業資管規模較2011年增長30.53%，其中非公開募集資產規模增長28.79%，公募基金規模增長30.99%。雖然公募基金總規模在2012年增長超過三成，但不少基金公司的利潤卻出現下滑。這主要是由于很多基金公司規模的增長是依靠新基金的發行和貨幣基金的增長，而老基金規模卻在萎縮。但發行新基金和對貨幣基金的持續營銷非但利潤有限而且還可能是虧損的。受此影響，不少基金公司近期大幅減薪，年終獎也難以指望。

　　三、日本政府正式推出20萬億日元經濟刺激計劃

　　日本政府11日決定推出總額20.2萬億日元(約合2262億美元)的大規模經濟刺激計劃，以克服通縮、刺激經濟增長。

　　點評：根據該計劃，日本政府將支出10.3萬億日元，用于公共項目，鼓勵企業投資以及對小企業提供金融援助，以幫助經濟擺脫2012年出口下降所引起的萎縮。日本內閣府測算稱，該計劃將令日本實際GDP增加約2%，并創造約60萬個就業崗位。受此事件影響，日元兌美元匯率周五下跌，觸及自2010年6月份以來的最低水平。目前，全球范圍都在實行貨幣寬松政策。在此背景下，如果中國在2013年寬松貨幣，將會對股票市場和債券市場產生直接利好。

　　好買觀點

　　一、偏股型基金投資策略

　　上周，上證綜指多次沖擊2300點未果，在周五出現在了較大回落，跌幅達1.78%，并在連續五連陽后收出一根周陰線，全周上證綜指下跌1.49%。從行業情況來看，前期走勢較強的金融、地產等權重行業上周跌幅居前，而醫藥生物、信息設備、電子元器件等前期滯漲的行業上周出現了補漲。

　　消息面上，上周五統計局公布了2012年12月份CPI、PPI數據。CPI同比上漲2.5%，創出7個月來新高，環比上漲0.7個百分點，有加速態勢。連續回升的CPI使得通脹預期再次升溫，對A股形成了一定利空影響。PPI同比下降1.9%，繼續收窄，顯示制造業經營仍然存在較大困難。

　　流動性上，隨著年末考核、元旦假期以及年初存款準備金補繳等因素的消退，市場資金面已重回寬松。此外，上周央行逆回購操作規模較前期出現顯著下降，使得未來逆回購操作到期形成的被動回籠壓力大幅減輕。總體來看，市場的流動性進一步改善。

　　此外，根據好買倉位測算模型顯示，上周偏股型基金的持股倉位繼續上升，平均增長了394個基點，當前倉位為79.96%，其中標準混合型基金的倉位漲幅較大，上升了413個基點，主動股票型的倉位也提高了383個基點。從目前倉位來看，基金仍還有一定的空間，但增倉空間已經不大。

　　我們發現上周市場多數時間內，股指表現較為穩定，市場交易活躍并且拒絕大幅回落。周五公布CPI數據對市場形成一定利空，股指回調幅度較大，但是在個股上個股上仍然有26只個股漲停，并無個股跌停，且跌幅較大的多為前期漲勢迅猛的板塊。因此，我們認為，市場上周表現屬于在持續上漲之后的合理回調，且預計本周大盤仍有回調整理的壓力，但調整空間不會太大。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財富指數收于142.76，較前周上漲0.17%；中債國債總財富指數收于143.59較前周上漲0.08%；中債金融債總財富指數收于142.99,較前周上漲0.25%；中債企業債總財富指數收于125.50，較前周上漲0.26%；中債短融總財富指數收于130.68，較前周上漲0.20%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為2.87%，下行5.41個基點；十年期國債收益率為3.60%，下行0.63個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率下行25.54個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率下行9.89個基點，十年期AAA級企業債收益率下行0.72個基點，分別為4.20%、4.61%和5.29%。一年期AA級企業債收益率下行17.54個基點，三年期AA級企業債收益率下行8.89個基點，十年期AA級企業債收益率下行0.72個基點，分別為4.87%、5.41%和6.58%。

　　新年以來，信用債收益率普遍有所下降。從不同品種、不同等級債券同步下行來看，這一波信用債收益率下行主要是受到了年初資金面寬松的推動，而超日債等信用風險事件似乎并未對市場造成影響。

