招商證券[微博]股份有限公司 高昕煒


　　股票型進取份額凈值平均上漲9.67%,價格平均上漲9.4%。上證指數自1949點反彈以來,漲幅接近15%,進取份額出現凈值溢價“雙升”局面,平均縱向溢價率負偏差自最大值6.2%到上周二降至2.7%,顯示在反彈過程中投資者悲觀情緒得到改善,風險偏好上升。但從上周三起,平均縱向溢價率負偏差開始擴大,進取份額投資者謹慎情緒升溫。本輪反彈若要持續,需政策或經濟基本面利好支持,否則可能在獲利拋壓下出現調整。

　　對進取份額,我們將某只產品當前溢價率相對自身歷史“凈值杠桿-溢價率”關系所確定的均值之間的差值,定義為“縱向溢價率偏差”;將某只產品當前溢價率相對同類間的“凈值杠桿-溢價率”關系確定均值之間的差值,定義為“橫向溢價率偏差”。通過這兩個溢價率偏差,對進取份額的相對估值水平進行估計。(詳見報告P3-6) 進取份額具體選擇上,盡可能選擇標的指數彈性較大;凈值杠桿較高;日均成交金額超過100萬元;縱、橫向溢價率偏離均為負值的產品。

　　股票型穩健份額價格平均上漲0.52%。目前永續穩健份額預期年化收益率6.95%,基本進入合理區間,繼續下行的空間有限。大部分穩健份額本周進入折算,折算復牌后穩健份額價格可能出現較大波動。

　　對永續型股票穩健份額,我們提出了衡量永續穩健份額估值水平的三種“利差”--“利差-30AA信用債”,“利差-同類平均”、“利差-歷史平均”,對固定存續問票穩健份額,我們提出“利差-同期限AA信用債”,通過這些利差我們可以把握永續穩健份額的橫向和縱向的估值水平,為投資者選擇合適的品種提供參考。(詳見報告P6-7) 債券型進取份額凈值平均上漲0.67%,價格平均上漲0.5%,平均折價率小幅縮小。雖然宏觀經濟數據改善,但中小企業盈利仍無明顯好轉,中低評級信用風險仍在積聚;隨著市場情緒轉暖,投資者風險偏好上升,信用債調整壓力較大。同時,進取份額折價率處在歷史低位,進取份額調整壓力較大,建議投資者保持謹慎。

　　近期半封閉穩健份額無產品開放,投資者可關注新發產品。封閉穩健份額到期收益率達到5.79%,年末過后,資金利率將下降,封閉穩健份額到期收益率較高,頗具吸引力。

　　文中所有概念可參考報告《分級基金專題報告之一--基礎概念及術語》 新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。