　　資金面上，上周央行共實施資金凈回籠2,200億元，期中包括930億逆回購，以及逆回購到期3,130億元。逆回購發行利率與前期持平。上周，7天質押式回購周五加權平均利率為2.73%，較前一周末大幅降低了130.46個BP，已連續三個交易日運行在3%以下水平。隨著年末考核、元旦假期以及年初存款準備金補繳等因素的消退，市場資金面已重回寬松。值得注意的是，上周央行930億元的逆回購操作規模較前期出現顯著下降。逆回購操作的縮量，使得未來逆回購操作到期形成的被動回籠壓力大幅減輕。

　　基本面上，12月單月進出口數據也顯示我國進出口仍在進一步回暖。12月份我國出口同比增長14.1%，較11月份的2.9%加快了11.2個百分點；進口同比增長6%，為近半年來的高點；實現貿易順差316.16億美元，較上月多增119.9億美元。雖然11月的出口出現了短暫放緩，但綜合近4月的數據觀察，出口整體呈現企穩回升的趨勢，其中歐美和新興市場需求的改善起到了關鍵作用。

　　12月份，CPI同比上漲2.5%，環比上漲0.8%；PPI同比下降1.9%，環比下降0.1%；CPI的上漲主要來自于食品價格的攀升，而其中寒冷天氣對蔬菜供給造成負面沖擊，同時也對生豬的養殖和運輸造成困難。短期CPI或將在食品價格上漲的推動下繼續環比上升，但春節過后，以及天氣逐漸轉暖，鮮活食品價格上漲壓力估計會有所減弱。PPI雖然相對于11月份降幅有所收窄，但環比仍然下跌，各分項也大多維持小幅下跌態勢，顯示制造業經營仍然存在較大困難。

　　總體來看，我們仍維持前期觀點，經濟基本面上積極因素延續，中期通脹不會大幅上升，兩者超出預期的可能性都比較小，同時信用利差仍處于歷史1/3分位附近，仍位于合理區間。隨著經濟的逐步回暖，企業盈利也將有所改善，因此在選擇債券型基金時，主要選擇票息較高的中低等級信用債占比較多的債券型基金。風險偏好型投資者也可關注波段操作能力較強且可參與可轉債投資的債券型基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　周五(1月11日)美國股市小幅上揚，截至收盤道瓊斯工業平均指數上漲17.21點，收于13488.43點，漲幅為0.13%；納斯達克[微博]綜合指數上漲3.87點，收于3125.63點，漲幅為0.12%；標準普爾500指數微跌0.07點，收于1.472.05點，全周道指累計上漲0.4%，納指上漲0.8%，標普500指數上漲0.4%。

　　經濟數據方面，(1)美國商務部周五報告，美國11月貿易赤字大幅上升，并創自去年4月份以來新高。數據顯示，美國11月貿易赤字增長15.8%，至487億美元。經濟學家此前預計11月貿易赤字將從10月份的422億美元縮小至413億美元。(2)美國財政部報告稱，美國政府12月份的預算赤字為2.6億美元，為5年來最好的年底赤字數據。

　　歐洲方面，(1)歐洲央行行長周四表示近期經濟數據顯示經濟形勢已出現企穩跡象，經濟前景將在今年稍晚時候轉好。他在新聞發布會上表示，“歐元區經濟的弱勢將持續至2013年，但歐元區經濟將在2013年逐步好轉。”他表示，“幾個經濟數據已經基本上穩定，但仍維持在低水平，金融市場的信心已經有很大改善。” (2)德國經濟部周五在一份報告中表示，經濟數據顯示在2012年最后一個季度德國經濟出現嚴重滑坡，這是因為受到了歐元區債務危機以及全球需求減弱的影響。但國際經濟的改善以及德國經濟良好的“結構特點”意味著德國經濟將在2013年恢復增長。

　　大宗商品方面，紐約黃金期貨價格、紐約原油期貨價格周五均收盤下跌。紐約商業交易所下屬商品交易所2月份交割的黃金期貨價格下跌17.40美元，報收于每盎司1660.60美元，跌幅為1%。但在全周的交易中則上漲約0.7%。周五，紐約商業交易所(NYMEX)2月份交割的輕質原油期貨價格下跌26美分，報收于每桶93.56美元，跌幅為0.3%，。在全周的交易中，紐約原油期貨價格上漲0.47美元。

　　目前來看美國經濟復蘇明確，因此在QDII投資策略上，投資者仍然可以重點配置美國權益類QDII基金，同時適當配置以黃金為主題的產品。